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远期汇率=即期汇率一升水；

远期汇率=即期汇率十贴水。

“点”是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。

计算原则：

前小后大“+”

前大后小“-”

某日香港外汇市场的外汇报价：

即期汇率USD/HKD=7.7810/20

三个月远期差价30/50

因为香港外汇市场采用的是直接标价法，且所报点数的小数在前，

大数在后，所以美元远期升水，远期汇率=即期汇率+升水。

三个月远期：

USD/HKD=7.7840/70

某日纽约外汇市场的外汇报价：

即期汇率USD/SF=1.8410/20

六个月远期差价20/8

因为纽约外汇市场采用的是间接标价法，且所报点数的大数在前，

小数在后，所以瑞士法郎远期升水，远期汇率=即期汇率-升水。

六个月远期：

USD/SF=1.8390/412

掉期年率报价法

以升贴水年率的形式表示远期汇率与即期汇率的差距。

升水（或贴水）年率=升水（或贴水）的具体数字×

12

即期汇率x月数

某日美元和加元的即期汇率为USD/AUD=1.3590,

如果三个月后美元升值，其升水年率为2.3%，则

3个月后美元的远期汇率是多少？

如果三个月后美

元贬值，其贴水年率为3.3%，则3个月后美元的远

期汇率是多少？

1.若美元升值，三个月后的远期汇率是：

1.3590×

（1+2.3%×

3/12）=1.3668

USD/AUD=1.3668

2.若美元贬值，三个月后的远期汇率是：

（1-3.3%×

3/12）=1.3478

USD/AUD=1.3478

A利率较高的货币其远期汇率表现为贴水；

利率较低的货币其远期汇率表现为升水。

B远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。

假设：

港币利率为6%，美元利率为8%，外汇市场上的即期汇率为

USD/HKD=7.7810,如果一个客户向银行购买三个月的远期港币，外汇银行就会按照即期汇率用美元购买港币，存放在银行三个月，以便三个月后进行交割。

这样操作会使银行放弃高利率的美元，而存放低利率的港币，银行遭受损失。

但是银行不会自己承担这个损失，而是影响远期汇率将它转移到客户身上，因此远期外汇汇率下跌，即美元贬值。

远期汇率的变动结果是投资于美元与港币在三个月内的

汇率情况是一样的。

假设投资一美元，则，三个月内美

元投资可以获得收益：

1×

（1+8%×

3/12）=1.02美元

三个月内港币投资可获得收益：

7.7810+7.7810×

（8%-6%）×

3/12=7.8199港币

三个月的远期汇率：

7.8199/1.02=7.6665，即，USD/HKD=7.6665

升水（贴水）数值=即期汇率×

两地利差×

月数/12

升贴水率＝（远期汇率－即期汇率）／即期汇率=升贴水数值／即期汇率

在远期外汇交易中，外汇银行的远期汇率报价主要遵循一价定律。

所谓一价定律是指，在完全竞争的市场上，相同的交易产品或金融资产经过汇率调整后，在世界范围内，其交易成本一定是相同的。

远期汇率由两种汇率的利率差决定。

英国某银行向客户卖出远期三个月美元，即期汇率GBP/USD=1.9620,伦敦市场利率9.5%，纽约市场利率7%，问三个月英镑远期汇率为多少？

已知：

即期汇率USD/HKD=7.7810/20，三个月10/30。

即期汇率USD/JPY=120.25/35，三个月30/45.

计算HKD/JPY的三个月的远期汇率

第一题：

英镑利率高于美元利率，所以英镑远期利率贴水，贴水数=即期汇率×

两种货币的利率差×

天数/360=1.9620×

（9.5%-7%）×

90/360=0.012

所以伦敦市场三个月的远期汇率为GBP/USD=1.9620-0.012=1.9500

第二题：

第一步先计算美元/港币和美元/日元的三个月的远期汇率

USD/HKD=7.7820/50,USD/JPY=120.55/80

第二步计算港币/日元三个月的远期汇率，因为两个汇率都以美元为基准货币，所以套汇汇率应该交叉相除。

港币/日元的远期买入价：

120.55/7.7850=15.48

港币/日元的远期卖出价：

120.80/7.7820=15.52

所以三个月的远期汇率HKD/JPY=15.48/15.52

（一）套期保值，规避汇率风险

远期外汇交易是国际上最常见的避免外汇风险的方法。

从事国际贸易的

进出口商，可以通过元气外汇业务规定交易时的汇率或外汇数量，事先固定

贸易的外汇成本和收益，便于经济核算，避免外汇波动风险。

进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本

例2.10某年5月12里日本公司A从美国进口价值100万美元的仪器，合同

约定三个月后支付美元。

日本公司A担心三个月后美元升值，会增加进口成本，

便做了一笔远期外汇交易。

假设当天外汇市场上的即期汇率为

USD/JPY=111.10/20,三个月的远期差价点数为30/40。

如果预测准确，三个

月后的即期汇率为USD/JPY=111.80/90。

问

（1）如果日本进口商不采取保

值措施，三个月后需支付多少日元？

（2）日本进口商采用远期外汇交易进行

保值时，避免的损失为多少？

解答：

（1）如果日本进口商不采取保值措施，三个月后按照当日即期汇率买入美元时，

需支付的日元为：

100×

111.90=1.119亿日元

（2）如果日本进口商采取保值措施，在签订进货合同的同时，与银行签订三个

月的远期协议，约定在三个月后买入100万美元，从而锁定其以日元支付的进口

成本。

三个月的远期汇率为USD/JPY=111.10/20+0.30/40=110.40/60

三个月后进口商按远期汇率买入美元时，需支付的日元为100×

111.60=1.116亿日元

避免损失0.003亿日元

2.出口商可以通过远期外汇交易锁定出口收汇收益

一国出口商与外国进口商签订以外币结算的合同后，从签约日到收货款有一

定的时间，在这段时间内，结算货币的汇率如果下跌，就会带来损失。

进口

商通过和银行签订远期外汇交易，进行套期保值。

例美国出口商向英国出口200万英镑的货物，预计三个月后才收汇，假如

三个月后英镑/美元的汇率下跌为1.5115/45.假设当天外汇市场的行情为：

即

期汇率GBP/USD=1.5520/30，三个月远期差价20/10。

如果美国出口商不进

行保值，三个月英镑贬值将会损失多少？

如果采取套期保值，该出口商该如

何操作？

（1）如果美国出口商不采取措施，三个月后收到200万英镑，按三个月后的即期汇率进行兑换，可以收到200万×

1.5115=302.3万美元。

而即期收到200万英镑可兑换美元为：

200万×

1.5520=310.4万美元。

由于汇率变动损失8.1万美元。

（2）用远期外汇交易来套期保值，在外汇市场上卖出三个月远期英镑，汇率为1.550，三个月后收到进口商的200万英镑可兑换美元为

200×

1.5500=310万美元，310-302.3=7.7万美元

这种方法比不采取套期保值，多获得7.7万美元

但是汇率波动是双向的，如果判断失误，三个月后英镑汇率上升了，美国出口商就不能获得英镑汇率上升兑换较多美元的好处。

利用远期外汇交易进行投机并且获取利润的前提是对汇率变化的准确判断

可以分为买空，卖空两种形式。

买空：

先买后卖的投机交易

卖空：

先卖后买的投机交易

纽约外汇市场美元/英镑的一个月远期汇率为1.4650/1.4660,外汇

投机商预期英镑汇率大幅上升于是作出买空交易，以美元购入100万，

一个月远期英镑，假如预期准确，一个月到期后，英镑的即期利率上

升到1.5650/1.5660，那么获利情况如何？

解：

买入100万一个月的远期英镑，需支付100×

1.4660=1.466万美元

一个月后在即期市场卖掉100万英镑可获得100×

1.5650=156.5万美元

获利9.9万美元。

加拿大投机商预期六个月美元/加元的汇率会较大幅度下跌，于是做了100

万美元的卖空交易，在纽约外汇市场上，六个月美元期汇的汇率为

USD/CAD=1.3680/90，假设预期准确，六个月后美元的即期汇率下降到

1.3530/50，获利情况如何？

如果六个月后美元的即期汇率上升到

1.3770/90，获利情况又如何？

加拿大投机商六个月后买入100万美元需支付135.5万加元，按远期合

同，卖出100万美元，可获得136.8万加元，通过卖空交易，获利1.3万加元

利润。

如果预测错误，六个月后，美元汇率上升，他买入100万美元需支付

137.9万加元，而履行远期合约，他可获得136.8万加元，预期错误，使其

损失1.1万加元。

择期交易中的远期汇率

由于择期交易的一方对外汇交割日有选择权,因此,远期择期交易的汇率对具有选择权的一方不利。

择期交易的定价原则是计算出约定期限内第一个工作日和最后一个工作日交割的远期汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最有利的报价。

如：

即期：

$1=C$1.5300/10

1月期：

$1=C$1.5263/82

2月期：

$1=C$1.5253/73

3月期：

$1=C$1.5245/66

可见，随着选择期限的增加,这种汇率上的不利（对客户）就越大.所以企业应尽可能缩短不确定的时间，以降低交易成本。

在择期外汇交易中，客户有选择权，银行外汇风险大，所以在择期外汇报价时候，

银行会选择买入价最低，卖出价最高的汇率。

4月2日，美国A公司和德国B公司签订合同，交易金额180万欧元，

结算日期预计1到3个月之间，公司预期欧元升值，4月2日与银行

签订一个月到三个月的择期远期外汇交易，用美元买入180万欧元。

银行报价：

即期汇率：

EUR/USD=1.0800/10

一个月远期20/15

三个月远期40/30

A公司在一个月后到三个月的期间履行合同支付美元？

首先确定该外汇银行的择期外汇交易报价。

根据外汇宝家，1个月远期汇

率的欧元卖出价为：

1.0810-0.0015=1.0795

3个月的远期汇率的欧元卖出价为：

1.0810-0.0030=1.0780

所以1个到3个月的择期远期外汇交易合同的汇率为：

EUR/USD=1.0795

因而A公司在1个月后到3个月期间执行合同需支付的美元金额为：

180×

1.0795=194.31万美元

套汇业务（Arbitrage）是指利用同一时间不同市场的汇率差异进行贱买贵卖，套取差额利润的活动。

大量套汇活动的结果使贱的货币价格上涨，贵的货币价格下跌，从而使不同外汇市场的汇率很快趋于一致。

1）两角套汇（TwoPointArbitrage），又称直接套汇（DirectArbitrage）是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇率的差异进行的贱买贵卖活动。

（2）三角套汇（ThreePointArbitrage），又称间接套汇（IndirectArbitrage），是指利用同一时间三地汇率上的差异进行的贱买贵卖活动。

判断方法：

将三地汇率换算成同一标价法下的汇率，然后连乘起来，

若乘积等于一，则无汇率差异。

不等于一，就存在汇率差异，可以进行套汇。

同一时间，纽约，伦敦，香港外汇市场的汇率如下：

纽约外汇市场：

USD/HKD=7.8508/18

伦敦外汇市场：

GBP/USD=1.6510/20

香港外汇市场：

GBP/HKD=12.490/500

有套汇机会吗？

200万港币投资成本，如何套汇？

获利多少？

1.把香港市场的汇率换成间接标价法下的汇率。

HKD/GBP=0.0800/01

2.三个汇率同边相乘，（0.08×

1.6510×

7.8508）/（0.0801×

1.6520×

7.8518）

=1.0369/1.0390

（3）套利（InterestArbitrage）：

又称利息套汇，是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。

投资者在考虑利差因素的同时也必须考虑汇率因素。

即期汇率GBP/USD=1.5000.美元年利率8%，英镑年利率6%，预期半年后

市场汇率1.5040，100万英镑6个月套利的情况？

100×

1.5000×

（1+8%÷

2）÷

1.5040=103.72

（1+3%）=103

103.72-103=0.72

随着套利的发生，即期和远期汇率的差异会

向利率平价趋势靠拢，

当利率决定远期汇率时候，套汇停止。

1.掉期交易的概念

掉期交易（SwapOperation）是指将币种相同、金额相同，但方向相反、交割期限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。

掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货币买卖数额相等，但交割的期限结构各不相同。

掉期交易的目的

1.大公司利用掉期交易进行套利活动，防范汇率变动风险

2.调整外汇银行外汇资金的构成和外汇头寸的不平衡

例如：

某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想把它转换为美元使用，为了防止瑞士法郎将来升值，蒙受大的汇率损失，造成还款上的被动，可以做一笔掉期交易。

即期卖出瑞士法郎，买入美元；

同时远期买入瑞士法郎，卖出美元。

日本公司对外投资金额500万美元，6个月收回，预计6个月后美元

会贬值，为了规避风险，作出即期买入500万美元，对卖出远期500万美元

的掉期交易。

即期汇率美元/日元=110.25/36,6个月以后的远期152/116.投资收益8.5%.

6个月以后市场汇率为105.78/85.我们进行分析比较。

不做掉期

即期交易500×

110.36=55180万日元，

6个月后投资收回500×

（1+8.5%）×

105.78=57385.65万日元

利润=57385.65-55180=2205.65

做掉期

6个月后收回本金：

500×

（110.25-1.52）=54365万日元

6个月后的投资收益：

8.5%×

105.78=4495.65万日元

利润=（54365+4495.65）-55180=3680.65万日元

某香港公司进口设备，一个月以后支付100万欧元，同时出口设备，

三个月后收到100万欧元。

做掉期交易规避外汇风险。

即期汇率EUR/HKD=7.7900/05

一个月远期差价10/15

三个月远期差价30/45

远期对远期掉期交易保值。

买入一个月的远期100万欧元，卖出三个月

的远期100万欧元。

一个月后买入100万欧元，支付港币：

7.7920=779.20万港币

三个月后卖出100万欧元：

7.7930=779.30万港币

掉期收益

779.30-779.20=1000港币

出口报价时应注意如下问题：

（l）本币改报外币时，应该用买入价折算

（2）外币改报本币时，应该用卖出价折算。

（3）以一种外币折算为另一种外币，按国际外汇市场牌价折算

我国出口商品每件80美元，美国客户客户要求以英镑报价。

当日纽约外汇市场汇率1英镑=1.7440/50美元。

如何报价？

纽约外汇市场美元是本币，英镑是外币。

按要求本币报价换外币报价，使用买入价。

纽约市场英镑报价是直接报价，所以1.7440是买入价。

英镑报价是80÷

1.7440=45.87

如果是英国客户，当日伦敦外汇市场汇率1英镑=1.7440/50美元，如何操作？

远期汇率的折算与进出口报价

（1）汇率表中远期贴水（点）数，可作为延期收款的报价标准。

在出口贸易中，国外进口商在延期付款条件下，要求我方以两种外币报价，若甲币为升水货币，乙币为贴水货币，那么，如以甲币报价，则按原价报出；

如以乙币报出，则应按汇率表中乙币对甲币贴水后的实际汇率报出。

（2）汇率表中的贴水年率，也可作为延期收款的报价标准。

如某商品原以升水货币报价，但国外进口商要求改以贴水货币报价，出口商根据即期汇率在将升水货币金额换算为贴水货币金额的同时，为弥补贴水损失，应再将一定时期内贴水率加在折算后的货价上。

（3）在一软一硬两种货币的进口报价中，远期汇率是确定接受软币（贴水货币）加价幅度的根据。

公司向美国出口，报价2000美元，美国进口方要求以瑞士法郎报价。

并且货物发运后三个月付款。

纽约外汇市场汇价：

美元/瑞士法郎即期汇率1.603/40

远期汇率135/140

1.计算远期汇率：

由于贴水135/140,报价是间接报价。

1.6030+0.0135=1.6165

1.6040+0.0140=1.6180

2.三个月后收款，贴水损失加在货价上。

在纽约外汇市场，

美元是本币，瑞士法郎是外币。

按买入价换算。

2000×

1.6180=3236瑞士法郎

1.某投资者欲将其在银行瑞士法郎帐户上的100万瑞士法郎换成日元，

USD/JPY=121.22/121.88USD/SF=1.6610/1.6631.

可换取多少日元？

瑞士法郎买入价（日元卖出价）=121.22÷

1.6631=72.887

瑞士法郎卖出价（日元买入价）=121.88÷

1.6610=73.377

100×

72.887=7288.7万

2.已知外汇市场行情为：

USD/SF=1.6610/31GBP/USD=1.4288/98

如果瑞士法郎换英镑，请计算汇率。

英镑买入价=1.6610×

1.4288=2.3732

英镑卖出价=1.6631×

1.4298=2.3779

3.纽约外汇市场外汇牌价：

即期汇率USD/HKD=7.7850/60

3个月远期差价15/25

香港商人进口美国设备3个月后支付500万美元。

如果付款日即期汇率是7.7980/90,不做远期外汇交易损失是多少？

3个月远期汇率为USD／HKD=7.7865／85

港商买进500万3个月期的美元预期支付：

5000000×

7.7885＝38942500（港元），

港商在付款日买进500万美元现汇需支付：

7.7990＝38995000（港元）

港商若不做远期交易将多支付

38995000－38942500＝52500（港元）

4.英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能达到GBP/JPY=180.00/20.

当时英国3个月的远期汇率为GBP/JPY=190.00/10.如果预期准确无误，

投资者如何操作？

是买入还是卖出一亿日元？

分析：

英商预期3个月后日元的即期汇率将高于现在的日元三个月的远期汇率，可以做买空3个月日元远期的交易。

如果预期准确，在3个月后按远期合约购入日元后再到即期市场上出售，即可获得差价收入。

为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英镑为：

108÷

190.00≈5.263×

105英镑

3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为：

180.20≈5.549×

英商通过买空获利为：

5.549×

105－5.263×

105＝2.86×

104英镑

5.已知纽约，苏黎世，伦敦的外汇行情如下：

USD/SF=1.9100/1.9110

苏黎世外汇市场：

GBP/SF=3.7790/3.7800

GBP/USD=2.0040/2.0050

套汇者有100万美元，如何进行套汇？

SF/GBP=1/3.78001/3.7790=0.2645/0.2646

1.9100×

0.2645×

2.0040>

1

A/B×

B/C×

C/A>

交易方向A到B到C

纽约：

100美元=191万马克

法兰克福：

191万马克=505291英镑

伦敦：

505291英镑=1012603美元

获利：

12603美元

6.美国公司有闲散资金20万美元，期限是6个月，美国货币一年期年利息率4.2%

英国货币市场的一年期利息率是5.8%。

假设此时的市场即期汇率GBP/USD=1.4800.如果进行6个月的套利。

6个月后，即期汇率GBP/USD=1.3800,获利或亏损情况。

此时的市场即期汇率为GBP/USD=1.4800，该公司可以这样进行投资选择：

投资于比美国利息高的英国，得本利：

200000/1.4800（1+5.8%×

6/12）=138915英镑）

6个月后换回138915×

1.3800=191703美元。

不换英镑：

6个月后200000（1+4.2%×

6/12）=204200

亏损204200-191703=12497美元

7.美国公司向英国公司出口价值10万英镑的货物。

一个月以后收款。

该美国公司3个月后要支付10万英镑。

一个月远期汇率GBP/USD=1.6868/80

三个月远期汇率GBP/USD=1.6729/42

美国公司做远期对远期的掉期交易收益如何？

公司卖10万英镑1个月期汇预收：

10万×

1.6868=16.868万（美元）

同时买10万英镑3个月期汇预支：

1.6742=16.742万（美元）

16.8