融资融券对股市波动性的影响研究.docx

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融资融券对股市波动性的影响研究

密级:

研究生学号：

Y20120019

融资融券对股市波动性的影响研究

ThestudyofeffectabouttheMarginTradingontheStockMarket

Volatility

研究生姓名：

何绍全专业名称：

金融学指导教师姓名：

万建伟副教授论文提交日期：

2015年6月学位授予单位：

天津商业大学

独创性声明及使用授权声明

一、学位论文独创性声明

本人所撰写的学位论文是在指导教师的指导下独立完成的研究成果。

除已明确标注或得到许可外，所撰写的学位论文中不包含他人己申请学位或其他用途所使用过的成果，不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，本人的指导教师对此进行了审定。

对本文的研宄做出重要贡献的个人或集体，本人己在文中做出明确的说明并表示谢意。

如有不实，本人承担相应责任。

ニ、学位论文及研究成果使用授权声明

本人同意授权天津商业大学以非贏利方式保存、使用本人的学位论文的电子版及纸质版。

授权天津商业大学将本论文的全部内容或部分内容提供给有关方面编入数据库进行检索、出版及提供信息服务。

同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。

本人在校期间取得的研究数据、相关成果等知识产权归天津商业大学所有。

注：

涉及保密的学位论文在解密后适用本授权。

指导教师签字:

学位论文作者签字:

融资融券，是指投资者在进行证券投资时，通过向具有融资融券业务资格的证券经纪公司缴纳一定数量的保证金，借入资金买入证券或者借入证券并卖出的交易行为。

融资融券业务试点以前，我国的股票市场是ー个典型的“单边市场”，投资者投资渠道以及盈利方式比较单一，只能通过购买股票，待股价上涨后平仓获益。

而当股价处于下跌行情中时，即使投资者看到了在下跌行情中的投资机会，由于缺乏相应的股票卖空投资渠道，投资者往往只能选择平仓离场或者是选择被套等待股价反弹。

市场在缺乏卖空机制的背景下，投资者为尽量规避价格风险，投资交易往往频繁操作，投机氛围严重，再加上我国常年多空双方力量対比的不均衡使得我国的股市存在一定的泡沫，一旦泡沫破灭，股市往往伴随着大起大落，这也是我国股市常处于动荡之中的重要原因之一。

而融资融券业务是我国股市向“双边交易”模式转变的ー个重要端ロ，对于丰富市场投资渠道、完善市场的交易机制具有重要意义，因此，推出股票市场的卖空机制是我国股市健康发展过程中重要的一歩。

经过长期的准备工作，在2010年3月31日，我国融资融券试点业务正式启动。

融资融券是我国证券市场的一大创举，也是我国证券市场逐步走向成熟的ー个重要标志。

融资融券业务的推行肩负着促进市场的价格发现功能、减缓市场波动、构建多边市场格局的重要任务，为此学者们进行了大量的研究工作。

不少学者通过研宄发现，融资融券能够通过杠杆效应调节市场的供求平衡，进而减缓股市的剧烈波动。

但是也有部分学者就融资融券对股市的影响作用持消极态度，他们认为融资融券本身存在一定的风险性，再加上我国的证券市场发展还不成熟，而融资融券业务本身推行时间也较短，因此融资融券也很有可能成为加剧股市波动的催化剂。

尽管长久以来学者们从未间断过对该问题的研究，但至今也未曾得出一致的结论。

那么融资融券与股市之间的联动关系是怎样的、对股市的影响是否明显？

这些问题值得我们不断去研究分析，这也是本文研究的出发点。

鉴于此，本文首先对前人相关的研究成果进行了系统性梳理，进行归类整理，为本文研究探明思路。

其次，本文对融资融券的相关定义进行了界定，介绍了融资融券的交易模式以及运行机理，通过定性分析与定量分析相结合的方法，收集融资融券的发展数据分析了我国融资融券业务的发展现状，并提出存在的相关问题。

接着通过理论研宄与实证分析相结合的方法，本文就融资融券对股市波动性的作用机制问题进行了系统的理论分析，分别详细的阐明了融资交易、融券交易对股票价格的作用传导机制。

然后本文以我国沪深两市作为研究対象，以融资融券业务试点开始至2014年12月31日的交易数据为样本，通过VAR模型检验了融资融券对我国股市波动性的影响作用。

最后，本文结合我国融资融券业务的发展现状，提出了完善我国融资融券交易

相关的政策建议。

本文通过实证研究，发现融资融券交易对股市的波动性具有一定的平抑作用，在当前阶段，融资融券业务总体规模较小，对股市的影响程度也非常微弱，但呈增长趋势；同时，融资交易是股市波动性的Granger原因，对股市波动性的影响作用是显著的，也是ー个复杂变化的过程；而融券交易不是股市波动性的Granger原因，对股市的波动性的影响作用也不显著，但融券交易对股市波动性的作用方向是单向的。

关键词：

融资交易；融券交易；波动性；VAR模型

ABSTRACT

MarginTradingreferstothatwheninvestorsdosecuritiesinvestment,theycanpayacertainamountofmargintothebrokeragecompanywhichisqualifiedtoengageinmargintradingtoborrowmoneytobuysecuritiestradingbehaviorortoborrowsecuritiesandsellthem.

Beforethepilotsecuritieslendingandborrowingbusiness,China'sstockmarketisatypical"unilateralmarket",investors1investmentchannebandprofitablewayissingle,onlybybuyingstocks,thensellthemafterthepriceroses.Andwhenthestockpriceinadowntrend，evenifinvestorssawtheinvestmentopportunities,duetothefeetthatthemarketlackofthecorrespondingstockshortinvestmentchannels,investorsoftencanonlychoosetounwindawayorchoosetothebeddingbagandwaitforthepricerebound.Underthebackgroundthatthemarieetlackoftheshortmechanism^investorstrytoavoidthepricerisk,investmenttransactionsisoftenfrequentlyoperated,andthespeculativeatmosphereisserious,coaledwiththerealitythattheunbalanceofpowermakesourcountry'sstockmarkethascertainbubblealltheyearround,oncethebubbleburst,thestockmarketisoftenaccompaniedbyi^sanddowns，thisisalsooneoftheimportantreasonswhyourcountrystockmarketisofteninturmoil.AndtheMarginTradingisanimportantportforthestockmarkettoturntothe’bilateraltrade"model，whichhasagreatsignificancetorichmarketinvestmentchannelsandimprovethemarketmechanism,therefore,shortsellingmechanismofstockmarkethasbecomeoneinportantsteptothedevetopmentofthestockmarket.

Afteralongperiodofpreparation,onMarch31in2010,thepilotbusinessofsecuritieslendingandborrowinglaunchedinchina.MarginTradingisakeyinitiativeofthesecuritiesmarketinourcountry,andalsoinoxircountryitisanimportantsyiribolofthematurityofasecuritiesmarket,theimportanttaskofmargintradingundertakeistopromotethemarket’spricediscoveryfonction、slowmarketfluctuatioii、buildamultilateralmarketpattern,andscholarshaveconductedatotofresearchwork.

Manyscholars*researchfoundthatmargincanadjustthemarketsimplyanddemandbalancebyleverageeffect,andthenstowdownthevolatilityofthestockmarket.Buttherearealsosomescholarshaveanegativeattitudeonthematterthattheinfluenceofamarginonthestockmarket,theythinkthemarginhasacertainriskitself,copiedwithfactthatthedevelopmentofChina'ssecuritiesmarketisnotyetmature,andthetimeofimplementationofthesecuritieslendingandborrowingbusinessitselfisshort,sothemarginisalsolikelytobeakindofcatchalltointensifythestockmarketvolatility.Althoughscholarshavebeenstudyingthisproblemforalongtime,andhavenotgettheconsistentconclusionsyet.Whatistherelationshq?

betweenthemarginandthestockmarketNwhetherithasanobviousimpacton