上市文化企业VC PE投资研究报告Word下载.docx

上市文化企业VC PE投资研究报告Word下载.docx

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（一）2010年国内文化产业企业上市同期增长近3倍

自2010年起，全国文化企业上市总数为14家，同比2009年的5家而言，增长幅度近3倍。

形成了自2007年上市高潮后的第二次高峰期。

（二）2010年14家国内文化产业企业上市概况

（2010年）国内文化企业上市明细表

单位：

亿元

（三）2010年募集资金及与往年情况对比

二、 

2010年上市文化企业的区域和领域分布

（一）上市选择地点分布

2010年，上市文化产业企业主要集中在国内深圳交易所上市，共有9家；

其次为美国的纳斯达克交易所。

选择在国外的交易所上市的企业，一般为影视、互联网视频及广告企业。

主要上市地点分布如下：

（二）2010年上市文化产业企业所在领域分布

2010年，在出版、旅游演艺、视频、传统媒体、影视等多个方面均有上市企业涉足。

以影视、视频、广告的文化产业企业上市的数量最多，其次为旅游演艺等领域。

上市文化产业企业所在领域分布分布如下：

（三）2010年上市文化产业企业区域分布

从数量角度看上市文化产业企业的区域分布，2010年上市文化产业企业，以北京和湖南的企业为主，两地的上市文化产业企业数量占据了上市文化产业企业数量的近三分之一。

（四）2010年上市文化产业企业融资规模

从下面的图表中可以看到，以传统出版媒体募资金额最高，其次为需要大量资金投入的旅游演艺行业。

三、已上市文化产业企业VC/PE的投资情况分析

2010年，14家上市文化产业企业当中，大多数企业均获得过VC/PE的注资，参与投资的VC/PE达20余家，当中既有外资机构如IDGVC、红杉资本等，也有国内投资机构如达晨、深创投、红马创投等，据已披露的数据显示，总投资规模为6.22亿元人民币，详细见下图：

四、VC/PE投资上市文化产业企业的概况分析

（一）领域分布

从投资的领域角度而言，2010年，VC/PE投资的广告公关领域和视频、传统媒体领域的上市企业最多；

VC/PE投资的总规模也以传统媒体领域最多。

（二）投资企业的阶段分布

从投资企业的阶段分布上看，VC/PE投资文化产业企业的扩张期和PRE-IPO时期为主，两者占据了投资事件总数的三分之二。

五、VC/PE投资已上市文化产业企业的重点案例分析

（一）影视领域

A浙江华策影视股份有限公司

（一）上市概况

2010年10月12日，浙江华策影视股份有限公司正式宣布，在深圳证券交易所创业板上市，发行后总股本为5648万股，本次发行股数1412万股，每股发行价格为68元，募集资金总额96,016万元，募集资金净额90,713万元。

浙江华策影视股份有限公司由浙江华策影视有限公司依法整体变更、发起设立的股份有限公司。

成立于2005年10月25日，注册资本1,000万元。

华策影视旗下有三家100%控股的全资子公司，分别为金球影视，金溪影业，大策广告。

目前华策影视主要从事影视剧的制作、发行及衍生业务。

（二）VC机构投资分析

1、投资VC简介

1）浙江浙商创业投资股份有限公司

浙江浙商创业投资股份有限公司（浙商创投）成立于2007年11月16日，是一家专门集了一批著名的浙商企业，从事股权投资的股份公司。

目前公司注册资本4亿元，管理的资本规模达10亿元人民币。

2）上海六禾投资有限公司

上海六禾投资有限公司成立于2004年8月25日，是一家专业投资公司，注册资本为3000万元，目前的管理资产规模逾12亿元人民币。

2、投资情况

2009年7月8日华策影视同意引进战略投资者浙江浙商创业投资股份有限公司和上海六禾投资有限公司；

浙商创投、上海六禾分别以现金认购424.2万股、211.8万股。

同日，华策影视约定浙商创投、上海六禾分别以现金3,404.82万元、1,700万元增资认购424.2万股、211.8万股新增股份，合8.03元/股。

3、投资收益分析

从融资时间点上看，浙商创投和六禾投资本次的投资是属于企业收获期的阶段进入，以8.03元/股的价格分别认购华策影视的424.2万股，投资规模为3404.82万元，占华策影视上市前10.1%的股权和认购211.8万股，投资规模为1700万元，占华策影视上市前5%的股权。

从该轮投资中，浙商创投和六禾投资由于华策影视上市实现资本大幅度增值，在华策影视上市之日，浙商创投在华策影视中的股份市值为28845.6万元，而六禾投资为14402.4万元，与当初投资相比，投资收益比例达847%。

B.乐视网信息技术（北京）股份有限公司

2010年8月12日，乐视网在深圳证券交易所上市，发行后总股本为10,000万股，本次发行股数2,500万股，占发行后总股本的比例为25%，每股发行价格为29.2元，募集资金总额为73,000万元，实际募集资金净额为68,010万元。

乐视网成立日于2004年11月10日，目前注册资本7,500万元。

是一个全面展示最新影视娱乐资讯的互动宽频门户网站，目前共有上万部集影视片供用户在线观看和下载,开创了网络先于电视台首播电视连续剧的全新运营模式。

乐视网坚持“免费+付费”的创新型商业模式，专注于互联网及手机电视等网络视频技术的研究、开发与应用。

旗下频道包括：

影视频道、电视剧频道、动漫频道、两性频道、免费P2P直播频道。

（二）VC投资分析

1）深创投

（见上文简介）

2）深圳市同创伟业创业投资有限公司

深圳市同创伟业创业投资有限公司（以下简称“同创伟业”）成立于2000年6月26日，注册资本10000万元人民币，是中国第一批以创业板（后推出深圳中小企业板）为上市目标的专业创业投资公司，同创伟业自成立10年来，旗下设立了4支基金，管理资金规模过30亿人民币，管理资产规模45亿，是国内最为活跃的本土品牌的民营创投企业之一。

3）北京汇金立方投资管理中心

北京汇金立方投资管理中心成立于2008年，为有限合伙企业，注册资金5001.08万元，主营业务为投资咨询，截至2009年12月31日，该公司总资产为10,432.97万元，净资产为4,862.10万元，目前投资的领域包括有网络视频、动漫、新兴能源产业和软件产业。

2008年7月28日，北京汇金立方投资管理中心（有限合伙）、深圳市创新投资集团有限责任公司、深圳市南海成长精选创业投资合伙企业（有限合伙）、上海谊讯信息技术有限公司出资5,280万元现金，认缴乐视移动952.38万元实收资本，并形成4,327.62万元资本溢价。

其中，深创投认购部分为270.83万元，汇金立方360.71万元，南海成长精选创投180.36万元。

2008年12月22日，深圳市南海成长精选创业投资合伙企业（有限合伙）将其持有的180.36万元出资额分别转让给深圳同创伟业创业投资有限公司6.9312万元、郑伟鹤95.7324万元、黄荔77.6964万元。

在2009年，乐视网进行每10送2的配股。

从融资时间点上看，上海谊讯、汇金立方、深创投和同创伟业本次的投资是属于企业扩张期的阶段进入，四家机构共占有上市后乐视网的9.81%的股权，在发行之日，市值为7161.3万元。

（二）传统媒体领域

A.安徽新华传媒股份有限公司

2010年1月18日，安徽新华传媒股份有限公司（皖新传媒）正式宣布，在上海证券交易所上市，发行后总股本为91,000万股，本次发行股数11,000万股，占发行后总股本的比例为12.09%，每股发行价格为11.80元，募集资金总额为人民币1,298,000,000元，募集资金净额为人民币1,238,639,453.23元，发行市盈率为42.56倍。

皖新传媒是安徽省规模最大的文化企业，是我国中部地区最大的出版物发行企业，注册资本8亿元、资产总额30亿元。

全资拥有安徽新华图书音像连锁有限公司、安徽新华教育图书发行有限公司、安徽新华音像出版社和全省17个省辖市子公司及其所属62个县分公司，主要业务：

出版物的批发、零售；

文体用品零售；

音像出版；

广告传播。

出版物主要包括教材、一般图书和音像制品，下设教材中心，从事全省中小学教材发行业务。

安徽浙商投资集团有限公司成立于2003年11月26日，注册资本为3,000万元，是主要以经营实业投资、基础设施投资；

眼镜、钟表贸易投资的投资公司。

安徽浙商投资集团有限公司主要有三名自然人股东构成，详情如下：

2007年12月29日，皖新传媒的控股股东新华控股与浙商投资等共5家战略投资者分别签订了产权交易合同，转让有限公司的股权，其中浙商投资受让份额为1,040万股，占1.30%的股权比例，交易金额为3,102.21万元。

2008年12月12日，新华控股和安徽浙商投资集团有限公司以货币出资设立安徽华仑国际文化投资有限公司。

其中，新华控股出资1,300万元，持股比例为65%；

安徽浙商投资集团有限公司出资700万元，持股比例为35%。

2009年6月24日，本公司将持有的原子公司安徽华仑国际文化投资有限公司65%的股权转让给安徽新华发行集团（控股）有限公司。

从融资时间点上看，浙商投资本次的投资是属于企业扩张期的阶段进入，以2.98元/股的价格分别认购皖新传媒的1,040万股，投资规模为3,102.21万元，占皖新传媒上市前1.3%的股权。

从该轮投资中，在皖新传媒上市之日，浙商投资在皖新传媒中的股份市值为12272万元，投资收益比例达396%。

B中南出版传媒集团股份有限公司

2010年10月28日，中南出版传媒集团股份有限公司（中南传媒）正式在上海证券交易所上市，发行后总股本为179,600万股，本次发行股数39,800万股，占发行后股本总额的比例为22.16%，每股发行价格为10.66元，募集资金总额424,268万元，募集资金净额412,300万元。

中南出版传媒集团股份有限公司（以下简称“中南传媒”）由湖南出版投资控股集团有限公司整体改制而来，成立于2008年12月25日，目前注册资本13.98亿元，中南传媒经营业务涵盖图书、报纸、期刊、音像、电子、网络、动漫、手机报、数字报、框架媒体等多种媒介，拥有出版、印刷、发行、印刷物资供应等一套完整的出版产业链，是典型的“多介质、全流程”大型综合性出版传媒产业集团。

1）达晨创投

（见上文介绍）

2）红马创投

红马创投成立于2009年1月13日，注册资本和实收资本为1.62亿元。

3）湖南湘投高科技创业投资有限公司

湘投高科成立于2000年2月23日，注册资本为10亿元，截至2009年12月31日，该公司的总资产为1,432,650,396.28元，净资产为1,222,819,246.87元，经营范围包括高新技术项目投资及资本经营；

投资咨询、投资管理及投资业务代理。

4）湖南华鸿财信创业投资有限公司

湖南华鸿财信创业投资有限公司（华鸿财信）成立于2007年11月19日，注册资本为3,000万元，实收资本2,000万元，经营范围为：

法律、行政法规和政策允许的实业投资及投资管理；

企业营销策划、咨询。

2009年7月27日，中南传媒公布增资扩股方案，非公开定向发行19,800万股人民币普通股，发行价格为每股2.3元，注册资本从120,000万元增加至139,800万元；

其中，红马创投出资14,950万元，认购6,500万股，华鸿财信出资11,500万元，认购5,000万股，湘投高科出资6,900万元，认购3,000万股，达晨创投出资6,900万元，认购3,000万股，华菱集团出资5,290万元，认购2,300万股。

截至2009年7月31日，中南传媒已收到红马创投、华鸿财信、湘投高科、达晨创投、华菱集团出资额合计45,540万元，其中认缴新增注册资本合计19,800万元，超过认缴注册资本部分全部计入资本公积25,740万元，各股东均以货币出资；

中南传媒变更后的累计注册资本139,800万元，实收资本139,800万元。

从融资时间点上看，本次的投资是属于企业收获期的阶段进入，红马创投、华鸿财信、湘投高科、达晨创投等四家机构共投入40,250万元，其中作为注册资本为19,800万元，四机构共占17500万股。

从该轮投资中，在中南传媒上市之日，四家投资在皖新传媒中的股份市值为186550万元，投资收益比例达463%。

C北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司

2010年10月28日，北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司（蓝色光标）正式在深圳证券交易所上市，发行后总股本为8,000万股，本次发行股数2,000万股，占发行后股本总额的比例为25%，每股发行价格为33.86元，募集资金总额67,720万元，募集资金净额62,077万元。

蓝色光标成立于1996年7月，总部位于北京，是一专门从事公共关系处理的机构，目前在全国设有23个分区办事处，主营业务范围包括：

企业形象策划；

营销信息咨询（中介除外）；

公关咨询；

会议服务；

公共关系专业培训；

设计、制作、代理、发布广告。

达晨创投

2008年6月，达晨创投与旗下的达晨财信，以9.6667元/股的价格分别增资认购蓝色光标102万股，占蓝色光标总股本的1.70%股份，认购金额为986万元和243万股，占蓝色光标总股本的4.05%股份，认购金额2345万元，两机构合计持有蓝色光标5.75%股份。

本轮投资后，达晨创投投资总监晏小平任蓝色光标的董事。

本轮投资是属于企业扩张期的投资，达晨创投与旗下的达晨财信的总投资额为3331万元，持有蓝色光标345万股。

从该轮投资中，在蓝色光标上市之日，两家投资机构在蓝色光标中的股份市值为11681.7万元，投资收益比例达350%。

（三）网游领域

A深圳市中青宝网网络科技股份有限公司

2010年2月11日，深圳市中青宝网网络科技股份有限公司（中青宝）正式宣布在深圳证券交易所创业板上市，发行后总股本为10,000万股，本次发行股数2,500万股，占发行后总股本的比例为25%，每股发行价格为30.00元，募集资金总额75,000万元，募集资金净额70,445元。

深圳市中青宝网网络科技股份有限公司成立于2003年，是一家具有自主研发、运营能力、代理能力的专业化网络游戏公司。

主营业务是网络游戏的开发及运营。

运营模式包括公司自主运营、与游戏平台联合运营和分服运营三种，其中，公司自主运营为公司主要运营模式。

2）中青联创

中青联创科技（北京）有限公司（中青联创）成立于2008年1月18日，注册资本500万元，实收资本500万元，营业范围包括技术开发、技术服务，电子商务服务，企业管理咨询，信息咨询（以上“咨询”不含中介服务），市场营销策划，销售电子计算机软硬件及外部设备。

截止至2009年6月30日，中青联创的总资产54,260,906.09元，净资产3,306,577.59元。

3）中科招商

中科招商创业投资管理有限公司（以下简称中科招商）于2001年成功发起并受托管理了国内第一支公司型创业投资基金（中科招商创业投资一期基金），一期基金规模3亿元人民币。

2004年联合中远集团，乐凯集团等机构共同发起设立第二支创业投资基金（即中科中远创业投资有限公司）。

2007年12月28日，经中青宝的前身宝德网络股东会审议，同意新增股东中青联创、深创投、中科招商，注册资本由原来的1,000万元增加到1,470.5882万元，三名新股东溢缴款项计人民币7,849.4118万元记入“资本公积”。

发行人增资扩股后，宝德控股持股比例由50%降至34%、宝德科技持股比例由30%降至20.4%、网诚科技持股比例由7.14%降至4.85%、众志和持股比例由7.07%降至4.81%、南博投资持股比例由5.79%降至3.94%；

三个新股东的持股比例分别为中青联创20%、深创投8%，中科招商4%。

本轮投资是属于企业扩张期的投资，三家机构的总投资额为8320万元，所持的股数为中青联创1500万股，深创投600万股，中科招商300万股，总股数为2100万股。

从该轮投资中，在中青宝上市之日，三家投资在中青宝中的股份市值为63000万元，投资收益比例达757%。

六、VC/PE投资文化产业的趋势分析

趋势一：

近一年以来，VC/PE投资文化产业的规模呈现快速增长的趋势，在未来3-5年内，文化产业将会成为VC/PE投资的重点领域之一。

趋势二：

商业模式成熟的领域或商业模式明确的文化产业企业将继续得到资金的热捧

VC/PE作为投资企业的主要一个考虑因素就是企业发展的可预见性，所以商业模式成熟的领域或商业模式明确的企业将继续得到资金的热捧。

商业模式成熟的领域或商业模式明确的企业，其发展的轨迹相对比较明确，市场前景明朗；

特别是企业将其他领域成功的商业模式复制到自身企业当中，VC/PE对此相当青睐，因为VC/PE在投资前将可清楚地预计到企业发展的趋势，从而最大限度减少了资金的风险。

趋势三：

文化产业企业的资源决定资本的流向

VC/PE投资文化产业的另一个趋势则是投资时对企业所拥有的资源十分关注，也将影响VC/PE是否对该领域或者是该企业进行投资的重要因素。

目前多数行业的竞争优势并不仅仅在于是否掌握了该行业发展的方向或者是正确的商业模式，而更关键在于是否掌握了优势的资源。

VC/PE投资文化产业也在遵循这该重要法则，从而形成了VC/PE投资文化产业的另一重要趋势：

资源决定资本的流向。

文化产业上的资源，可以分为以下三类：

人力资源、技术资源及其他资源。

掌握了这三类资源甚至是其中的一类，将直接决定了资本的流向。

趋势四：

投资越趋理性

自从VC/PE投资文化产业的热潮开始至今，已经超过6个年头，从已披露的信息事件中，期间VC/PE投资文化产业的事件数已经超过250起。

VC/PE投资文化产业，也经历了由保守到开放到狂热再到理性的过程。

特别是文化产业个别投资领域发展成熟，以及金融海啸的洗礼，VC/PE投资文化产业也逐渐理性和慎重。

单个机构的一次性大额投资的现象将会逐步减少甚至消失。

动辄过3亿元人民币（折合约5000万美元）的投资将会逐步缩窄，VC/PE投资区间将集中在5000万-2亿元人民币之间。

同时，为了规避行业陌生带来的风险，投资文化产业领域经验较少的VC/PE或者未有投资文化产业经验的VC/PE选择跟投方式为主。

跟投、多家机构联合投资、初步的小额投资将会成为日后相当一段时期内，VC/PE投资文化产业的一个趋势以及重要特征。

趋势五：

投资阶段将以Pre-IPO为热门

从近五年VC/PE投资文化产业的企业发展阶段来看，VC/PE集中放在投资成熟期以及扩张期的企业，其次为Pre-IPO阶段。

但未来3-5年，VC/PE投资文化产业企业的发展阶段的趋势将会发生转移，将会以Pre-IPO阶段为主要目标，成熟期的企业为次之。

第一，国内的创业版上市降低了企业上市的门槛，使得许多没能跻身上市“及格线”的文化产业企业一下子成为上市“后备席”的一员；

第二，国内文化产业的集团化，并购热潮使得许多中型的企业迅速成长，发展成为大中型的企业，使得其具备了上市的条件；

第三，近年来，国内文化产业企业到国外上市的事件普遍发生，文化产业企业到国外上市已经积累丰富的经验，操作已经逐渐熟练，拓展了文化产业企业上市的目的地以及途径；

第四，国家已经公开宣布未来3-5年内支持200家的文化产业企业上市。

因而，大力扶持文化产业企业上市，将成为未来3-5年内VC/PE投资文化产业企业的主要目标。

数据来源：

北京汇信合智咨询服务有限公司（文资网）及公开资料整理