Rich Mall投资大师选股模型市场doc 55页.docx
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RichMall投资大师选股模型市场doc55页
RichMall投資大師選股模型市场（doc55页）
東吳大學貿研所
國內外金融市場
RichMall投資大師選股模型
指導教授：
鍾俊文博士
學生：
王舒慧90354111
子徒孫，葛拉漢於1960年解散經營20年的葛拉漢．紐曼公司（GrahamNewman），並退休，1976年去世，留下逾300萬美元的遺產，另著有智慧型股票投資人一書（TheIntelligentInvestor:
ABookofPracticalCounsel）一書，本方法即是此書中的投資原則的重點。
投資程序：
本方法為葛拉漢最著名的投資法則，考量的重點在於取得較佳的安全邊際，降低投資風險，篩選程序如下：
1、公司能持續創造盈餘。
2、股價低於可立即變現淨值的三分之二。
Richmall的使用方法：
1、選擇連續5年稅後盈餘皆有獲利的公司。
2、股價低於每股淨資產現值的三分之二的公司
資料使用限制：
∙由於本方法之考量重點在於買進股票時，取得最佳的安全邊際，因此在某些產業中可能沒有能夠符合此一標準的公司，如銀行、保險等，利用商譽創造獲利的公司，另外，如公用事業也需以龐大的固定資產進行營運的公司也會被剔除掉。
∙由於葛拉漢的方法早在1940年代即發展出來，當時的市場效率較差，有機會選出股票，然而以目前的市場效率可能在某些時期選不出股票，因此本MALL將條件設於股價低於每股淨資產現值【2/3】中，【2/3】的標準可由會員自行更動數字，以符合實際市場狀況。
選股時間：
2002/09/20
篩選樣本：
上市集中市場
模型類別：
華爾街教父
投資風格：
價值型投資法
選出檔數：
1檔
（單位：
元，百萬元）
公司
五年平均
每股稅後盈餘
流動資產
總負債
每股淨資產
最新
股價
股價/
每股淨資產
2520冠德
1.23
10,624
6,259
8.92
4.78
0.54
同時點買賣之股票投資組合報酬率系統
買賣明細
910920 以收盤價買入下列 1 個股票，於 911220 出售
單位：
張，元、%、千元
證券別
張數
買入價
買入成本
比重（%）
收股利
現增繳款
期末持股
賣出價
總售價
報酬率（%）
2520
冠德
209
4.78
999
100
0.00
0
209.00
5.25
1,097
9
合計
999
100
0.00
0
1,097
9
手續費
1
-1
交易稅
0
-3
合計
1,000
0
0
1,092
9
指數
4,429
4,595
3
超額報酬%=6%，財富淨增91千元
二、華倫．巴菲特（WarrenE.Buffett）企業投資法則
背景：
華倫．巴菲特（WarrenE.Buffett）是全世界有史以來，靠股票賺最多錢的人，1930年8月30日生於內布拉斯加州（Nebraska）的奧瑪哈（Omaha），年輕時在哥倫比亞大學（ColumbiaUniversity）研究所受教於班傑明．葛拉漢（BenjaminGraham），取得經濟學碩士學位，1954年加入葛拉漢紐曼公司（Graham-Newman），向葛拉漢學習投資方法，1956年回到奧瑪哈以100美元起家，至1999年8月為止，個人資產總額已達360億美元以上，成為全美第二富有的人。
巴菲特最重要的投資是在1965年買下傳統紡織工廠波克夏．哈薩威（BerkshireHathaway），1967年巴菲特開始利用波克夏．哈薩威的現金進行企業轉投資，至今35年間，由於巴菲特長期購買企業的方法奏效，使波克夏．哈薩威的淨值成長2078倍，而且沒有任何一年出現虧損，假如在1965年投資一萬美元在波克夏．哈薩威的股票上，至1999年中，市值逾5000萬美元，而同時期的投資在S&P5000指數，則只成長至50萬美元，至2001年中，波克夏總市值達1250億美元（含A、B股），巴菲特自己擁有波克夏．哈薩威38%的股權，並且每年在波克夏．哈薩威的股東年報中的報告的投資成果及方法，皆被業界當成必讀的經典之作。
巴菲特一生固守理性的投資原則，只投資企業本身而非股票，到2000年底，波克夏．哈薩威的主要持股，仍是其長期持有的美國運通（AmericanExpressCompany11.4%）、可口可樂（TheCoca-ColaCompany8.1%）、吉利（TheGilletteCompany9.1%）、華盛頓郵報（TheWashingtonPostCompany18.3%）及威爾法哥（WellsFargo&Company3.2%）等公司。
他自己聲稱：
『我有15%像費雪（PhilipA.Fisher），85%像班傑明．葛拉漢』可說明其投資風格；巴菲特目前仍住在故鄉奧瑪哈，40年前以3萬1千500美元買來的老房子之中，奧瑪哈也因為巴菲特，成為美國投資人膜拜的聖地，有些投資人願意花六萬美元以上買進一股波克夏的股票，只是要在每年波克夏的股東會中聆聽巴菲特的教悔，由此可知巴菲特在美國投資者心目中的地位，是多麼崇高。
投資程序：
巴菲特的投資法則非常簡單，首先不理會股價每日的漲跌，其次，不去擔心總體經濟情勢的變化；再者，以買下一家公司的心態投資而非投資股票，而其方法中有四大原則：
1、企業原則：
a.這家企業是簡單而且可以了解的嗎？
b.這家企業的營運歷史是否穩定？
c.這家企業長期發展前景是否看好？
2、經營原則：
a.經營者是否理性？
b.經營者對他的股東是否誠實坦白？
c.經營者是否會盲從其他法人機構的行為？
3、財務原則：
a.把重點集中在股東權益報酬率（ROE），而非每股盈餘
b.計算出【自由現金流量折現（DCF）】
c.尋找高毛利率的公司
d.對於每一元的保留盈餘，確定公司至少已經創造了1元以上的市場價值
4、市場原則：
a.這家企業的價值是什麼？
b.這家企業是否能以顯著的價值折扣購得。
（亦即取得安全邊際）
Richmall的使用方法：
使用方法：
由於巴菲特的原則中，部份是無法量化的，因此本MALL只選取可數量化的原則、方法如下：
1.最近年度股東權益報酬率＞平均值（市場及產業）
2.五年平均股東權益報酬率＞15%
3.最近年度毛利率＞產業平均值
4.7年內市值增加值/7年內保留盈餘增加值>1
5.（最近年度自由現金流量/7年前自由現金流量）-1>=1
6.市值/10年自由現金流量折現值<1
使用限制：
∙由於巴菲特的方法中，常以產業的比較做為是否投資該公司的標準，因此建議會員在選取時，須注意，選取的範圍大小；另在比較每一元保留盈餘是否創造超過一元的市場價值時，由於牽涉到公司上市年限是否夠久，因此，上市不到七年的公司將被剔除。
在最後階段計算股東盈餘折現時，本Mall採巴菲特使用的二階段折現模型，第一階段成長率預設為15%，第二階段成長率為5%、貼現率預設為9%。
選股時間：
2002/09/20
篩選樣本：
上市集中市場
模型類別：
股市傳奇人物
投資風格：
價值型投資法
選出檔數：
5檔
（單位：
％，百萬元，倍）
公司
股東權益
報酬率%
毛利率
%
7年市值
增加值／
7年保留盈餘
增加值
7年自由
現金流量
成長倍數
自由現金
流量現值
總合（百萬）
自由現金
流量殘值
（百萬）
10年自由
現金流量
折現值
（百萬）
市值／10年
自由現金
流量折現值
1451年興
18.88
31.11
3.08
13.15
23,206
76,616
99,823
0.19
2201裕隆
8.62
12.01
1.89
25.75
58,428
192,902
251,330
0.19
9904寶成
13.78
27.33
1.88
10.78
38,717
127,827
166,544
0.22
2310旭麗
18.17
20.83
3.54
7.12
17,421
57,517
74,939
0.31
2411飛瑞
13.23
31.12
1.41
6.18
7,385
24,382
31,766
0.33
同時點買賣之股票投資組合報酬率系統
買賣明細
910920 以收盤價買入下列 4 個股票，於 911220 出售
單位：
張，元、%、千元
證券別
張數
買入價
買入成本
比重（%）
收股利
現增繳款
期末持股
賣出價
總售價
報酬率（%）
1451
年興
32
31.00
992
25
0.00
0
32.00
31.30
1,001
0
2201
裕隆
38
26.20
995
25
0.00
0
38.00
44.60
1,694
70
2411
飛瑞
44
22.60
994
25
0.00
0
44.00
26.10
1,148
15
9904
寶成
44
22.40
985
24
0.00
0
44.00
31.60
1,390
41
合計
3,967
100
0.00
0
5,235
31
手續費
5
-7
交易稅
0
-15
合計
3,973
0
0
5,212
31
指數
4,429
4,595
3
超額報酬%=28%，財富淨增1,238千元
三、麥克．普萊斯（MichaelPrice）低估價值投資法
背景：
麥克．普萊斯（MichaelPrice）是美國價值型基金經理人中的傳奇人物，1975年加入海涅證券（HeineSecurities），跟著海涅（MaxHeine）學習基金經理實務，1976年開始成為共同股份基金（MutualSharesFund）的基金經理人，當時基金管理資產只有500萬美元，至1996年為止，麥克、普萊斯所管理的四支基金（另有MutualQualified、MutualBeacon及MutualDiscovery等三支基金）資產達130億美元，20年間成長了2600倍，而旗艦基金－共同股份基金在20年間平均年報酬率達20%，比同時期S&P500指數的表現高出5個百分點，並超越美國成長及收益型基金表現的平均值達7個百分點。
1996年麥克．普萊斯將海涅證券及旗下基金以超過6億美元的價格賣給富蘭克林．坦
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