石化行业分析报告Word版.docx

1、石化行业分析报告Word版目 录1. 石化行业：原油价格震荡向上，产品价差高位维持 . 41.1 原油价格：振幅收窄，趋势向上. 41.2 石化产品：烯烃盈利环比提升 . 42. 各子行业上市公司分析 . 52.1 油气开采板块：油价企稳回升，三季度业绩环比改善 . 52.2 油服板块：油价低位回升，亏损同比收窄 . 62.3 炼化板块：炼化高景气，行业盈利处历史高位 . 82.4 中国石化：油价回升助推前三季度净利润增长 29.6%. 102.5 中国石油：油价是影响业绩的主要因素 . 113. 展望：油价趋势向上，行业处于景气周期 . 123.1 油价：振幅收窄、趋势向上 . 123.2

2、周期：石化行业处于景气周期 . 124. 上市公司分析 . 135. 风险提示. 14图目录图 1 布伦特原油现货价变动趋势（美元/桶） .4图 2 乙烯-石脑油季度价差（美元/吨）.13图 3 主要化工产品原料价差（美元/吨） .13表目录表 1 石化产品价差变化 .5表 2 油气开采板块上市公司单季度营业收入及增长情况 .6 表 3 油气开采板块上市公司单季度归母净利润及增长情况 .6 表 4 油服板块上市公司单季度营业收入及增长情况 .7 表 5 油服板块上市公司单季度归母净利润及增长情况 .8 表 6 炼化板块上市公司单季度营业收入及增长情况 .9 表 7 炼化板块上市公司单季度归母净

3、利润及增长情况 .10 表 8 国际机构对原油价格的预测（美元/桶） .121. 石化行业：原油价格震荡向上，产品价差高位维持1.1 原油价格：振幅收窄，趋势向上2017 年 7 月至今，布伦特油价上涨 27.4%，重新站上 60 美元/桶；2017Q3 布伦特 原油均价 52.10 美元/桶，同比+13.9%，环比+4.8%。三季度国际油价上涨主要由于 6 月利空出尽，原油供需改善，主要体现在：（1）OPEC 前 8 个月减产力度维持 80%以上， 同时沙特控制出口；（2）美国原油总钻机数持续下降，9 月页岩油钻机数在连续 15 个月 上涨后首现回落；（3）美国原油库存持续下降；（4）伊拉克

4、公投、伊朗或受制裁等地缘 政治影响。振幅收窄、趋势向上。在 OPEC 减产、原油库存下降、2015-16 资本支出下降、原 油开采成本支撑等因素影响下，我们预计 2017 年布伦特原油均价 50-55 美元/桶，未来 几年原油均衡价格 60-65 美元/桶。图1 布伦特原油现货价变动趋势（美元/桶）1401201008060402002013-01-02 2014-01-02 2015-01-02 2016-01-02 2017-01-021.2 石化产品：烯烃盈利环比提升2017Q3，炼化产品价差表现分化，烯烃价差环比扩大，芳烃价差环比回落。其中 乙烯、丙烯、丁二烯与石脑油的价差环比分别扩大

5、 6.5%、11.6%和 6.6%，苯、甲苯、 二甲苯与石脑油的价差同比分别回落 7.7%、4.9%、2.2%。此外，PTA、丙烯酸、甲乙 酮价差扩大明显，环比分别扩大 31.6%、18.5%、12.8%，同比分别扩大 36.8%、73.1%、61.8%。2017Q3，代表石化行业盈利变化趋势的乙烯-石脑油价差环比回升，平均价差为 642美元/吨，环比扩大 6.5%，但较去年同期高位有所回落。表 1 石化产品价差变化价差2015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3乙烯-石脑油（美元/吨）5265476797217295826626

6、03642丙烯-石脑油（美元/吨）301120254286379358395371414丁二烯-石脑油（美元/吨）53729352259467411622152665709苯-石脑油（美元/吨）208160232221260273417319295甲苯-石脑油（美元/吨）178176230186183190195168160二甲苯-石脑油（美元/吨）343326387376405347368346339丙烯-1.2丙烷（美元/吨）30371243326432379356372363丁二烯-C4（元/吨）37032337325552305962103161798958766102PTA-0.65

7、5*二甲苯（元/吨）120313331198126711731288143512201606涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG（元/吨）10008471084101212911435154314991470天胶-顺丁（元/吨）-767-1102-1317-1993-2238-4781-810620291504顺丁-丁二烯（元/吨）169822361544198318562367109234482261甲乙酮-混合碳四（元/吨）150513031130144324142659249034623905己二酸-苯（元/吨）393021112093323231894102526342043911

8、丙烯酸-0.7*丙烯（元/吨）257222602268210823804445541734774120丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸（元/吨）225218001355150010181181246523021825丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸（元/吨）429934543038364035064427495442945341尿素-1.5*无烟煤（元/吨）29712525-4115158353191160甲醇-1.5*无烟煤（元/吨）67847645746858711161412950966聚丙烯-丙烯（元/吨）312730642402233826412692215820292358环氧乙烷-0.73

9、*乙烯（元/吨）323627662632333236033772394041243844环氧丙烷-0.87*丙烷（元/吨）544562444063410553435858505247845895MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四（元/吨）207819731636197421391942165518401769顺酐-1.2*正丁烷（元/吨）277925212984331833773916406948644838资料来源：Wind，2. 各子行业上市公司分析我们将石化行业上市公司分为三个子板块：油气开采、油服、石油化工。由于中石 油、中石化收入、利润规模远超行业内其他公司，因而我们将单独分析这两家公司。油气开采板块上市公司主要