金融市场 期末考试 重点整理Word文档格式.docx

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一般在有组织的证券交易所进行

在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。

在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易

按有无固定场所划分：

有形市场与无形市场

按交割方式划分：

——现货市场与衍生市场

按地域划分：

—国内金融市场与国际金融市场

论述！

金融市场的功能

一、聚敛功能

金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。

在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用

二、配置功能

资源的配置：

金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用

财富的再分配，这是通过金融市场价格的波动来实现的。

风险的再分配：

利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给风险厌恶程度较低的人，从而实现风险的再分配

三、调节功能

调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用

首先，金融市场具有直接调节作用。

这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制

其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件

四、反映功能

金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”

金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器

金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。

金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态

金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展变化情况

结合中国市场：

发展不完善、剧烈波动、银行经营困难、存款锐减、资金流动困难、贷款减少导致企业倒闭、房地产和股票市场低迷、

金融市场的趋势

一、资产证券化

资产证券化（AssetSecuritization），是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动性。

Ø

对投资者来说，资产的证券化趋势为投资者提供了更多的新证券种类，投资者可以根据自己的资金额大小及偏好来进行组合投资；

对金融机构来说，通过资产的证券化，可以改善其资产的流动性，它也是金融机构获取成本较低的资金来源，增加收入的一个新的渠道；

对整个金融市场来说，资产的证券化为金融市场注入了新的交易手段，这种趋势的持续将不断地推动金融市场的发展，增加市场活力

二、金融全球化的内容

1．市场交易的国际化。

包括国际货币市场交易的全球化、国际资本市场交易的全球化和外汇市场的全球一体化三个方面

2．市场参与者的国际化。

传统的以大银行和主权国政府为代表的国际金融活动主体正为越来越多样化的国际参与者所代替

✓金融全球化促进了国际资本的流动，有利于稀缺资源在国际范围内的合理配置，促进世界经济的共同增长

✓金融市场的全球化也为投资者在国际金融市场上寻找投资机会，合理配置资产持有结构、利用套期保值技术分散风险创造了条件

✓一个金融工具丰富的市场也提供筹资者更多的选择机会，有利于其获得低成本的资金

三、金融自由化

减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制

对外汇管制的放松或解除

放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉

放宽或取消对银行的利率管制

⏹导致金融竞争更加激烈，在一定程度上促进了金融业经营效率的提高

⏹在金融自由化过程中产生的新型的信用工具及交易手段，极大方便了市场参与者的投融资活动，降低交易成本

⏹促进资本的国际自由流动，有利于资源在国际间的合理配置，在一定程度上促进了国际贸易的活跃和世界经济的发展

四、金融工程化

所谓金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题

⏹金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。

金融工程的出现标志着高科技在金融领域的应用，它大大提高了金融市场的效率

第二章货币市场

货币市场概念与特征

概念：

一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及运行机制的总和

1、参与者特征同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。

但政府通常为资金的借入方。

2、风险特征风险小，价格稳定（因为时间短）

3、交易特征虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。

4、市场深度、广度和弹性特征

货币市场功能

1、短期资金融通

2、政策功能

同业拆借市场概念

同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。

同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要

伦敦银行同业拆借利率，是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其它欧洲货币时的利率。

由报价银行在每个营业日的上午11时对外报出，分为存款利率和贷款利率两种报价。

上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

回购市场

是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场

所谓回购协议（RepurchaseAgreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为

、利率的确定

取决于多种因素，这些因素主要有

回购证券的质地

回购期限的长短

交割的条件

货币市场其它子市场的利率水平

回购交易计算公式：

I=PP×

RR×

T/360RP=PP+I

PP表示本金，RP表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限，I表示应付利息，RP表示回购价格。

四、信用风险

如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。

但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；

如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。

减少信用风险的方法有如下两种：

（1）设置保证金。

回购协议中的保证金是指证券抵押品的市值高于贷款价值的部分，其大小一般在1%--3%之间。

对于较低信用等级的借款者或当抵押证券的流动性不高时，差额可能达到10%之多。

（2）根据证券抵押品的市值随时调整的方法。

既可以重新调整回购协议的定价，也可以变动保证金的数额

商业票据

是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。

商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司

商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。

大额可转让定期存单

不记名、可以流通转让

金额较大

利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高

不能提前支取，但可在二级市场流通转让

、市场特征

利率和期限

风险和收益

信用风险、市场风险

收益取决于三个因素：

发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量

、价值分析

从投资者角度：

较高利息收入

可随时获得兑现

收益稳定

从银行角度：

增加资金来源

调整资产的流动性、实施资产负债管理

短期政府债券，

是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。

一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。

贴现方式发行

拍卖方式发行

荷兰式招标对所有中标人按统一价格拍卖发行

美国式招标对不同中标人按不同价格拍卖发行

三、短期政府债券市场

市场特征证券本身特征

违约风险小：

由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。

流动性强：

这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。

面额小：

对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。

收入免税：

免税主要是指免除州及地方所得税

第三章资本市场

资本市场是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择

股票的概念：

股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。

股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。

公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。

通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。

股票种类

普通股和优先股

普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。

普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。

普通股股东还具有优先认股权（PreemptiveRight）。

优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。

优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。

①蓝筹股—具备稳定盈利记录，能定期分派股利的，大公司发行的，并被公认具有较高投资价值的普通股

②成长股—销售额和利润迅速增长，并且其增长速度快于整个国家及其所在行业的公司所发行的股票。

公司在目前一般只对股东支付较低红利，而将大量收益用于再投资，随着公司的成长，股票价格上涨，投资者便可以从中得到大量收益

公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。

私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。

⏹平价发行就是以股票票面所标明的价格发行；

⏹溢价就是按超过票面金额的价格发行；

⏹折价发行就是按低于票面金额的价格发行。

⏹首次公开发行（InitialPublicOffering，IPO）

证券交易所

⏹1、组织形式分为：

公司制、会员制。

⏹公司制证券交易所——由银行、证券公司、投资信托机构及各类公民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人。

⏹会员制证券交易所——以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织,主要由证券商组成。

只有会员及享有特许权的经纪人才有资格在交易所中进行证券交易。

会员对证交所的责任仅以其交纳的会费为限

证券交易所的上市制度

⏹股票的上市（Listing）是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格

⏹对上市公司来说,上市可增加其股票的流动性并提高公司的声望和知名度。

股票上市后,公司经营者的责任也加重了

⏹股票发行后并不一定就能上市,而要满足条件和程序后方可上市，各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容:

①要有足够的规模;

⏹②要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;

⏹③发行者的经营状况良好等等。

证券交易所的交易制度

⏹交易制度是证券市场微观结构的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用

交易制度优劣的判别标准

⏹交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：

流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性

交易制度类型

⏹根据价格决定特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。

⏹做市商交易制度也称报价驱动制度，证券交易的买卖价格均由做市商（MarketMaker）给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。

做市商的利润主要来自买卖差价。

但在买卖过程中，由于投资者的买卖需求不均等，做市商就会有证券存货，从而使自己面临价格变动的风险。

做市商要根据买卖双方的需求状况、自己的存货水平以及其他做市商的竞争程度来不断调整买卖报价，从而决定了价格的涨跌。

⏹竞价交易制度——委托驱动制度，买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。

证券交易在时间上是否连续，竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。

信用交易

信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。

股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。

债券的概念

债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。

债券的要素：

面值、期限、利率、支付方式、发行人

债券的特征（债券与股票的比较）：

1．股票一般是永久性的，而债券是有期限的；

2．股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入；

3．在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人优先取得公司财产，其次是优先股股东，最后是普通股股东；

4．限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；

5．权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；

6．在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。

（二）债券的种类

1、政府债券：

中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券。

2、公司债券：

按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证；

按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券；

按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。

3、金融债券：

是指银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。

4、国际债券

按照期限划分：

地方债券

中央债券：

长期——国债；

短期——国库券

债券评级

债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。

为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。

但评级是否具有权威性则取决于评级机构。

目前最著名的两大评估机构是标准普尔（Standard&

Poor’s）公司和穆迪（Moody’s）投资者服务公司。

投资基金

是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。

投资基金的特点

1．规模经营——低成本

投资基金将小额资金汇集起来，其经营具有规模优势，可以降低交易成本，对于筹资方来说，也可有效降低其发行费用。

2．分散投资——低风险

投资基金可以将资金分散投到多种证券或资产上，通过有效组合最大限度地降低非系统风险。

3．专家管理——更多的投资机会

投资基金是由具有专业化知识的人员进行管理，特别是精通投资业务的投资银行的参与，从而能够更好地利用各种金融工具，抓住各个市场的投资机会，创造更好的收益。

4．服务专业化——方便

投资基金从发行、收益分配、交易、赎回都有专门的机构负责，特别是可以将收益自动转化为再投资，使整个投资过程轻松、简便

共同基金的概念投资基金

共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。

而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金

共同基金按照能否自由赎回划分

①开放型基金指基金在设立发行时总额不固定，投资者可以随时认购和赎回基金券，购买价格由基金净值决定

②封闭型基金指发行时基金总额固定，在规定的封闭期内，基金总额不得变更，投资者不能向基金公司要求赎回，而只能在证券交易所随行就市买卖基金，解决流通问题。

根据组织形式分为公司型基金和契约型基金

第五章债券价值分析

收入资本化方法

认为任何资产的内在价值（intrinsicvalue）决定于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值

根据资产的内在价值与市场价格是否一致，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策

决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心

贴现债券

贴现债券——又称零息票债券（zero-couponbond），是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券。

贴现债券的内在价值公式

其中，V代表内在价值，A代表面值，y是该债券的预期收益率，T是债券到期时间。

直接债券（Level-couponbond）

直接债券——又称定息债券，或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票。

最普遍的债券形式

直接债券的内在价值公式

其中，c是债券每期支付的利息。

判断债券价格被低估还是或高估——以直接债券为例

方法一：

比较两类到期收益率的差异

预期收益率（appropriateyield-to-maturity）：

即公式

（2）中的y

承诺的到期收益率（promisedyield-to-maturity）：

即隐含在当前市场上债券价格中的到期收益率，用k表示

如果y>

k，则该债券的价格被高估；

卖出

如果y<

k，则该债券的价格被低估；

买入

当y=k时，债券的价格等于债券价值，市场也处于均衡状态。

方法二：

比较债券的内在价值与债券价格的差异

NPV：

债券的内在价值（V）与债券价格（P）两者的差额，即

当净现值大于零时，该债券被低估，买入信号。

当净现值小于零时，该债券被高估，卖出信号。

债券价值属性

债券的价值分析与债券的以下8方面的属性密切相关

到期时间（期限）

债券的息票率

债券的可赎回条款

税收待遇

市场的流通性

违约风险

可转换性

可延期性

一、到期时间无论是溢价发行的债券还是折价发行的债券，若债券的内在到期收益率不变，则随着债券到期日的临近，债券的市场价格将逐渐趋向于债券的票面金额

二、息票率息票率决定了未来现金流的大小

在其他属性不变的条件下，债券的息票率越低，债券价格随预期收益率波动的幅度越大。

三、可赎回条款（CallProvision）

可赎回条款，即在一定时间内发行人有权赎回债券。

赎回价格（Callprice）：

初始赎回价格通常设定为债券面值加上年利息，并且随着到期时间的减少而下降，逐渐趋近于面值。

赎回价格的存在制约了债券市场价格的上升空间，并且增加了投资者的交易成本，所以，降低了投资者的投资收益率。

赎回保护期，即在保护期内，发行人不得行使赎回权，一般是发行后的5至10年。

四、税收待遇（TaxTreatment）

不同种类的债券可能享受不同的税收待遇

同种债券在不同的国家也可能享受不同的税收待遇

债券的税收待遇的关键，在于债券的利息收入是否需要纳税

税收待遇是影响债券的市场价格和收益率的一个重要因素

五、流通性债券的流动性与债券的内在价值呈正比例关系。

六、违约风险由于违约风险的存在，投资者更关注的是期望的到期收益率而非债券承诺的到期收益率

马考勒久期：

马考勒（F.R.Macaulay,1938）提出，使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。

计算公式：

D是马考勒久期，P是债券当前的市场价格，ct是债券未来第t次支付的现金流，T是债券在存续期内支付现金流的次数，t是第t次现金流支付的时间，y是债券的到期收益率，PV（ct）代表债券第t期现金流用债券到期收益率贴现的现值。

决定久期的大小三个因素：

各期现金流、到期收益率及其到期时间

债券组合的马考勒久期

⏹

计算公式：

其中，Dp表示债券组合的马考勒久期，Wi表示债券i的市场价值占该债券组合市场价值的比重，Di表示债券i的马考勒久期，k表示债券组合中债券的个数。

第六章普通股价值分析

股息贴现模型：

收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。

基本的函数形式：

其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率（thecapitalizationrate）。

该式同样适用于持有期t为有限的股票价值分析

用股息贴现模型指导证券投资

目的：

通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。

方法一：

计算股票投资的净现值NPV

当NPV大于零时，可以逢低买入

当NPV小于零时，可以逢高卖出

比较贴现率与内部收益率的大小

内部收益率（internalrateofreturn）,简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：

净现值大于零，该股票被低估

净现值小于零，该股票被高估

零增长模型

模型假设：

股息不变，即

把式（5）代入

（1）中可得零增长模型：

当y大于零时，小于1，可以将上式简化为：

不变增长模型

假定条件：

股息的支付在时间上是永久性的，即：

式

（1）中的t趋向于无穷大（）;

股息的增长速度是一个常数，即：

式（5）中的gt等于常数（gt=g）;

模型中的贴现率大于股息增长率，即：

式

（1）中的y大于g（y>

g）。

由假设条件可得不变增长模型：

市盈率：

一个考察期内（通常为12个月的时间）股票的价格与每股收益