酒店行业分析报告.docx

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酒店行业分析报告

2018年1月

内容目录

1.酒店提价三大问：

提价多久？

空间多高？

业绩多大？

............................................................6

2.提价周期：

供需决定，本轮预计将持续三年以上...................................................................7

3.提价空间：

两层面四维度共同影响，本轮预计40-60%.......................................................13

3.1.宏观层面：

产品结构转型升级+CPI联动，提价空间预计65%...................................14

3.1.1.酒店产品结构优化，带来更大的提价空间，预计带来60%涨价空间................14

3.1.2.平均房价与CPI联动，预计带来ADR5%的上涨..............................................16

3.2.微观层面：

区域布局、成本驱动、价格弹性等影响下，提价空间50%左右...............17

3.3.纵向对比：

根据平均房价历史水平，提价空间预计10-30%.......................................19

3.4.横向对比：

根据其他消费品涨幅，酒店提价空间预计40%左右.................................20

4.提价弹性：

本轮预计释放业绩50%-110%............................................................................22

5.投资建议：

上行周期，龙头至上...........................................................................................23

5.1.酒店投资风口已来，龙头公司享估值溢价...................................................................23

5.1.1.对标美国：

提价周期，酒店板块二级市场表现亮眼...........................................23

5.1.2.展望2018，繁荣伊始，酒店投资正当时...........................................................24

5.2.核心标的：

锦江、首旅、华住.....................................................................................26

5.2.1.锦江股份：

规模+整合效应释放，发力中端，激励机制改善可期......................26

5.2.2.首旅酒店：

中端持续发力，业绩逐步释放.........................................................27

5.2.3.华住酒店：

市场化程度高，战略布局明确.........................................................27

6.风险提示...............................................................................................................................28

图表目录

图1：

酒店业周期：

低迷-复苏-繁荣-衰退....................................................................................6图2：

酒店提价周期需解决的三大问题：

时长？

空间？

业绩弹性？

...........................................7图3：

美国酒店提价周期大约在3-5年.......................................................................................8图4：

新加坡提价周期大约在5年左右.......................................................................................8图5：

香港酒店提价周期约三年..................................................................................................9图6：

德国提价周期大约4年......................................................................................................9图7：

美国ADR贡献50%时，RevPAR增速最高；ADR贡献100%左右时，RevPAR增速转负

..................................................................................................................................................10图8：

新加坡ADR贡献40%时，RevPAR增速最高；贡献100%左右时，RevPAR增速转负10图9：

香港ADR贡献40%时，RevPAR增速最高；贡献100%左右时，RevPAR增速转负...10图10：

德国ADR贡献40%时，RevPAR增速最高；贡献100%左右时，RevPAR增速转负11图11：

中国酒店数量增速逐步放缓...........................................................................................12图12：

国内酒店预计正逐步步入提价周期................................................................................12图13：

锦江酒店平均房价增长逐步成为主导............................................................................12图14：

如家平均房价增长逐步超过入住率的影响.....................................................................12图15：

未来国内酒店规模增速逐步放缓...................................................................................13图16：

国内旅游人次保持持续增长..........................................................................................13图17：

国内居民人均收入水平不断提高...................................................................................13图18：

我国中产阶级规模规模不断扩大...................................................................................13图19：

本轮酒店提价周期预计在40%-60%.............................................................................14图20：

汉庭改造升级带来ADR增长，继而带动RevPAR高增长............................................14图21：

改造后，汉庭ADR明显提高11.79%...........................................................................15

图22：

华住中端ADRVS经济；如家中端VS经济.................................................................15

图23：

国内中端酒店空间将达60%左右..................................................................................15

图24：

国内酒店结构优化，预计驱动ADR上涨60%..............................................................15

图25：

美国酒店ADR与CPI联动关系明显.............................................................................16图26：

新加坡酒店ADR与CPI联动关系明显.........................................................................16图27：

香港酒店ADR与CPI联动关系明显.............................................................................16

图28：

德国酒店ADR与CPI联动关系明显.............................................................................16图29：

受供需关系不合理影响，国内酒店ADR与CPI未有联动............................................17图30：

16年华住酒店成本结构：

租金、人工占绝大比例........................................................18

图31：

写字楼租金成本不断上升..............................................................................................18图32：

华住酒店在北上广深一线城市布局就已达28%...................................................