三九集团债务重组对企业财务影响Word文档格式.docx

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主要包括以下可能的方式：

1.债务的一部分以资产清偿，另一部分则转为资本;

2.债务的一部分以资产消偿，另一部分则修改其他债务条件;

3.债务的一部分转为资本，另一部分则修改其他债务条件;

4.债务的一部分以资产消偿，一部分转为资本，另一部分则修改其他债务条件

我国现阶段运用的债务重组准则中规定了重组债务的账面价值与重组后债务的入账价值之间的差额，计入当期损益。

这就明确肯定了债务重组利得可以计入当期损益，上市公司可以因此而获巨额利润。

这样，对一些本来无力还债的上市公司而言，债务重组准则意味着，一旦债权人让步，债务将被全部或者部分豁免，上市公司获得的利益将直接计入当期收益进入利润表，这就会极大地提升债务人每股收益的水平，提升公司的业绩。

二、三九集团介绍

（一）债务重组的背景

三九企业集团是原国务院国有资产监督管理委员会直接管理的国集团以医药为主营业务，以中药制造为核心，同时还涉及工程、房地产等领域。

国有大型中央企业。

集团组建于1991年12月，由原国家经贸委、中国人民解放军总后勤部批准成立。

三九医药股份有限公司（简称“三九医药”）是大型国有控股医药上市公司，前身为深圳南方制药厂。

1999年4月21日，由三九企业集团、三九药业股份有限公司等5家公司发起设立股份制公司。

2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码000999公司主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。

公司以OTC（非处方药）、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药为四大制药业务模块，辅以包装印刷、医疗服务等相关业务。

2008年度公司实现主营业务收入43.16亿元，净利润（归属于上市公司股东的净利润）5亿元。

“999”品牌价值居我国制药行业榜首。

公司所生产的999品牌系列产品，在国内药品市场上具有相当高的占有率和知名度，核心产品：

三九胃泰、999感冒灵、999皮炎平、正天丸、参附注射液、新泰林（注射用五水头孢唑啉钠）等，单品种年销售均超过亿元人民币。

其中，999感冒灵系列2008年销售额超过8亿元（含税），位居感冒药市场第一；

999皮炎平年销售额近5亿元（含税）。

目前，集团拥有上市公司“三九医药”以及20多家通过GMP认证的医药生产企业，拥有近1000个中西药产品和覆盖全国的医药销售网络。

并已建成国家级企业技术中心，部分项目列入国家“863”计划，曾多次获国家及省部级技术进步奖项，到2000年，集团已成为成全国最大的中医药企业之一。

三九集团的迅速扩张建立在大量并购的基础上。

从1996年到2001年，三九出手购并了140多家地方企业，平均每一个月购并2家，其中承债式占45%，控股式占35%，托管式占20%。

在这种疯狂购并中，在迅速扩大公司规模的同时，已使得公司的财务风险不断上升，并最终陷入了不得不进行债务重组的困境。

三九集团的债务重组之路

（二）企业的债务困境

截至2003年底，三九集团及其下属公司欠银行98亿元。

三九集团负债率过高。

以三九医药为例，2006年末其流动资产不到64亿元，而其流动负债却高达51亿元，流动比率仅为1.26。

三九集团总资产178亿，其中，固定资产38亿，长期投资40亿，两项合并78亿，仅约占总资产的44%。

三九集团旗下的三九医药的季报显示，其一季度主营业务收入及净利润均同比下降近18%。

三九集团已经陷入“资金紧缺，银行逼债”的困境，经营状况不容乐观，改制重组迫在眉睫。

三九集团内部频密的关联交易也是银行收缩贷款的重要原因。

在2001被违规占用三九医药资金事件打断了资金链条后，三九集团近两年资本运作活动的规模虽然明显缩小，但大量关联交易仍然存在。

（二）资不抵债的成因分析

1.企业管理者急于求成。

三九集团大肆扩张并购，子公司曾经高达300多家，难以控制，导致集团财务状况频频出现漏洞。

2.主营业务的种类过于复杂，三九本是以医药为主营业务，但企业为追求规模的扩大，接收了一系列的企业如贸易公司、被服厂、宾馆酒店。

不仅没有推动主营业务的发展，同时还分散了企业的资源。

（三）重组方案的实施

2004年11月，23家债权银行参与三九集团清产核资与重组谈判。

协议中解除三九医药对相关重组债务的担保责任；

解除所有与三九医药层面重组债务质押及查封、冻结。

最后采取“内部解决”——由华润集团去重组三九集团。

最后，华润集团在国家工商总局注册成立了新三九控股，作为重组三九集团的管理平台。

三九由华润集团、集团及其下属企业在自债务重组协议生效日起1个月内向债权人一次性全额支付人民4457002080元，用以清偿全部重组债务本金、三九医药层面欠息以及诉讼费。

三、债务重组对企业的财务影响

利：

对三九影响:

1、本次重组使得三九从财务困境中成功走了出来，该重组方案使得三九医药节省了巨额的财务费用，同时也改善三九医药的资产结构，降低资产负债率。

2、主营业务由多元化变为单一的药业，资源更加集中。

目前，多数制药企业均受三九医药委托为三九医药加工部分产品。

并且委托三九医药的销售公司代理销售，受让公司股权将提升三九医药的生产能力。

“999”（带花托）商标已经国家工商行政管理商标局认定为驰名商标，享有极高的知名度。

比如如皮炎平、感冒灵、三九胃泰、正天丸等。

大大提高了公司主营业务的竞争能力。

并能在一定程度上促进公司业绩提升。

对华润的影响:

一、有利于扩大其规模，成为医药大企业。

如今，华润已经是仅次于国药集团的第二大医药企业。

二、提高了华润的知名度，增加了华润对市场的影响力。

无形之间提高了他的竞争能力。

弊：

一、三九企业集团债务重组之后，内部管理十分混乱，多数员工将会面临裁员等问题，人力资源管理方面出现问题。

二、三九被收购后，之前购并的许多公司都将会剥离和转型，但依旧在使用999的注册商标，如果发生信用问题，将会影响到三九的信誉。

四、企业2001年至2004年报表分析

1.短期偿债能力财务分析（报表见附件一表一）

•2001年到2004年

流动负债逐年增加，流动比率逐年下降，速动比率总体也下降，现金比率也不断下降。

•2004年至2010年

流动比率由逐年增加，速动比率也增加到1.92，现金比率也增加至1.1。

• 

短期偿债能力总体分析

从2001年到2004年，三九集团的短期偿债能力逐年下降，从2004年到2010年，通过应付账款，票据的大幅度增长可看出，企业增强了商业信誉，通过融资减少企业的短期贷款，降低了企业的财务费用，使得企业的短期偿债能力又逐年增强。

2、长期偿债能力总体分析（报表见附件二表二）

2001年到2004年，资产负债率逐年上升，负债率较高。

2004年到2010年，企业不断偿还借款，减少了负债额，资产负债率也逐年下降，企业利息保障倍数不断增加，到达了70偿债能力大大的增强。

3、资产周转效率分析（报表见附件三表三）

•2001年到2010年，总资产周转率及流动资产的周转率及周转期也大幅度提高。

但是2010年的周转率及周转期有所降低。

4、应收账款分析（报表见附件三表四）

主营业务收入不断增加，应收账款却不断的下降，应收账款的周转率不断提高，营运能力在不断增强，降低了企业的坏账可能

5、存货趋势百分比分析（报表见附件三表五）

主营业务成本的不断增加，平均存货先下降后上升，再下降，波动较大。

存货的周转率和周转期都有提高，营运能力在不断增强，降低了存货积压的可能性。

6、盈利能力分析（报表见附件四表六）

2004年，由于资不抵债，资产净收益不断下降，企业亏损过多。

2004年后，由于债务重组，企业的净收益不断增长，扭亏为盈。

7、财务状况总体分析（报表见附件四表七）

2006年和2007年，总资产的比率在60%左右，较多短期借款，并且数目巨大，表明公司短期贷款的负债较大。

财务费用、管理费用的影响了企业的盈利能力，现金流量不足，只能通过银行大量的短期借款来满足融资上的缺口，而2008年由于债务重组，负债大量减少，偿债能力增加。

2008年，华润三九实现营业收入增加，利润和净收益也有所提升产生了大量的现金流量，企业盈利能力增强，负债总额也不断下降。

医药业务占营业利润的90.8%，表明医药主业更加突出，并且取得不错的成绩。

三九药业成功的摆脱了巨额的债务。

2006年到2008年期间，股东权益不断的增长，2008年达34亿元。

资本公积略微减少，但总体没有多大的变动。

2006到2007年留存收益大幅度的增加，2008年增长到了80亿元。

五、债务重组案例的启示　　

（一）企业不要急于扩大规模，要选取优良资产合并。

三九集团扩张之初，企业的负债率为19％，1998年时，到负债率已经高达80％。

三九收购很多资产不良的企业，同时也增加了债务重组的难度。

多元化收购，导致行业覆盖面太多，掩盖了他的主营业务。

防止主业萎缩、盈利能力低下。

影响了国有企业的资源配置效率，增加了风险。

（二）银行的贷款融资制度不健全。

银行的贷款制度不健全，导致个别银行降低贷款条件，发放贷款给三九药业，导致三九的负债率越来越高。

贷款审查不严格，没有严格分析企业的财务状况.

（三）合理利用债务重组，可以化解财务危机。

通过债务重组，可以改变企业现行的债务情况。

降低不良资产比率，优化资产结构，提高自身的竞争力。

三九企业通过债务重组，重新改变经方式，提高经营效率，转让债权，完善企业的治理结构，使得该企业重新起步，扭亏为盈。

六、结论

上市企业应该提高企业的管理资产的能力，合理利用有效资源，防止资不抵债的情况发生。

公司的多元化发展，过多并购，内部资源管理不当，制度不健全，以及银行融资制度的不健全，都有可能导致企业过度负债，甚至无力偿还，因此，必须进行制度的改革创新，从源头上去解决问题。

参考文献：

1廖志刚《案例三九药业二次创业的抉择》[D]暨南大学MBA论文1314

2冬哲旭黄秋梅《企业债务重组和解操作与探究》[J]管理科学

3江沂三九集团债务重组方案出台[J]中国证券报20079

4周凭华宋在科债务重组的有关问题的探讨[J]财贸经济20037

5赵颖国有企业债务之困——三九集团债务重组研究

附件一

表一：

999集团短期偿债能力财务指标

单位：

万元

报告期

2010年

2009年

2008年

2007年

2006年

2005年

2004年

2003年

2002年

2001年

现金等价物

173,121.09

127,324.60

71,831.80 

84,662.53 

54,889.19 

36,386.32 

64,363.10 

224,629.89

177,233.62

131,394.40

速动资产

301,459.46

261,884.11

212,392.77

594,384.65

530,142.91

513,663.36

524,660.58

604,640.02

466,968.59

513,122.58

流动资产

350,503.89

303,719.61

261,602.61

657,121.41

571,142.90

557,468.36

558,046.73

642,535.09

512,225.15

560,593.87

流动负债

157,272.16

161,005.95

168,683.43

495,310.84

449,375.59

458,797.41

480,129.41

511,694.11

392,013.26

345,321.85

净营运资本

193,231.73

142,713.66

92,919.18 

161,810.57

121,767.32

98,670.94 

77,917.32 

130,840.98

120,211.89

215,272.02

现金比率

1.10

0.79

0.43

0.17

0.12

0.08

0.13

0.44

0.45

0.38

速动比率

1.92

1.63

1.26

1.20

1.18

1.12

1.09

1.19

1.49

流动比率

2.23

1.89

1.55

1.33

1.27

1.22

1.16

1.31

1.62

应收票据+应收账款

159.67 

169.70 

160.69

150.46 

117.66

123.43

85.84 

104.02 

105.92 

100.00

其他应收款

1.84 

3.00 

9.32 

156.93 

150.51

152.73

154.87 

110.33 

75.79 

预付账款

20.24 

13.58 

5.33 

6.65 

15.41 

2.64 

9.64 

46.04 

39.53 

存货

104.14 

88.84 

104.50

133.22 

87.06

90.85 

68.55 

79.05 

94.72 

其他流动资产

- 

270.21

292.00 

176.34 

171.30 

流动资产合计

62.52 

54.18 

46.67 

117.22 

101.88

99.44 

99.55 

114.62 

91.37

流动负债：

短期借款

0.75 

0.45 

3.57 

116.04 

119.84

120.11

125.26 

150.79 

99.18 

应付票据+应付账款

183.01 

190.17 

221.30

149.12 

142.99

163.13

251.12 

206.67 

238.63 

其他应付款

123.34 

156.65 

161.04

105.74 

143.93

154.99

90.92 

96.06 

89.16 

预收账款

400.71 

755.65 

592.44

2,155.29

240.67

501.86

476.75 

53.98 

109.82 

其他流动负债

251.27 

201.36 

171.48

247.47 

201.78

175.90

136.07 

88.43 

118.10 

流动负债合计

45.54 

46.62 

48.85 

143.43 

130.13

132.86

139.04 

148.18 

113.52 

附件二

表二长期偿债能力财务比率计算表

长期投资

1,810.85 

1,731.37 

1,623.11 

2,017.64

22,903.05 

38,085.12 

43,317.58 

69,793.39 

66,522.38 

10,878.68 

固定资产

134,021.79

135,226.36

128,242.05

114,668.04

99,276.63 

100,955.30

106,858.14

102,844.12

91,344.49 

77,621.36 

无形资产及其他资产

114,911.15

114,406.13

111,189.60

9,848.51 

5,904.72 

7,818.94 

9,538.28 

14,451.99 

14,929.12 

10,813.53 

资产总额

609,116.04

563,141.70

511,117.32

793,771.03

712,615.95

704,327.72

717,760.72

829,624.58

685,021.13

659,907.44

长期负债

4,814.41 

6,141.19 

1,462.91 

2,633.71 

2,468.19 

6,297.59 

8,846.78 

8,547.29 

2,812.00 

19,367.00 

负债合计

162,739.40

167,994.65

170,146.34

497,944.56

451,843.77

465,095.00

488,976.19

520,241.40

394,825.26

364,688.85

资产负债率

0.27 

0.30 

0.33 

0.63 

0.66 

0.68 

0.58 

0.55 

利息费用

-1,455.76 

-20.11 

576.81 

10,657.70 

18,695.14 

16,096.19 

14,416.80 

12,618.67 

10,689.27 

1,702.67 

息税前利润

101,574.67

93,067.50 

67,237.20 

65,791.07 

51,689.41 

33,546.51 

-53,533.68

39,905.56

29,795.38 

18,730.17 

利息保障倍数

69.77 

4,628.74 

116.57 

6.17 

2.76 

2.08 

-3.71 

3.16 

2.79 

11.00 

资产及负债主要项目趋势百分比