专题六营运资本管理.docx

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专题六营运资本管理

专题六营运资本管理

考点一：

营运资本投资策略

（一）适中型投资策略

1.适中型投资策略下的成本特点

使得持有成本和短缺成本总计的最小化，这种投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，称为适中型投资策略。

2.适中型投资策略下流动资产投资状况

就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。

（二）保守型投资策略

流动资产投资状况

成本特点

表现为安排较高的流动资产/收入比率

承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小

（三）激进型投资策略

流动资产投资状况

成本特点

表现为较低的流动资产/收入比率

节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本

考点二：

易变现率的确定

（1）易变现率的含义：

经营性流动资产中长期筹资来源的比重。

（2）易变现率的计算

【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债

【提示2】“股东权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：

易变现率<1

【提示】企业存在净金融性流动负债

易变现率>1

【提示】存在净金融流动资产

易变现率=1

【提示】净金融流动负债为0

考点三：

营运资本筹资策略

1.流动资产和流动负债的特殊分类

分类

含义

流动资产

波动性流动资产

受季节性、周期性影响的流动资产所需资金

稳定性流动资产

即使处于经营淡季也仍然需要保留、用于满足企业长期稳定运行的流动资产所需资金

流动负债

临时性流动资产

金融性流动负债

自发性流动资产

经营性流动负债

2.三种策略的特点

种类

适中型

激进型

保守型

匹配

关系

（1）波动性流动资产=短期性金融负债（临时性负债）

（2）长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+自发性流动负债

（1）波动性流动资产＜短期性金融负债

（2）长期资产+稳定性流动资产＞股东权益+长期债务+自发性流动负债

（1）波动性流动资产＞短期性金融负债

（2）长期资产+稳定性流动资产＜股东权益+长期债务+自发性流动负债

易变

现率

居中

（营业低谷为1，营业高峰小于1）

最小

（小于1）

最大

（营业低谷大于1，营业高峰小于1）

临时性负债权重

比重居中

比重最大

比重最小

风险收益特征

资本成本居中

风险收益适中

资本成本低，

风险收益均高

资本成本高，

风险收益均低

【例题·计算题】某企业在生产经营的淡季，需占用450万元的流动资产和750万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加250万元的季节性存货需求。

（1）若无论经营淡季和旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额始终保持为1200万元，其余靠短期借款调节余缺，要求判断该企业采取的是哪种营运资本筹资策略，并计算其在营业高峰期和营业低谷时的易变现率。

（2）若无论经营淡季和旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额始终保持为1100万元，要求判断该企业采取的是哪种营运资本筹资策略，并计算其在营业高峰期和营业低谷时的易变现率。

（3）若无论经营淡季和旺季企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额始终保持为1300万元，要求判断该企业采取的是哪种营运资本筹资策略，并计算其在营业高峰期和营业低谷时的易变现率。

【答案】

（1）企业采取的是适中型筹资策略。

营业高峰易变现率=（长期资金来源-长期资产）/经营性流动资产=（1200-750）/（450+250）=64.29%

营业低谷易变现率=（1200-750）/450=100%

（2）企业采取的是激进型筹资策略。

营业高峰易变现率=（1100-750）/（450+250）=50%

营业低谷易变现率=（1100-750）/450=77.78%

（3）企业采取的是保守型筹资策略

营业高峰易变现率=（1300-750）/（450+250）=78.57%

营业低谷易变现率=（1300-750）/450=122.22%

考点四：

最佳现金持有量分析

（一）成本分析模式

相关成本

机会成本

管理成本

短缺成本

与现金持有量的关系

正比例变动

无明显的比例关系

（固定成本）

反向变动

决策原则

最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量

【提示】当机会成本=短缺成本时，总成本是最小

（二）存货模式

最佳现金持有量C*是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。

计算公式

【例题·计算题】已知：

某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。

要求：

（1）使用存货模式计算最佳现金持有量。

（2）使用存货模式计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。

（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。

【答案】

（1）最佳现金持有量==50000（元）

（2）全年现金管理总成本==5000（元）

全年现金交易成本=（250000/50000）×500=2500（元）

全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）

（3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）

有价证券交易间隔期=360/5=72（天）

（三）随机模式

计算公式（注意影响因素）

（1）现金返回线（R）的计算公式：

R=+L

式中：

b-每次有价证券的固定转换成本；

i-有价证券的日利息率；

δ-预期每日现金余额变化的标准差；

L-现金存量的下限。

（2）现金存量的上限（H）的计算公式：

H=3R-2L

（3）下限的确定：

受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。

【例题·多选题】甲公司采用随机模式确定最佳现金持有量，最优现金返回线水平为7000元，现金存量下限为2000元。

公司财务人员的下列作法中，正确的有（　　）。

（2014年）

A.当持有的现金余额为1500元时，转让5500元的有价证券

B.当持有的现金余额为5000元时，转让2000元的有价证券

C.当持有的现金余额为12000元时，购买5000元的有价证券

D.当持有的现金余额为20000元时，购买13000元的有价证券

【答案】AD

【解析】H=3R-2L=3×7000-2×2000=17000（元），现金余额为5000元和12000元时，均介于17000和2000之间，不必采取任何措施，所以选项B、C不正确；当现金余额为1500元时，低于现金持有量下限，应转让有价证券7000-1500=5500（元），使现金持有量回升为7000元，选项A正确；当现金余额为20000元时，超过现金持有上限，应购买有价证券20000-7000=13000（元），使现金持有量回落为7000元，所以选项D正确。

3.随机模式与存货模式的比较

（1）相同点：

相关成本（机会成本，交易成本）

（2）不同点：

①适用范围不一样

1）存货模式：

未来的需要量恒定。

2）随机模式建立在企业的未来现金需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。

②现金安全储备考虑不一样

1）存货模式：

不考虑

2）随机模式：

Ｌ

考点五：

信用政策分析

（一）信用政策的构成

（二）信用的“5C”系统评估法

信用标准的五个方面

含义

品质

指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性

能力

指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例

资本

指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景

抵押

指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产

条件

指可能影响顾客付款能力的经济环境

（三）信用期间和现金折扣政策的决策

增加的收益

增加的边际贡献

边际贡献=销售数量×单位边际贡献

=销售金额×边际贡献率

【提示】若突破相关范围，增加的固定成本也要扣除

增加的成本

增加的应计利息

应收

账款

应收账款占用资金的应计利息

=应收账款占用资金×资本成本

=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本

=赊销额/360×平均收现期×变动成本率×资本成本

存货

存货占用资金的应计利息

=存货平均库存量×单位变动成本×资本成本

或：

（销售成本/存货周转率）×资本成本

应计利息

应付账款抵减的占用资金应计利息

=-应付账款平均余额×资本成本

现金折扣成本

=销售额×现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例

收账费用

赊销额×收账费率

坏账损失

赊销额×坏账损失率

决策原则：

如果改变信用期增加的税前损益大于0，可以改变。

【提示】若考试中没有直接给出平均收现期（即：

应收账款周转天数）：

（1）只有信用期、没有折扣期：

平均收现期=信用期

（2）既有信用期、又有折扣期：

平均收现期=折扣期×享受折扣客户比率+信用期×放弃折扣客户比率

【例题·计算题】甲公司生产并销售某种产品，目前采用现金销售政策，年销售量180000件，产品单价10元，单位变动成本6元，年平均存货周转次数（按销售成本计算）为3次，为了扩大销售量，甲公司拟将目前的现销政策改为赊销并提供一定的现金折扣，信用政策为“2/10、n/30”，改变信用政策后，年销售量预计提高12%，预计50%的客户（按销售量计算，下同）会享受现金折扣优惠，40%的客户在30天内付款，10%的客户平均在信用期满后20天付款，收回逾期应收账款发生的收账费用为逾期金额的3%，存货周转次数保持不变，应付账款年平均余额将由目前的90000元增加至110000元。

等风险投资的必要报酬率为15%，一年按360天计算。

要求：

（1）计算改变信用政策引起的以下项目的变动额：

边际贡献、现金折扣成本、应收账款占用资金的应计利息、收账款费、存货占用资金的应计利息、应付账款占用资金的应计利息。

（2）计算改变信用政策引起的税前损益变化，并说明该信用政策改变是否可行。

【答案】

（1）边际贡献变动额=180000×12%×（10-6）=86400（元）

现金折扣成本变动额=180000×（1+12%）×10×2%×50%=20160（元）

平均收账天数=10×50%+30×40%+50×10%=22（天）

应收账款占用资金的应计利息变动额

=[180000×（1+12%）×10/360]×22×60%×15%=11088（元）

增加的收账费用=180000×（1+12%）×10×10%×3%=6048（元）

增加的存货余额=180000×12%×6/3=43200（元）

增加的存货占用资金应计利息=43200×15%=6480（元）

节约的应付账款占用资金应计利息=（110000-90000）×15%=3000（元）

（2）改变信用政策引起的税前损益变化

=86400-20160-11088-6048-6480+3000=45624（元）

该信用政策改变是可行的。

考点六：

商业信用筹资

1.概念：

商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。

2.具体形式

3.计算公式

放弃现金折扣成本=×

若展延付款：

放弃现金折扣成本=×

4.决策原则

【例题·单选题】某公司按照2/20，N/60的条件从另一公司购入价值1000万元的货物，由于资金调度的限制，该公司放弃了获取2%现金折扣的机会，公司为此承担的信用成本率是（　　）。

A.2.00%

B.12.00%

C.12.24%

D.18.37%

【答案】D

【解析】本题考核的是放弃现金折扣的信用成本率的确定。