中国电信财务分析报告pdfWord格式文档下载.docx
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步拓展农村市场
⏹把宽带业务作为发展重点，加大了投入力度
⏹面对日益激烈的长途市场竞争，采取收入最大化
的原则，加快发展公话超市，积极抢夺话务量
⏹公司更为注重语音业务经济效益，来电显示、短
信和彩铃等固网增值业务保持较快增长
资产负债表会计分析
⏹资产总额
100.00%
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
流动资产
固定资产
200120022003200420052006
资产负债表会计分析结论
⏹资产无论是从总量还是结构来看，在各年之间的
变化均不大，显示了中国电信稳健的经营特征，
固定资产所占比重很大，几乎每年都在90%左右，
显示出电信行业有着很高的进入退出壁垒，这也
是电信行业作为国家垄断的一个重要表现。
随着
电信行业中传统业务的毛利率逐年降低，电信行
业应当寻找新的经济增长点，因此加大无形资产
以及相关固定资产的投资是必不可少的，从结构
上看，建议加大无形资产投资。
负债水平及垂直分析
⏹历年中国电信的负债变化比较小，基本上
在2500亿元左右徘徊。
由2000年的2532.2
亿元略有下降为2006年的2101.7亿元，从
绝对额来看，这是很高的负债水平，但是
跟总体资产水平相比，基本在风险可控的
范围之内。
从2006年报表看出，其一年内
即将到期的长期负债有82个亿左右，对公
司的现金流是很大的挑战。
所有者权益水平分析
⏹中国电信所有者权益在2003年有了较
大幅度的下降，是由于公司收购业务
的影响，但在完全收购之后这几年间，
所有者权益增长率开始明显上升。
利润表水平及垂直分析
⏹中国电信营业收入保持稳定增长，由2000年的
1296.7亿元增长到了2006年的1750.9亿元，其中
2006年的净增长额近60亿元，增长率达到3.4%。
话音业务收入作为营运收入的主要组成部分，仍
然保持稳定的增长态势，2006年通话收入达到
1038.2亿元，互联网和数据业务收入达到452.6亿
元，是收入增长的主要来源。
长途电话业务收入
较2005年增长了1.8%。
由于市场竞争的加剧，
2006年基础数据通信业务和网元出租业务收入有
所下降。
由于本地电话市场已达到一定的饱和，
初装费收入呈下降趋势，由2005年的97.5亿元下
降为2006年的78.8亿元。
利润质量
80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
净利润
经营活动产生现金流量
（净流量）
2001年
02年
03年
04年
05年
06年
20
利润成长性
2001年2002年2003年2004年2005年2006年
营业收入合计130081140906151553161212169310175093
投资收益/亏损26150-426-7-25
所占比例
0.201%0.036%-0.028%0.004%-0.004%-0.014%
0.2500%
0.2000%
0.1500%
0.1000%
0.0500%
0.0000%
-0.0500%
002年
003年
004年
005年
006年
2
现金流量表水平及垂直分析
100000
经营活动现金净流
量
投资活动现金净流
筹资活动现金净流
-20000
-40000
-60000
-80000
现金流量表分析
2006年，中国电信继续保持了强劲的现金流，
经营活动提供的现金净额为745.1亿元，比2005年
的683.6亿元增长了61.5亿，经营现金流的增加反
映了公司业务的稳定发展和运营效率的提高。
融资活动提供的现金净额由2005年的148.1亿
元增加到2006年的214.4亿元，另一方面资本支出
的节省，投资活动产生的现金净额为500亿元，较
2005年减少18.9亿元。
2006年中国电信自由现金流增长33.4%至290.72亿元。
资本开支从2005年的538.64亿元下降至2006年的490.85亿
元，下降幅度达8.9%。
为运营3G预留资金是促使中国电信
节省资本开支的主要原因，其中对小灵通业务投入的持续
降低是中国电信实现开源节流的有力举措。
截至2006年底，中国电信总债务为1250.63亿元，比
2005年底减少158.42亿元，主因是偿还了部分长期应付款；
总债务对总资产比例由2005年底的33.8%下降到2006年底
的30.2%，现金流质量整体较好。
⏹盈利能力
⏹运营能力
⏹偿债能力
⏹增长能力
2001
4.89%
2.14%
2002
4.41%
2.48%
2003
9.17%
4.46%
2004
17.48%
9.36%
2005
15.28%
9.35%
2006
20.12%
9.37%
净资产收益率
总资产报酬率
资本保值增值率
销售利润率
毛利率
110.41%
5.88%
17.82%
6.29
80.79%
9.20%
21.68%
4.19
105.63%
17.42%
24.71%
2.35
113.91%
16.51%
23.01%
2.45
110.64%
23.26%
19.39%
1.83
6.41%
15.92%
3.93
盈余现金保障倍数
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
25.00%
15.00%
5.00%
20022003200420052006
06
18
14
10
6
-2
总资产周转率
流动资产周转率
资产现金回收率
应收帐款周转率
中国电信在2002至2004年期间的总资产周转率保持比较
稳定，基本在0.37左右变动，变化幅度小于0.04，资产
周转率偏低。
2005年与2006年其周转率开始比较大增长，
2006年周转率达到0.42.由于2006年对业务组成进行了较
大的调整，对网络建设，应用业务的开发，提高了投资效
率。
⏹中国电信2000年至2006年的资产负债率保
持在一个比较稳定的水平，2006年中国电
信的资产负债率为50.8%，比2005年的56%
降低了5.2个百分点。
⏹中国电信自2000年以来流动比率分别为0.4、
0.3、0.3、0.2、0.2、0.2和0.3，整体处
于一个比较低的水平。
这主要是由于电信
业的特性，固定资产占资产总额的大部分
所致。
考虑到中国电信能够获得的融资和
继续从经营活动中取得的净现金流入，中
国电信的财务状况还是乐观而稳健的。
8.30%
10.40%
21.21%
0.10%
7.60%
-19.20%
30.84%
-4.70%
6.40%
5.60%
21.24%
2.10%
14.50%
-2.20%
1.10%
3.40%
10.80%
-12.86%
-70.00%
销售增长率
所有者权益增长率
营业利润增长率
总资产增长率
-20.00%
-40.00%
-60.00%
-80.00%
⏹综观中国电信在香港股市的价格，截至
2006年12月，中国电信股票最高价格为
4.26港元，最低为1.37港元，大部分时间在
2.5港元附近震荡。
2006年12月达到上市以
来价格的最高峰，此前波动明显。
股票价
格的变动趋势基本和纽约证券交易所的价
格变动趋势保持一致。
昨日股市表现
⏹昨日收盘价5.890，涨幅8.07%
⏹市盈率17.405，收益率1.448
⏹摩根大通维持中国电信（0728.HK）中性
评级，目标价4港元
⏹投资评级：
谨慎投资
⏹市场现状：
中国电信业持续两极分化，联
通的经营无法获得实质性扭转，市面流传
多种重组方案，而我们相信中国电信将成
为最大的受益者，其扎实的管理、固网企
业用户市场的主导地位以及较早开始收入
多元化的努力最终将开花结果。
电信行业重组
⏹固网市场，不断抵抗移动替代蚕食。
由于
移动对固网的不断替代，本地和长途通话
量持续转向移动市场。
移动资费优惠以及
单向收费使得不少用户放弃小灵通甚至所
有固定电话，转向移动市场。
固网营业商
应积极进行业务转型，如果移动替代比预
期更快，其基本面将进一步恶化。
⏹政策因素
监管加强
3G牌照的发放和资本支出
利
弊
要么崛起要么衰亡
挑战：
IP网络传音业务
移动电话业务
对策：
1加强DSL基础设施建设，并希望通过
采用能高效利用带宽的先进视频设备，以增加
基于互联网的流媒体服务
2降低成本，提供差异化服务
3寻找新的高增值服务项目，如VIP服务等
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