《金融经济学》复习题 西财Word格式.docx
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15、解释两基金货币分离。
证券组合的组成不变，只是改变投资在无风险资产和风险资产证券组合上的投资比例，即个体在不同初始财富下的最优证券组合总是无风险资产和一种风险基金的线性组合，这种现象称为两基金货币分离。
16、解释卖空资产的过程。
在构造证券组合策略的过程中，卖出一种我们并不拥有的资产称为卖空。
首先，从拥有这种资产的个人或公司借入这种资产，把它卖掉得到收益；
然后，在规定的时间内买入这种资产并还给其所有者。
17、什么是无摩擦市场？
一种非常理想的证券市场，不存在交易成本、税收，可以以无风险利率无限制借贷，证券的份数无限可分。
18、什么是最小方差证券组合？
在均值-标准差平面的证券组合前沿中，所有可行证券组合中具有最小方差的点，称为最小方差证券组合。
19、解释资本市场线。
资本市场线是指从无风险证券
出发，经过市场组合的切线构成，这条线性有效集描述了市场均衡时，有效证券组合的期望回报率和风险（标准差）之间的关系。
CML直线方程的截距为
，是时间价值部分；
斜率是单位风险的价值。
20、解释证券市场线。
SML描述了证券的
值与期望回报率之间的均衡关系。
SML直线方程的截距为
，称为时间价值；
SML直线方程的斜率为
，称为风险价格。
21、什么是实值期权？
内在价值大于0的期权，具体来说就是对于看涨期权，标的资产的现价大于行权价；
对于看跌期权，标的资产的现价小于行权价。
二、简答题
1、金融系统的核心职能都有哪些？
在时间和空间上转移资源和管理风险。
此外还包括提供信息，解决激励问题等。
2、简要介绍流动性比率的概念，及衡量流动性的主要比率种类。
流动性比率衡量公司偿还其短期债务或支付账单并保持清偿力的能力。
衡量流动性的主要比率是流动比率或更严格的速动比率，后者只考虑流动性最强的短期资产：
现金和有价证券。
3、简要回答“投机者”和“套期保值者”的区别。
投资者可以定义为通过增加自身的风险暴露程度而寄希望于以此增加财富的投资者，而套期保值者是处于减少风险暴露的目的而进行交易的。
二者最根本的区别就是对待风险的态度不同。
4、CAPM模型成立的前提条件是什么？
两时期模型；
投资者是风险厌恶的，以期望收益和波动率（收益的标准差）作为评价证券组合好坏的标准；
每种证券可以无限细分并且无税收和交易成本，投资者可以以无风险利率进行借贷，并且对所有人而言，无风险利率都是相同的；
没有信息不对称，并且投资者有相同的预期，即他们对证券收益、方差、协方差等的判断是一致的。
5、解释说明证券市场线。
根据CAPM，在均衡状态，任何资产的风险溢价等于其β值乘以市场组合的风险溢价，表示这一关系的方程式为：
。
这称为证券市场线（SML）关系式。
6、根据CAPM，投资者构造最优化投资组合的简单方法是什么？
根据CAPM和投资组合选择理论，投资者构造最优投资组合的简单方法是将所有资产投资于市场组合（如指数基金）与无风险资产。
7、期货合约和远期合约的不同之处有哪些？
远期合约是由交易双方谈判达成的，条款可以根据双方的需求商定，但通常只能等待到期交割而不能中途转手或平仓。
期货合约是在交易所交易的标准化合约，实施保证金交易，由交易所指定特定商品合约的大小、交割的时间与地点等条款。
由于是在场内交易所交易，所以很容易中途平仓了结。
8、美式期权和欧式期权的区别是什么？
美式期权可以在到期日及到期日前的任何时间执行，欧式期权只能在到期日执行。
9、远期价格是对未来现货价格的预测吗？
不是，远期或者期货价格等于当前资产价格按无风险复利的终值，而对未来现货价格的预测则等于当前资产价格按照无风险利率，再加上一部分风险收益复利的终值。
10、期货市场中的投机行为有社会价值吗？
如果有的话，活跃的投机者对市场经济有什么意义？
商品投机者的交易行为便于更好地发现期货价格，并使期货价格成为现货价格变动的较好指示。
其次，投机者能充当保值者的交易对手，他们的活动使期货市场更具流动性。
11、资本市场中，资产分散化一定会减少投资组合的风险吗，为什么？
不一定。
分散化能在多大程度上减少投资组合的风险，取决于组成投资组合的资产之间的相关性，如果相关性为1则无法通过组合降低风险。
12、风险转移有哪几种方法？
风险转移有三种方法：
套期保值、保险和分散投资。
13、财务报表有哪些重要的经济功能？
它们向公司的所有者和债权人提供关于公司目前状况及过去财务表现的信息；
为所有者及债权人设定经营目标，对管理层施加限制提供了便捷的方式，并为财务计划提供了方便和统一的模式。
14、财务比率分析有哪些局限性？
最根本的局限在于，没有一个标准来判断比率是过高还是过低。
而且比率由会计数据构成，而即使是在合法的框架下，会计数据也较易被操纵。
另外，由于公司之间的情况千差万别，即使处于同一行业，将财务比率分析用于公司之间的比较时仍然容易犯一刀切的错误。
15、简述风险管理过程及其步骤。
风险管理过程是为分析和应对风险而进行的系统性尝试，这一过程可分为如下五个步骤：
风险识别；
风险评估；
风险管理方法选择；
实施；
效果评估。
16、比较内部融资和外部融资。
内部融资指公司通过运营获得资金，其资金来源可能是留存收益、积累未付的工资等；
外部融资指公司通过外部的借款者或投资者筹集资金的融资方式，例如发行债券或股票。
内部融资的成本较小，但是在面临需要大量资金进行扩张的公司而言，内部融资能筹集的资金有限。
外部融资成本较高，通常是为了公司扩张等原因而进行，而且外部融资使得公司更直接的受到资本市场的影响。
17、CAPM模型在验证市场数据时表现出的失效性有哪些可能原因？
首先，验证时采用的“市场”投资组合不能完全、恰当的代表真实的市场投资组合。
其次，CAPM未考虑到市场的不完善，如借入资金的成本与限制，对买空卖空的成本与限制等因素。
其三，除了市场组合，一些宏观经济基本面的风险因子没有被纳入。
18、保险和风险规避之间的本质区别是什么？
风险规避是放弃潜在的收益来避免损失的可能；
而保险是支付保费以消除损失的风险，同时保留获益的可能。
19、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。
名义利率（NIR）是未调整通货膨胀因素的利率，即利息的货币额与本金的货币额的比率；
而实际利率（RIR）是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到的利息回报率。
名义利率和实际利率之间的关系是：
，这里CCL表示通货膨胀率，当NIR，RIR和CCL都比较小时，近似地有
20、简述债券价格与收益率之间的关系。
第一，它具有负的斜率，即价格与到期收益率之间有相反的变化关系。
原因在于，对于固定的收入流，要使得投资者的到期收益较高，投资者愿意支付的价格就较低。
第二，当债券收益率和市场利率相等时，债券的价格正好等于其面值。
这就是平价债券。
第三，当到期收益越来越大时，债券的价格趋于零。
21、简述风险厌恶程度与初始财富之间的关系以及其经济意义。
随着财富的增加，个人的风险厌恶程度可能变得更严重也可能变得较为风险容忍。
通常地，在对数效用函数下，随着财富的增加个人对于某个确定数值的风险（如100元）变得更加不敏感；
但是对于跟财富成比例的风险（如财富的10%）其风险厌恶程度不变。
22、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。
在均值-标准差平面上，由多种风险资产按不同权重所构成的证券组合集合称为可行集，其形状是左边界向左凸的一条曲线及其内部的区域。
23、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效用更高的原因。
根据风险厌恶者期望效用函数的特征，投资者将选择位于最西北方的无差异效用曲线上的证券组合，这个证券组合是无差异曲线与有效证券组合的切点证券组合。
当具有无风险证券时，证券组合的有效集为一条射线。
如图所示，如果投资者的风险厌恶程度很大，则选择O1点作为最优投资策略；
如果投资者的风险厌恶程度相对较小，就选择O2作为最优投资策略。
24、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。
分散化能够说剑总风险的原因在于，增加证券组合中证券的种类时，证券组合的系统性风险（也就是Beta值）将会变得越来越平均并趋近于市场风险，而证券组合的唯一风险却会由于相互抵消而越来越，从而总风险越来越小。
25、什么是风险厌恶？
用数学表达给出风险厌恶的定义。
风险厌恶就是给定一个公平赌博，理性人会回避这个赌博，而如果要他接受这个赌博的方式就是给他一定的风险补偿。
数学定义为：
假设
为一个公平赌博，即
，那么对投资者来说有：
三、案例分析
1、以下信息摘自Computronics公司和Digitek公司的财务报表：
（除每股数值外，其他数值单位为百万美元）
Computronics
Digitek
净收益
153.7
239
股利支出比例
40%
20%
EBIT
317.6
403.1
利息费用
54.7
4.8
平均资产
2457.9
3459.7
销售收入
3379.3
4537
平均股东权益
1113.3
2347.3
普通股市价：
年初
15
38
年末
12
40
发型在外普通股数
200
100
用多种财务比率比较并对比两家公司的业绩。
（提示：
比较两家公司的股东总收益、ROE、ROA、ROS、ATO、利息费用、资产负债比等财务比率）
为了计算股东总收益，我们需要首先计算每股的股息，然后按照股票价格的变化加上股利再除以期初每股的价格得到股东的收益率。
对于Computronix而言，每股的股利是（4x153.7百万美元）/200百万股=3074美元，股东的全部收益是（$12?
$15+.3074）/$15=?
17.95%。
对于Digitek而言，每股的股息是（.2x239百万美元）/100百万股=478美元，股东的全部收益是（$40?
$38+.478）/$38=6.52%
比例：
公司
股东的
总收益
净资产收
益率ROE
资产收益
率ROA
销售利
润率ROS
资产周
转率ATO
负债/资产
Computronix
-17.95%
13.80%
6.25%
4.54%
1.37
0.55
6.52%
10.20%
6.90%
5.27%
1.31
0.32
Digitek比Computronix提供了更高的股东收益：
6.52%比?
17.95%，尽管Computronix有更高的ROE,ROA,ROS,和ATO.
Computronix公司的平均负债是1344.6百万美元，Digitek公司的负债是1112.4百万美元
Computronix的利息费用是54.7，Digitek的利息费用是4.8
Computronix公司有一个更高的负债/资产比例
2、你想获得一部价格30000美元的新车。
正在考虑是租车3年还是分期付款买车。
租金不需预付定金，可租3年。
租金每月为400美元且首期租金要立即支付，分期付款的年贷款利率为8%，首期贷款月底支付。
a.如果一辆旧车的售价为20000美元你将选择买车还是租车？
b.3年后旧车盈亏相抵的售价是多少，以该价格出售旧车，你买车和租车没有什么区别。
a.我们先比较两种选择的净现值（NPV）
租车：
（以期初来算）:
N
I
PV
FV
PMT
Result
36
8/12
?
400
PV=$-12,850
该选择的净现值（NPV）为：
–$12,850
买车：
（以期末来算）:
20,000
PV=-$15,745
15,745–30,000=-$14,255
从中我们可以看出,买车花费比较多,我应该选择租车。
b.为了区分两者的不同，我们假设它们的现值是相等的，i.e.–12,850.因此现值的售价为30,000-12,850=17,150
17,151
FV=21,786
三年后旧车盈亏相抵的售价是$21,786.
3、假定你在35岁时以200000美元的价格购买了一所房子。
你预付了20%的定金，以抵押贷款的方式获得余下的80%。
抵押贷款的期限为30年，年利率为8%，按年支付。
65岁时你计划采取“再买回”抵押贷款，该贷款允许你在余生每年借入一个固定的数额，以死后房屋的售价偿还借款。
你预计可以活到85岁。
最初的抵押贷款和再买回抵押贷款的年利率均为8%。
a.假定你预计通货膨胀率为每年3%，你能以10000美元的实际价格租到水平相当的房子。
那么买房是值得的吗？
b.描述买房将如何影响你未来50年的资产、负债和现金流。
a．为了比较这两种备选方案，我们需要比较两者的净现值。
买房方案：
这种方案包含了现在用$200000买房，并且在五十年后以它的市价卖出。
考虑通胀因素：
房子的终值是：
年数
通胀率
现值
终值
现金流
结果
50
3
200,000
FV=876,781
当你85岁的时候，房子价值会达到$876781。
为了计算这种方案的净现值，我们按8%的名义利率来计算抵押贷款和“再买回”抵押贷款。
年份
利率
8
876.781
PV=18,694
所以这一项的净现值是：
-200000+18694=-181306
租房方案：
由于租金是每年的等值$10000，因此是扣除了通货膨胀以后的支出，此时的折现率为实际利率，等于4.854%（即=（1+0.08）/（1+0.03）-1）
4.854
10,000
PV=-186,756
这一方案的净现值=-186756
因此买房更为经济。
b．头三十年的抵押贷款：
30
160,000
PMT=-14,212
后二十年的“再买回”抵押贷款：
20
876,781
PMT=19,160
资产
负债
从35-65岁的三十年
房子=200,000美元
每年现金流出为14,212美元
抵押贷款从160,000元降到零
从65岁-85岁的二十年
房子价值从200,000美元降为零
每年现金流入为19,160美元
无
4、假定姑妈过世了，留给你和兄弟姐妹（一个弟弟、一个妹妹）多种财产。
这些资产的原始成本以美元计：
项目
成本（美元）
购买的时间
珠宝
500
祖母在75年前
房屋
1200000
10年前
股票和债券
1000000
3年前
Vintage汽车
200000
2个月前
家具
15000
40年之内的各种时期
因为你正在学习金融，所以兄弟姐妹都让你把这份财产平均分成三份。
在你开始前，你弟弟对你说：
“我很喜欢那辆车，所以请你在分财产时把那辆车给我，并从我那份中减去200000美元。
”
听到这里，你妹妹说：
“听起来很公正，因为我非常喜欢那些珠宝，请你把它们留给我，我从那份中减去500美元。
你一直很喜欢姑妈的房子和家具，所以你希望能保留房屋和家具。
a.你对你弟弟和妹妹的请求会怎样处理？
请解释其中的原因。
b.你怎样确定每种资产的正确价值。
a.由于那辆车的市场价格和你弟弟愿意为之放弃的遗产数额相当接近，所以你弟弟的请求是合理的。
但是，很可能那些古老的珠宝今天的市场价格要比你祖母当年购买时所支付的金额高很多，所以，仅仅按帐面价值把珠宝分配到你妹妹的份额里极可能会导致重大的计算错误。
如果她真的想要那些珠宝的话，那么她必须付出与当前那些珠宝的市场价值相匹配的金额。
b.你也许需要雇佣一个专业的鉴定专家来鉴定那些家具和珠宝的价值。
你可以在金融报纸上查阅那些股票和债券的价值。
你可以通过询问同一街区里相似房屋最近的出售价格以估计遗留下来的房屋的价值。
由于汽车是在2个月前购买的，所以假定，那辆车的当前市场价格很接近于你姑妈购买时的支付额，是合情合理的。
5、联邦储蓄保险机构创立于1933年，其目的是为了保护小投资者，同时也是为了维护金融体系。
通过对上百万个人的储蓄进行保险，政府提高了公众对银行体系的信心，减少了银行和储蓄机构的投资行为。
在该保险下，银行和储蓄信贷协会向联邦储蓄保险公司支付保费。
你就职于联邦储蓄保险公司，你的工作是评估这些机构被保险的资产。
研究一下一家S&
L—Mismatch有限公司的资产与负债。
其负债为1亿美元的支票账户、自动转账支付命令和浮动利率的短期存款。
其资产为长期的消费抵押贷款和固定利率的其他商业贷款。
a.对于Mismatch的风险，你有什么结论？
b.你可以建议Mismatch采取什么措施来减少或消除风险？
你的老板要求你下一步考虑这样一家银行：
被保险的负债主要是流动性的支票账户和储蓄账户，然而，资产多为对公司、企业的不灵活的流动性不强的贷款。
银行面临的风险之一是借款人的违约风险。
银行作为中介机构，可以通过贷给不同的借款人来分散风险。
然而，它们不可能完全消除风险，如果没有储蓄保险，这些风险将由银行的消费者——储户承担。
c.银行可以持有哪些无风险的流动性资产以同其负债相匹配？
如果银行事实上持有这些资产，是否仍需储蓄保险？
d.银行可以如何获取资金发放贷款？
这种情况下谁来承担违约风险？
是否还需要政府保护它们？
a.由资产获得的收入与负债的期限以及利息的浮动和固定上并不匹配，他可能面对利率的风险；
b.一些给Mismatch的可能建议是：
可以通过互换合约将浮动利息支出转换为固定利息支出，或者将固定利息收入转化为浮动利息收入，以使得资产和负债相匹配。
.
c.银行可以拥有短期国库债券以同其负债相匹配。
当银行的负债和资产完全匹配时，在正常情况下是将所有风险消除了，但储蓄保险仍是必要的，因为银行可能还面临信心不足和恐慌时的挤兑风险。
d.银行可以通过发行股票来发放贷款,在这种情况下,银行的股东可以忍受贷款的风险,可以不再需要银行的储蓄保险,作为一个银行的投资者,他们将认识到并承担他们投资的风险。
6、假设你的父亲已有58岁，就职于RuffySuffy玩具公司，过去15来一直定期向公司储蓄计划存钱。
在工资的6%之内，对你父亲存入储蓄计划的每1美元，Ruffy公司也存入0.5美元。
加入储蓄计划的人可以在四种不同的投资选择间分配其存款：
固定收入债券基金，投资于大公司的价值型基金，投资于中小型公司的成长型基金，专一投资于RuffySuffy玩具公司的股票。
感恩节假期之后，父亲发现你已经就读于金融专业，决定把为你的教育而投资的钱取出一些。
他让你看了他的储蓄计划的最新季度报表，你发现其现值的98%为第四种投资选择，即Ruffy股票。
a.假设你父亲是一个典型的风险厌恶者，并且准备5年后退休，当你问他为什么做出这样的分配时，他回答说公司的股票一直表现良好。
他还说，同他一起工作的很多朋友都是这样做的。
你将向父亲建议如何调整计划分配？
为什么？
b.如果考虑到父亲为Ruffy工作，同时98%的投资在Ruffy股票基金上，这使得他的风险增加、减少还是不变？
首先，父亲需要被告知的是未来的问题是不确定的，股票结构的变动也如此。
“过去的表现并不能保证未来的结果。
”就是讲述这样的道理。
其次，父亲必须知道有关多样化的信息。
他需要被告知，他可以通过将金钱在对他而言可得到的多种选择中进行分配来分散风险。
他可以减少风险，通过移动他的金钱到投资组合中，因为这样就保证了计划的多样性：
包括固定收入部分，价值型股票基金和成长型基金。
多样化不仅通过不同的三个组成部分得到实现，还可以通过组成这三个部分的众多股份得到实现。
最后，父亲的年龄以及他的退休计划需要被考虑进去。
接近退休年龄的人们都开始将资金倾向于更安全的投资，“更安全”通常意味着更少的不确定性。
在这个实例中，最安全的选择是固定收入债券基金，但是如果全部投入其中则会存在通货膨胀和利率风险。
因此，建议他在退休前将个人投资进行重组，如将资产的50%投入固定收入基金，20%投入大公司的价值型股票基金，15%投入到成长型基金，15%的Ruffy股票。
b.如果这家公
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