期货市场基础笔记详解Word文档下载推荐.docx
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（四）其它早期重要期货交易所——1885年法国期货市场产生
交易品种主要是白糖、咖啡、可可、土豆。
1988年2月，法国商品交易所与法国金融工具期货市场合并为法国国际期货交易所（MATIF）。
二、期货交易与现货交易、远期交易的关系
期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，是一种高级的交易方式。
没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法回避；
没有现货交易，期货交易没有根基，两者相互促进，共同发展。
期货不是货，而是一种合同，是一种可以反复交易的标准化合约。
并不是所有的商品都能够成为期货交易的品种。
期货交易与现货交易的比较
交易方式
现货交易
期货交易
交割时间
即时或短时间；
商流与物流统一
较长时间、时间差；
商流与物流分离
交易对象
所有实物商品
特定品种的标准化合约：
由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约
交易目的
获得或让渡商品所有权
套期保值者——转移现货市场的价格风险；
投机者——从价格波动中获得风险利润
交易场所
任何场所
高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行（公开喊价、电子化交易）
灵活方便，个体之间
公开竞价，会员交易
结算方式
一次性结清、货到付款、分期付款
少量保证金，每日无负债结算制度
商品的买卖实际上包含着两种运动：
（1）物流：
商品作为使用价值的载体而发生的空间运动。
——类比使用价值
（2）商流：
所有权从让渡者向受让者的转移。
——类比价值
远期交易：
是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。
远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。
期货交易与远期交易的相似点：
两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。
远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
期货交易与远期交易的比较
远期交易
非标准化合约；
商品无限制
标准化合约；
特定品种
功能作用
其价格的权威性和分散风险的作用比期货弱得多
规避风险、价格发现
履约方式
实物交收，背书转让其最终履约方式也是实物交收
实物交割，对冲平仓（为主）
信用风险
信用风险高，依赖于缔约人的自觉
保证金、每日无负债结算制度
保证金制度
是否收取或收取多少由交易双方商定
交易所规定，通常是合约价值的5%-10%
三、期货交易的基本特征
期货市场是在现货市场、远期市场的基础上发展起来的。
以1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为标志，真正意义上的期货交易和期货市场开始形成。
（一）合约标准化
◆除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。
◆期货合约标准化是期货合约与现货合同和现货远期合约最本质的区别
◆合约十五项条款将在第四章《商品期货品种与合约》学习。
（二）交易集中化
◆所有期货交易必须在期货交易所内进行；
◆交易所实行会员制，只有会员能进场交易，其它客户只有通过会员才能进场交易；
◆期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。
◆中国四大交易所：
郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。
（三）双向交易和对冲机制
双向交易：
期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出建仓），也即“买空卖空”。
期货交易的双向交易和对冲机制吸引了大量期货投机者参与交易。
投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。
（四）杠杆机制（保证金交易——杠杆效应）
Ø
保证金一般为成交合约价值的5%-10%。
期货交易所具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，被称为“杠杆机制”。
期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。
保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。
（五）每日无负债结算制度
每个交易日结束进行结算。
保证金账户资金不足时，要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。
四、期货市场与证券市场
期货合约在本质上是未来商品的代表符号。
期货市场与证券市场的比较
不同点
证券市场
期货市场
基本经济职能
资源配置和风险定价
规避风险和价格发现
让渡证券的所有权或谋取差价
获得利息、股息等收入和资本利得
规避现货市场价格风险或获取投机利润
市场结构
一级发行市场和二级流通市场
没有一二级市场之分
保证金规定
缴纳全额资金
一定比例保证金
第二节 期货市场的发展
一、期货市场的发展过程
国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。
（一）商品期货——标的物为实物商品的期货合约。
1、农产品期货：
1848年芝加哥期货交易所（CBOT）的诞生以及1865年标准化合约被推出。
◆谷物期货——小麦、玉米、大豆
◆经济作物——棉花、咖啡、可可
◆畜禽产品——黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩
◆林产品——木材、天然橡胶
2、金属期货：
1876年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河。
当时的名称是伦敦金属交易公司，主要从事铜和锡的期货交易。
◆伦敦金属交易所（LME）——铜（国际定价权）、锡、铅、锌、铝、镍、白银
◆纽约商品交易所（COMEX）——黄金（1974年推出，国际定价权）、白银、铜、铝
3、能源期货：
原油、汽油、取暖油、丙烷
◆纽约商业交易所（NYMEX）
◆伦敦国际石油交易所（IPE）
（二）金融期货
目前，在国际期货市场上，金融期货已经占据了主导地位。
1、外汇期货（第一种金融期货）
1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设立了国际货币市场分部（IMM），首次推出外汇期货合约。
2、利率期货
1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）上市国民抵押协会债券（GNMA）期货合约，是世界上第一个利率期货合约。
1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所（CBOT）上市，是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。
3、股指期货
1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开发了价值线综合指数期货合约。
（三）期货期权
◆1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所（CBOT）上市。
◆期权交易与期货交易都具有规避风险、提供套期保值的功能，但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易对现货商、期货商均有规避风险的作用。
◆目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易方式。
◆目前国际期货市场的基本态势是：
商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权（权钱交易）方兴未艾（芝加哥期权交易所——CBOE）
◆芝加哥期权交易所（CBOE）是世界上最大的期权交易所。
二、国际期货市场的发展趋势
20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体以后，浮动汇率制取代固定汇率制，世界经济格局发生深刻的变化，出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化（电子化的结果）的发展趋势，利率、汇率、股价频繁波动，金融期货应运而生，使国际期货市场呈现一个快速发展趋势，有以下特点：
期货中心日益集中——国际中心：
芝加哥、纽约、伦敦、东京；
区域中心：
欧洲大陆、新家坡、香港、韩国
国际期货市场的发展体现在交易品种增加，交投活跃，成交量大，辐射面广，影响力强等方面。
市场规模不断壮大
第一，全球交易量增长速度非常快；
第二，交易量呈现加速增长现象；
第三，全球期货、期权交易量的迅猛增长主要来自于美国以外的交易所。
金融期货的发展势不可挡
2006年全球期货、期权交易量中，金融期货、期权的比例高达91%，商品期货、期权的比例仅为9%。
期权交易后来居上
2000年，全球期权（现货期权和期货期权）交易总量第一次超过了期货交易的总量。
在期货交易中，无论时买进还是卖出期货，其面临的高风险与高收益是对称的，即买卖者可能大赢也可能大亏。
然而，在期权交易中，两者得到了分离。
联网合并发展迅猛（原因：
1经济全球化2竞争日益激烈3场外交易发展迅速）
欧洲期货交易所（EUREX）现在是世界上最大的期货交易所。
交易方式不断创新——公开喊价和电子化交易
服务质量不断提高
改制上市成为潮流——其形成根源是竞争。
2000年底，芝加哥商业交易所（CME）成为美国第一家公司制交易所。
其他改制的著名交易所：
香港交易及结算有限公司，纳斯达克。
第三节 我国期货市场的建立与规范
一、旧中国期货市场
中国第一家交易所——1918年夏天，北平证券交易所。
1920年上海证券物品交易所成立
“民十信交风潮”（民十是指民国10年，即1921年）——1921年11月，有88家交易所停业，法国领事署颁布“交易所取缔规则”21条。
二、新中国期货市场
中国第一家商品期货市场——1990年10月12日，郑州粮食批发市场，引入期货交易机制，是我国第一家商品期货市场。
1991年6月10日，深圳有色金属交易所成立，并于1992年1月18日正式开业。
1992年5月28日，上海金属交易所开业。
中国第一家期货经纪公司——1992年9月，广东万通期货经济公司。
1992年底，中国国际期货经纪公司开业。
三、期货市场的清理整顿
（一）监管架构的确立
1999年12月25日，《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳入刑法中。
2000年12月29日，中国期货业协会宣告成立，是期货市场自己的自律组织，同时标志着我国期货市场的三级监管体系的形成。
2007年3月16日颁布，4月15日起施行《期货交易管理条例》
（二）期货交易所的清理整顿
1993年11月4日，国务院开始第一次清理整顿工作。
最终在1995年由中国证监会批准了15家试点交易所。
1998年国务院开始第二次清理整顿工作，15家交易所被压缩合并为：
郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所3家试点期货交易所。
（三）期货公司的清理整顿
1999年要求期货公司注册资本不得低于3000万人民币。
（四）违规事件的处理
1995年2月发生了国债期货“327”事件，同年5月又发生了“319”事件，1995年5月暂停了国债期货交易。
四、期货市场的规范发展
我国期货市场十多年来，经过1993年和1998年以来的两次清理整顿，进入了规范发展阶段。
（一）稳步发展期货市场
2004年2月1日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，对“稳步发展期货市场”做出了进一步阐述和部署，成为“指导期货市场发展的纲领”。
（二）规范发展期货市场的法律法规相继出台
2007年3月16日，国务院颁布《期货交易管理条例》（指导性的最高法规），并于2007年4月15日起施行。
在新条例中期货公司被定位为金融企业。
（三）期货交易量呈现恢复性增长并连创新高
2004年全国期货交易金额达到14.69万亿元，再创历史新高。
2006年全国期货交易金额已突破20万亿元。
（四）新品种恢复上市
2006年底，全球首个PTA期货在郑州商品交易所上市
2007年3月26日，锌期货在上海期货交易所上市
（五）中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金被挪用风险
2006年5月18日，中国期货保证金监控中心成立。
该监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立的期货保证金安全存管机构，由上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所出资兴建，是非盈利性公司制法人。
（六）中国金融期货交易所成立，沪深300指数期货仿真交易推出
2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。
该交易所是由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的。
中国金融期货交易所在2006年10月30日启动沪深300股指期货的仿真交易。
第二章 期货市场的功能和作用
第一节 规避风险的功能
风险的种类：
信用风险——保证金、订金、合同
经营风险——加强管理
价格风险——套期保值
投机者——“风险的偏好者”；
商品的生产经营者——“风险的厌恶者”。
期货市场规避风险的功能，为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好途径，这也是期货市场得以发展的主要原因。
一、早期期货市场的功能
（一）早期期货市场是远期合约市场
早期的期货交易实质上属于远期交易，其特点是实买实卖。
当时期货市场的作用：
稳定产销，避免价格波动；
解决因商品品质不统一而造成的纠纷；
提供一个集中交易的场所。
（二）早期期货市场没有大量的投机交易——缺乏流动性
（三）早期期货市场向现代期货市场的演化（结合前面内容）
✧1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金，作为履约保证。
✧1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。
✧1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。
✧1925年，CBOT成立结算公司：
二、现代期货市场规避风险的功能
（一）远期交易在规避价格风险上的局限：
靠对方信誉履约。
交易是否成功，主要取决于对未来现货市场价格走势的判断正确与否。
如果判断错误，仍将承担较大的现货市场价格变动的风险。
（二）现代期货市场上套期保值在规避价格风险方面的优势
现代期市上，规避价格风险采取了与远期交易完全不同的方式——套期保值。
套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货交易数量相等但方向相反的商品期货。
在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。
套期保值是在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏充抵的机制，最终效果要取决于期货价格与现货价格的价差（称为基差）在期货市场建仓和平仓时的变化。
基差——决定对冲盈亏的平衡点。
远期交易承担的是对现货价格能否准确预期的风险，是单一的现货市场价格变动的风险；
套期保值效果的好坏取决于基差变动的风险。
基差的变化要比单一价格的变化小得多。
商品生产经营者作为“风险厌恶者”使套期保值成为在现代市场经济条件下规避风险的有利工具。
期货市场有效的交易制度能够在最大程度上降低交易中的违约风险和交易纠纷，能够有效地控制期货市场风险，能够有效起到降低投机者投入成本，提高转手效率。
避免实物交割环节的作用，从而吸引大量的投机者参与，起到活跃市场、提高市场流动性和保障期货市场功能的发挥的作用。
（三）在期货市场上通过套期保值规避风险的原理
对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。
套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易，从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时，在另一个市场赢利的结果。
最终，亏损额与赢利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。
（四）投机者的参与是套期保值实现的条件
套期保值并不是消灭风险，而只是将其转移，期货投机者是期货市场的风险承担者。
（套期保值者将风险转移——投机者承担风险）
在只有套期保值者参与的期货市场上，流动性是非常差的。
（流动性是市场的生命）
投机者在获取投机利润的同时也承担了相应的价格波动的风险。
（风险=利润？
）
套期保值是期货产生的根源，投机是期货赖以生存的条件。
（五）期权交易规避风险的作用
◆使用商（购买商）——担心价格上涨——买入看涨期权
◆生产商——担心价格下跌——买入看跌期权
◆期权的避险作用要优于期货套期保值
第二节 价格发现的功能
一、期货市场价格发现的原因
1、期货交易的参与者众多，代表供求双方的力量，有助于价格的形成。
2、交易人士具有专业判断力。
期货价格反映了大多数人的预测，能够比较接近地代表供求变动趋势。
专业市场公开、公平报价。
众多的投资家、专家对商品未来的价格判断在期货市场得到体现，期货市场价格是供求双方公开公正地交易形成的。
3、期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。
二、期货市场价格发现的特点——预期性、连续性、公开性、权威性
1、预期性——形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测，因而能够反映供求变动的趋势。
2、连续性——期货价格是连续不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格。
3、公开性——期货价格是集中在交易所内通过公开竞争达成的，及时向会员报告并公之于众，迅速传递到现货市场。
4、权威性——在期货交易发达的国家，期货价格被视为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据，也是国际贸易者研究世界行情的依据。
发现价格功能的基本原理书P43
是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格过程。
期货市场形成的价格之所以为公众所承认，是因为期货市场是一个有组织的规范化的市场。
期货市场汇聚了众多的买家和卖家，通过出市代表，把自己所掌握的对某种商品的供求关系及变动趋势的信息集中到交易所内，从而使期交所能够把众多的影响某种商品价格的各种供求因素集中反映到期货市场内，形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及其价格变动的趋势。
第三节 期货市场的作用
一、期货市场在宏观经济中的作用
（一）提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济
（二）为政府制定宏观经济政策提供参考依据
现货市场的价格信息具有短期性的特点，仅反映一个时点的供求状况。
期货交易是通过对大量信息进行加工，进而对远期价格进行预测的一种竞争性经济行为。
它所形成的未来价格信号能反映多种生产要素在未来一定时期的变化趋势，具有超前性。
政府可以依据期货市场的价格信号确定和调整宏观经济政策。
（三）有助于本国争夺国际定价权
（四）促进本国经济的国际化
（五）有助于市场经济体系的建立与完善
期货市场是市场经济发展到一定历史阶段的产物，是市场体系中的高级形式。
市场体系在现代的发展和创新主要表现为期货市场的发展和创新。
二、期货市场在微观经济中的作用
（一）锁定生产成本，实现预期利润
（二）利用期货价格信号，组织安排现货生产
（三）期货市场拓展现货销售和采购渠道
（四）期货市场促使企业关注产品质量问题
第三章 期货市场组织结构
期货市场的结构或组成可以划分为四个层次：
投资者、核心服务层、相关服务机构和监管机构。
投资者——是指所有交易者的集合，是市场赖以生存的基础和整个市场所服务的对象。
核心服务层——由期货交易所、结算机构和期货经纪机构组成，是直接为交易者进行交易、结算服务的机构。
相关服务机构——是指为期货交易提供间接服务的服务机构，如交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师事务所、律师事务所等。
监管机构——是指政府为维护期货市场秩序而专设的部门以及期货行业协会。
期货市场组织结构包括：
期货交易所，期货结算机构，期货经纪结构，期货投资者，期货监管机构，期货相关服务机构。
１、提供集中交易场所的期货交易所。
２、提供结算服务的结算机构。
３、提供代理交易服务的期货经纪公司。
４、参与期货市场交易的投资者
５、对市场进行监督管理的监管机构
６、相关服务机构
第一节 期货交易所
一、定义
期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。
期货交易所是一种具有高度的系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身并不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。
设立交易所由中国证监会审批。
我国经国务院批准设立的期货交易所有4家，分别是大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。
根据我国《期货交易管理条例》规定，期货交易所不以盈利为目的（指交易盈利），按照其章程的规定实行自律管理。
期货交易所以其全部财产承担民事责任。
期货交易所的负责人由国务院期货监督管理机构任免。
期货交易所的会员应当是在中华人民共和国境内登记注册的企业法人或其他经济组织。
二、设立条件
首先，交易所所在地为经济、金融中心城市
其次，交易所要有良好的基础设施（如优质的物业、高效的计算机系统、先进的通讯设备等）
再次，交易所应具备各种优质软件（包括大批高素质的期货专门人才，完善的交易规则等）。
我国《期货交易管理条例》第六条规定，设立
升级会员 