发展我国货币市场基金的思考Word下载.docx

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　　货币市场基金（MoneyMarketFunds）作为投资基金之一其投资对象为货币市场质量高、期限短的生息工具根据《货币市场基金管理暂行规定》中规定在基金名称中使用“货币”、“现金”、“流动”、“现款”、“短期债券”等类似字样的基金属于货币市场基金它具体投资于现金、1年以内（含1年）的银行定期存款和大额存单、剩余期限在397以内（含397天）的债券、期限在1年以内（含1年）的债券回购、期限在1年以内（含1年）的中央银行票据以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具

　　与股权、债券类基金相比货币市场基金具有高流动性、低风险性、投资成本小收益较稳定等特点因而近几年来发展较为迅速基金规模持续走高而货币生产基金的发展对于我国金融市场体系的建设具有积极影响

1发展货币生产基金对于我国金融市场体系的影响

1.1促进货币市场的发展提高货币市场的流动性

　　货币市场基金的发展吸引个人投资者和机构投资者参与到货币市场交易中去扩大了货币市场交易主体丰富了货币市场的资金供给促进了货币市场工具的流动性为各个货币市场短期金融工具的流通交易提供了强有力的投资基础同时货币市场基金不断地买卖货币市场工具赚取利差也可以活跃二级市场的交易增加交易总量

1.2促进融资结构比例协调降低我国金融体系风险

　　长期以来我国融资体系中直接融资比例偏低而间接融资比例较高货币市场基金具有储蓄分流的功能可以起到弱化银行存贷款这种间接融资模式的作用强化购买基金来投资短期证券的直接融资模式促使我国金融市场的直接融资比例提高

1.3促进资本市场和货币市场的联动提高金融市场整体效率

　　金融市场效率主要体现在运行效率和配置效率上运行效率指金融市场参与者之间的资金交易障碍小可以低成本运行配置效率指风险收益相同的投资工具应具有相同的价格货币基金通过在货币市场上短期金融工具的交易为资本市场的参与者提供短期融资的便利促使资金在货币市场和资本市场之间的相互流动有利于提高整个金融市场的运行效率和配置效率

2中国货币市场基金发展的制约因素

　　由于货币市场基金是专门投资于货币市场的基金因而货币市场的发展情况便是其最根本的基础与条件西方经济发达国家的货币市场基金之所以发展较快他们所依存的是一个完善的货币市场该市场有着丰富的货币市场工具可供交易尤其是商业票据的买卖；

市场上有着不同类型的众多市场参与者；

同时有着优化的结构和层次比如不同的信用级次与不同的税收优惠程度而我国目前的货币市场还不够完善因而货币市场基金的发展受到一定程度的制约突出表现在以下几方面

2.1货币市场投资工具还不够丰富

　　货币市场基金投资于货币市场短期金融工具因而货币市场金融产品的数量和种类直接关系到该基金的发展水平西方经济发达国家如美国货币市场上投资工具较为丰富如一年到期的商业本票、回购交易、可转让定期存单、短期金融债券等等这些货币市场金融产品交易量大价格波动性适中就为货币市场基金提供了各种丰富的组合选择机会我国货币市场投资工具相对缺乏目前我国票据市场工具主要包括本票和汇票现有监管法规对本票只规定了银行本票对商业本票未作规定；

汇票包括银行承兑汇票和商业承兑汇票其中银行承兑汇票占比约为95％为主导地位而商业承兑汇票仅占5％；

同时尚未发行同等质量的3个月、6个月的规范的商业票据更没有商业票据二级市场仅仅是贴现与再贴现或商业银行间的转贴现大额可转让存单一度发行过但没有形成二级交易市场国库券市场规模最大但国债多市政债券和企业债券少中长期国债多短期品种少货币市场不够完善以及货币市场工具的缺乏限制了货币市场基金投资组合的多样性风险也难以分散容易影响货币市场基金的经营业绩

2.2货币市场清算机构和清算水平有待进一步提高

　　我国目前还缺乏高水平的货币市场清算结算体系从货币市场基金的性质来说它采取开放式投资组合中工具期限也较短每天都要进行资产价值的评估与清算使投资者能了解基金资产的净值来随时追加投资或退出因此只有具备真正高效的清算结算系统才能降低货币市场的交易费用提高清算速度关于赎回到账期限我国目前还停留在T＋1日和T+2日两种与国际T＋0日标准还有一定差距而这也是与我国货币市场清算结算系统不够发达有关我国尽管已建立了中央国债登记结算公司作为债券登记托管结算的服务机构但该机构运作水平还有待进一步提高目前货币市场的资金清算主要通过中国人民银行的电子联行系统进行其清算效率尚不能满足发展货币市场的要求

2.3国家货币政策变动直接影响到货币市场基金的风险性

　　货币市场基金具有较高的流动性和安全性但作为一种投资产品国家货币政策变动会直接影响其风险性其一从利率方面考虑由于货币市场基金投资于货币市场工具因此其收益主要取决于短期市场利率水平一般而言货币市场基金的盈利空间和货币市场利率的高低成正比随着近几年我国国内固定资产投资过快而消费需求不足国家不断利用货币政策工具调控宏观经济直接影响到短期市场利率水平也将对到货币市场基金的收益水平产生影响其二货币市场基金属于开放式基金投资者可以自由申购和赎回并免收申购、赎回费用除上述货币市场利率变动外其他经济因素的变化如国际经济形势的变化、国家经济政策的变化、收益预期的变化等一旦出现大额赎回基金有可能被迫卖出而遭受损失

3发展我国货币市场基金的对策建议

3.1完善法律法规规范货币市场基金操作

　　完善的法律法规体系是货币市场基金健康发展的基本保障近几年我国已出台《货币市场基金管理暂行办法》、《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》、《货币市场基金信息披露特别规定》和《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》等法规条例但随着我国货币市场基金的进一步发展尽快出台《货币市场基金管理法》以法律形式对货币市场基金的发行方式、投资范围、运作机制、收益分配、托管方式和风险防范提供制度保障同时加强对发行货币市场基金的基金管理公司本身经营的规范性管理严格审核基金从业人员和高级管理人员的任职资格加强货币市场基金的信息披露要求货币市场基金应至少于每个开放日的次日在指定报刊和管理人网站上披露开放日每万份基金净收益和7日收益率同时定期编制基金年度报告、半年度报告中其中至少披露本期净收益、期末基金资产净值、期末基金份额净值、本期净值收益率、累计净值收益率和期末基金资产组合、资产融资平均剩余期限等

3.2丰富货币市场的投资工具增加货币市场的交易主体加强货币市场的组织体系建设

　　货币市场基金的发展需要有丰富的货币市场投资对象和较完善的货币市场首先应丰富货币市场短期投资工具一方面应扩大短期债券的供给应扩大短期国债的发行规模改进国债发行结构增加短期国库券的发行比例这是当前发展货币市场基金最迫切的措施因为货币市场基金的一个主要投资品种就是国库券另一方应完善企业债券的评级机制促进企业短期债券的发展使资信良好的企业债券能进入投资领域以丰富短期债券投资品种在进一步完善信用制度的基础上允许更多的资产质量较高、信誉良好的集团、财务公司定期批量发行3个月、6个月的商业票据以扩大票据市场的规模另外应扩大银行大额存单的发行种类和数量发展大额可转让存单市场并进一步鼓励和发展金融创新行为其次应允许更多的证券公司、信托公司、财务公司、基金管理公司以及大企业和公众个人进入货币市场参与货币工具的投资与交易增加货币市场的流动性继续完善做市商和市场经纪商机制吸引合格的证券公司加入做市商行列以弥补商业银行作为主要参与者、银行间市场的投资模式过于单一的缺陷使更多的投资者通过做市商和经纪商方便快捷地进入货币市场以活跃二级市场的交易结算提高市场流动性

3.3鼓励货币市场基金的产品创新和服务提升

　　发达国家货币市场基金产品线相当完善根据不同的风险水平细分出不同的子类如国家免税货币市场基金、州免税货币市场基金、应税货币市场政府担保基金和应税货币市场非政府担保基金等类型要促进我国货币市场基金的进一步发展和水平的提升也应该鼓励产品创新在发展债券和票据市场的基础上进一步细化货币市场基金子类促进货币市场基金产品品种的扩展以满足不同偏好投资者的需求同时应鼓励货币市场基金经营者提高服务水平和提供特色化服务比如允许商业银行发起和经营货币市场基金这样就可以较方便的使货币市场基金与居民投资者的银行卡账户相连为投资者提供刷卡消费等功能

3.4加强货币市场的清算结算系统建设组建独立的清算银行

　　建立和完善统一、高效、安全的支付清算系统对于货币市场基金的发展水平具有重要的意义为便于全国统一的货币市场与资本市场的发展应逐步建立我国独立的“清算银行”专门从事货币市场各类资金清算业务中央银行的清算中心已迁址上海并开始建设“全国清算中心”说明建设我国的“清算银行”已迈开一大步另外对于债券的结算工作中央国债登记结算公司虽作了一个很好的设施铺垫但还需要进一步提高其市场权威性和运作效率

3.5构建科学合理的协同监管体制

　　目前我国货币市场基金是由证券投资基金管理公司发行和管理同时主要在银行间市场上投资和经营而投资者包括个人和机构两类这样就使得对货币市场基金的监管需要涉及多个方面在我国目前分业监管体制下货币市场由我国中央银行监管存款、保险公司等机构投资行为由银监会和保监会监管基金机构又由证监会监管这样监管工作就需要兼顾多个部门较为复杂处理不好容易造成监管真空或重复管理因而将人民银行、证监会、银监会和保监会多方结合起来构建科学合理的协同监管体制是对货币市场基金监管提出的新要求人民银行应加强对货币市场基金在全国银行间市场交易、结算活动的合规性检查；

证监会应根据证券信托法规对基金管理公司的公司治理结构、投资运作信息披露进行严格管理防止基金管理公司设立和管理货币市场基金的违规行为；

银监会和保监会应加强对参与货币市场基金的机构投资者投资行为的管理同时随着对商业银行设立法人基金公司发行和管理货币市场基金政策的放宽银监会和证监会也应建立联合机制加强对商业银行设立基金公司的管理保证其操作行为的规范性在管理中应防止商业银行设立的基金管理公司所管理的基金资产用于购买其股东发行和承销期内承销的有价证券防止商业银行代理销售由其设立的基金管理公司发行基金的同时参与到基金产品开发等方面防止不正当销售行为和不正当竞争行为等等

参考文献

1莫泰山.我国货币市场基金发展与监管J.金融与保险2004（3）

2上海财经大学金融研究所.2005年中国金融发展报告M.上海:

上海财经大学出版社2005

3李兆清.央行两次分拆——凸现中国清算银行N.财经时报2005-03-05