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　　（３）自有资本率（自有资本B总资产×

１００％）。

它反映了公司的经营作风和抗风险能力。

　　（４）每股纯资产，即每股帐面价值（资产净值B发行数量票的真实价值。

　　（５）公司利润总额及资本利润率（当期利润B总资本）等等。

　　在上述指标中，公司盈利（利润）对股价的影响存在着三种不同的看法：

一种意见认为：

公司盈利是影响股价变化的最基本的原因之一，因为股票价值是未来各期股息收益的折现值，而股息又来自于公司盈利，由此，盈利的增减变化就成为影响股票价值以及股票价格的最本质因素；

公司盈利与股价变化的方向是一致的，即公司盈利增加就预示着股价上升，反之亦然，此外，股价与盈利的变动也不一定同步，股价往往先于盈利的增加而上涨，且上涨的幅度往往会超过盈利增加的幅度。

　　另一种意见则认为，公司盈利与股价变化总是脱节的，因而上述假定是错误的。

持这种意见的人还举出某些具体实例来说明。

如美国在１９２３年至１９２９年间，股价与公司盈利的变化完全是相悖的，又如构成美国道·

琼斯工业股价平均指数的３０种股票为例，１９３８年至１９４１年间，利润大幅度上升，股价反而下跌，而１９４１年至１９４６年间，利润下跌，股价却反而上升。

１９４６年至１９５０年间，利润倍增，而股价却保持相对平稳。

１９５０年至１９６０年，利润的增长率不足１０％，而股价却大幅度地上涨３倍以上。

这些数字均表明股价变化与公司盈利并无必然的相关性。

持这种意见的人还指出，根据经验，经济处在繁荣时期，股价不是根据现有公司的盈利来评估，而是根据将来的收益加以评估。

　　第三种意见是前两种意见的折衷，认为利润的变动与股价的变化并非无关，只是利润因素对股价的影响，要依据其他影响因素的相对强度，当各种因素相对强度大甚至同时发挥影响作用时，利润因素则被淡化；

当利润因素的影响强度超过其他因素的影响作用时，两者的关系才显露得较为明显彻底。

　　３．股利派发。

对于大部分股东而言，其投资股票的动机是为获得较高的股息、红利，因此，发行公司的股利派发率亦是影响股价极为重要的原因。

公司的盈利增加，为投资者增加股息提供了可能性。

但股利的增加与否，还需取决于公司的股利政策。

因为增加的盈利除了可能被用于派发股利外，还可能用于再投资。

股利政策不同对股价影响则很大，有时甚至比公司盈利的影响更为直接、迅速。

一般的情况是，当公司宣布发放股利的短期内，股价马上出现升势，而取消股利则股价即刻下降。

　　需要特别指出的是，发行公司对股利派发进行不同的技术处理也会对股价产生影响。

一般说来，股利的种类包括现金股利、财产股利（实物股利）以及股票股利三种。

在不同的情况下，采取不同种类的股利派发则有明显的影响作用。

如在股价看涨的情况下，按同样的股利率，以股票股利（俗称“红股”）形式派发则明显影响股价，其原因在于：

在上述情况下，股票股利可比现金或财产股利获得更多的经济效益。

举例来说，某股票面值１０元，市价６０元，股息５０％。

如果以现金股利形式支付，将得到现金５元；

如果以股票股利形式支付，将得到０．５股股票，市价高达３０元。

　　当然，支付股票股利对于发行公司而言，可以防止资本外流，有利于扩大公司资本总额。

但是，由于增加了股份，也加重了股利派发的负担，尤其在公司经营状况与利润不能同资本额同步增长的情况下，将导致股价下跌。

　　４．新股上市。

公司新上市的股票，其价格往往会上升。

　　原因在于：

一方面新上市的股票价格偏低，另一方面也由于投资者易于持续地高估股票价值。

此外，某公司的新厂开工以及合并其他公司，说明此公司的未来业绩有所变动，因而股价也易于随之变化。

另外，已上市股票增资（增股）发行亦会影响股价。

如１９９０年９月，上海延中股票实行溢价增股，老股东有权每２股认购１股，每股９６元，而同期挂牌价即为１４２元１股，场外交易则股价飞涨，最高达到６００元１股。

　　必须看到，新上市的股票对其他已上市股票的股价也会有不利的影响，新上市股票的种类、数量过大，则对整个股市的价格亦会有所冲击，进而降低平均股价并在一定程度上缩小股价的差距。

　　５．股票分割。

一般大面额股票在经过一段较长时期的运动后，都会经历一个分割的过程。

一般在公司进行决算的月份宣布股票分割。

由于进行股票分割往往意味着该股票行情看涨，其市价已远远脱离了它的面值；

也由于分割后易于投资者购买，便于市场流通，因而吸引了更多的投资者。

此外，由于投资者认为股票分割后可能得到更多的股利和无偿取得更多的配售股权，因而增加购买并过户，使股市上该种股票数量减少，欲购买的人更多，造成股价上涨。

　　６．利率水平。

从股票的理论价格公式中可以反映出利率水平与股价呈反比关系，实际表现也往往如此。

当利率上升时，会引起几方面的变化，从而导致股价下降；

一是公司借款成本增加，相应使利润减少；

二是资金从股市流入银行，需求减少；

三是投资者评估价值所用的折现率上升，股票价值因此会下降。

反之则股价会上升。

　　美国在１９７８年也曾出现过利率和股价同时上升的反常现象，其原因主要有二：

当时许多金融机构对美国政府维护美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力抱有信心；

当时股票价格已经跌到最底点，远远偏离了股票的实际价值，从而使外国资金大量流入美国股票市场。

　　利率水平对股价的影响是比较明显的，反应也比较迅速。

　　而要把握股价走势，首先要对利率发展趋势进行全面掌握。

影响利率的主要因素包括货币供应量、中央银行贴现率、银行存款准备金比率。

如果货币供应量增加、银行贴现率降低、银行存款准备金比率下降，就表明中央银行意在放松银根，利率显下降趋势；

反之，则表示利率总的趋势在上升。

　　７．汇率变动。

汇率变动对一国经济的影响是多方面的。

　　总的说来，如果汇率调整对未来经济发展和外贸收支平衡利多弊少，人们对前景乐观，股价就会上升；

反之，股价就会下跌。

　　具体看，汇率变动对股价的影响主要是针对那些从事进出口贸易的股份公司，它通过对营利状况的影响，进而反映到股价上。

一般说，本国货币升值不利于出口却有利于进口，而贬值却正好相反。

这种影响也表现在：

如果公司产品出口，当汇率提高，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利状况下降，如果公司的某些原料依赖进口，产品主要在国内销售，当汇率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。

此外，如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移，而其中部分资金进入股市，股市行情可能上涨。

　　８．国际收支。

现代经济日益一体化、国际化，因而，国际收支状况也是影响股价的重要因素。

一般情况下，国际收支处于逆差状况，对外赤字增加，进口大于出口，此时，政府为扭转这类状况，会控制进口，鼓励出口，并相应地提高利率，实行紧缩政策，或降低汇率使本国货币贬值，从而造成股价看跌；

反之，股价将看涨。

　　９．物价因素。

商品的价格是货币购买力的表现，所以物价水平被视为通货膨胀或通货紧缩的重要指标。

一般而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈利相应增加，股价亦会上升。

但是，这也要根据情况而定。

如物价上升时，那些拥有较大库存产品的企业的生产成本是按原来的物价计算的，因而，可导致直接的盈利上升；

对于需大量依赖新购原材料的企业而言，则可能产生不利影响。

此外，由于物价上涨，股票也有一定的保值作用，也由于物价上涨，货币供应量增加，银根松弛，也会使社会游资进入股票市场，增大需求，导致股价上升。

　　需要说明的是，物价与股价的关系并非完全是正相关，即物价上涨股价亦上升。

当物价上涨到一定程度，由于经济过热又会推动利率上升，则股价亦可能下降；

此外，如物价上涨所导致的上升成本无法通过销售转嫁出去；

物价上涨的程度引起投资者对股票价值所用折现率的估计提高而造成股票价值降低；

物价上涨的程度使股票的保值作用降低，投资者把资金从股市抽出，投到其他保值物品方面时，等等，股价亦会相应下降。

　　物价与股价的关系最为微妙、复杂。

总的说来，物价的上升对股价走势既有刺激作用又有压抑作用。

当其刺激作用大时，其趋势与股价走势一致，当其压抑作用大时，其趋势则可能与股价走势正好相反。

　　１０．经济周期。

经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。

一般情况下，股价总是伴随着经济周期的变化而升降。

在经济复苏阶段，投资逐步回升，资本周转开始加速，利润逐渐增加，股价呈上升趋势。

在繁荣阶段，生产继续增加，设备的扩充、更新加速，就业机会不断增多，工资持续上升并引起消费上涨；

同时企业盈利不断上升，投资活动趋于活跃，股价进入大幅度上升。

在危机阶段，由于有支付能力的需求减少，造成整个社会的生产过剩，企业经营规模缩小，产量下降，失业人数迅速增加，企业盈利能力急剧下降，股价随之下跌；

同时，由于危机到来，企业倒闭增加，投资者纷纷抛售股票，股价亦急剧下跌。

在萧条阶段，生产严重过剩并处于停滞状态，商品价格低落且销售困难，而在危机阶段中残存的资本流入股票市场，股价不再继续下跌并渐趋于稳定状态。

　　不难看出，股价不仅是伴随着经济周期的循环波动而起伏的，而且，其变动往往在经济循环变化之前出现。

两者间相互依存的关系为：

复苏阶段--股价回升；

繁荣阶段--股价上升；

危机阶段--股价下跌；

萧条阶段--股价稳定。

　　１１．经济指标。

社会主要经济指标的变动与股价的变化也有重要的关系。

较重要的经济指标包括国民生产总值、工农业生产指数、经济成长率、货币供应量、对外贸易额等。

因为这些指标都是综合指标，指标下降则表明国家经济不景气，大多数企业的经营状况也不会好，其发行的股票的价格也会下降；

反之，指标上升，股价则容易上涨。

　　１２．经济政策。

政府在财政政策、税收政策、产业政策、货币政策、外贸政策等方面的变化，会影响股价变动。

　　就财政收支政策看，当国家对某类企业实行税收优惠，那就意味着这些企业的盈利将相应增加，而这些企业公司发行的股票亦会受到重视，其价格容易上升。

从财政支出政策看，当国家对某些行业或某类企业增加投入，就意味着这些行业、企业的生产将发展，亦会同样引起投资者的重视。

此外，如产业政策的执行，政府对产品和劳务的限价会导致相应股票价格下跌；

税收制度的改变，如调高个人所得税，则会影响社会消费水平下降，引起商品滞销，乃至于影响公司盈利及股价下跌，等等。

（二）政治因素政治因素指能对经济因素发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际国内的政治形势、政治事件、外交关系、执政党的更替、领导人的更换等都会对股价产生巨大的影响。

　　政治因素对于股价的影响，较为复杂，需具体分析其对经济因素的影响而定。

例如战争通常被视为政治因素中最具有决定性的因素，其对股价的影响也不一定。

以１９９０年８月，由伊拉克入侵科威特而引发的伊拉克同以美国为首的西方国家的战争而言，其影响程度则不一样。

　　市场指数（１９９０年１０月１日）与战争开始前夕相比与今年最高指数相比美　国２４０７．９２－１６．９％－２０．４％日　本２３４９５．１１－２３．８％－３９．６％四小龙香港地区３８７２．４１－１７．２％－２７．３％新加坡１０９０．１４－３０％－３２．２％中国台湾２７４６．２５－５２．４％－７８．３％南朝鲜６１７．１２－１０．６％－３８．８％东　盟印　尼４３３．７７－２９．３％－３６．４％马来西亚４７０．０９－２５．６％－２５．６％菲律宾５５２．３４－４１％－６０．４％泰　国６５５．５５－４２．６％－４２．７％

汇总二：

股票市场价格波动是股市运行的基础，也是股票投资者关注的焦点。

股价的波动受各种经济因素和非经济因素的影响,分析这些因素的影响，可为投资者作出正确的投资决策提供一定的依据。

虽然影响股价波动的因素很多，但可以从经济因素、市场因素、非经济因素三个方面全面地考察影响我国股票市场价格波动的基本因素。

一、宏观经济因素

宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力和资本的增值，从不同的侧面影响居民收入和心理预期，而对股市的供求产生相当大的影响。

（一）经济周期

经济周期表现为扩张和收缩的交替出现,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个阶段内,股市也随之周期性波动,成为决定股价长期走势的最重要因素。

通过对国内生产总值GDP、经济增长率、通涨率、失业率、利率等指标的分析，判断出经济周期的发展阶段。

有实证分析表明,我国股市波动比宏观经济周期的波动超前大约4—6个月。

（二）通货变动

通货变动包括通货膨涨和通货紧缩。

通货膨胀对经济的影响是多方面的，总的看来会影响收入和财产的再分配，改变人们对物价上涨的预期，影响到社会再生产的正常运行。

因此,通货膨胀对股价的影响也是复杂的。

而通货紧缩则会对经济产生负面影响。

就我国股市而言，通货膨胀在适度范围内发生，股价波动与之呈现正相关关系，但通货膨胀严重时，股价波动与之呈反方向变动。

1998年上半年开始的通货紧缩，使股价持续下跌，尽管1999年上半年有股市利好消息及管理层发表发展市场的言论，使沪深股指双双创出历史新高，但通货紧缩始终抑制着股价的进一步弹升。

（三）国际贸易收支

当出口大于进口时，国际贸易对国内经济产生积极的影响，使股价上升。

相反，则使股价下跌。

1998年的东南亚金融危机，使我国的外贸出口增长大幅下降，影响了我国的经济增长，同时，直接对我国股票市场相关行业和上市公司产生负面影响。

（四）国际收支

国际收支差额通过影响一国国内资金供应量，从而对股价产生间接影响。

经常项目和资本项目保持顺差,大量的外汇储备，国内资金供应量增加，使可用于购买股票的资金来源扩大，促使股价上升。

（五）国际金融市场

国际金融市场的剧烈动荡一方面直接使我国投资者产生心理恐慌，影响股票市场，另一方面从宏观面和政策面间接影响股票市场的发展。

二、宏观政策因素

我国股市作为一个初兴的市场,宏观经济政策因素对股市起着极为重要的作用。

（一）货币政策

货币政策按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策。

在实行紧缩性的货币政策时，货币供给减少，利率上升，对股价形成向下压力，而实行扩张的货币政策意味着货币供给增加和利率下调，使股价水平趋于上升。

我国中央银行具体的货币政策工具主要有：

利率、存款准备金率、贷款规模控制、公开市场业务、汇率等。

1、利率

利率对股市的影响是十分直接的。

从利率和股价变动的关系看，我国股市与利率存在着高度的负相关性，但利率变动对股价的作用逐渐减弱。

2、存款准备金率

中央银行调整存款准备金率,影响商业银行的资金来源,在货币乘数作用下,调整货币供应量,影响社会需求,进而影响股市的资金供给和股价。

如1998年3月21日中国人民银行将存款准备金率由13%下调为8%，对股市产生了实质性影响。

3、公开市场业务

公开市场业务是中央银行通过买进或卖出有价证券来控制和影响货币供应量的一种业务。

它是中央银行强有力的货币政策工具。

从1996年4月起，我国中央银行的公开市场业务启动，由于现阶段可供公开市场业务操作的工具有限，只以短期国债为交易工具,限制了对股市的影响,随着金融体制改革的深入，其影响会逐渐增强。

（二）财政政策

财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策。

财政收入政策和支出政策主要有：

国家预算、税收、国债等。

1、国家预算

作为政府的基本财政收支计划,国家预算能够全面反映国家财力规模和平衡状态,并且是各种财政政策手段综合运用结果的反映。

扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段,其结果往往促使股价上扬。

近些年,我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。

2、税收

通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。

减税将增加居民的收入,扩大股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。

对股市影响最直接的税种主要是印花税和证券交易所得税。

我国开征股票交易印花税以来，根据股市的实际情况对印花税加以调整，对股市进行调控,以刺激或抑制股市。

3、国债

国债作为国家有偿信用原则筹集财政资金的一种形式,可以调节资金供求和货币流通量。

在不带来通货膨胀的情况下,缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。

同时,国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。

1998年8月,财政部向国有商业银行增发1000亿长期国债，用于基础设施建设，对股市构成较大的利好。

（三）产业政策

行业股价波动受政府产业政策的较强影响，政府的产业政策会鼓励特定行业发展，使该行业的经营状况和盈利将可能增加，从而使该特定行业股价上涨，否则将下跌。

（四）监管政策

管理层对股市的监管政策对我国股市的中短期走势具有极大的影响。

监管政策的工具主要有:

管理层对证券市场的定位、规范市场主体行为的法律法规、信息披露制度以及舆论导向等。

例如,1994年7月底,由于国家实施宏观调控,经济收缩,股市持续低迷,证监会推出包括限制新股上市及讨论扩大资金入市范围的三大政策救市,刺激沪市从333点经过两个多月,达到当年最高点1052点。

1995年5月,由于关闭国债期货市场,刺激股市出现连续的暴涨。

三、微观经济因素

　　在影响股价波动微观经济因素中，上市公司是决定自身股价的主要因素。

（一）公司业绩及成长性。

公司业绩反映当前企业的经营水平，体现为股票的现价，而公司成长性则反映企业未来发展前景，决定股价的长期走势。

1、公司业绩

公司业绩集中表现在公司各种财务指标上，影响股价的公司业绩方面的因素主要有：

　　公司净资产　股票作为资产所有权和投资效益的凭证，每一股代表一定数量的净资产值。

一般而言,公司资产净值增加，股价上扬；

资产净值减少，股价下跌。

　　盈利水平　每股税后利润，表示公司的盈利水平，市盈率则是股票市价与税后利润的比值,两者集中反映了公司业绩的好坏。

　　公司的派息　公司采取什么样的派息方式对股价有重要影响,体现了公司的经营能力和发展潜力。

　　股票拆细和股本扩张　股票拆细和股本扩张一般会刺激股价上升。

在我国股市,股本扩张对股价波动具有很大影响,一直是二级市场炒作的题材。

　　增资和减资　公司因业务需要增加资本额和发行新股,将使每股净资产下降,促成股价下跌，但对高成长性公司而言，增资意味着增强公司实力，带来更多回报,股价可能还会上涨。

　　营业额　营业额增加，表明公司销售能力增强，利润增加，促使股价上涨。

2、公司成长性

　　行业　公司所处行业的成长性及行业的发展阶段是公司成长性基础条件,行业的兴衰很大程度上决定了上市公司发展前途与成长空间。

　　竞争地位　公司在行业竞争中所处的地位,直接关系到它的生存及盈利的稳定增长。

企业竞争能力强弱及竞争地位高低是由技术水平、管理水平、市场开拓能力及占有率、资本与规模效益、新产品开发能力决定的。

经营效率　公司经营效率主要表现为生产能力、经营能力的利用程度是否充分。

（二）资产重组与收购

　　　上市公司为了实现规模效益或扭亏为盈,采取兼并重组方式，对公司进行重大的组织变动。

我国的许多亏损或微利的国有大中型上市公司通过资产重组,实现了产业结构的调整和转型。

目前,资产重组的模式主要有资产置换、优质资产注入和不良资产的剥离。

1998年,由于资产重组题材的挖掘和重组个股大范围的炒作,股市爆发了井喷式飙升行情。

上市公司的收购是股市最具有活力的现象,举牌收购往往伴随着股价的急升。

（三）行业

　　上市公司所属的行业对股价波动有较大的影响。

从行业生命周期看,一般在初创期,盈利少,风险大,股价较低;

成长期内利润剧增,支持行业总体股价水平上升，成熟期内盈利相对稳定,股价平稳,而衰退期盈利普遍减少，股价则呈跌势。

我国产业生命周期处于初创期或成长期的朝阳产业主要有：

电子信息产业（电子计算机及软件、通讯）、高科技（新材料、新能源、环保、海洋工程、新型建材、光电机一体化）生物医药工程等。

四、市场因素

　　市场是反映股票供求的环境，且使供求相交,最终形成股票价格的条件，因此市场的供求、市场投资者的构成、市场总体价格波动、交易制度和工具、市场心理因素等都会影响到股价。

（一）市场供求

　　股票市场的供求关系决定了股价的中短期走势。

作为新兴市场的我国股市,股价主要由股市本身的供求决定,即由股票的总量和股市资金总量决定。

在股票供给一定的情况下,股市的资金总量在价格形成中起主导作用,我国股市的资金总量对价格波动有决定性影响,且两者之间呈正相关关系。

（二）市场投资者的构成

　　我国股票市场的投资者包括个人投资者和机构投资者。

个人投资者和机构投资者的资金结构、股票投资者的职业背景、文化程度、月收入构成等对股价波动会产生影响。

（三）交易制度和工具

　　　我国的股市由于起步晚，可以根据国外股市发展的历史经验选择交易制度,可以直接采用最先进的交易和通讯技术。

连续竞价，电脑撮合的交易制度并未增加股价的波动幅度，无形席位制加快了交易速度，减少了股价扰动。

（四）市场操纵

　　市场操纵者主要是实力雄厚的大机构，他们通过控制个股涨跌方向和程度，甚至联手操纵板块的走势进而影响大盘走势，使股价过高或过低，从中获得额外收益。

（五）市场心理预期

　　投资者的心理因素是买卖股票的重要因素，众多投资者的心理预期交互影响形成市场心理预期，对股价的走势产生较强的影响。

五、影响股价波动的非经济因素

　　　就股市而言,一般意义上的非经济因素主要是指自然灾害、战争以及政治局势变动等等。

这些事件一旦发生就会影响股价的波动。

这种影响有两个特点:

一是暂时性的影响；

二是从总体上通过对经济的影响间接实现的。

（一）自然灾害

　　自然灾害对股价影响产生于灾害对实物资产的损害。

灾害发生时，影响了生产，股价随之下跌（或上升），但是另一方面,灾后的重建，刺激生产的扩张，相关行业的股价会有一定程度的上升（或下降）。

（二）战争

　　战争期间社会生产力严重破坏,所有经济活动都得围绕战争展开，造成对股市极大的影响。

（三）政治局势变动

政治局势变动因素包括：

国家主要领导人的更替、政府换届、国际重大政治活动等等。

曾经有满是花儿的春天等着我们去流浪,在蜜蜂的带领下走进风的怀抱，曾经在阳光