财务管理综合能力测试题Word文档格式.docx
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0.49
长期债券
650
31.41
7.35
2.31
普通股
400
19.33
14.06
2.72
留存收益
869.4
42.01
5.91
合计
2069.4
100
11.43
7、F公司为一上市公司,有关资料如下:
资料一:
(1)2008年度的营业收入(销售收入)为10000万元,营业成本(销售成本)为7000万元。
2009年的目标营业收入增长率为100%,且销售净利率和股利支付率保持不变。
适用的企业所得税税率为25%。
(2)2008年度相关财务指标数据如表1所示:
财务指标
应收账款周转率
存货周转率
固定资产周转率
销售净利率
资产负债率
股利支付率
实际数据
8
3.5
2.5
15%
50%
1/3
(3)2008年报表如下(表二):
资产
2008年年初数
2008年年末数
负债和股东权益
现金
500
1000
短期借款
1100
1500
应收账款
A
应付账款
1400
D
存货
2000
B
长期借款
2500
长期股权投资
股本
250
固定资产
4000
C
资本公积
2750
无形资产
E
9000
10000
(4)根据销售额比率法计算的2008年年末资产、负债各项目占销售收入的比重数据如表3所示(假定增加销售无需追加固定资产投资);
占销售收入比重
10%
——
*
P
固定资产(净值)
G
20%
说明:
上表中用"
·
"
表示省略的数据。
资料二:
2009年年初该公司以970元/的价格新发行每面值1000元、3年期、票面利息率为5%、每年年末付息的公司债券。
要求:
(1)根据资料一计算或确定以下指标:
①计算2008年的净利润;
②确定表2中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);
③确定表3中用字母表示的数值(不需要列示计算过程);
④计算2009年预计留存收益;
⑤按销售额比率法预测该公司2009年需要增加的资金数额(不考虑折旧的影响);
、
⑥计算该公司2009年需要增加的外部筹资数据。
(2)根据资料一及资料二计算下列指标;
新发行公司债券的资金成本。
参考答案:
(1)①2008年的净利润=10000×
15%=1500(万元)
②A=1500(万元),B=2000(万元),C=4000(万元),E=2000(万元),D=2000(万元)
③P=20%,G=45%
④2009年预计留存收益=10000×
(1+100%)×
15%×
(1-1/3)=2000(万元)
⑤2009年需要增加的资金数额=10000×
(45%-20%)=2500(万元)
⑥2009年需要增加的外部筹资数据=2500-2000=500(万元)
(2)新发行公司债券的资金成本=1000×
5%(1-25%)/970×
100%=3.87%
试题点评:
本题的考核点主要有三个:
一是周转率指标的计算;
二是销售额比率法;
三是资金成本的计算。
9、甲公司是一家上市公司,有关资料如下:
2008年3月31日甲公司股票每股市价25元,每股收益2元;
股东权益项目构成如下:
普通股4000万股,每股面值1元,计4000万元;
资本公积500万元;
留存收益9500万元。
公司实行稳定增长的股利政策,股利年增长率为5%.目前一年期国债利息率为4%,市场组合风险收益率为6%.不考虑通货膨胀因素。
2008年4月1日,甲公司公布的2007年度分红方案为:
凡在2008年4月15日前登记在册的本公司股东,有权享有每股1.15元的现金股息分红,除息日是2008年4月16日,享有本次股息分红的股东可于5月16日领取股息。
资料三:
2008年4月20日,甲公司股票市价为每股25元,董事会会议决定,根据公司投资计划拟增发股票1000万股,并规定原股东享有优先认股权,每股认购价格为18元。
要求:
(1)根据资料一:
①计算甲公司股票的市盈率;
②若甲公司股票所含系统风险与市场组合的风险一致,确定甲公司股票的贝塔系数;
③若甲公司股票的贝塔系数为1.05,运用资本资产定价模型计算其必要收益率。
(2)根据资料一和资料三计算:
原股东购买1股新发行股票所需要的认股权数
(3)假定目前普通股每股市价为23元,根据资料一和资料二,运用股利折现模型计算留存收益筹资成本。
(4)假定甲公司发放10%的股票股利替代现金分红,并于2008年4月16日完成该分配方案,结合资料一计算完成分红方案后的下列指标:
①普通股股数;
②股东权益各项目的数额。
(5)假定2008年3月31日甲公司准备用现金按照每股市价25元回购800万股股票,且公司净利润与市盈率保持不变,结合资料一计算下列指标:
①净利润;
②股票回购之后的每股收益;
③股票回购之后的每股市价。
答案:
(1)①市盈率=25/2=12.5
②甲股票的贝塔系数=1
③甲股票的必要收益率=4%+1.05×
6%=10.3%
(2)购买一股新股票需要的认股权数=4000/1000=4
(3)留存收益筹资成本=1.15/23+5%=10%
(4)①普通股股数=4000×
(1+10%)=4400(万股)
②股本=4400×
1=4400(万元)
资本公积=500(万元)
留存收益=9500-400=9100(万元)
(5)①净利润=4000×
2=8000(万元)
②每股收益=8000/(4000-800)=2.5(元)
③每股市价=2.5×
12.5=31.25(元)
10.A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40∶60.该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金,可供选择的筹资方式包括:
向银行申请长期借款和增发普通股,A公司以现有资金结构作为目标结构。
其他有关资料如下:
(1)如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下(含40000万元)时,借款年利息率为6%;
如果新增长期借款在40000~100000万元围,年利息率将提高到9%;
A公司无法获得超过100000万元的长期借款。
银行借款筹资费忽略不计。
(2)如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元(含120000万元),
预计每股发行价为20元;
如果增发规模超过120000万元,预计每股发行价为16元。
普通股筹资费率为4%(假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制)。
(3)A公司2006年预计普通股股利为每股2元,以后每年增长5%。
(4)A公司适用的企业所得税税率为33%。
(1)分别计算下列不同条件下的资金成本:
①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本;
②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本;
③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本;
④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。
(2)计算所有的筹资总额分界点。
(3)计算A公司2006年最大筹资额。
(4)根据筹资总额分界点确定各个筹资围,并计算每个筹资围的资金边际成本。
(5)假定上述项目的投资额为180000万元,预计部收益率为13%,根据上述计算结果,确定本项筹资的资金边际成本,并作出是否应当投资的决策。
答案]
(1)①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本
=6%×
(1-33%)=4.02%
②新增长期借款超过40000万元时的资金成本
=9%×
(1-33%)=6.03%
③增发普通股不超过120000万元时的成本
=2/[20×
(1-4%)]+5%≈15.42%
④增发普通股超过120000万元时的成本
=2/[16×
(1-4%)]+5%≈18.02%
(2)第一个筹资总额分界点=40000/40%=100000(万元)
第二个筹资总额分界点=120000/60%=200000(万元)
(3)2006年A公司最大筹资额
=100000/40%=250000(万元)
(4)编制的资金边际成本计算表如下:
边际成本计算表
序号
筹资总额的
围(万元)
筹资方式
目标资金结构
个别资金成本
资金边际成本
1
0~100000
长期负债
普通股
40%
60%
4.02%
15.42%
1.61%
9.25%
第一个围的资金成本
10.86%
2
100000~200000
6.03%
2.41%
第二个围的资金成本
11.66%
3
200000~250000
18.02%
10.81%
第三个围的资金成本
13.22%
或:
第一个筹资围为0~100000万元
第二个筹资围为100000~200000万元
第三个筹资围为200000~250000万元
第一个筹资围的资金边际成本=40%×
4.02%+60%×
15.42%=10.86%
第二个筹资围的资金边际成本=40%×
6.03%+60%×
15.42%=11.66%
第三个筹资围的资金边际成本=40%×
6.03+60%×
18.02%=13.22%
(5)因为投资额180000万元处于第二个筹资围,所以资金边际成本为11.66%,而项目的部收益率13%高于资本成本11.66%,所以应当进行投资。
11、XYZ公司拟进行一项完整工业项目投资,现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。
已知相关资料如下:
资料一:
已知甲方案的净现金流量为:
NCF0=-800万元,NCF1=-200万元,NCF2=0
万元,NCF3~11=250万元,NCFl2=280万元。
假定经营期不发生追加投资,XYZ公司所在行业的基准折现率为16%。
部分资金时间价值系数见表1:
表1
资金时间价值系数表
t
9
11
12
(P/F,16%,t)
0.8621
0.7432
0.2630
0.1954
0.1685
(P/A,16%,t)
1.6052
4.6065
5.0286
5.1971
资料二:
乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2:
表2
资料
金额单位:
万元
乙方案
丙方案
丁方案
出现的概率
净现值
投资的结果
理想
0.3
100
0.4
200
一般
60
0.6
0.2
300
不理想
10
0
(C)
*
净现值的期望值
-
(A)
140
-
160
净现值的方差
(B)
净现值的标准离差
96.95
净现值的标准离差率
61.30%
34.99%
(D)
资料三:
假定市场上的无风险收益率为9%,通货膨胀因素忽略不计,风险价值系数为10%,乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为10%和8%,丁方案预期的总投资收益率为22%。
(1)根据资料一,指出甲方案的建设期、经营期、项目计算期、原始总投资,并说明资金投入方式。
(2)根据资料一,计算甲方案的下列指标:
①不包括建设期的静态投资回收期;
②包括建设期的静态投资回收期;
③净现值(结果保留小数点后一位小数)。
(3)根据资料二,计算表2中用字母“A~D”表示的指标数值(不要求列出计算过程)。
(4)根据资料三,计算下列指标:
①乙方案预期的总投资收益率;
②丙方案预期的总投资收益率;
③丁方案预期的风险收益率和投资收益率的标准离差率。
(5)根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。
XYZ公司从规避风险的角度考虑,应优先选择哪个投资项目?
[答案]
(1)建设期为2年
经营期为10年
项目计算期为12年
原始总投资为1000万元
资金投入方式为分次投入(或:
分两次投入资金)
(2)①不包括建设期的静态投资回收期=10000/250=4(年)
②包括建设期的静态投资回收期=4+2=6(年)
③净现值=-800-200×
0.8621+250×
(5.0286-1.6052)+280×
0.1685≈-69.4(万元)
净现值=-800-200×
4.6065×
0.7432+280×
(3)A=57;
B=2400(或2399.63);
C=0.4;
D=60.59%
说明:
A=100×
0.3+60×
0.4+10×
0.3=57
B=(200-140)2×
0.4+(100-140)2×
0.6+(0-140)2×
0=2400
或B=(140×
34.99%)2=2399.63
C=1-0.4-0.2=0.4
D=96.95/160×
100%=60.59%
(4)①乙方案预期的总投资收益率=9%+10%=19%
丙方案预期的总投资收益率=9%+8%=17%
②丁方案预期的风险收益率=22%-9%=13%
丁方案投资收益率的标准离差率
=13%/10%×
100%
=130%
(依据:
风险收益率=标准离差率×
风险价值系数)
(5)因为甲方案的净现值小于零,乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零,所以甲方案不具备财务可行性,其余三个方案均具有财务可行性。
因为在乙丙丁三个方案中,丙方案的风险最小(或净现值的标准离差率最低),所以XYZ公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目
4.公司2006年初的负债及所有者权益总额为9000万元,其中,公司债券为1655万元(2005年初按面值发行,票面年利率为8%,每年末付息,三年后到期一次性还本);
普通股股本为4000万元(每股面值2元);
资本公积为1345万元;
其余为留存收益1000万元,优先股股本1000万元,每年支付优先股息100万元。
2006年该公司为扩大生产规模,需要再筹集1000万元资金,有以下两个筹资方案可供选择:
方案一:
增发普通股,预计每股发行价格为5元;
方案二:
增发债券,按面值发行,票面年利率为8%,每年末付息,三年后到期一次性还本。
预计2006年可实现息税前利润2000万元,适用的企业所得税税率为30%,已知银行存款利率为10%。
(1)计算为了到期偿还1655万元的债券本金需要建立的偿债基金;
(2)计算增发股票方案的下列指标:
①2006年增发普通股股份数;
②2006年全年债券利息;
(3)计算增发债券方案下的2006年全年利息;
(4)计算两种筹资方式下的偿债基金;
(5)计算每股利润的无差别点,并据此进行筹资决策(不考虑风险)。
【参考答案】
(1)为了到期偿还1655万元的债券本金需要建立的偿债基金
=1655/(S/A,10%,3)=1655/3.31=500(万元)
(2)①2006年增发普通股股份数=1000/5=200(万股)
②2006年全年债券利息=1655×
8%=132.4(万元)
(3)增发债券方案下全年利息=(1655+1000)×
8%=212.4(万元)
(4)增发股票方案的下需要建立的偿债基金=500(万元)
增加债券后需要建立的偿债基金=500+1000/3.31=802.11(万元)
(5)根据题意,列方程:
即:
7×
(EBIT-132.4)-6000=7.7×
(EBIT-212.4)-902.11×
11
EBIT-926.8-6000=7.7×
EBIT-1635.48-9923.21
0.7×
EBIT=4631.89
每股利润无差别点的息税前利润=6616.99(万元)
因为预计息税前利润2000万元小于每股利润无差别点的息税前利润,并且不考虑风险,所以应当通过增加发行普通股的方式筹集所需资金。
4.ABC公司目前的资本结构为:
长期债券800万元,普通股1000万元,留存收益200万元。
其他有关信息如下:
(1)公司债券面值为100元/,票面利率为8%,期限为10年,每年付息一次,到期还本,发行价为90元/,发行费用为每债券3.6元;
(2)股票的贝他系数为0.72
(3)国库券的利率为5%,股票的风险附加率为8%;
(4)公司所得税率为40%;
(5)由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为4%。
(1)计算债券的税后成本(提示:
介于6%和7%之间);
(2)按照资本资产定价模型计算普通股成本;
(3)按照风险溢价法计算留存收益成本;
(4)计算其加权平均资本成本。
(计算时单项资本成本百分数保留2位小数)
(1)90-3.6=100×
(1-40%)×
(P/A,K,10)+100×
(P/S,K,10)
86.4=4.8×
因为4.8×
(P/A,6%,10)+100×
(P/S,6%,10)
=4.8×
7.3601+100×
0.5584=91.17
4.8×
(P/A,7%,10)+100×
(P/S,7%,10)=4.8×
7.0236+100×
0.5083=84.54
所以:
(K-6%)/(7%-6%)=(86.4-91.17)/(84.54-91.17)
解得:
债券的税后成本K=6.72%
(2)普通股成本=5%+0.72×
8%=10.76%
股票的风险附加率指的是(Km-Rf)
(3)留存收益成本=6.72%+4%=10.72%
(4)资本总额=800+1000+200=2000(万元)
加权平均成本=800/2000×
6.72%+1000/2000×
10.76%+200/2000×
10.72%
=2.688%+5.38%+1.072%
=9.14%
某公司正在考虑开设一个作为独立法人来运营的子公司,该公司的财务分析人员预计新公司每年息税前利润约为3000万元。
目前,公司领导层正在考虑如下两种筹资方式(该公司的所得税率为35%):
方案1:
普通股筹资,即以每股10元的价格发行1000万股(不考虑发行费);
方案2:
债务-普通股筹资,即发行利率为12%长期债券5000万元,以每股10元的价格发行500万股普通股(不考虑发行费)。
(1)计算每股收益无差别点时的息税前利润。
(2)计算两种方案下的预期每股收益。
(3)你建议采用哪种方案?
哪些因素将会影响你的建议?
(4)假设该公司最终选择方案2,且其开设的子公司第一年的EBIT为3000万元,请问已获利息倍数为多少?
(5)如果债权人要求新公司保持其“已获利息倍数”不低于3.5,则当公司采取方案2后,EBIT水平可被允许下降的幅度是多少?
(即EBIT最多能下降多少而公司不违背债务契约上的要求?
)
(1)
(2)
(3)如果公司预计的息税前利润(3000万元)实现的可能性较大,应选择方案2(方案2的每股收益大于方案1);
否则应选择方案1,参见第4和第5问。
公司应考虑的因素包括:
第一,不同方案对公司股价的影响(实际上很难对这些影响进行预测);
第二,母公司的资本结构;
第三,预计的EBIT的概率分布。
(4)已获利息倍数=EBIT/I=3000/600=5(假设没有短期负债)。
(5)要求的EBIT=利息必要的已获利息倍数
=6003.5=