洗剪吹红海中挣扎奋达科技迈入大泡沫时代.docx
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洗剪吹红海中挣扎奋达科技迈入大泡沫时代
洗剪吹红海中挣扎，奋达科技迈入大泡沫时代
大保健后,奋达无可奈何花落去
一、所在行业现状：
（尾部附有电商平台销量数据）
1、截止2015/4/9，多媒体音箱方面：
上市公司
营收（亿）
同比（%）
净利润（万）
PE/PB
市值（亿）
漫步者
6.8
-7.2
9336
72/4.1
66.8
广州国光
20.2
-0.29
9078
43/3.1
39.9
奋达科技
10.8
2.14
1439
134/18
196
奋达10.8亿的营收约有一半是美发小家电的收入,多媒体音箱方面约为5.1亿。
假如漫步者与广州国光合并为A司,奋达科技电声业务剖离出来为B司,则
A司/B司数据对比：
营收：
（6.8+20.2）/5.1=5.3
净利润：
（9336+9078）/1439/2=6.4
市值：
（66.8+39.9）/196/2=0.27
由上可见,A司营收是B司的5.3倍，净利润是B司的6.4倍，但市值仅为B司的1/3不到。
作为公司占比近50%的电声业务高估的现状,由此可见奋达目前约57元的股价必将高处不胜寒，股价砍掉2/3才与多媒体音箱行业当前估值相近。
2、美发小家电行业基本现状：
公司
员工（人）
流水线
注塑机
产量（套）
备注
浙江月立电器有限公司
1500
32
154
1800万
据公司网站公开资料,红色字体为估算数据
浙江金得利电器有限公司
600
30
60
1000万
据公司网站公开资料
东莞富美康电器科技有限公司
1000
35
80
1200万
据网络公开资料,红色字体为估算数据
河源美平实业有限公司
5000
100
400
6000万
据网络公开资料，红色字体为估算数据
深圳市奋达科技股份有限公司
1453
38
51
656万
其中员工人数据2015年深圳信用网参保人数信息。
根据IPO文件数据显示奋达时有流水线38条，注塑机51部,2011年销量492万套,营业收入为8.09亿,2014年营业收入为10.8亿,同比可得2014年的销量约为656万套。
由上表可见奋达美发小家电板块为生产加工外销型，所需研发技术含量较低,对下游完全没有定价权，行业经营现状竞争惨烈程度,未来一段时间增长将相当乏力。
二、2014年业绩简评及定增影响：
1、据奋达科技2014年度业绩快报，简评：
营业总收入微增2.14%,营业利润、利润总额、归属股东利润（增加不超过800万）,虽然报表各利润相关数据显示增速超过10%,但确信这是公司业务收入微增的前提下,为避免报表难看，,调整出来的增速。
基本每股收益上年同期相比相差不大,加权平均净资产收益率居然与上年同期一样（13.91%）,令人佩服财务部门的数据操作水平能精确到小数点后两位居然一致。
2、定增后合并报表对业绩的影响：
合并报表业绩不可持续，2015年公司股权激励行权与定增后新增股份4312万限售股，合并报表后所有者权益预计约新增1亿,营业收入新增2.6亿,利润约增加0.4亿,合并报表后每股净资产,基本每股收益与合并报表前相差不大。
三、当前持股现状及未来解禁简评
1、机构持股数据：
截止至2014-12-31各基金合计持股40117股,占当时总股本3亿股的0.013%,截止至2015-03-31无基金持股数据表明,没有机构想作奋达科技高管持股解禁的接盘侠。
2、关于核心技术团队持股：
前十大股东及无一人为核心技术人员,据IPO发起人持股文件显示：
四大核心技术人员（陈世颖0、韦北进0.119%、彭林兵0.139%、林立0.09%）合计持股为0.348%,2011年四人薪酬合计43.12万,所谓的核心技术人员团队在公司的地位可见一般，应该不会有人指望持股不足0.4%、总薪酬不足45万的核心技术人员支撑起185亿市值的奋达的研发及未来。
3、当前交易情况及解禁后猜想：
2015/1/20至今平均交易量在1100-1200万股,占流通股比例15%左右,解禁后高管在职最高可减持股数为1.48亿股，是当前流通股7500万的2倍,以2015/4/8成交均价54.62RMB计算合计80.84亿,即便减持最高可减持股数的1/4即约20亿,以公司目前1.4亿每年的净利润归属持股管理层约为0.9亿,需要苦干近22年,行业竞争惨烈,未来及增长不可知,想必没有管理层能扛住这样的诱惑。
四、一系列资本背后的目的及思考：
1、股权质押:
欧朋达股权取得后质押给中国银行宝安支行,限售股质押给国信证券,两笔质押表明肖奋除支付欧朋达现金对价2.8亿以外,很有可能筹备资金是在二级市场对股票进行市值管理。
2、关于解禁前后一系列资本动作的思考：
①公司是在2014/6/21日发布重大事项停牌公告,说明管理层很清楚2014年上半年已然增长乏力的业绩,下半年订单也有大概预判的前提下，必须要通过并购重组来刺激及维护股价，以便在2015/6/05日限售股解禁时在二次市场能顺利抛售。
②
可穿戴设备第一枪,与华为研发智能家居产品,取得联想集团供应商资格，与中科院合作从洗剪吹迈向大健康,全是夺人眼球纯玩概念的花拳绣腿,完全没有营收跟利润的体现，更多的是研发跟推广成本损失。
可穿戴设备可参考google眼镜的现状,智能家居请参考千家网各厂商近十年的现状及竞争可能惨烈的程度,迈向大健康可参考全国各地产学研转化成效,四个字评价：
黔驴技穷,无可奈何花落去。
五、对于管理层的评价：
1、奋达肖氏老套的家族管理风格：
据IPO文件显示前十大股东中：
其中刘方觉、肖韵分别为肖奋之配偶、女儿，肖勇、肖武为肖奋之弟，肖文英为肖奋之姐，肖晓为肖奋之妹夫。
增发新股后，肖奋仍将持有公司44.59%的股份，肖奋等上述7人仍将合计持有公司61.99%的股份。
公司的运营管理中,财务、生产、销售条线的一把手为家族成员所把持。
在行业竞争激烈的环境下,保守老套的家族文化,研发团队地位一般,没有强悍的销售团队的企业,相信不会因为激进的资本运作而对企业的业绩稳健快速增长有所裨益。
2、汪泽其的价值：
作为奋达的台前形象代表,华尔街归来人士带领老套的家族企业一票人员在资本市场游弋。
2010年上市前进入奋达,据奋达研发、生产、销售、财务核心领导层均为肖氏家族,汪并没有引入自己的团队,管理上更多的倾向于资本运作本身。
其分取的2.25%，,675万股,市值约3.6亿。
更多体现其帮助企业运作上市及帮企业大股东减持站台的中介费。
六、国内电商平台销量情况对比：
截止至2015年4月10日：
1、多媒体音箱情况：
京东销量：
奋达销量全系列销量前四
已有评价数（人）分别为：
6281、2860、39、2860
漫步者仅电脑音箱销量前四
已有评价数（人）分别为：
106244、106244、132373、88699
天猫旗舰店电脑多媒体音箱销量：
奋达销量前五：
月成交笔数/评价数为95/399、75/348、59/1540、54/846、37/587
漫步者销量前五：
月成交笔数/评价数为1.3万/3.5万、6410/1.9万、3601/1.1万、2227/4294、1732/1.3万
2、美发器销量情况：
经京东、天猫平台查询,美发器没有奋达科技的品牌,由此可见当前想在国内推广美发器独立品牌相当困难。
以下两图请放大查看：
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