OLED行业投资机遇分析报告.docx

1、OLED行业投资机遇分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年5月正文目录一、OLED产业蕴含巨大投资机会 41. 行业趋势确定，显示+照明潜在万亿级市场 42. iPhone 8只是起点，行业未来景气周期十年以上 53. 产业链纵深长 64.大陆将是未来最大的OLED产能所在地，全产业链加速国产化 7二、全球OLED板块一周年行情复盘 91. 苹果采购设备催化全球OLED产业行情 92. 海外OLED板块：持续稳定往上 93. A股OLED板块：过山车行情 12三、第二波机会起点在2017Q3，持续周期到2018年全年 131. OLED发展史核心拐点 132. 第二波机会

2、核心拐点1：iPhone 8 143. 第二波机会核心拐点2：国产OLED产业链崛起 144. 第二波机会将从2017Q3持续到2018年全年 16四、投资机会来源：产业链增量环节和发生变化的环节 171. OLED本质是技术升级，机会来源于产业链增量环节和发生变量环节 172. 发光材料 173. 蒸镀设备 184. 金属掩膜版FMM 195. 驱动背板：LTPS、IGZO 196. 激光结晶ELA设备 207. OLED检测设备 218. 驱动IC 229. 柔性显示相关 2310. OLED触控 25五、未来核心跟踪变量 26图表目录图表 1 全球四大新型显示技术 4图表 2 2016年

3、全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元 5图表 3 2016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元 6图表 4 全球OLED产业链结构及相关核心公司 7图表 5全球OLED面板产能分布及预测 8图表 6 主要科技方向产业链属性对比 8图表 7 UDC：累计涨幅100%，创历史新高 10图表 8 Coherent，准分子激光器，250%涨幅 10图表 9 AP system，激光结晶化设备，最高涨幅超过300% 11图表 10 夏普，OLED屏， 300%以上的涨幅 12图表 11 智云股份、丹邦科技、万润股份、中颖电子和濮阳惠成的股价走势 13图表 12 OL

4、ED版iPhone 8相关参数 14图表 13 大陆OLED面板厂产能估摸及预测 15图表 14全球OLED面板厂产能分布及预测 16图表 15 OLED取代LCD对产业链各环节的影响 17图表 16 OLED材料结构 18图表 17 Tokki的OLED蒸镀设备 18图表 18 FMM供应链结构 19图表 19 2013-2020全球面板不同驱动技术类型占比和预测 20图表 20 准分子激光退火ELA示意图 21图表 21 消除Mura的流程及相关检测设备 22图表 22 Driver IC在Demura中的作用 23图表 23 2016-2018各季度OLED屏幕出货中柔性屏占比 24图表

5、 24 LCD、刚性OLED、柔性OLED结构对比 25图表 25 Rigid OLED & Flexible OLED触控方案 26一、OLED产业蕴含巨大投资机会1. 行业趋势确定，显示+照明潜在万亿级市场 下一代新型显示主要有OLED、QLED（自发光）、Micro LED和激光显示四种，从产业链巨头布局、产业化进程来看，OLED 是未来确定性最强的技术路线，激光显示在超大尺寸显示有差异化竞争优势，QLED（自发光）和Micro LED的真正规模产业化业内一般认为至少10年以上。图表 1 全球四大新型显示技术 从下游市场来看，OLED的应用主要除了显示还有巨大额照明，在显示领域OLED将

6、逐步取代LCD，在照明领域OLED将逐步取代传统照明和LED照明，显示和照明都是万亿级市场，长期看OLED的下游应用一定是万亿级大市场。图表 2 2016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元2. iPhone 8只是起点，行业未来景气周期十年以上 从产品的产业化难度以及应用的爆发时点来看，OLED未来发展的路径是：小尺寸OLED显示（手表、手机等）中大尺寸OLED显示（Pad、Monitor、TV等）OLED照明（行业、通用等）不断发展。 目前全球OLED仍处于小尺寸OLED显示20%左右的渗透率的阶段，预计到2020年OLED在智能手机领域的渗透率到70%左右，2020年

7、后将是大尺寸OLED和OLED照明大规模爆发的阶段，因此OLED行业高景气度将持续10年以上。图表 3 2016年全球OLED、LCD、LED照明、照明市场规模/亿美元3. 产业链纵深长 从投资角度看，产业链环节越多意味着潜在的投资机会越多，产业发展的不同阶段投资机会分布在不同产业链环节，长周期+长产业链意味着潜在的持续超额收益。 OLED是典型的长产业链的行业，以OLED中小尺寸显示为例，产业链从下游往上游组成是：硬件终端厂触控模组显示模组终端材料+集成设备+IC 等核心零组件原材料+单体设备及零组件，产业链纵深非常长，蕴含着非常多可串联的投资机会。图表 4 全球OLED产业链结构及相关核心

8、公司4.大陆将是未来最大的OLED产能所在地，全产业链加速国产化 回顾OLED发展历史，OLED技术起源于日本，产业化在韩国，目前全球主要由韩国三星和LG主导，全球市占率超过95%。OLED面板行业是典型的技术密集型和资本密集型，除了韩系全球领先的面板厂，后面的追赶者大概率投入后5年内都难以盈利，因此未来OLED面板行业将主要由拥有技术优势或资金优势的公司把控。 我们判断，韩系厂（三星、LG，技术优势）和大陆厂（京东方，华星光电，深天马，和辉光电，国显光电等，资金优势），将主导未来全球OLED产业，日系和台湾面板厂将处于相对边缘的国际地位。根据目前全球各大面板厂的产能规划来看，到2020年全球

9、OLED产能50%左右在韩国，40%左右在大陆，剩余在日本和台湾，并且可以预见未来大陆OLED面板产能占比将持续提升，超过韩国指日可待。图表 5全球OLED面板产能分布及预测 从产业链上游国产化率来看，我国OLED上游的配套能力比十年前的LCD行业刚开始起步的时候强大很多，除开最核心的蒸镀和封装设备没有取得实质性的突破，其他的部分环节都实现的产业化：如光刻机领域的上海微电子，FFM领域的允升吉，检测设备的精测电子、中导光电，贴合设备的鑫三利，自动化设备领域的欣奕华，终端发光材料的三月光电、奥莱德、鼎材、华睿光电等，驱动IC领域的中颖电子等。综上我们判断：未来全球科技方向中，能同时满足万亿级市场

10、、超长景气周期、产业链环节众多、国产化趋势确定这四个条件的科技方向非常少，过去 5 年能满足条件的有智能手机产业链、移动互联网和新能源车产业链，OLED是同时满足这四个条件的少数科技产业之一，无论是一级市场还是二级市场，未来将产生巨大的投资机会。图表 6 主要科技方向产业链属性对比二、全球OLED板块一周年行情复盘1. 苹果采购设备催化全球OLED产业行情 2016年4月，苹果开始下订单大规模购买OLED产线设备，确认产业重要拐点，苹果采用OLED屏幕的核心意义在于： 渗透率快速提升：三星完成OLED技术的0到1的突破，苹果将驱动渗透率从20%快速到80%； 产业链将健康发展：苹果必须扶持三星

11、系以外的供应链，全球OLED产业链步入健康的产业格局。 OLED产业的拐点确定后，全球资本市场迎来一大波OLED板块行情，但是海外OLED股票和A股OLED股票走出截然不同的行情。2. 海外OLED板块：持续稳定往上 海外OLED产业链主要有设备和材料供应商，代表性公司有：UDC、Coherent、AP System等。 UDC：发光材料，累计涨幅100%，创历史新高。UDC是全球OLED磷光发光材料的龙头，基础专利+庞大专利库垄断，三星和LG的OLED屏幕的绿光和红光的核心供应商。2016年以来公司股票OLED.O的股价持续创历史新高，截止目前涨幅约100%。图表 7 UDC：累计涨幅100

12、%，创历史新高 Coherent，准分子激光器，250%涨幅。Coherent的是全球准分子激光器的龙头，准分子激光器主要用于OLED产线中ELA和LLO的退火工艺，公司目前是三星的准分子激光器唯一供应商。图表 8 Coherent，准分子激光器，250%涨幅 AP system，激光结晶化设备，最高涨幅超过300%。激光结晶化是OLED的LPTS驱动背板的核心制程，其中核心设备是激光结晶化设备，AP system全球激光结晶化设备的龙头，三星的唯一供应商。图表 9 AP system，激光结晶化设备，最高涨幅超过300% 夏普，OLED屏，300%以上的涨幅。Sharp是全球领先的面板供应商

13、，2016年鸿海正式入股Sharp，最大的协同在于：（1）日本的技术+台湾的管理结合，（2）Sharp的OLED专利+群创的技术+鸿海的资金和苹果等大客户。 图表 10 夏普，OLED屏， 300%以上的涨幅3. A股OLED板块：过山车行情 由于公司总体质地差距，国内A股上市的OLED相关上市公司目前来看普遍存在：（1）从事OLED边缘产品和业务研发，例如中间体材料等；（2）从事相关业务1-2年内看不到规模化收入甚至实质的技术突破，例如技术难度超高的透明PI、驱动IC等。 A股OLED板块在2016年4月份启动之后，两个月快速上涨之后在6月见顶，之后经历长期回调，目前OLED板块处于第一波主

14、题投资快速上涨之后的回调和盘整阶段，目前已经回调至2016年4月整个板块刚启动时候的价格，甚至更低。图表 11 智云股份、丹邦科技、万润股份、中颖电子和濮阳惠成的股价走势三、第二波机会起点在2017Q3，持续周期到2018年全年1. OLED发展史核心拐点 科技产业的发展往往是曲折的，映射到资本市场的股价也是巨幅波动的，长生命周期的产业发展在经历第一波主题性板块普涨行情之后，往往会走出后续的板块性机会，该阶段往往表现出个股分化的特点，行业后续重要拐点往往也是资本市场行情重启的拐点。 我们判断，OLED产业发展历史上以及未来最重要的拐点主要有： （1）2010年左右，三星开始在自家品牌的手机大规

15、模推广OLED屏幕，标志着OLED技术的规模产业化； （2）2017年，苹果iPhone 8采用OLED屏幕，带动OLED在智能手机的渗透率快速提升、产业格局优化； （3）2018年，非韩系（特别是大陆）OLED面板厂度过良率爬坡期，实现盈亏平衡，进入规模化扩产阶段；（4）LG大尺寸良率突破，京东方快速跟进，大尺寸OLED迎来产业化拐点；（5）OLED照明解决寿命、功率和良率问题，OLED照明迎来爆发。2. 第二波机会核心拐点1：iPhone 8 从产业链了解情况来看，OLED版iPhone 8的发布时间在2017年9月，手机尺寸5.8吋，OLED屏幕尺寸5.15吋，分辨率2436*1125， PPI=521。 预计该型号出货量6-8千万，第一批屏幕将由三星独家供货，预计2018年开始LG、Sharp等面板厂将逐步进入苹果供应链。图表 12 OLED版iPhone 8相关参数3. 第二波机会核心拐点2：国产OLED产业链崛起 OLED 面板厂主要主要流程包括：打桩、设备进场、产品点亮、量产、盈亏平衡、扩产、满产，整个周期 3-5年不等，目前国内OLED产线大部分处于量产开始良率爬坡到盈亏平衡的阶段。 从产业链调研了解，目前国内O