集团资本运营分析Word文档格式.docx

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第一阶段：

主要是公司探索业务运营，完成资本原始积聚阶段〔咨询——生物医药〕

1992年11月广信科技咨询公司成立，主营业务市场调查和咨询

1993年，广信更名复星

1995年，PCR乙型肝炎诊断剂成功，盈利1亿元

第二阶段；

复星实业上市，筹集开展资金，确定公司开展主营业务——医药行业

1998年，复星实业改制上市，募集资金3.5亿，积极开展医药产业

第三阶段：

复星实业打造复星医药的〝结合舰队〞，树立医药、地产和信息三大产业体系

2001年8月，复星集团完成复星实业———友谊复星———友谊股份———联华超市的控股链。

2000年2月，复星实业收买河南信阳信生制药90.3%的股权，直接持有羚锐股份〔第二大股东〕。

2001年5月，复星实业参股天津药业集团，直接控股天药股份。

2002年5月,复星实业所属上海复星医药产业公司参股武汉中联药业。

2002年6月,复星实业在渝合资组建的重庆药友制药有限责任公司和重庆医药工业研讨院有限责任公司。

2002年6月，复星实业收买豫园商城，直接控股上海童涵春制药厂

2003年1月16日，复星集团和中国医药集团总公司共组注资组建国药集团医药控股。

5、关键事情：

▪1995年，PCR乙型肝炎诊断剂成功，盈利1亿元

▪1998年，复星实业改制上市，募集资金3.5亿

▪2001年8月，复星集团完成复星实业———友谊复星———友谊股份———联华超市的控股链。

▪2002年6月,复星实业在渝合资组建的重庆药友制药有限责任公司和重庆医药工业研讨院有限责任公司。

▪2002年6月，复星实业收买豫园商城，直接控股上海童涵春制药厂

▪2003年1月16日，复星集团和中国医药集团总公司共组注资组建国药集团医药控股。

二、资本运营形式剖析

复星资本运营总体特征〔郭广昌访谈〕

复星投资平台实际：

构成〝复星集团——上市公司——企业〞三个层面的平台。

复星集团作为第一层面，它的主要作用就是为企业猎取优秀的人才、为企业开展寻求足够多的资金。

上市公司作为第二个层面，作用就是搭建平台，把产品运营与资本运营嫁接起来，围绕企业的消费销售，进一步整合互补性资源。

而作为底层的消费企业，最基本的义务是在市场竞争中获胜，确立在同行业中的抢先位置。

整合外部资源：

资源是企业开展的源泉，谁掌握的优质资源越多，谁就越能掌握开展的自动权。

所以，复星不时以来，都把资源效果当作中心效果来思索。

资源的获取有两种方式，一种是自己培育，一种是你去整合外部的资源。

怎样去整合，不是只靠钱买，而要用复星的优势资源去整合外部的优势资源，到达一加一大于二的效果。

这样也保证了整个社会资源的优化配置，不形成资源重复投入的糜费和沉淀。

能买的不租，能租的不建。

产业运作是为资本运作效劳的，一为资本运作提供概念和载体，二为资本运作提供所需现金流。

复星的全体战略思绪：

多元化投资，专业化管理

复星强调企业在充沛做大的同时也要充沛做小，所谓做大就是跨行业、跨地域、跨一切制、多元化、国际化、上规模；

所谓做小就是指充沛的专业化，我们要让每一个专业公司，在自己的专业范围内，以自己的专业优势和品牌优势去参与竞争，成为本专业的一流企业。

详细形式

1、融资：

以上市公司为平台，取得资本市场和银行的资金，为企业的投资开展提供坚实的基础

复星实业融资状况一览表

融资时间

融资方式

融资金额〔亿〕

1998年

A股初次发行

3.5

2000年7月

配股

4.5

2002年

可转换债券

11

2002年11月

银行借款

23

复星的主要融资渠道来源于上市公司复星实业。

虽然目前公司融资力度有限，但公司高层已表现出加快资本市场融资步伐的决计，而且积极制定实施集团控股公司分拆上市融资方案，从而为公司的资本运作提供充足的资金。

复星集团旗下控股的地产公司复地集团拟在香港股上市，方案筹集资金8.32亿港元至10.96亿港元；

持股96%的上海克隆生物高技术原本预备往年终在香港上市；

持有20%股份的上海德律风根微电子公司被光大证券列入引荐国际创业板上市的首批名单；

以钢铁产业为主营业务的唐山建龙，上市的目的地也在香港。

2、投资：

开展壮大生物医药行业为主的中心业务，运用反周期理念停止多元化扩张，少量与优秀的国有企业合资协作，并依据集团的战略规划采取并购的方式停止地域扩张，使融得的资金取得最大报答

A、在集团投资理念和规范的指点下停止组合投资，完成资本临时的可继续的保值增值。

〔1〕生物医药行业：

围绕〝打造生物与医药结合舰队，成为医药新经济代表〞的战略目的，以药店与医院为终端客户，构成医疗诊断产品、药品制造及销售、医疗器械三大具有中心竞争力和行业位置的主营业务板块，完成资本临时的可继续的保值增值。

2002年复星实业主营业务分行业、产品状况表单位：

万元

项目

主营业务支出

主营业务本钱

毛利率%

主营业务支出比上年增减%

主营业务本钱比上年增减%

毛利率比上年增减%

药品制造及销售

59897.22

39760.67

33.62

71.90

72.68

-0.88

医疗器械

16370.15

10913.94

33.33

13.81

9.82

7.83

诊断产品

10479.81

3040.76

70.98

-1.09

-27.35

17.33

代理出口品

12699.92

11608.39

8.59

73.47

80.97

-30.61

复星实业2000——2002主要财务目的对比

2002年度

2001年度

2000年度

1,031,661,305.27

727,844,514.14

579,520,794.44

主营业务利润

355,497,533.02

271,368,300.00

262,022,936.44

净利润

147,210,216.49

135,517,563.64

128,515,536.10

每股收益（元/股）

0.385

0.461

0.43

每股净资产

3.851

4.303

3.90

每股运营活动发生的现金流量净额

0.268

0.232

0.471

净资产收益率（%）

10.444%

10.721

11.22

从上表可以看出，复星在集团投资理念的指点下，曾经构成了三大具有中心竞争力和行业位置的主营业务板块，医药主业的支出和利润在2000年到2002年间区分以平均每年超越30%和15%的速度增长。

在完成产业规模扩展的同时，为集团的资本运营提供充足的资金。

〔2〕其它行业：

运用〝反周期投资〞理念停止多元化投资，即在产业周期的变化中发现企业的价值。

复星在实行多元化扩张战略时，往往选择处于高潮的行业介入，应用资本优势，迅速壮大。

例如钢铁业一向被人视为旭日行业，但复星斥资3.5亿参股全国最大发营钢铁企业唐山建龙；

证券公司遭重创之时，复星又逢低介入证券业，豫园商城和复星投资出资共同组树立立德邦证券有限责任公司。

复星在1990年代中期进入房地产组建复地集团时，房地产正堕入泡沫破灭后的萧条。

投资房地产的理由：

●截止到2002年，房地产行业曾经延续五年坚持两位数增长，特别是住宅产业由于存在庞大的消费需求，使以住宅开发为主的公司取得较好的收益

庞大的房屋消费需求给我国房地产企业带来开展空间，业态的创新、房地产与金融更深化地结合是提高房地产盈利才干的重要途径，并将由此催生出中国房地产业的龙头企业。

上海房地产市场近年供需两旺，增幅与上海GDP增长基本同步，成为上海房地产上市公司业绩突出的要素之一。

汉唐证券的研讨报告显示，上海房地产上市公司平均利润远远高于同期全国平均水平，2001年，前者平均净利润为5525.1万元，全国平均水平为3386.19万元。

上海申办2020年世博会成功对上海楼市是一庞大利好的影响。

投资钢铁业的理由：

2021年,我国市镇人口将由2000年的4.56亿人，到达6.66亿人，添加2.1亿人，城镇化水平由2000年的36%到达45%。

小城镇的树立将带动城市基础设备和住宅投资,将是今后钢材庞大的潜在市场。

此外，机械、汽车、房地产的蓬勃开展也为钢材消费注入了弱小的生机。

90年代以来，中国钢材消费虽然曾经进出生界头号大国的位置，但人均消费量与兴旺国度相比仍有较大差距。

2001年中国的人均消费量约为130公斤，而日本、韩国、台湾和美国区分为560.1、537.1、924.5和442.2公斤，因此，在今后较长的一段时间内，中国钢材需求还有一定的增长空间。

2002年全行业取得了良好的经济效益，重点大中型企业完成销售支出4500亿元，同比增长18%，完成利润250亿元，同比增长42.84%。

两年前，复星集团斥资3.5亿元投资了唐山建龙钢铁公司，两年即收回投资。

投资证券业的理由：

①目前券商普遍盈余，收买本钱低

②中国证券市场85%的份额3年后将被15家左右券商垄断，具有潜在的利润报答

③证券公司对集团的投资行为能提供树立性意见

〔3〕其它投资：

在从事产业投资的同时，应用闲置资金投资金融产品取得价差收益，不只提高资本的活动性，而且完成资本的保值增值。

▪2001年1月，公司以每股17.49元的价钱认购广电股份增发的股票1000万股，变现后获利2000多万元

▪2000年9月，复星实业几个控股子公司将8000万元委托兴业证券资产管理，随后将托管期提早至2001年6月30日，收回全部本金，并失掉投资收益645万元。

▪复星实业2001年报显示，股票投资获利3849.5万元。

B、采取产业链横向和纵向的并购方式，投资赢利性较好的企业，构成新的消费运营才干，分享其运营效果，取得收益

以医药行业为例，从复星实业1998－2002年的投资一览表可以明晰地看出，在几年间复星实业停止了少量的并购，一方面在地域和产品线上停止的扩展，另一方面在产业链上停止延伸。

而且投资的企业自身运营状况良好，基本上都较快地取得报答。

复星实业1998——2000年投资一览表单位：

年度

投资项目称号

资金来源

投资

金额

募集资金投入金额

项目停顿

投资收益

2000年度

上海复星朝晖药业技改项目

2000年配股

10,042

10,000

投资回收期为6.6年

收买河南信阳信生制药90.3%股权项目

3,450

投资回收期5.68年

投资组建上海复星网络开展项目

10,417

投资回收期为7.97年

受让上海复星长征医学迷信22%股权项目

1,328

投资回收期3.8年

组建上海复星生物医药研讨院

6,720

增资参股上海新亚药业金山项目

1,500

投资回收期5.18年

1999年度

投资克隆公司

6,600

投资控股上实医大公司

3,000

收买上海静安制药40％股份

1,122

已实施

收买康仁医学迷信中34％的股份

2,430

投资控股五详药业

改换

年增利润678万元，回收期3.5年

在150家医院新建研讨运用中心

15,100

静态投资回收期为2年

投资诊断试剂消费基地

12,685

年新增税后利润3157万元，回收期2.96年

1998年度

收买上海创新科技公司

3,422

1998、1999年收益为209万元、800万元

投资控股摩天公司

1998年新增净利润556万元

投资控股永信公司

年增利

复星实业2000——2002年度重要对外投资收益一览表

关联公司称号

投资时间

投资额

〔万元〕

相关控股上市公司或中心产品、效劳

上海复星医药产业开展

2000

3450

3484

羚锐股份

天津药业集团

2001

14849

4049

天药股份

上海友谊复星〔控股〕

2002

19200

1230.12

友谊股份、联华超市

广西花红药业

3068.18

1851

花红片

北京金象复星药业股份

6121.08

979

金象连锁大药房

重庆医药工业研讨院有限责任公司

3128.91

220

化学原料药开发

重庆药友制药

6831.68

2975

阿托莫兰

豫园商城

23400

9432.566

黄金、珠宝

附注：

1、上海复星医药产业开展原名为河南信阳信生制药

2、天津药业集团的投资收益为2001年和2002年总和，其他的投资收益皆为2002年的数据

C、少量与优秀的国有企业合资协作，经过提供复星的优势资源，为协作的企业提供一个可以进一步开展的舞台，快速取得高额报答利润〔公司是集团完成利润报答的工具〕。

协作企业的规范：

①企业要有竞争力

②内行业中要有相当的位置

③投资当年有比拟好的报答

在与企业合资协作时，十分注重目的企业的团队管理才干。

影响复星投资决策的最为重要的关键性要素是目的企业的团队管理才干，复星以为一个好的团队，不只可以降低投资的本钱，而且还可以添加集团在该专业范围的优势。

在与企业合资协作时，十分注重目的企业的快速完成利润报答的才干，即注重企业的现金流价值，而不是企业的战略价值。

目前复星实业控股及参股的医药公司2001年度经审计的净资产收益率区分为：

上海复星药业14.6％，上海药房股份24.21％，北京金象复星医药股份公司6.34％，上海雷允上北区药业股份公司8.96％，上海新世纪药业9.09％，北京永安复星医药股份公司15.2％，湖州复星医药10.86％。

目前与复星实业有资产关系的医药商业企业的净资产收益率均远高于行业平均净利润率。

D、复星实业依据公司战略规划〔立足华东、华北，并逐渐向华中、华西和华南辐射〕，有选择性地停止区域扩张，特别注重医药连锁的批发业务，最终树立全国一致的医药连锁运营网络体系。

华北市场：

北京金象复星大药和北京大型药业国企――永安医药公司，看中北京金象和永安兴旺的医药批发网络，开拓京城医药市场

华中市场：

武汉中联药业，武汉中联是中国连锁药店先锋企业深圳中联大药房跨区域连锁的先行棋子，可以开拓华中的医药批发网络，介入市场庞大的华南地域

西南市场：

西南地域著名制药企业重庆药友，其中心产品阿托莫兰市场销售额大；

西南地域化学制药研发重点企业重庆医工院在改制后减速开展，2002年在研产品75个，并在化学原料药的研发、制造方面构成了中心竞争力，并进入了国际市场。

2002年复星实业主营业务分地域状况表单位：

地域

占主营业务支出的比例%

上海地域

77389

75.46

6.33

重庆地域

17284

16.85

其他地域

8493

8.28

重庆地域的业务扩张，给公司带来可观的支出，特别是著名制药企业重庆药友，其中心产品阿托莫兰2002年销售额到达9500万元，足以证明公司进入重庆市场的正确性。

目前复星有20多家药厂，只要一家是复星自己建的，其他是合资的。

复星以为自身在兼并的时分红本不高，但是却发生很大的协同作用。

3、整合：

复星十分注重对兼并后企业的资源整合，复星整合的关键是发现该行业最优秀的人，最优秀的团队。

复星在对外投资方面注重协同效应，且方式主要是跟别的公司合资协作，因此复星在并购后的整合战略是共生型整合战略，即复星对被兼并企业给予高度自治，而在战略功才干方面那么相互依赖。

管理决策：

复星大多和优秀的国有企业的协作，因此协助被投资的企业完成产权多元化和树立现代法人管理机制，树立一整套迷信的决策机制和鼓舞机制，同时掌握企业全体开展方向，集团不干预其详细日常运营管理。

人力资源：

复星在协作时十分注重管理团队，只要在认可其管理水平的状况，才会思索协作。

因此复星在并购后不会改换高层指导，普通只派财务人员协助管理财务，确保对公司的财务状况信息的掌握。

同时整个集团树立一整套鼓舞机制，聚集了一大批不同背景、专业的优势人才，公司的中心管理层年轻、动摇、有冲劲，具有较强的创业肉体和学习才干，公司极为关注人才队伍树立，为各类人才提供充沛发扬和开展的舞台和空间，构成了优秀的运营团队，确保公司决策的迷信性。

企业文明：

复星提出了树立以〝开放型文明、学习型组织、创业型团队〞为中心内容的企业文明，包括两方面的含义：

一是乐于接纳比自己强的人才参与自己的团队，二是要学习别的企业的优点。

复星对被并购的企业采取〝开放的文明〞，即把复星的企业文明和被并购企业的文明相互融合，对原有的企业文明停止不时地提炼和修正，从而使之具有更大的开放性和融合度，最终到达管理层和员工之间的共同认可。

营销网络：

应用被并购企业的产品营销网络，完善复星的全国性医药流通网络，经过医药网络把复星和被并购企业联成一个全体，增强产业的一体化，增进被并购企业的融合。

效劳平台：

复星实业外部树立战略、财务、法务、市场、销售、研发、质量、消费等十七个效劳条线，每个条线的担任人都是内行业内十分资深和有阅历的初级人才，许多都是著名跨国医药企业中国地域该业务的担任人，是具有外乡化阅历的国际化人才。

经过这样一个条线效劳体系，为所投资的企业提供效劳产品，包括该条线业务的咨询效劳和国际先进企业的处置方案，依据各企业的实践状况，用迷信的方法制定出切合企业需求的各项业务方案和决策，协助被投资的企业提升管理水平和运营才干。

4、运作：

擅长应用公司间的股权关系，仰仗娴熟的股权转让操作，树立一系列公司控股链，完成集团战略性规划。

娴熟的股权转让操作：

为便于收买企业的运作，与目的企业的关联公司合资组建新公司，在合资新公司与关联公司间停止一系列股权转让，从而可降低收买本钱，待最终完成收买后集团内停止股权转让以整合资产。

复星参股友谊股份，直接控股上海联华

A、友谊复星集团受让友谊集团所持友谊股份局部股权

复星集团

友谊股份

上海联华

复星集团——复星实业——友谊股份——上海联华

此外，复星收买豫园商城，采用异样的手法。

复星实业——复星投资——豫园商城——上海童涵春制药厂

投资豫园商城的理由:

第一是黄金珠宝的品牌及批发连锁店。

复星可以借此浸透到黄金珠宝业的要素市场开展；

第二,中心商业区的开展。

入主后,复星可以一方面将现有的豫园商圈进一步做大,另一方面积极配合上海市城市树立规划中的大规模南外滩改造工程,将正处于南外滩中心位置的豫园商圈与复星旗下的房地产业构成联动；

第三,豫园商城的稳健运营,可以使复星每年有动摇的收益。

资本运营形式综述

复星集团在资本运营和产业扩张时极端注重协同效应，充沛借助别的企业资源，仰仗集团的优势〔人才、科技和市场营销网络〕与有竞争力和高额利润报答的企业合资协作〔参股—控股—相对控股〕，完成集团的战略规划和利润报答，最终完成集团规模的迅速扩展。

三、资本运营成功要素

1、具有优秀的指导团队

中心决策层具有名牌大学教育背景，计算机与生物制药扎实的专业知识，同时具有很好的掌握时机的才干〔敏锐的商业嗅觉〕。

早期PCR乙型肝炎诊断剂成功，正是计算机和生物相结合的产物。

年轻高学历有冲劲的指导团队使复星的资本运营充溢智慧，也是复星成为吸纳优秀人才的聚集地，为复星的高科技和资本结合奠定基础。

2、坚持以科技为导向，重点投资生物制药〔具有弱小的技术支撑〕，新产品开发实力较强

复星控股了国际著名的药物研发基地之一-重庆医药工业研讨院；

企业设有博士后任务站;

是上海医药行业独一的国度863方案效果产业化基地。

弱小的科研才干无疑增强了公司的中心竞争力，为公司的对外运作提供了技术优势。

3、医药行业特点（企业多，规模小，赢利才干低）为其大规模的扩张提供一个宽松的行业环境和政策背景

顺应国度医药行业的产业整合，复星积极尝试民营机制同国有企业的有效嫁接方式，探求树立混合一切制企业的良性开展路途〔国度经贸委医药司司善于明德接受记者采访时泄漏，为应对加出生贸后的应战，我国医药业将减速战略重组，用5年左右的时间，扶持树立5-10个面向国际外市场、年销售额达50亿元以上的特大型医药流通企业，树立40个左右年销售额达20亿元左右的大型企业，这些企业的销售额要到达全国销售额70%以上。

〕

4、注重专业化的决策运营：

投资决策前寻觅所投资范围的能人组成团队来剖析论证投资的可行性。

假设具有投资价值，将由上述优秀的管理团队来操作，空虚复星实业的管理决策层。

例如钢铁行业的介入，是在延聘专家论证以及实地调查后才作出复星与全国最大发营钢铁企业