试论我国上市企业融资问题.docx

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试论我国上市企业融资问题

论文编号：

华南师范大学增城学院

本科毕业论文（设计）

题目：

试论我国上市企业融资问题

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学号：

*********

系别：

会计系

专业班级：

国际会计06级

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2010年3月30日

中文摘要

与发达国家相比较，我国的资本市场是一个尚未成熟的市场。

我国的上市企业在融资上一直存在着两大问题，分别是偏好股权融资和恶意融资。

这两大问题很大程度上制约了我国上市企业的的健康发展，解决这两个问题成为了上市企业的当务之急。

本文主要利用文献研究法，通过广泛、深入地对前人或现今学者的理论进行研究总结。

然后结合学者的理论和我国的实情，系统地对上市企业的现状进行分析，挖掘出导致我国上市企业偏好股权融资和恶意融资这两大问题出现的原因。

再对每一个问题提出具体的解决方法。

最后对我国上市企业融资的发展前景做出展望。

关键词：

上市企业；股权融资；恶意融资

Abstract

Comparedwiththedevelopedcountries,China'sfinancialmarketsarenotyetamaturemarket,thelegalmechanismsaretobeimproved,toimproveChina'sfinancialmarket,whichrequirescountries,listedcompaniesandinvestorstoworktogether.BecauseChina'simmaturefinancialmarketconditionsconstraints,China'slistedcompaniesinfinancing,therehasbeentwomajorproblems,namelythepreferenceforequityfinancingandmaliciousfinancing.ThesetwoissuestoalargeextenthamperedthedevelopmentofChina'slistedcompaniestoaddressthesetwoissuesbecomeaprioritylistedcompanies.Tosolvethesetwoproblems,wemustanalyzeallaspects,notonlyfromthenationallawsandfinancialmarkets,macro-levelenvironmentalanalysis,butalsotheinternalenvironmentoflistedcompaniesforanalysis,andthenprescribetherightmedicinetosolveproblems.Onlybysolvingthesetwomajorfinancingproblems,China'slistedcompaniescanbeagoodmomentumtowardthedevelopmentandadvancement.

Inthispaper,theuseofdocumentaryresearchmethod,throughextensiveandin-depthonthepredecessorsorthecurrentacademictheorystudyconcluded.ThencombinethetheoryandChinascholars,thefacts,systematicallyanalyzethestatusoflistedcompanies,parsingwhy,afterthesplitsharestructurereformoftoday,China'slistedcompaniespreferequityfinancingisstillthereasonfortheexistence,until,generallysharetheviewthatledtothesplitsharestructure;andanalysisofChina'slistedcompaniesinterestedinfinancingphenomenamaliciousreasons.Thenaccordingtothereasonsforpreferenceforequityfinancingandmalicioustothefinancingofthesetwoissuesputforwardtheirspecificandfeasiblesolutions.Finally,thefinancingofChina'slistedcompaniesmakeavisionforthefuturedevelopmentprospects.

Keywords：

Listedcompanies；　Equityfinancing；　MaliciousFinancing

一、上市企业融资现状………………………………………………………1

（一）上市企业存在偏好股权融资的问题……………………………………1

（二）上市企业存在恶意融资的问题…………………………………………1

二、上市企业融资存在问题的原因…………………………………………2

（一）上市企业偏好股权融资的原因…………………………………………2

1.上市企业的规模…………………………………………………………2

2.上市企业的获利能力……………………………………………………2

3.上市企业管理人员过分追求自身利益…………………………………3

4.上市企业的负债率普遍较高……………………………………………3

5.银行不愿承担长期借贷的风险…………………………………………3

6.债权融资的约束性较硬…………………………………………………3

7.业绩的评价标准…………………………………………………………4

8.我国资本市场的投机风气………………………………………………4

（二）上市企业恶意融资的原因………………………………………………4

1.“一股一票”的投票制度的存在………………………………………4

2.投资者过分追求短期利益………………………………………………4

3.融资后的资金利用没有合理有效地监管………………………………5

4.中介机构违背原则及国家缺乏监管和处罚的力度……………………5

三、解决存在问题的对策……………………………………………………5

（一）解决我国上市企业偏好股权融资的对策………………………………5

1.建立激励与约束管理人员的机制………………………………………5

2.加强对中小股东的保护…………………………………………………6

3.降低国有股的持股比例…………………………………………………6

4.建立起多层次开放的完善资本市场体系………………………………6

（二）解决我国上市企业恶意融资的对策……………………………………6

1由单纯的“一股一票”变为分类表决…………………………………6

2.扭转投资者的投资心态…………………………………………………7

3.加大对上市企业融资后对资金利用的监督……………………………7

4.加强对中介机构的监管力度……………………………………………7

四、上市企业融资前景展望…………………………………………………7

参考文献………………………………………………………………………8

致谢……………………………………………………………………10

试论我国上市企业融资问题

我国的上市企业属于经济水平发展到一定程度的产物，自1990年我国的第一个证券交易所创建以来，我国的资本市场仅仅经历了十多年的迅猛发展，到2001年底，深沪两市的上市企业就达到了1160家[1]，这样的发展速度不可谓不惊人。

在当今，我国的上市企业在国民经济中占有着极为重要的地位，可以断言，上市是我国企业发展的趋势。

其中，上市企业的融资问题是关乎着上市企业的生存发展的重要问题，融资决策也一直是财务管理中的重点。

一、上市企业融资现状

与发达国家已经成熟市场的相比，我国的市场是一个尚未成熟的市场，身处其中的我国上市企业在融资方面也存在着一定的问题。

总括来说一共有两大问题，分别是我国上市企业的融资结构存在偏差，即是过度偏好股权融资及恶意融资这两大问题。

（一）上市企业存在偏好股权融资的问题

根据西方的融资理论，内部融资的成本最低，债权融资的成本次之，股权融资的成本最高，因此企业的融资顺序一般为：

内部融资、债权融资、股权融资，这是成本由低到高的选择，只有当企业内部所产生的资金不足以应付企业发展的需求时，企业才会选择从企业外部筹集资金[2]。

正是由于成本的约束，企业通常都会按此偏好，而不会有其他的偏好。

但是，我国上市企业的融资现状却与西方的融资理论相不符，我国的融资结构是外部融资占了融资比重80%，内部融资只占了20%[3]，这与欧美国家的做法大相径庭。

即使是资本市场发达的美国，除了主要依靠内部融资，选择外部融资时都倾向于债权融资，而非股权融资。

在我国，上市企业在融资方式上的选择却是极为偏好于股权融资。

债权融资，如向银行借贷等，虽然也是上市企业融资时惯常的一个选择，但是与股权融资相比，债权融资只是占了外部融资不足50%的比例[4]，这进一步证明了我国的上市企业偏好股权融资。

此外，我国上市企业由于企业规模较小，造成了内部融资的能力也较弱，这也成为了上市企业不愿意选择内部融资的另一个决定性因素。

（二）上市企业存在恶意融资的问题

所谓的恶意融资中的“恶意”主要有这几方面的表现：

1.不符合融资条件，但通过做假或其他利润操纵手段获得融资资格；2.根本没有融资的必要，却仍然决定融资；3.即使有融资的必要，但不考虑利益相关者的成本，以不恰当的方式进行融资；4.融资成功后，不按照预定的投资项目去有效地利用资金，而是随意地乱用资金，如被用来套取更多的资金，或是把资金寄存在银行收取利息等[5]。

我国上市企业的融资现状是企业在融资时或多或少都会有着以上几点的表现，这就证明了我国的上市企业存在着恶意融资的问题。

本来，上市企业融资是为了自身企业的发展需要，但是，在我国尚未成熟的市场体制下，融资却成为了上市企业趁机敛财的工具，企业不再是为了自身的发展而融资。

许多的上市企业都变成了为了融资而融资，融资的最终目的就是为了最大限度地“圈走”投资者的金钱。

正是出于这种目的，所以有的上市企业不惜作出假的业绩，瞒报不利的数据来造就一个华丽的外壳，期望能吸引到不明真相的投资者主动地跳进他们所设的陷阱。

恶意融资的结果，往往就是上市企业通过融资得来的资金利用率低下[6]。

同时也由于是恶意融资，在融资后必然会伴随着其他问题的出现。

首先，由于上市企业只是为了能达到融资的目的而随意地选择投资项目，项目的可行性通常没有经过详细地研究，这就造成了融资后的资金得不到有效地利用，有的时候上市企业甚至会选择把资金闲置着，像是把资金直接寄放在银行中，这种行为导致了资源的极大的浪费。

然后，就是会出现投资者得不到合理回报的结果。

因为那些被闲置的资金并没