第三章债券Word文档格式.docx
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影响因素：
①借贷资金市场利率水平；
②筹资者的资信；
③债券期限长短。
一般来说，期限较长的债券流动性差，风险相对较大，票面利率应该定得高一些；
而期限较短的债券流动性强，风险相对较小，票面利率就可以定得低一些。
（4）债券发行者名称
以上四个要素虽然是债券的基本要素，但并非一定在债券票面上印制出来。
此外债券票面上有时还包含一些其他要素，如，有的债券具有分期偿还的特征；
有的债券附有一定的选择权，包括：
①附有赎回选择权条款的债券，表明债券发行人具有在到期日之前买回全部或部分债券的权利；
②附有出售选择权条款的债券，表明债券持有人具有在指定的日期内以票面价值将债券卖回给发行人的权利：
③附有可转换条款的债券，表明债券持有人具有按约定条件将债券转换成发行公司普通股股票的选择权；
④附有交换条款的债券，指债券持有人具有按约定条件将债券与债券发行公司以外的其他公司的普通股票交换的选择权；
⑤附有新股认购权条款的债券，表明债券持有人具有按约定条件购买债券发行公司新发行的普通股票的选择权。
3．债券的特征（掌握）
（1）偿还性
（2）流动性
（3）安全性
指债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。
一般来说，具有高度流动性的债券同时也是较安全的。
债券投资不能收回的两种情况：
①债务人不履行债务；
②流通市场风险。
许多因素会影响债券的转让价格，其中较重要的是市场利率水平。
（4）收益性
在实际经济活动中，债券收益可以表现为三种形式：
①利息收入；
②资本损益；
③再投资收益。
二、债券的分类（掌握）
表3-1 常见债券的分类
分类标准
具体分类
概念
要点
发行主体
政府债券
中央政府发行的债券称为国债；
政府保证债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行
政府债券的发行规模、期限结构、未清偿余额，关系着一国政治、经济发展的全局
金融债券
银行或非银行的金融机构发行的债券；
发行债券是金融机构的主动负债
筹资用于某种特殊用途、改善自身的资产负债结构
公司债券
公司（企业）发行的债券
满足经营需要
付息方式
零息债券
债券合约未规定利息支付的债券
附息债券
定期定次付息的债券
可细分为固定利率债券和浮动利率债券；
缓息债券是附息债券的一种
息票累积债券
债券到期一次性付息的债券
债券形态
实物债券
具有标准格式实物券面的债券
无记名国债属于实物债券
以实物券的形式记录债权、不记名、不挂失、可上市流通
凭证式债券
外在形式是一种收款凭证，而不是证券发行人制定的标准格式的债券，通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行
以凭证式国债收款凭证记录债权、可记名、挂失，不能上市流通
记账式债券
没有实物形态的票券，利用证券账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程
可以记名、挂失，发行时间短、成本低；
发行和交易均无纸化，交易安全
三、债券与股票的异同点（熟悉）
1．债券与股票的相同点（必须记住）
①有价证券；
②筹措资金的手段；
③收益率相互影响。
如果市场是有效的，则债券的平均收益率和股票的平均收益率大体保持相对稳定的关系。
2．债券与股票的区别（必须记住五个不同点）
表3-2 债券与股票的区别
区别
股票
债券
权利不同
所有权凭证，股东一般有表决权、选举权、经营决策权、监督权
债权凭证，债券持有者只可按期获取本金和利息，无权参与公司的经营决策
目的不同
股份公司创立和增加资本的需要，属于公司资本；
发行股票的经济主体只有股份有限公司
公司追加资金的需要，属于公司的负债
期限不同
一种无期证券，或称永久证券
一般有规定的偿还期，是一种有期证券
收益不同
股息红利不固定，一般视公司经营情况而定
债券通常有规定的利率，可获得固定利息。
公司债券的利息支出属于公司的费用范围
风险不同
较大
相对较小
第二节 政府债券
一、政府债券概述
1．政府债券的定义（掌握）
政府债券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。
中央政府发行的债券称为中央政府债券或者国债，地方政府发行的债券称为地方政府债券；
有时也将二者统称为公债。
2．政府债券的性质（掌握）
（1）从形式上看，政府债券是一种有价证券，它具有债券的一般性质；
（2）从功能上看，政府债券最初仅是政府弥补赤字的手段，但在现代商品经济条件下，政府债券已成为政府筹集资金、扩大公共开支的重要手段，并且随着金融市场的发展，逐渐具备了金融商品和信用工具的职能，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。
（政府债券的四个功能需要记住）
3．政府债券的特征（掌握）（四个特征需要记住）
（1）安全性高。
在各类债券中，政府债券的信用等级是最高的，常被称为¡
°
金边债券¡
±
。
（2）流通性强。
（3）收益稳定。
一般来讲，政府债券与公司债券相比，政府债券风险小，收益稳定。
（4）免税待遇。
根据《个人所得税法》规定，个人投资的公司债券利息、股息、红利所得应纳个人所得税，但国债和国家发行的金融债券的利息收入可免纳个人所得税。
二、中央政府债券（掌握）
1．国债的分类
（1）按偿还期限分类
①短期国债。
指偿还期限为1年或1年以内的国债。
②中期国债。
指偿还期限在1年以上、10年以下的国债。
③长期国债。
指偿还期限在10年或10年以上的国债。
（2）按资金用途分类
①赤字国债。
指用于弥补政府预算赤字的国债。
②建设国债。
指发债筹措的资金用于建设项目的国债。
③战争国债。
专指用于弥补战争费用的国债。
④特种国债。
指政府为了实施某种特殊政策而发行的国债。
（3）按流通与否分类
①流通国债。
指可以在流通市场上交易的国债。
投资者可以自由认购、自由转让，通常不记名，转让价格取决于对该国债的供给与需求。
流通国债的转让一般在证券市场上进行，如通过证券交易所或柜台市场交易。
②非流通国债。
指不允许在流通市场上交易的国债。
这种国债不能自由转让，可以记名，也可以不记名。
非流通国债的发行对象为个人或特殊的机构。
以个人为发行对象的非流通国债，一般以吸收个人的小额储蓄资金为主，故有时称为储蓄债券。
（4）按发行本位分类（注意分为实物国债和货币国债两类）
①实物国债。
指以某种商品实物为本位而发行的国债。
而实物债券专指具有实物票券的债券，它与无实物票券的债券（如记账式债券）相对应。
②货币国债。
指以某种货币为本位而发行的国债。
可进一步分为本币国债和外币国债。
本币国债以本国货币为面值发行，外币国债以外国货币为面值发行。
2．我国的国债
（1）我国国债的发行概况（熟悉）
①第一阶段：
20世纪50年代
a．1950年发行的人民胜利折实公债；
b．1954～1958年发行的国家经济建设公债；
c．20世纪60年代和70年代，我国停止发行国债。
②第二阶段：
20世纪80年代后
a．中央政府于1981年恢复发行国债；
b．1981～1994年，面向个人发行的国债一直只有无记名国库券一种；
1994年我国面向个人发行的债种从单一型（无记名国库券）逐步转向多样型（凭证式国债和记账式国债等）；
c．2006年财政部研究推出新的储蓄债券品种¡
ª
¡
储蓄国债（电子式）。
（2）我国国债的品种特点和区别（熟悉）
①普通国债。
包括记账式国债、凭征式国债和储蓄国债（电子式）。
a．记账式国债
我国的记账式国债是从1994年开始发行的一个上市券种。
它是由财政部面向全社会各类投资者、通过无纸化方式发行的、以电子记账方式记录债权并可以上市和流通转让的债券。
记账式国债的发行分为证券交易所市场发行、银行间债券市场发行以及同时在银行间债券市场和交易所市场发行（又称为跨市场发行）三种情况。
个人投资者可以购买交易所市场发行和跨市场发行的记账式国债，而银行间债券市场的发行主要面向银行和非银行金融机构等机构投资者。
记账式国债的特点：
第一：
可以记名、挂失，以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；
第二：
可上市转让，流通性好；
第三：
期限有长有短，但更适合短期国债的发行；
第四：
通过证券交易所电脑网络发行，可以降低证券的发行成本；
第五：
上市后价格随行就市，具有一定的风险。
b．凭证式国债
凭证式国债是指由财政部发行的、有固定票面利率、通过纸质媒介记录债权债务关系的国债。
发行凭证式国债一般不印制实物券面，而采用填制¡
中华人民共和国凭证式国债收款凭证¡
的方式，通过部分商业银行和邮政储蓄柜台，面向城乡居民个人和各类投资者发行，是一种储蓄性国债。
凭证式国债购买方便、变现灵活、利率优惠、收益稳定、安全无风险，是我国重要的国债品种。
c．储蓄国债（电子式）
储蓄国债（电子式）是指财政部面向境内中国公民储蓄类资金发行的、以电子方式记录债权的不可流通的人民币债券。
储蓄国债（电子式）自发行之日起计息，付息方式分为利随本清和定期付息两种。
储蓄国债（电子式）试点期间，财政部将先行推出固定利率固定期限和固定利率变动期限两个品种。
投资者在同一试点商业银行只允许开设一个账户。
储蓄国债（电子式）是2006年推出的国债新品种，具有以下特点：
第一，针对个人投资者（注意发行对象仅限于个人），不向机构投资者发行；
第二，采用实名制，不可流通转让；
第三，采用电子方式记录债权；
第四，收益安全稳定，由财政部负责还本付息，免缴利息税；
第五，鼓励持有到期；
第六，手续简化；
第七，付息方式较为多样。
凭证式国债与储蓄式国债（电子式）的区别
凭证式国债和储蓄国债（电子式）都在商业银行柜台发行，不能上市流通，但都是信用级别最高的债券，以国家信用作保证，而且都免缴利息税。
二者的区别如表3-3所示。
表3-3 凭证式国债与储蓄式国债（电子式）的区别
凭证式国债
储蓄式国债（电子式）
申请购买手续
现金直接购买
开立个人国债托管账户并指定对应的资金账户后购买
债权记录方式
采取填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的形式记录
以电子记账方式记录
到期一次还本付息
付息方式多样
到期兑付方式
投资者前往承销机构网点办理兑付事宜，逾期不加计利息
承办银行自动将投资者应收本金和利息转入其资金账户，转入资金账户的本息资金作为居民存款按活期存款利率计付利息
发行对象
主要是个人，部分机构也可认购
仅限个人，机构不允许购买或者持有
承办机构
各类商业银行和邮政储蓄机构组成的37家凭证式国债承销团成员的营业网点销售
由经财政部会同中国人民银行确认代销试点资格的中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、招商银行和北京银行7家已经开通相应系统的商业银行营业网点销售
储蓄国债（电子式）与记账式国债的区别
储蓄国债（电子式）与记账式国债都以电子记账方式记录债权，但具有不同之处。
表3-4 储蓄国债（电子式）与记账式国债的区别
记账式国债
储蓄国债（电子式）
发行对象不同
机构和个人
仅限个人
发行利率确定机制不同
记账式国债承销团成员投标确定
财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定
流通或变现方式不同
可以上市流通，可以从二级市场上购买，需要资金时可以按照市场价格卖出
只能在发行期认购，不可以上市流通，但可以按照有关规定提前兑取
到期前变现收益预知程度不同
交易价格由市场决定，收益不能预知
收益能预知，不承担由于市场利率变动而带来的价格风险
②其他类型国债
a．特别国债
特别国债是为了特定的政策目标而发行的国债。
如为了增加国有商业银行资本金。
b．长期建设国债
三、地方政府债券
1．地方政府债券的发行主体（了解）
地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债券，简称地方债券，也可以称为地方公债或地方债。
2．地方政府债券的分类（了解）
地方政府债券按资金用途和偿还资金来源分类，通常可以分为
（1）一般债券（普通债券）。
指地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券。
对于一般债券的偿还，地方政府通常以本地区的财政收入作担保。
（2）专项债券（收益债券）。
指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券。
对于专项债券，地方政府往往以项目建成后取得的收入作保证。
3．我国的地方政府债券（了解）
我国1995年起实施的《预算法》规定，地方政府不得发行地方政府债券（除法律和国务院另有规定外）。
中国特色的地方政府债券，即以企业债券的形式发行地方政府债券。
代表性的有浦东建设债券和济南供水建设债券。
第三节 金融债券与公司债券
一、金融债券
1．金融债券的定义（掌握）
指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
注意，非银行金融机构也可以发行金融债券
2．我国的金融债券（熟悉）
（1）政策性金融债券
政策性金融债券是政策性银行在银行间债券市场发行的金融债券。
从1999年起，我国银行间债券市场以政策性银行为发行主体开始发行浮动利率债券。
从2007年6月起，浮息债券以上海银行间同业拆放利率（Shibor）为基准利率。
Shibor是中国货币市场的基准利率，是以16家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价后的算术平均值，自2007年1月4日正式运行。
2007年6月，中国人民银行、国家发展和改革委员会发布《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，境内政策性银行和商业银行经批准可在香港发行人民币债券。
国家开发银行成为获准的第一家，在香港地区发行首只人民币债券50亿元。
（2）商业银行债券（三种需要记住）
①商业银行金融债券
②商业银行次级债券
2004年6月24日，《商业银行次级债券发行管理办法》颁布实施。
商业银行次级债券是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。
③混合资本债券（四个基本特征需要记住）
第一，期限在15年以上，发行之日起10年内不得赎回。
发行之日起10年后发行人具有1次赎回权。
第二，混合资本债券到期前，如果发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息；
如果同时出现以下情况：
最近1期经审计的资产负债表中盈余公积与未分配利润之和为负，且最近12个月内未向普通股股东支付现金红利，则发行人必须延期支付利息。
在不满足延期支付利息的条件时，发行人应立即支付欠息及欠息产生的复利。
第三，当发行人清算时，混合资本债券本金和利息的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后、先于股权资本。
第四，混合资本债券到期时，如果发行人无力支付清偿顺序在该债券之前的债务或支付该债券将导致无力支付清偿顺序在混合资本债券之前的债务，发行人可以延期支付该债券的本金和利息。
（3）证券公司债券
证券公司债券是指证券公司依法发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。
《证券公司短期融资券管理办法》是由中国人民银行制定并发布的。
证券公司短期融资券是指证券公司以短期融资为目的，在银行间债券市场发行的约定在一定期限内还本付息的金融债券。
（4）保险公司次级债务
保险公司次级定期债务是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上（含5年）、本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。
按照《保险公司次级定期债务管理暂行办法》，保险公司次级债务的偿还只有在确保偿还次级债务本息后偿付能力充足率不低于100%的前提下，募集人才能偿付本息；
并且募集人在无法按时支付利息或偿还本金时，债权人无权向法院申请对募集人实施破产清偿。
（5）财务公司债券
2007年7月，中国银监会下发《企业集团财务公司发行金融债券有关问题的通知》，明确规定企业集团财务公司发行债券的条件和程序，并允许财务公司在银行间债券市场发行财务公司债券。
4．中央银行票据（熟悉）
中央银行票据简称央票，是央行为调节基础货币而直接面向公开市场业务一级交易商发行的短期债券，是一种重要的货币政策日常操作工具，期限通常在3个月～3年。
二、公司债券
1．公司债券的定义（掌握）
公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。
2．公司债券的类型（熟悉）
（1）信用公司债券
信用公司债券是一种不以公司任何资产作担保而发行的债券，属于无担保证券范畴。
（2）不动产抵押公司债券
不动产抵押公司债券是以公司的不动产作抵押而发行的债券，是抵押证券的一种。
通常用作抵押的是房契、地契。
（3）保证公司债券
保证公司债券是公司发行的由第三者作为还本付息担保人的债券，是担保证券的一种。
担保人是发行人以外的其他人（或称第三者），如政府、信誉好的银行或举债公司的母公司等。
注意，保证公司债券的担保人不能是发行人自身
（4）收益公司债券
收益公司债券是一种具有特殊性质的债券，其利息只在公司有盈利时才支付，即发行公司的利润扣除各项固定支出后的余额用作债券利息的来源。
若利息不能足额支付，未付利息可以累加；
公司只有在利息付清后，公司股东才能分红。
（5）可转换公司债券
可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。
这种债券附加转换选择权，在转换前是公司债券形式，转换后相当于增发了股票。
可转换公司债券兼有债权投资和股权投资的双重优势。
可转换公司债券一般要经股东大会或董事会的决议通过才能发行，而且在发行时，应在发行条款中规定转换期限和转换价格。
（6）附认股权证的公司债券
附认股权证的公司债券是公司发行的一种附有认购该公司股票权利的债券。
这种债券的购买者可以按预先规定的条件在公司发行股票时享有优先购买权。
预先规定的条件主要是指股票的购买价格、认购比例和认购期间。
①按照附新股认股权和债券本身能否分开来划分，这种债券有两种类型：
一种是可分离型，即债券与认股权可以分开，可独立转让，即可分离交易的附认股权证公司债券；
另一种是非分离型，即不能把认股权从债券上分离，认股权不能成为独立买卖的对象。
②按照行使认股权的方式，可以分为现金汇入型与抵缴型。
现金汇入型指当持有人行使认股权时，必须再拿出现金来认购股票；
抵缴型是指公司债券票面金额本身可按一定比例直接转股。
附认股权证的公司债券与可转换公司债券不同，前者在行使新股认购权之后，债券形态依然存在；
而后者在行使转换权之后，债券形态随即消失。
（7）可交换债券
可交换债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。
可交换债券与可转换债券的相同之处：
①发行要素与可转换债券相似，也包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换股期限等；
②对投资者来说与持有标的上市公司的可转换债券相同，投资价值与上市公司价值相关，在约定期限内可以以约定的价格交换为标的股票。
可交换债券与可转换债券的不同之处
表3-5 可交换债券与可转换债券的不同之处
三、我国的企业债券与公司债券（掌握）
1．企业债券
我国的企业债券是指在中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。
但是，金融债券和外币债券除外。
企业债券由1993年8月2日国务院发布的《企业债券管理条例》规范。
从1994年起，我国企业债券归纳为中央企业债券和地方企业债券两个品种。
2008年4月13日，中国人民银行发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，于4月15日起施行。
该办法规定，企业发行债务融资工具应在中国银行间市场交易商协会注册，由在中国境内注册且具备债券评级资质的评级机构进行信用评级，由金融机构承销，在中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算。
《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》规定，企业发行中期票据应遵守国家相关法律法规，中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%；
企业发行中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露资金具体用途；
企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。
2．公司债券
（1）我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。
（2）我国的公司债券和企业债券的区别
表3-6 我国的公司债券和企业债券的区别
（3）可交换公司债券与可转换公司债券的不同
表3-7 可交换公司债券与可转换公司债券的不同
第四节 国际债券
一、国际债券概述
1．国际债券的定义（掌握）
国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。
国际债券的发行人主要是各国政府、政府所属机构、银行或其他金融
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