郑州宇通客车财务分析报告Word文档格式.docx
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62.1587
一般情况下,流动比率应给维持在2:
1的水平上,但是2006—2008年度公司的流动比率并不稳定,基本维持在1:
1左右,但是与此同时速动比率比较低,1:
1的水平也维持不到,同行业2008年底的流动比率为1.266,要高于宇通客车的水平,说明该企业的短期偿债能力较同行业平均水平来说较差。
但是要好于竞争对手金杯汽车的0.821,说明企业的偿债能力虽然低于同行业,但属于中等偏上的水平。
流动资产与速动资产的主要区别在于存货的数量多少,因此应该参考存货周转率以求全面分析,2006—2008年度存货周转率由5.44提高到6.46,但是存货周转率的提高主要是由于企业销售量的连年上升,所以流动比率连年下降也属于正常情况。
综上所述,宇通公司速动比率偏低但属正常,流动比率相对偏低,偿还短期债务能力中等,不过由于宇通公司的主营业务为大型客车,生产周期较长,存货占用量大也在情理之中,不过宇通也应该通过动用银行贷款指标,准备变现能力很好的流动资产等手段来增强短期偿债能力。
(2)对企业长期偿债能力的分析:
资产负债率反映了企业偿还债务的综合能力,从上述数据得知,宇通公司2006—2008年度资产负债率连续三年保持在63%-64%的水平,这是因为随着宇通公司经营规模的扩大,公司的发展进入高速成长期,决策者日益进取、信心十足,公司发挥财务杠杆作用,使企业所有者获得更多的杠杆利益,故资产负债率较高,该指标的最近一期行业平均值:
60.64%,说明宇通公司的资产负债率要高于同行业,同时对比金杯汽车的86.918%,显示宇通客车的资产负债率处于一个较为正常的水平,这就区别去金杯汽车的较差的资产负债率水平。
综上所述,宇通公司的综合偿债能力中等,资产负债率较高主要是因为公司处于告诉增长期,债务融资成本小于公司权益融资成本,债务比例在融资活动中占到很大一部分所造成,目的是发挥财务杠杆的作用,但是也应该注意公司资产负债率应控制在一定范围之内,公司现阶段的资产负债率已经处于一个高位的水平之上,如果再遇到公司经营策略失误或者是市场动荡等不确定因素,会导致企业资不抵债、甚至有破产的危险。
(二).盈利能力分析
盈利能力分析
经营净利率(%)
6.3707
4.7833
4.4554
资产利润率(%)
10.0127
10.4007
10.197
资产净利率(%)
8.4423
6.5582
6.9116
净利润率(%)
净资产收益率(%)
31.63
14.18
17.7
税前利润增长率(%)
5.3522
83.5694
20.415
公司的净资产收益率2006年为17.7,但是到了2007年出现了将近20%的下降,降到14.18,主要是由于企业销售出现较大回落造成的,但是与此同时企业的税前利润增长率由06年的20%猛增到2007年的83%,这是由于企业销售成本的大量降低造成的,到2008年随着我国受到国际市场的影响,企业的税前利润增长率则回落到5%左右,这说明企业的利润水平变化较大,收市场的影响较为明显。
但是对与净资产收益率来说,同行业此时的水平为9.31%,说明企业此时的盈利水平相对与同行也来说是不错的,处于一个较好的水平。
从数据上看出企业的净利润率也逐年增长,从2006年的4.4554%增长到2008年的6.3707%。
所以从以上分析可以看出,虽然受到国际国内市场的影响,企业的盈利水平有所起伏,但是宇通公司总体上的盈利水平要好于同行业和竞争对手金杯汽车,表现出不错的盈利能力。
宇通公司的盈利能力较强,这在一定程度上弥补了企业偿债能力的不足。
(三)经营能力分析
经营能力分析
存货周转率(倍)
6.5642
5.4857
5.1789
应收帐款周转率(倍)
10.5694
11.5959
15.608
主营成本比例(%)
84.2645
81.4971
81.6227
总资产周转率(倍)
1.3252
1.3711
1.5513
应收账款周转率反映了应收款转变为现金的速度,从数据上看,应收账款周转率由2006年度的15.608下降到2007年度的10.5694,说明公司的催账效率较低或者是为了扩大销售量实行宽松的信用政策(具体原因需要具体深入调查才可得知),存货周转率由2006年的5.1789上升到2008年的6.5642,逐年提高。
从报表数据分析得知,公司的销售收入稳定快速增长,所以存货周转率的上升不是由于存货的减少而是由于公司销售收入的增长,这就说明公司的销售情况比较好,销售策略比较成功,营运资金占用在存货上的数额比较小。
总资产周转率反映了公司全部资产的使用效率,从数据上看,由2006年的1.5513下降为2008年的1.3252,总资产周转率呈现总体下降的的趋势。
由于销售收入是逐年大幅增长,所以资产周转率的趋势可能是由于公司处于上升期,前景一片看好,所以公司购买大量固定资产扩大生产占用了资金,这种趋势会因为公司进入成熟期而得到缓解。
综上所述,宇通公司的经营能力较强,销售收入逐年扩大,前景看好,但是由于公司正处于上升期,会出现为扩大市场而大量允许赊销的情况、或是增加固定资产扩大生产而导致资产周转率降低的现象,这对于处于成长期的宇通公司来说很正常、而且很必要,是积极向上的企业所应具有的特点。
(四)、发展能力分析
成长能力分析
主营收入增长率(%)
5.7723
59.0627
8.2613
净利润增长率(%)
40.8736
70.7716
18.8841
总资产增长率(%)
-40.6694
119.3265
29.1504
股东权益增长率(%)
-36.832
113.1346
-2.4832
主营利润增长率(%)
-7.0568
57.9833
5.7727
宇通公司2007年度的主营收入增长率出现井喷,从2006年的8.2613猛增到2007年的59.0627,究其原因,从其2007年的董事会报告上就可看出,2007年的国际国内销售情况非常之好,使得企业的营业利润达到78.8亿元,到2008年由于市场的突然变化,销售情况的恶化加之原材料成本和营业成本的迅速增加使得企业的主营业务增长率出现了大幅回落,降到5.7723。
这与企业的净利润的变化趋势是基本一致的,尽管净利润增长率在2008年出现了较大幅度的降低,从2007年的70.7716下降到2008年的40.8736,但是从同行业的情况来看,这一时期同行业的净利润增长率仅为:
-3.84%,这说明虽然企业的利润增长率出现了较大幅度的降低,但是较之同行业还是有巨大优势的,这和企业广阔的市场有着密不可分的联系。
但是不可忽视的一点是,企业的总资产增长率在2008年出现了负数的增长,仅为-40.6694,这和2007年的119.3265相差了将近160多个百分点,就是较之与2006年的29.1504也有近70个百分点的下降,这一点不能不引起我们的重视。
但是综合企业股东权益增长率的下降趋势和企业2008年的财报来看,其原因主要是企业2008年4月23日的股东大会上通过资本公积转增资本的决议,这就说明企业股本的增加稀释了企业的股东权益。
综上所述,企业的发展能力一般,虽然利润增长率高于同行业平均水平,但是也不可避免的表现出了利润质量不高的现象,值得引起我们的注意。
三、杜邦财务体系分析:
通过杜邦财务体系分析上述数据,我们得出以下结论:
1)、销售方面;
从销售利润率2006—2008年度数据我们得出企业销售情况较好,销售收入实现连续增长,这一方面说明了企业销售策略的正确和融资等方面的强力支持,另一方面说明宇通产品策略的正确性。
同时也要注意在销售方面的一些问题,比如说为了扩大市场实行宽松的信用政策和赊销策略,导致企业资金利用上出现了一些问题,如企业短期偿债能力不足,很快变现的非流动资产较少,也应值得注意。
2)、管理方面:
总资产周转率反映了企业运用资产产生销售收入的能力,是衡量公司管理能力的重要指标,总资产周转率虽然从2006年的1.59下降到2008年的1.31,但是这并不是公司销售收入减少造成的,相反公司主营业务收入连年快速增长。
造成公司总资产周转率数据下降的原因一方面可能是宇通的资本结构特殊造成的,宇通属于制造业为主的企业,固定资产在总资产中所占的比例很高,造成其总资产周转率降低;
另一方面是由于前几年的固定资产投资所产生的销售收入拉动效应还未真正体现,公司综合固定资产的盈利能力还未得到系统优化整合。
再有就是公司正处于上升的快速发展时期,为了抓住这一机遇,公司需要投入很大资本用于扩大再生产,也是公司资产周转率下降的原因之一。
所以,宇通公司总资产周转率的下降不仅不是资产管理能力的下降,反而是宇通的管理层充分发挥财务杠杆作用,增加公司收益,特殊时期采取的特殊政策,是正确的决策,是为企业长远发展所考虑的结果。
但是公司的管理方面也应该注意一些问题,比如说对存货的管理应当坚持适度原则,对应收账款的管理应当在扩大销售、增加公司市场份额与缩紧信用政策、提高资金利润率之间找到一个平衡点,为企业的将来的战略扩展提供发展活力和后劲。
3).融资方面
平均权益乘数是反映企业负债程度的一个重要指标,也是体现企业融资渠道的一个重要指标,从得出的数据来看,2006—2008年度,公司的平均权益乘数从2.632上升到2.778,这就说明公司的负债连年增加,这反映出在公司的新增资本中债务融资占到相当大的比例,对股东和经营者来说,举债经营是以有限的资本获得更大的投资收益,从而获得杠杆利益的一种有效方式,这也进一步说明,公司的领导层比较开放,对前途信心十足。
对处于高速成长期的宇通来说,这是一项正确的财务决策。
但是,公司也应该在债务融资和权益融资之间做出一种权衡、审时度势,过高的平均权益乘数会使债权人缺乏可靠的保障,债权人总是希望公司的资产负债率控制在一个合理的范围之内,这样他们才会对自己债权的安全性有充分的信心,从而更有信心投资。
同时,过高的债务比例也会增加公司的经营风险,所以融资渠道不应只限于债务融资,也应该考虑选择像股票融资、可转换型债券、增发新股等方式进行多样化的融资。
四、利润质量分析
(一)、总体分析:
2008年,公司的经营环境较07年发生了较大的变化。
国际市场方面,国际金融危机导致海外市场的需求大幅萎缩,对公司海外市场的销售和战略部署产生了很大的影响,所以企业的利润的变化幅度较大。
公司利润的分行业和分产品的构成
从宇通客车2008年财务报告和其他相关资料分析,宇通客车2008年营业收入增长的主要来自于客车销量的增加,客车销售收入达到7,897,159,181.36元,达到全部营业收入的94.7%,分行业看,客车收入7,897,159,181.36元,同比增长12.13%,营业利润率比上年减少1.38个百分点;
房地产收入8,247,563.00元,同比下降98.75个百分点,营业利润率比上年减少21.77个百分点;
其他收入6,893,315.72元,比上年32.48个百分点,营业利润率比上年减少13.76个百分点。
在主营业务成本方面也表现出和主营业无收入相同的构成情况。
从上述数据可以看出,宇通公司的销售收入主要来源于客车的销售收入,同时也有一部分的房地产收入和其他收入,但是其他的非房地产收入所占比重甚小,从比例上看,企业在2008年的房地产收入较2007年下降了98.75个百分点,这是由于企业收缩在房地产方面的投资所致,原因是由于近两年来的房地产市场的低迷和国家对房地产市场的限制等因素,企业着力提高了其他收入的比重。
另外从业务类别上看,企业在销售材料和配件等其他业务收入方面的比重也比较大,这也和企业在近几年着重加大在汽车零件领域的市场拓展有关。
公司营业税费本年发生额较上年减少50,628,443.05元,减少62.81%,主要系本公司所持有的原子公司郑州绿都置业有限公司股权全部转让,合并范围变化导致营业税及土地增值税发生额大幅减少所致,本年发生额较上年增加33.26%,主要系借款利息和按揭贴息增加所致。
(二)、销售回款情况分析
企业的销售回款是影响企业营业利润的重要因素,我国的企业销售收入采取的是权责发生制原则,所以企业的当期的销售收入的确认并不一定能带来当期的现金流入。
宇通公司营业利润质量分析表单位:
万元
2008年
2007年
差异额
差异率
营业收入
833567.19
805309.47
28257.73
3.51%
营业利润
63018.48
60496
2522.48
4.17%
应收账款
54288.97
104723.26
-52234.29
-49.88%
应收票据
19056.9
17278.6
1778.3
10.29%
预收账款
6966.01
45704.6
-38738.59
-85.31%
销售商品、提供劳务收到的现金
1018309.1
879131.7
931177.4
105.93%
由上表我们可以看出,宇通客车公司2008年应收账款、应收票据的规模相对于营业收入的规模较小,但是两者的增长幅度却是远远高于营业收入,甚至在应收账款这一方面,企业2008年相对于2007年出现了较大幅度的下降,下降的幅度达到了49.88个百分点,这说明企业的上年度的应收账款发生率出现了较大量的减少。
这可能和企业上年度的回款收回的政策放宽所致,另一方面可能由于企业在面临国际金融危机、企业销售现金流量紧张的情况下,要求客户较多的采用现金付款的方式,这样既减少了应收账款的回收风险,又有利于企业现金的周转和流动。
此外,从企业的财务报表附注中可以看出,在应收账款的账龄分析方面,企业一年以内的款项占到了总应收账款的95.05%,说明企业的应收账款的收回率和可能性比较高,这也印证了应收账款较之去年出现了较大幅度下将的原因。
现金流量表中,该公司销售商品、提供劳务收到的现金规模远远大于企业营业收入的增长率,105.93%比较于3.51%,这说明企业的销售收入主要是由于销售商品提供劳务实现的,同时在其他领域可能出亏损。
另外,也从一个侧面反映出企业销售成本的增加对企业影响的巨大,成本的迅速增长造成了企业的营业收入增长的缓慢。
而且企业报表附注中显示,应收票据里面全部为银行承兑汇票,这保证了票据的回收率,同时结合企业的应收账款周转率加以分析,企业的销售回款状况处于一个较好的状况。
(三)、投资收益分析
投资收益的构成
从上表我们可以看出,宇通公司的投资收益主要组成部分是企业的长期股权投资的转让收益,这一数量在2008年到达了25330万,这要占到企业总投资收益的71.8%,这说明企业的投资收益过度的依靠转让长期股权获得的投资收益,另外的主要一大部分来自可共出售金融资产的投资收益,2008年达到了8373万,这相对于2007年来说增加了283%,这是一个近乎井喷的数字,说明企业的可供出售金融资产在企业投资收益的增长方面立功不少,从比例上看,2008年可供出售金融资产持有和处置的投资收益比例达到了总投资收益的23.7%,这说明企业的“纸上富贵”,企业投资收益的质量值得商榷。
五、资产质量分析:
(一)、货币资金质量分析
企业的货币资金保有量稳步有增,从规模上看,2008年货币资金为13.6亿元,2007年该公司的货币资金为12.63亿元,增长了7.7%,从结构上看,货币资金中银行存款的规模保持稳定,且公司不存在抵押、冻结,或有潜在收回风险的款项。
其他货币资金年末余额为保函保证金和信用证保证金。
所以综合以上因素分析,企业的货币资金的质量较高。
(二)、固定资产、无形资产质量分析
固定资产从结构上看,主要是房屋建筑物和机器设备所占的比重较大,占到所有固定资产的很大部分,同时客车的生产设备等项目也有较大的份额。
2008年在建工程完工转入固定资产282,346,110.53元,此为企业新增的固定资产,全部为本公司自建,这主要使由于宇通客车新建底盘项目,公司拟出资42,123万元投资该项目,本期完成投资11,516万元,累计完成投资32,143万元。
公司所持有的原子公司郑州绿都置业有限公司的股权全部转让,合并范围变化导致相应固定资产转出,原值1,905,300.00元,累计折旧1,008,670.73元。
2008年末未办妥产权证书的固定资产原值105,325,387.91元,净值97,804,610.94元,为本年新增房屋。
从报表附注上看,企业本年度的累计折旧减少总额达到了14,081,449.65元,这其中大部分是由于房屋的改造、机器设备更新所致,机器设备更新所减少的累计折旧所占的比重最大,数量达到了4,547,664.08元,相应的固定资产减值准备也出现了较大幅度的下降。
商誉的分布变动
从企业的报表附注上来看,企业的无形资产主要是土地使用权和注册商标,这两项在无形资产价值中所占的比例分别达到了89.8%和4.8%,其他资产的比例较小,这其中的注册商标的价值基本不变化,主要的就是土地使用权的价值变动,这和企业所持的原子公司郑州绿都置业有限公司的股权全部转让不无关系。
而企业的商誉情况方面,主要是海口金伦运输服务有限公司的变化,这一被投资单位的商誉在报告期内增加了4,646,256.18元。
对于企业的账外无形资产的问题,由于企业是一个以制造大型客车为主的大型企业,其自主的核心技术仍然会对外加以保密,这对于仅在账面上显示的1250万的注册商标来说不太相配,故分析可知企业很有可能存在账外无形资产的情况存在。
(三)、应收账款质量分析
截至2008年12月31日止,应收账款余额前五名的客户余额合计为132,349,056元,占应收账款总额的比例为23.08%。
应收账款结构及数量分析
从报表数据上看,企业的金额重大的应收账款和金额不重大的应收账款在2007年的比例大约为7:
3,即金额重大的应收账款占到大部分,到2008年底,这一比例基本上了变为了5:
5,这说明企业的销售策略开始逐渐的向多元化发展,使企业的主要客户分散开来,以此来降低企业的应收账款回收的风险,从而降低国际金融危机条件下,货币资金状况对企业的影响。
企业用于质押的应收类项目
从上表可以看出,企业有近1700万的应收账款用于质押,这主要是由于企业将应收账款和票据用于银行应收账款保理所形成的,所以对企业来说有一定风险,但是总的来说企业的客户大都直接付现,所以质量较有保证。
应收账款坏账准备变动情况
本年转销金额中包括坏账核销449,169.35元,以前年度核销的坏账收回260,000.00元,其他转出金额系本公司所持有的原子公司郑州绿都置业有限公司股权全部转让,合并范围变化导致相应坏账准备转出。
年末比年初应收帐款减少530,854,294.85元,减少48.08%,主要是年初应收宇通集团的款项金额较大,年末全部收回所致。
(四)、存货质量分析
存货规模变动分析表
单位:
项目
08-12-31
07-12-31
变动额
变动率
在产品
16975
24034
-7059
-29.4%
原材料
26603
21290
5313
24.9%
低值易耗品
1.6
-1.6
-100%
库存商品
20405
33437
-13032
-39%
自制半成品
2753
3921
-1168
-29.8%
开发成本
59606
-59606
出租开发产品
2025
-2025
开发商品
13328
-13328
存货跌价准备
3137
3639
-502
-13.8%
存货总值
66735
157641
-90906
57.7%
存货净额
63598
154002
-217600
-141%
从结构上看,企业主要的存货主要源自自身的原材料、库存商品、在产品、自制半成品等。
其中,绝大部分的存货项目都出现了较大幅度的较少,这可能是由于宇通公司压缩生产规模、市场供应不足引起的,但是唯独原材料出现了24.9%的增加较之2007年,这说明企业受到市场原材料价格波动的影响较大。
而像低值易耗品、开发成本、出租开发商品等项目,较之2007年则出现了停滞的现象,这可能和企业着重压缩生产规模有关,大量的开发成本被压缩,使企业走降低成本的路子的根本反映。
各项存货跌价准备的增减变动情况
元
存货账面余额年末比年初减少909,059,852.42元,降幅达到57.67%,这主要是由于企业所持的原子公司郑州绿都置业有限公司的股权全部转让,合并范围的变化使企业的存货账面价值大幅度减少。
随之,企业的存货跌见准备较之2007年也出现了13.8个百分点的减少,这也是这一股权转让的真实表现。
(五)、长期股权投资质量分析
长期股权投资变动分析表
单位:
分析上表可知,2008年的长期股权投资较2007年增加了81211121.02元,增幅为157%,由报表附注可知,增加的主要原因是由于对郑州云杉创业投资中心投资所致,这个数字是增减相抵之后的总数,但是就个别来看,公司长期股权投资的减少主要是由于对企业所持的原子公司郑州绿都置业有限公司的股权全部转让,这点在报表附注中有多处体现。
郑州宇通客车公司主要控股的企业有郑州云杉创业投资中心、猛狮客车有限公司等企业,其中猛狮客车有限公司采取权益法核算,而报表上显示企业对其投资的权益额有所下降,减少了363万,这可能主要是由于猛狮客车有限公司股本稀释的缘故。
采用权益法核算的长期股权投资
该公司07年长期股权投资占总资产的比重为0.64%,2008年,这一比例上升到2.84%,较上年有较大幅度的增加,这说明企业开始注重公司的规模增长和长期发展,开始通过对外的长期投资来扩大企业的市场份额和比重,增加企业的市场竞争力。
另外需要注意的是,公司并未计提长期股权投资的资产减值准备,这可能和企业的政策有关,企业的规模相对较小,同时长期股权投资在企业的比重不大所致。
六.现金流量质量分析
(一)、经营活动现金流质量分析
分析以上资料可知,08年经营活动现金净流入为964,232,710.99元,投资活动现金净流入为114,706,538.01元,以及筹资活动的现金净流入为-1,093,154,370.96元。
经营活动方面,08年经营活动现金净流入为10,281,724,534.00元,较07年增加了40074649元。
具体来看,现金流入增加了1356541827.28元,