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硕士学位论文大纲

论文题目：

货币政策对我国股票市场的影响:

基于协整分析的检验

作者姓名

专业王雅静工业工程

綦建红

经济师指导教师姓名专业技术职务

2012年11月20日

摘要

在经济全球化和金融一体化不断成为世界发展趋势的背景下，我国的金融业和经济发展也逐渐全方位的融入到世界经济的发展中。

但是，相比发达国家的股票市场，我国股票市场还不规范，并且也不成熟。

股票市场是社会主义市场经济体系的重要组成部分，它的建立和发展对于整个国民经济的发展具有深远的影响意义。

但是它的发展过程中离不开政府的干预，就像市场经济也需要宏观调控一样。

本文运用adf检验、协整分析、脉冲响应函数、方差分解技术等最新计量方法对货币政策对股票市场的影响进行了实证分析，得出了股票价格与货币供应量之间存在着长期协整关系，货币供应量对股票市场存在一定影响。

说明我我国货币政策传导机制随着金融市场的逐步完善，货币政策效果趋强但是还需要进一步的提高。

这些结论对货币政策的制定，尤其对股票市场的分析和预测具有很大的理论意义和现实意义。

关键词：

货币政策；股票市场；协整检验；脉冲响应函数

第一章导言1.1选题背景；1.2概念界定；1.3.1研究思路；1.3.2研究内容；1.4研究方法，至少三种，例如规范，实证，案例，问卷，对比；1.5，创新与不足。

第一章绪论

1.1研究背景及意义

自90年代以来，随着我国经济的快速发展，经济体制改革向纵深层次推进和金融深化进程的加快，我国金融结构演变的一个突出趋势是以股票市场为代表的证券市场得以迅速发展，股票市场在金融体系中的地位和作用日益上升。

我国股票市场虽然只有短短十几年的发展时间，但其发展速度和规模却是惊人的。

随着我国股票市场的深化和发展，不仅使其作为资源配置、产权交易、风险定价和行使公司治理的市场机制对经济增长所起的作用更加突出，而且也逐渐成为货币政策的重要传导渠道，拓宽了货币政策的作用范围，导致货币政策的影响对象多样化和实施过程复杂化。

因此，如何充分利用股票市场与货币政策的关联效应，以更好地发挥出货币政策对经济的调控功能，成为我国经济发展面临的新课题。

本文先从理论角度，对货币政策与股票市场的关系进行划分归类，为论文做实证分

析打下基础;然后从实证分析角度，选取货币供应量作为货币政策的指标进行实证的分析;最后针对实证的结果分析原因以及给出政策建议。

研究货币政策变化对股票市场的影响不仅有助于投资者特别是机构投资者了解和把握股票市场运行规律，以对货币政策的冲击做出准确预期，及时控制风险，取得较高收益，同时也可以为决策层在调节货币政策变化与股票市场发展寻找平衡点提供政策建议。

1.2国内外文献综述

1.2.1国外文献综述

有关货币政策与股票市场的关系，西方经济学家已经做了大量的理论和实证方面的研究，并且得到许多有价值的成果，但迄今为止仍未达成一致的看法。

20世纪60年代外国学者就开始用实证的方法来研究股票价格与货币政策的关系，既有回归分析方法和事件研究方法，也有向量自回归分析方法。

采取的货币政策衡量指标主要有货币供给量、贴现率以及美国联邦基金利率等。

sprinkler（1964）研究了货币政策变量变化与股票价格的关系。

他使用作图的方法，发现货币供给量变动的峰值先于股票价格约15个月，谷底值先于股票价格约2个月。

如果将这种关系运用到投资策略，每年连续复利收益可以达到12.5%，而简单购买一持有策略的收益平均为5.8%。

homa和jaffee（197l）运用线性回归的方法找出货币供给量、货币供给增长率与股票价格的线性关系，得出货币供给量的扩张会导致股票价格上升的结论。

keran（1971）在homa和jaffee的研究基础上又多考虑了利率的因素,实证研究了美国15年的股票价格和货币供应量数据，结论说明名义货币存量通过公司的期望收益和通货膨胀对股票价格产生间接影响。

hamburger和kochin（1972）在keran的模型中又多加入了当期价格水平与公司债券利率，这样有助于识别货币供给量对股票价格影响的直接冲击。

研究发现货币供应量对股票价格具有短期的直接影响，利率对股票价格具有长期的深远影响。

friedman（1988）对美国的研究表明，货币供给量或货币流通速度均对股市价格的波动具有较强的解释能力。

进入20世纪90年代随着世界多次经济危机、货币危机的发生，对货币政策和股票市场之间关系的研究也进入了一个新的阶段，西方发达国家对股票市场膨胀的现象更加重视，甚至构想将其纳入货币政策的框架。

hange.d.&wa.krakow（1994）对日本的实证研究发现，股价与货币供应量之间存在着正向关系。

dayananda.d.&wenyaoko对台湾的研究表明，股价收益率与利率之间呈反向趋势，而与货币供应量之间呈正向趋势，但二者的这种关系在统计上不具备较强的显著性。

mookerjee.r.qiaoyu（1997）通过对新加坡经济的研究，得出股票价格与货币供给量之间存在长期稳定的关系，股票市场波动先于货币供给量的波动。

jensen，mereer,andjohason,1996，patelis（1997）发现宽松的货币政策导致股票价格上涨的明显证据。

不管处于经济周期的什么阶段，货币政策都会对股票价格产生影响。

smets（1997）对最佳货币政策问题进行了探讨，认为既然货币政策影响资产价格，资产价格影响实体经济运行，那么货币政策就不应忽视资产价格的变化，货币政策应该对资产价格变动做出反应。

campben和kyle（1988）认为货币政策变动导致了利率变化，进而通过对股票分红预期、折扣率估计以及风险估价等影响股价波动。

colmkearney，kevindaly（1998）研究了在开放经济环境下货币政策的波动怎样作用于资产价格、通胀水平和实际产出。

并用澳大利亚1972~1994年月度数据做了实证分析。

结论有两点：

货币的波动性越高，金融资产价格的波动性越低，产出的波动性越高；在没有外汇市场作用的条件下，货币的波动性主要通过各个子金融市场传导。

拉尔夫、托马斯和科奈尔（1999）的论文中对在一般经济均衡条件下对股市渠道的存在和作用机制做了详尽的理论和实证分析，证明股票收益与货币供应量、通货膨胀率及产出增长率等宏观经济变量存在一定的相关性。

nunocassolaandclaudiomorana（2002）运用结构误差修正模型（svecm）研究了欧元地区的股票市场在货币政策传导机制中所承担的角色，同时还估计了央行是否能同时实现物价稳定和金融稳定目标。

最后得出四点结论：

1、股票市场在货币政策传导机制中有着重要作用；2、没有发现显著的信息表明股价对通货膨胀有直接影响；3、在长期中，产出是决定股票市场变动的重要因素，同时股票市场的波动还和产出波动有相同的周期性；4、在长期中，货币政策关注物价稳定有利于保持股市的稳定。

rigobonandsack（2002）检验了美国货币政策对股指的影响，发现股指对货币政策具有明显的负向反应，即短期利率上升25个基本点，将导致标准普尔500下

降119%。

christianewer（2002）的实证分析得到结论:

进入90年代以后，货币政策与股票市场之间的关联性显著增强，货币政策对股票市场波动有重要的影响。

cassola，morana（2004）实证分析了欧元区内货币政策和股票市场的关系，研究表明股票价格渠道在欧元区的货币政策传导过程中扮演重要角色，股票价格含有对货币政策执行有利的信息。

货币政策对股票市场有强烈的影响，而且对通货膨胀有长期的影响。

同时他们认为货币政策的实施未必能很好的控制或避免股票市场的波动。

levongoukasian&l.keithwhitney（2008）分析了股市对联邦货币政策的反应。

专门的研究了股市对联邦fomc发布的货币政策的反应。

发现联邦的货币政策不能马上充分的在资产价格上得到体现，在消息宣布的第二天市场指数会出现一个统计上显著的异常回报。

研究者用联邦基金期货市场的数据来衡量预期到的和未预期到的联邦基金利率的变化。

实证结果表明市场对未预期到的货币政策变化做出反应。

同时发现在fomc发布的货币政策的第二天，会出现显著地异常的市场回报。

并且基于实证的结果，这些回报是可预测的。

martint.bohlw,pierrel.sikloszanddavidsondermannw（2008）补充了股市对货币政策反应的以往理论。

分析了欧洲股市收益对欧洲央行未预期到的货币政策的反应。

股市收益与利率之间的内生性也考虑在内。

通过不同的方法提取货币政策冲击，研究发现在未预期到的欧洲央行货币政策和股市收益之间存在着一个消极的显著的关系。

更重要的，欧洲央行的货币政策会被充分的预测，暗示了中央银行很好的传导了它的货币政策。

nikiforost.laopodis（2009）用var模型验证了1970-2004年间联邦基金利率与股市之间的动态联系。

我们发现相对于20世纪七八十年代，20世纪90年代联邦的行为与市场反应之间出现了脱节。

进一步分析，发现货币政策对股市的影响存在非对称性，相对于牛市，熊市的这种非对称性更为明显。

总体，实证结果显示前三十年间货币政策与股市反应之间存在着一致的动态关系。

donbredin,stuarthyde,dirknitzscheandgerard.o.reilly（2009）考察了股市对英国日本国际的货币政策的反应。

特别的，我们利用事件研究法分析了预期到或未预期到的利率政策对英国欧盟区总的和部门的股市收益的影响。

（未）预期到的利率政策变化的分解是基于未来市场。

研究结果表明，英国货币政策的变化会对英国和欧盟的总的和行业的回报收益产生很大的负面影响，而欧盟地区货币政策对两地的影响就不那么的明显。

篇二：

余硕源股票开题报告二稿

北京师范大学珠海分校

本科生毕业论文（设计）开题报告

1

2

3

注：

纸张填写不够可另加附页。

4篇三：

股神开题报告

山东科技大学

本科毕业设计（论文）开题报告

题目房地产项目开发与策划

学院名称土木建筑学院

专业班级工程管理07-2

学生姓名蒋强

学号200701021010

指导教师代春泉

填表时间：

2011年4月8日

填表说明

1.开题报告作为毕业设计（论文）答辩委员会对学生答辩资格审查的依据材料之一。

2.此报告应在指导教师指导下，由学生在毕业设计（论文）工作前期完成，经指导教师签署意见、相关系主任审查后生效。

3.学生应按照学校统一设计的电子文档标准格式，用a4纸打印。

4.参考文献不少于8篇，其中应有适当的外文资料（一般不少于2篇）。

5.开题报告作为毕业设计（论文）资料，与毕业设计（论文）一同存档。