政府债务危机研究Word格式.docx
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按照相关规定，美国国会必须在8月2日之前就提高国债上限达成一致，否则美国政府将缺乏足够现金，美国国债将面临违约风险。
经济学家指出，一旦最具信用的美国国债出现违约，那么国际金融市场将大乱，美国乃至全球经济都将遭受比2008年金融危机更为严重的冲击。
国际金融危机的爆发使美国政府赤字大幅度上升，举债度日成为家常便饭，国债纪录屡创新高。
截至2010年9月30日，美国联邦政府债务余额为13.58万亿美元，GDP占比约为94%，同年年底一举突破14万亿美元。
2011年2月22日，在可供发债余额仅剩2180亿美元的时候，美国国会未就提高上限达成一致。
终于，在2011年5月，美国国债触顶，开创了14.29万亿美元的历史新高。
关键词：
政府财政；
债务上限；
金融危机；
债务；
对策
1引言
国际评级机构标准普尔于北京时间2011年8月6日上午下调美国长期主权信用评级AAA至AA+，这也是标普百年来首次下调美国信用评级。
标普方面表示，政治风险与不断上升的债务负担是下调评级的主要原因。
在详细阐述评级下调原因时，标普表示，美国政府与国会近日达成的上调债务上限及减少财政开支的妥协方案未能满足稳定美国财政中期稳定的要求。
同时，美国政策制定当局受到财政紧张及经济复苏疲软等因素的冲击，其稳定性与可预见性弱于此前标普对美国信用评级做出负面展望时的水平。
标普方面判断，通过此前民主共和两党在上周围绕上调债务评级进行的激烈博弈可以发现，目前在财政问题上要两党跨越政治鸿沟携手合作难度极大。
因此，国会与政府难以在短时间内拿出一个对缓解美国财政紧张状况更有效的方案。
此前，标普曾详细解释下调美国信用评级的三种方案，其中，“白宫与国会对上调美国债务以避免出现违约达成妥协，但未能提出可靠的财政改善方案”是下调美国信用评级至AA+的重要条件。
标普预计，在当前两党博弈格局不发生重大变化的前提下，美国主权债务占GDP比重将从现在74%，于2015提高至79%，于2021年提高至85%。
而公共净债务占GDP比重则将在2015年提高至90%，2021年提高至101%。
目前，除美国以外，尚有加拿大、法国、德国及英国享有AAA级长期主权债务评级，这些国家的负债水平占GDP总比从34%（加拿大）至80%（英国）不等。
标普预计，这五个国家在2015年以前，相关负债水平都将开始出现下降，但美国负债则将持续上升。
标普同时表示，在更严重的情形下，未来仍有可能将美国长期信用评级再下调1级至AA。
若此前通过的总体方案中关于在减少1.2万亿政府开支的具体建议未能履行，那么美国将极有可能采取更加宽松的货币政策来缓解债务困境。
2美国债务危机
2.1美国国债的历史及现状
2.1.1布什时期
2001年，小布什接替比尔·
克林顿入主白宫时，美国财政状况健康，还颇有盈余。
然而，在此后的8年里，两场代价高昂的战争、针对超级富豪的减税以及经济衰退，令这些盈余消耗殆尽。
美国国债
2005年7.6万亿2008年10.6万亿2009年12.4万亿
2010年14.29万占GDP96%2021年预计占GDP100%2035年预计占GDP190%
2.1.2奥巴马时期
2005年1月，小布什连任时，美国国债为7.6万亿美元，而现任总统奥巴马上任后已升至10.6万亿美元。
2008年金融危机后，经济急转直下，税收大受影响。
奥巴马敦促国会通过的7000亿美元刺激计划，将财政赤字推高至经济总产出的10%以上。
目前，美国财政支出的每一美元中，就有0.4美元是借来的。
更糟糕的是，这种状态并无改善之势：
去年，国会预算办公室（CBO）就已警告称，到2021年，联邦政府的债务总额可能达到美国经济年产值的100%，而到2035年，可能达到近190%。
2010年2月12日，美国总统奥巴马签署通过了将债务上限从12.4万亿美元提高到目前的14.294万亿美元的法案。
而到了2011年5月16日，美国政府已达到了法定的债务上限14.294万亿美元。
2.2美国债务危机形成的起因
2011年5月16日，美国国债终于触及国会所允许的14.29万亿美元上限。
面对这种情况，美国财长盖特纳忧心忡忡。
他表示，由于采取了一些紧急措施以维持借债能力，美国政府支付开支最多能延迟到8月2日。
到了8月2日，政府若不提高债务上限或削减开支，就会开始债务违约，无法偿还美国国债券本金和利息，这种情况可能让国际金融市场陷入混乱。
2.3美国债务违约可能产生的后果分析
2.3.1美元贬值致储备地位丧失
假使美国国债发生违约，美元兑主要货币将出现贬值，这不仅令美国国民承受货币贬值的负担，而且还会令美国主要债权国资产大幅失水，新兴市场国家恐再次面临输入型通胀压力。
对美国而言，更加致命的是美元贬值将令美元国际储备地位丧失。
由于市场恐慌性情绪升温，投资者将出脱美元转投其它货币或资产，美元将迎来大量的抛售。
一般而言，欧元被认为是可能的替代货币，但欧元区债务危机尚未彻底根治。
资金将持续流入黄金（1743.50,-4.20,-0.24%）、瑞郎等安全资产中。
黄金价格突破1600美元及瑞郎兑美元持续刷纪录新高，正说明市场对美债的恐慌气氛愈发浓厚。
2.3.2市场利率将大幅飙升
美联储主席伯南克7月21日在国会参议院作证时指出，美国债务违约肯定意味着政府就爱你个丧失AAA信用评等，且政府将不得不为联邦财政赤字和债务融资付出更高的利息。
一旦美国成为债务违约国，美国就将失去其它国家羡慕的AAA优质评级，今后美国将被迫为借债支付相当高的溢价。
美国政府已经预计本财年的开支要比收入高1.5万亿美元，这意味着美国政府在可以预见的将来要被迫以借债度日。
而获得贷款并支付利息的成本将大幅上涨。
2.3.3美国经济衰退威胁增大
近月以来，美国经济数据表现糟糕，经济增速已经出现放缓。
若美债出现违约，则贷款成本上升将进一步导致支出减少。
由于资金逃离美债及美元等资产，贷款活动将减缓，由此可能会带来类似导致前一次衰退的信贷紧缩。
即便增长放缓本身并不足以导致经济重新陷入衰退，但随之而来的信贷紧缩将给予致命一击。
这可能迫使美联储实行第三轮量化宽松（QE3），向银行系统注资。
2.3.4美国CDS市场陷入混乱
如果美国债务违约，财政部不可能完全按合约付款，美债信用违约掉期（CDS）市场因此会陷入混乱。
数据显示，美国违约理论上需要向CDS投资者支付47.7亿美元左右。
市场人士现在质疑什么构成了违约，是否CDS应该立即付款，或者政府是否还有时间解决违约。
一些市场参与者称，财政部并未明确宽限期，因此一旦无法偿还到期债务或者利息就需要支付CDS。
另一些人则认为，在这种情况下，替代法规应该给予3日宽限。
2.3.5美债国际地位丧失
美国联邦政府继续推行边缘政策的时间越长，国际投资者就会越质疑美国政府债券的安全性。
美国可以为了避免违约而挪用其他项目的资金，按时偿还贷款。
政府可能别无选择，只能暂停向联邦雇员发薪或者暂停社保支出。
尽管这种情况看似很极端，但即使这样也只是将危机爆发的时间推迟到下一次贷款到期的日子。
美国良好的投资声誉以及被破坏了，仅这一点就可以未来看到借债人压价收购其国债。
2.3.6提高税收和大幅削减开支
美国债务违约发生后，贷款的成本会很高。
传统的贷款渠道可能会被切断。
这将使政府无计可施，只能提高税收减少开支，其情况要比国会议员们目前所谈论的更糟糕。
即便国会就提高债务上限达成了协议，美国的外国债权人也会提高警惕。
它们会要求美国提出一个可信的方案，减少赤字，并让国际市场放心，美国政府这次是真的打算减少其对赤字财政的依赖了。
不断地增加数以万亿计的美元负债使得美国有可能会失去对其自身命运的掌握。
如果出现最不可能的情况，即美国的债权人，如中国和日本决定收回贷款或者拒绝继续提供贷款，这个事实会在短期内变得更清晰。
2.4美国债务危机的发展趋势以及对经济的影响
2.4.1债务评级被下调
美国债务评级被下调，融资成本上升美国债务评级下调将导致美国融资成本上升，摩根大通预计，评级下调可能导致美国国债收益率升幅高达70个基点，美国政府每年要多付1000亿美元利息开支；
一旦美国评级被下调，房利美、房地美等许多和政府相关的部门机构评级也将被下调。
除政府和相关机构融资成本上升外，抵押贷款、学生贷款、汽车贷款等市场贷款利率也均将有所上浮，并进而影响消费信心，不利于美国经济复苏。
2.4.2债务违约，银行业损失惨重
美国政府债务违约，银行业损失惨重如果围绕提高政府债务上限的政治谈判失败，使美国政府面临债务违约，可能会对银行业构成严重冲击如果美国债务违约造成类似于雷曼兄弟（LehmanBrothers）破产后货币市场资金出逃的灾难局面，那么银行业受到的打击将尤为沉重。
据美联储备统计，截至第一季度末，美国银行、花旗集团、摩根大通、富国银行、高盛集团以及摩根士丹利等六家金融机构总共持有1万亿美元的美国国债机构证券以及政府支持抵押债券。
此外，这六家金融机构还持有总额近800亿美元的州政府债券和地方政府债券。
如此庞大的金额凸显出美国金融系统内部依然风险集中，美国信用评级被下调可能带来的一个重大风险是：
那些需要持有AAA评级债券的金融机构将被迫抛售评级被调低的债券，这一负面影响将难以估计。
此外，美国政府债券还被商业银行用作短期借款的抵押品，如果美国信用评级被下调，银行可能被迫加大抵押品的金额，由此一来，他们的借款成本将随之升不过，只要美国政府能够避免真正的违约，排除像雷曼兄弟倒闭这样的重大风险，那么银行业就应该可以免受灾难性的直接冲击。
2.4.3美元贬值长期化
美元债务危机或使美元贬值长期化，由于目前美国公共债务规模仍在不断膨胀，但美国政府对削减预算和减少债务缺乏有效的解决办法，这将导致美国债务危机有趋于长期化的较大风险。
正是受美国债务危机可能趋于长期化的负面影响，弱势美元或美元贬值也将被迫趋于长期化。
从长期来看，巨额公共债务压力之下的弱势美元难有机会翻身，美元贬值将是不可避免的。
另外，除非美国经济恢复强劲复苏势头，经济良性增长将有助于减轻公共债务，使美国逐步走出债务危机的阴影，否则经济复苏前景暗淡，特别是巨额公共债务将拖累当前美国经济复苏步伐，从而也将加剧美元的贬值趋势，因为巨额债务使得未来财政政策趋于收缩而不是扩张，这将促使美联储长期维持低利率和采取量化宽松货币政策，以刺激经济复苏和改善就业状况。
在判定美国债务危机会引发美元贬值及形成长期化趋势后，可以判定，美元贬值将给全球经济金融带来极大的负面影响。
2.4.4将对世界经济和金融市场造成冲击
华盛顿智库布鲁金斯学会资深研究员索希尔说，如果国会不提高债务上限，后果是灾难性的。
美国政府违约将严重损害国家信誉，造成国债贬值，推高利率。
一旦投资者大举从美国撤资，全球金融市场将形成海啸。
国际货币基金组织指出，美国应迅速提高债务上限，以避免对经济和世界金融市场造成严重冲击。
3纵观全球各国政府债务危机产生的主要原因
5.1.1各国政府出于不同目的大量举债造成巨额债务负担
拉美国家是为了发展进口替代产业；
阿根廷是为了弥补财政赤字；
迪拜是投入大规模建设项目；
希腊是维持公共福利。
共同点是借债没有真正或者合理地用于发展经济，导致最终偿债没有来源而不得不借新债还旧债。
一旦国际评级机构下调本国主权信贷评级，各国很难再从国际市场上借入资金，导致资金链条断裂，各国只有宣布主权债务违约。
5.1.2脆弱的经济结构容易受到外部因素的冲击
首先，支柱产业过于单一、集中，多为农业、旅游业等。
收入结构单一导致希腊经济的对外依赖性很高，极容易受到国际经济大环境的影响（李东荣，2010）。
其次，出口产品多为农产品，在国际贸易中处于劣势地位，出口创收能力有限。
最后，由于缺少制造业，很多机器设备、电器和汽车等需要依赖进口，容易出现贸易赤字。
如此脆弱的经济结构一旦遭遇诸如第二次石油危机、次贷危机等严峻国际经济环境，危机各国经济近乎瘫痪，极大地降低了其偿债能力。
5.1.3政府财政支出居高不下且难以削减
首先，危机各国的公共福利支出很高，且具有刚性需求，削减会遭遇民众的强烈反对。
一般民选政府也很难采取有力措施大幅削减公共福利。
其次，为了发展经济而进行的基础设施建设的财政支出也是必需的。
最后，一些国家所借外债很大程度上没有用于发展经济，而是直接用于支付公共福利或者弥补国有企业亏损。
这样居高不下的财政支出往往不能用于具有创汇能力的产业发展，失去偿还债务的源泉，最终不得不陷入借新债还旧债的恶性循环。
5.1.4税收锐减导致政府财政收入大幅下降
例如，阿根廷的私有化改革导致政府不能像过去一样直接获取大量的国企利润，收入大幅减少。
又如，由于发达国家经济衰退导致依赖外部环境的希腊支产业如旅游、航运疲软，从而减少了它给希腊政府带来的财税收入。
税收锐减使得本来财政赤字已经很高的政府不能通过增加内部税收的方式来解决债务问题，而不得不求助于外界。
一旦债务循环断裂，债务危机也就随之爆发。
5.1.5缺乏弹性的固定汇率制度加剧了危机
很多国家出于控制通货膨胀、发展金融市场等因素考虑，都采取了把本币与美元等外币挂钩的固定汇率制度。
在一定时期内，这确实有效控制了通货膨胀，吸引了外资的进入。
但是一方面政府为了维持固定汇率，不得不投入大量外汇储备，容易引起外汇储不足；
另一方面固定汇率制下一旦汇率被高估，将致出口创汇收入大幅下降，从而不能及时偿还外币面值的债务。
5.1.6危机爆发前的外部经济环境较为恶劣
历次主权债务危机往往和全球经济和金融危机紧密相连，如第二次石油危机、东亚金融危机和全球金融危机。
首先，受国际不利因素影响，各国出口大幅下降，支柱产业不景气导致税收锐减。
其次，外国投资者纷纷撤资导致资金大规模流出。
再次，全球经济不景气导致跨国融资变得更加困难，使得债务危机国不能及时借到新债偿付旧债，从而不得不被迫宣布延迟支付主权债务。
4美国债务危机对中国的影响
4.1.1美国债务危机将给国际市场增加不确定性及风险
美国在世界经济体系中处于中心的位置，自1917年以来固若金汤的美国主权信用破天荒地被全球市场动摇后，引发全球股市暴跌,原油及大宗商品价格连续走低，美元汇率大幅波动。
美债危机的危害，除了降低美元地位，动摇世界对美国的信心外，也使得全球市场变得更加不明朗与不确定。
它将对当前脆弱的全球金融造成沉重的打击，甚至有引发新一轮全球金融危机的可能。
首先，美国债务危机将给国际市场增加不确定性及风险，将冲击包括中国在内的各国对外投资决策与现有经济政策。
因为美国债务危机引发的全球性危机，可能导致美欧经济出现第二次衰退。
为应对这种不确定性，我国可能不得不重新评估国际经济形势，相应地调整政策。
美债危机是一个时间特征点，标志着西方社会经济复苏的努力再次失败。
我们必须警惕，对于占中国出口比重58%以上的欧美市场来说，如果其经济衰落，那么将严重影响到我国的出口，国内出口型产业面临洗牌，继而影响我国以出口带动经济增长的模式。
（淘汰掉一些没有技术含量和生存能力的企业，而以高新技术为主的产业，由于较低的需求价格弹性和较高的产品附加值将得以生存并占有一席之地。
此外，以往和内陆出口企业比起来拥有对比优势的沿海出口企业，他们的优势将会下降，这就对内陆出口企业的发展有所帮助，同时将导致中国经济发展速度放缓，但科技导向型企业迎来新一轮发展机遇。
）
其次，美国债务危机可能导致中国的房地产崩溃，进而银行坏账急剧增加，金融系统崩溃。
4.1.2国际货币美元贬值危险
面对欧美各国经济衰退的风险，中国货币政策也到了是否要调整的十字路口。
一旦美国债务危机爆发，国际货币美元必然大幅贬值。
由于人民币的汇率和美元长期绑定在一起，所以人民币必然对美元大幅升值，同时对所有的非美元货币（由于货易，国际油价，金价都是以美元结算）将会贬值。
这还只是其一，而且之前美国的救市计划的一大举措就是打开印钞机，开始印钞票，现在又开始实施零利率政策，这必然使人民币对美元更进一步升值，而对其他货币进一步贬值。
随着人民币对美元升值还会造成的是人民币对内的大幅贬值，这将使中国国内产生通货膨胀。
中国人民将会继续忍受低工资，高物价之苦。
4.1.3美国债务危机的积极影响
首先，人民币升值迫使中国改变现有的货币特别是汇率政策。
另外经济政策也必须有所调整，在重视出口的同时，必须要扩大内需，增加消费和对外投资。
此外，由于美元是国际贸易中的主要结算货币，国际市场主要的投资工具及不少国家的储备货币，就必然造成世界上利益格局重大调整，其对国际市场造成的影响与冲击也是巨大的。
由于美元不仅是本币也是国际货币，如果美国国家信用出现任何问题或下调，都容易对国际市场造成巨大震荡及其他国家对美国的不满，甚至于冲击当前国际货币运行机制。
在这种情况下，重建新的国际货币体系当然重要，但远水解不了近渴。
因此，在新利益架构下，可能有必要重构中国经济对外发展战略并加强中国在国际货币体系中的话语权。
可以说，美国债务危机，无论是从短期来看，还是从长期来看，都将会对政府的经济决策产生巨大的影响。
市场必须密切关注这种影响所导致的经济政策调整。
5美国政府债务危机对我国的启示
6.1.1严格控制外债规模
历次主权债务危机爆发的最直接原因就是政府大量借债导致外债规模失控。
因此，政府借债规模必须适度，不能超过负债能力和偿还能力。
目前国际上控制外债规模的警戒线是20%的负债率、100%的债务率和25%的偿债率。
2002年到2009年我国外债的这三项指标都在警戒线之下，这说明我国的外债规模总体是可控的。
但是在国际主权债务危机频发的新时期，我国应继续严格控制外债规模，不断改善外债结构，从源头上减小债务危机发生的可能性。
6.1.2合理规划外债用途
外债使用不当是外债危机的重要原因。
我国不缺乏国内储蓄，且贸易多为顺差，故我国举借外债应主要用于购买国外先进技术和设备，从而提高国际竞争力。
在外债的使用上，要注意外债的合理投向，将其着重投向出口创汇的产业或进口替代产业，通过企业的出口创汇或节约外汇支出来减轻还债压力，形成引进外资、提高国内生产水平、加速经济发展、改善国际收支的良性循环。
6.1.3合理控制财政支出
财政支出规模庞大是导致债务危机发生的最主要原因。
2009年我国财政支出同比增长高21.2%。
此外，我国行政管理支出逐年上升，政府参与竞争性、经营性项目过多，用于生产性的支出偏多，而用于基础设施、公用事业等方面支出不足，导致支出结构不尽合理。
我国应特别关注地方政府财政支出规模与结构，避免不合理的财政支出带来的高额财政赤字，防范债务危机。
6.1.4优化产业结构
经济和贸易结构不合理，在外部冲击下容易发生债务危机。
尽管我国产业竞争力有所提高，贸易结构得到改善，但具有竞争力的产业主要为劳动密集型和附加值较低的部分加工工业。
因此，我国应在继续发展劳动密集型产业同时，应不失时机地推进产业升级，增强资本密集和技术密集型产业的竞争优势。
6.1.5完善人民币汇率机制
采取盯住美元的固定汇率制是阿根廷债务危机的主要原因之一。
固定汇率制下，政府往往需要投入大量外汇储备维持固定汇率。
我国可以适当加宽汇率浮动区间，实现双向浮动，合理确定一篮子货币及其比率，提高宏观调控的主动性和有效性，以应对不同情景下的外部冲击。
6.1.6防止房地产市场泡沫
房地产业具有开发周期长、资金需求量大、应变能力弱的特点。
迪拜债务危机表明以房地产市场泡沫来促进经济增长有着极高风险，埋下债务危机的隐患。
目前我国房地产市场过度膨胀，一旦市场出现大幅波动，后果难以想象。
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