OLED行业投资机遇分析报告.docx

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OLED行业投资机遇分析报告

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2017年5月

正文目录

一、OLED产业蕴含巨大投资机会4

1.行业趋势确定，显示+照明潜在万亿级市场4

2.iPhone8只是起点，行业未来景气周期十年以上5

3.产业链纵深长6

4.大陆将是未来最大的OLED产能所在地，全产业链加速国产化7

二、全球OLED板块一周年行情复盘9

1.苹果采购设备催化全球OLED产业行情9

2.海外OLED板块：

持续稳定往上9

3.A股OLED板块：

过山车行情12

三、第二波机会起点在2017Q3，持续周期到2018年全年13

1.OLED发展史核心拐点13

2.第二波机会核心拐点1：

iPhone814

3.第二波机会核心拐点2：

国产OLED产业链崛起14

4.第二波机会将从2017Q3持续到2018年全年16

四、投资机会来源：

产业链增量环节和发生变化的环节17

1.OLED本质是技术升级，机会来源于产业链增量环节和发生变量环节17

2.发光材料17

3.蒸镀设备18

4.金属掩膜版FMM19

5.驱动背板：

LTPS、IGZO19

6.激光结晶ELA设备20

7.OLED检测设备21

8.驱动IC22

9.柔性显示相关23

10.OLED触控25

五、未来核心跟踪变量26

图表目录

图表1全球四大新型显示技术4

图表22016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元5

图表32016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元6

图表4全球OLED产业链结构及相关核心公司7

图表5全球OLED面板产能分布及预测8

图表6主要科技方向产业链属性对比8

图表7UDC：

累计涨幅100%，创历史新高10

图表8Coherent，准分子激光器，250%涨幅10

图表9APsystem，激光结晶化设备，最高涨幅超过300%11

图表10夏普，OLED屏，300%以上的涨幅12

图表11智云股份、丹邦科技、万润股份、中颖电子和濮阳惠成的股价走势13

图表12OLED版iPhone8相关参数14

图表13大陆OLED面板厂产能估摸及预测15

图表14全球OLED面板厂产能分布及预测16

图表15OLED取代LCD对产业链各环节的影响17

图表16OLED材料结构18

图表17Tokki的OLED蒸镀设备18

图表18FMM供应链结构19

图表192013-2020全球面板不同驱动技术类型占比和预测20

图表20准分子激光退火ELA示意图21

图表21消除Mura的流程及相关检测设备22

图表22DriverIC在Demura中的作用23

图表232016-2018各季度OLED屏幕出货中柔性屏占比24

图表24LCD、刚性OLED、柔性OLED结构对比25

图表25RigidOLED&FlexibleOLED触控方案26

一、OLED产业蕴含巨大投资机会

1.行业趋势确定，显示+照明潜在万亿级市场

下一代新型显示主要有OLED、QLED（自发光）、MicroLED和激光显示四种，从产业链巨头布局、产业化进程来看，OLED是未来确定性最强的技术路线，激光显示在超大尺寸显示有差异化竞争优势，QLED（自发光）和MicroLED的真正规模产业化业内一般认为至少10年以上。

图表1全球四大新型显示技术

从下游市场来看，OLED的应用主要除了显示还有巨大额照明，在显示领域OLED将逐步取代LCD，在照明领域OLED将逐步取代传统照明和LED照明，显示和照明都是万亿级市场，长期看OLED的下游应用一定是万亿级大市场。

图表22016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元

2.iPhone8只是起点，行业未来景气周期十年以上

从产品的产业化难度以及应用的爆发时点来看，OLED未来发展的路径是：

小尺寸OLED显示（手表、手机等）→中大尺寸OLED显示（Pad、Monitor、TV等）→OLED照明（行业、通用等）不断发展。

目前全球OLED仍处于小尺寸OLED显示20%左右的渗透率的阶段，预计到2020年OLED在智能手机领域的渗透率到70%左右，2020年后将是大尺寸OLED和OLED照明大规模爆发的阶段，因此OLED行业高景气度将持续10年以上。

图表32016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元

3.产业链纵深长

从投资角度看，产业链环节越多意味着潜在的投资机会越多，产业发展的不同阶段投资机会分布在不同产业链环节，长周期+长产业链意味着潜在的持续超额收益。

OLED是典型的长产业链的行业，以OLED中小尺寸显示为例，产业链从下游往上游组成是：

硬件终端厂←触控模组←显示模组←终端材料+集成设备+IC等核心零组件←原材料+单体设备及零组件，产业链纵深非常长，蕴含着非常多可串联的投资机会。

图表4全球OLED产业链结构及相关核心公司

4.大陆将是未来最大的OLED产能所在地，全产业链加速国产化

回顾OLED发展历史，OLED技术起源于日本，产业化在韩国，目前全球主要由韩国三星和LG主导，全球市占率超过95%。

OLED面板行业是典型的技术密集型和资本密集型，除了韩系全球领先的面板厂，后面的追赶者大概率投入后5年内都难以盈利，因此未来OLED面板行业将主要由拥有技术优势或资金优势的公司把控。

我们判断，韩系厂（三星、LG，技术优势）和大陆厂（京东方，华星光电，深天马，和辉光电，国显光电等，资金优势），将主导未来全球OLED产业，日系和台湾面板厂将处于相对边缘的国际地位。

根据目前全球各大面板厂的产能规划来看，到2020年全球OLED产能50%左右在韩国，40%左右在大陆，剩余在日本和台湾，并且可以预见未来大陆OLED面板产能占比将持续提升，超过韩国指日可待。

图表5全球OLED面板产能分布及预测

从产业链上游国产化率来看，我国OLED上游的配套能力比十年前的LCD行业刚开始起步的时候强大很多，除开最核心的蒸镀和封装设备没有取得实质性的突破，其他的部分环节都实现的产业化：

如光刻机领域的上海微电子，FFM领域的允升吉，检测设备的精测电子、中导光电，贴合设备的鑫三利，自动化设备领域的欣奕华，终端发光材料的三月光电、奥莱德、鼎材、华睿光电等，驱动IC领域的中颖电子等。

综上我们判断：

未来全球科技方向中，能同时满足万亿级市场、超长景气周期、产业链环节众多、国产化趋势确定这四个条件的科技方向非常少，过去5年能满足条件的有智能手机产业链、移动互联网和新能源车产业链，OLED是同时满足这四个条件的少数科技产业之一，无论是一级市场还是二级市场，未来将产生巨大的投资机会。

图表6主要科技方向产业链属性对比

二、全球OLED板块一周年行情复盘

1.苹果采购设备催化全球OLED产业行情

2016年4月，苹果开始下订单大规模购买OLED产线设备，确认产业重要拐点，苹果采用OLED屏幕的核心意义在于：

渗透率快速提升：

三星完成OLED技术的0到1的突破，苹果将驱动渗透率从20%快速到80%；

产业链将健康发展：

苹果必须扶持三星系以外的供应链，全球OLED产业链步入健康的产业格局。

OLED产业的拐点确定后，全球资本市场迎来一大波OLED板块行情，但是海外OLED股票和A股OLED股票走出截然不同的行情。

2.海外OLED板块：

持续稳定往上

海外OLED产业链主要有设备和材料供应商，代表性公司有：

UDC、Coherent、APSystem等。

UDC：

发光材料，累计涨幅100%，创历史新高。

UDC是全球OLED磷光发光材料的龙头，基础专利+庞大专利库垄断，三星和LG的OLED屏幕的绿光和红光的核心供应商。

2016年以来公司股票OLED.O的股价持续创历史新高，截止目前涨幅约100%。

图表7UDC：

累计涨幅100%，创历史新高

Coherent，准分子激光器，250%涨幅。

Coherent的是全球准分子激光器的龙头，准分子激光器主要用于OLED产线中ELA和LLO的退火工艺，公司目前是三星的准分子激光器唯一供应商。

图表8Coherent，准分子激光器，250%涨幅

APsystem，激光结晶化设备，最高涨幅超过300%。

激光结晶化是OLED的LPTS驱动背板的核心制程，其中核心设备是激光结晶化设备，APsystem全球激光结晶化设备的龙头，三星的唯一供应商。

图表9APsystem，激光结晶化设备，最高涨幅超过300%

夏普，OLED屏，300%以上的涨幅。

Sharp是全球领先的面板供应商，2016年鸿海正式入股Sharp，最大的协同在于：

（1）日本的技术+台湾的管理结合，

（2）Sharp的OLED专利+群创的技术+鸿海的资金和苹果等大客户。

图表10夏普，OLED屏，300%以上的涨幅

3.A股OLED板块：

过山车行情

由于公司总体质地差距，国内A股上市的OLED相关上市公司目前来看普遍存在：

（1）从事OLED边缘产品和业务研发，例如中间体材料等；

（2）从事相关业务1-2年内看不到规模化收入甚至实质的技术突破，例如技术难度超高的透明PI、驱动IC等。

A股OLED板块在2016年4月份启动之后，两个月快速上涨之后在6月见顶，之后经历长期回调，目前OLED板块处于第一波主题投资快速上涨之后的回调和盘整阶段，目前已经回调至2016年4月整个板块刚启动时候的价格，甚至更低。

图表11智云股份、丹邦科技、万润股份、中颖电子和濮阳惠成的股价走势

三、第二波机会起点在2017Q3，持续周期到2018年全年

1.OLED发展史核心拐点

科技产业的发展往往是曲折的，映射到资本市场的股价也是巨幅波动的，长生命周期的产业发展在经历第一波主题性板块普涨行情之后，往往会走出后续的板块性机会，该阶段往往表现出个股分化的特点，行业后续重要拐点往往也是资本市场行情重启的拐点。

我们判断，OLED产业发展历史上以及未来最重要的拐点主要有：

（1）2010年左右，三星开始在自家品牌的手机大规模推广OLED屏幕，标志着OLED技术的规模产业化；

（2）2017年，苹果iPhone8采用OLED屏幕，带动OLED在智能手机的渗透率快速提升、产业格局优化；

（3）2018年，非韩系（特别是大陆）OLED面板厂度过良率爬坡期，实现盈亏平衡，进入规模化扩产阶段；

（4）LG大尺寸良率突破，京东方快速跟进，大尺寸OLED迎来产业化拐点；

（5）OLED照明解决寿命、功率和良率问题，OLED照明迎来爆发。

2.第二波机会核心拐点1：

iPhone8

从产业链了解情况来看，OLED版iPhone8的发布时间在2017年9月，手机尺寸5.8吋，OLED屏幕尺寸5.15吋，分辨率2436*1125，PPI=521。

预计该型号出货量6-8千万，第一批屏幕将由三星独家供货，预计2018年开始LG、Sharp等面板厂将逐步进入苹果供应链。

图表12OLED版iPhone8相关参数

3.第二波机会核心拐点2：

国产OLED产业链崛起

OLED面板厂主要主要流程包括：

打桩、设备进场、产品点亮、量产、盈亏平衡、扩产、满产，整个周期3-5年不等，目前国内OLED产线大部分处于量产开始良率爬坡到盈亏平衡的阶段。

从产业链调研了解，目前国内O