注会cpa财务成本管理章节考点试题期权价值评估含答案Word下载.docx

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上升33.33%，或者降低25%。

有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为20元，套期保值比率为（　）。

　　A、1.45

　　B、1

　　C、0.42

　　D、0.5

　　5、某投资人购入1股S公司的股票，购入价格为50元;

同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格为52元，期权成本为2元，半年后到期。

如果到期日股价为55元，则该投资人的净收入为（　）元。

　　A、3

　　B、53

　　C、52

　　D、55

　　6、下列关于二叉树期权定价模型的表述中，错误的是（　）。

　　A、二叉树模型是一种近似的方法

　　B、将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不同的

　　C、期数越多，计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近

　　D、假设前提之一是不允许卖空标的资产

　　7、某股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10.7元，到期时间是6个月。

6个月以后股价有两种可能：

上升25%，或者下降20%。

无风险报酬率为6%，则根据复制组合原理，该期权价值是（　）元。

　　A、3.2

　　B、0

　　C、1.8

　　D、0.89

　　8、同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。

如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是（　）元。

　　A、5

　　B、7

　　C、9

　　D、11

　　9、下列关于看涨期权的有关说法中，正确的是（　）。

　　A、看涨期权可以称为择售期权

　　B、看涨期权持有人到期可以不执行期权，到期未执行，期权的价值不变

　　C、看涨期权的到期执行净收入，减去期权费，称为看涨期权的到期日价值

　　D、如果购买看涨期权，在到期日股票价格低于执行价格，则期权没有价值

　　10、某投资人半个月前花5元购买了1股A股票的看涨期权，目前经济形势发生了变化，未来无风险利率不确定。

预计无风险报酬率可能有以下四种情况：

5%、7%、8%和9%。

则对于该投资人最有利的情况是（　）。

　　A、无风险利率为5%

　　B、无风险利率为7%

　　C、无风险利率为8%

　　D、无风险利率为9%

　　二、多项选择题

　　1、S公司股票的当前市价25元，以1股该股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格为23元，到期时间为6个月。

已知该股票连续复利收益率的方差为0.25，市场上连续复利的年无风险利率为6%。

应用布莱克——斯科尔斯模型估算该看涨期权的价格，下列选项正确的有（　）。

（d1和d2计算结果保留两位小数）

　　已知：

N（0.5）=0.6915，N（0.15）=0.5596

　　A、d1=0.15，d2=0.5

　　B、d1=0.5，d2=0.15

　　C、看涨期权的价格为4.8元

　　D、看涨期权的价格为30.34元

　　2、下列关于期权估价原理的表述中，正确的有（　）。

　　A、在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权

　　B、在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合

　　C、风险中性原理是复制原理的替代办法

　　D、采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的

　　3、依据平价定理，下列表达式不正确的是（　）。

　　A、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值

　　B、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格

　　C、看涨期权价格+执行价格现值=标的资产价格+看跌期权价格

　　D、看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格

　　4、下列关于期权到期日价值的表述中，正确的有（　）。

　　A、多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）

　　B、空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0）

　　C、多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0）

　　D、空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）

　　5、有标的资产为1股B股票的看涨期权和看跌期权，执行价格均为30元，半年后到期。

目前B股票价格为30元，看涨期权价格为2元，看跌期权价格为1元。

若到期日B股票市价为31元，则获利的投资有（　）。

　　A、买入看涨期权

　　B、卖出看涨期权

　　C、买入看跌期权

　　D、卖出看跌期权

　　6、下列关于期权的说法中，不正确的有（　）。

　　A、权利出售人必须拥有标的资产

　　B、期权持有人享有权利，却不承担相应的义务

　　C、期权属于衍生金融工具

　　D、期权到期时，双方通常需要进行实物交割

　　7、某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。

下列关于该看跌期权的说法中，不正确的有（　）。

　　A、该期权处于实值状态

　　B、该期权的内在价值为2元

　　C、该期权的时间溢价为3.5元

　　D、买入该看跌期权的最大净收入为4.5元

　　8、假设ABC公司的股票现在的市价为80元。

有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间6个月。

无风险报酬率为每年4%。

现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。

则下列计算结果正确的有（　）。

　　A、在该组合中，购进股票的数量0.4643股

　　B、在该组合中，借款的数量为27.31元

　　C、看涨期权的价值为9.834元

　　D、购买股票的支出为37.144元

　　9、某投资者采取保护性看跌期权投资策略。

已知股票的现行价格为48元，看跌期权的执行价格为40元。

经测算，如果股价为28元，该投资者的净损益为-10元。

则下列结论中正确的有（　）。

　　A、如果股价为30元，组合净损益为-10元

　　B、如果股价为25元，组合净损益为-10元

　　C、如果股价为40元，组合净损益为-10元

　　D、如果股价为45元，组合净损益为-10元

　　10、关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有（　）。

　　A、上行乘数=1+上升百分比

　　B、上行乘数×

下行乘数=1

　　C、假设股票不发放红利，年无风险利率=上行概率×

股价上升百分比+下行概率×

（-股价下降百分比）

　　D、期权价值C0=上行期权价值Cu×

上行概率+下行期权价值Cd×

下行概率

　　参考答案及解析：

　　1、

　　【正确答案】A

　　【答案解析】2010年的连续复利报酬率=ln[（40+2）/30]×

100%=33.65%

　　2、

　　【答案解析】同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同，这是多头对敲，多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的情况下。

　　3、

　　【正确答案】C

　　【答案解析】一份看涨期权处于折价状态，意味着其内在价值为零，但是，只要还未到期，它就有时间溢价，期权价值就会为正数，所以，仍然可以按照正的价格出售。

　　4、

　　【正确答案】B

　　【答案解析】上行股价=股票现价×

上行乘数=40×

（1+33.33%）=53.33（元）

　　下行股价=股票现价×

下行乘数=40×

0.75=30（元）

　　上行时到期日价值=53.33-20=33.33（元）

　　下行时到期日价值=30-20=10（元）

　　套期保值比率=（33.33-10）/（53.33-30）=1

　　5、

　　【正确答案】D

　　【答案解析】股票净收入为55元，由于到期日股价大于看跌期权执行价格，因此投资人会放弃权利，期权到期日净收入为0元。

该投资人净收入=55+0=55（元）。

　　6、

　　【答案解析】二叉树期权定价模型的假设：

（1）市场投资没有交易成本;

（2）投资者都是价格的接受者;

（3）允许完全使用卖空所得款项;

（4）允许以无风险报酬率借入或贷出款项;

（5）未来股票的价格将是两种可能值中的一个。

根据“允许完全使用卖空所得款项”可以得出选项D不正确。

　　7、

　　【答案解析】假设购买股票数量为x，借款为y元，则有：

　　如果股价上行：

10×

（1+25%）x-y×

（1+3%）=10×

（1+25%）-10.7

　　如果股价下行：

（1-20%）x-y×

（1+3%）=0

　　解方程组可得：

x=0.4;

y=3.11

　　期权价值=组合投资成本=10×

0.4-3.11=0.89（元）

　　8、

　　【答案解析】该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max（股票市价-执行价格，0）+看涨期权价格+[-Max（执行价格-股票市价，0）+看跌期权价格]，由于到期日股票价格为48元，执行价格为50元，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元，所以，该投资组合的净损益=0+5+（-2+4）=7（元），即该投资组合的净收益为7元。

　　9、

　　【答案解析】看涨期权授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”，选项A不正确;

看涨期权持有人到期可以不执行期权，到期未执行，过期后不再具有价值，选项B不正确;

看涨期权的到期执行净收入，称为看涨期权的到期日价值，选项C不正确。

　　10、

　　【答案解析】无风险报酬率越高，看涨期权的价格越高。

因此未来无风险报酬率为9%时，看涨期权价格最高，对于期权持有人最有利。

　　【正确答案】BC

　　【正确答案】ABC

　　【答案解析】在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。

其替代办法就是风险中性原理。

在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。

采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。

　　【正确答案】BD

　　【答案解析】根据平价定理，看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值，所以选项B、D的说法不正确。

　　【正确答案】ABCD

　　【答案解析】多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0），所以选项A正确;

空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0），所以选项B正确;

多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0），所以选项C正确;

空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0），所以选项D正确。

　　【答案解析】买入看涨期权净损益=31-30-2=-1（元）

　　卖出看涨期权净损益=-（31-30）+2=1（元）

　　买入看跌期权净损益=-1（元）

　　卖出看跌期权净损益=1（元）

　　【正确答案】AD

　　【答案解析】权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A的说法不正确;

期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。

　　【正确答案】ABD

　　【答案解析】对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;

对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;

时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5（元），所以，选项C的说法正确;

买入该看跌期权的净收入=Max（执行价格-股票市价，0）=Max（8-股票市价，0），由此可知，买入该看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。

上行乘数=80×

1.3333=106.664（元）

下行乘数=80×

0.75=60（元）

　　股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=106.664-85=21.664（元）

　　股价下行时期权到期日价值=0

　　套期保值比率H=期权价值变化量/股价变化量=（21.664-0）/（106.664-60）=0.4643

　　购买股票支出=套期保值比率×

股票现价=0.4643×

80=37.144（元）

　　借款=（到期日下行股价×

套期保值比率-股价下行时期权到期日价值）/（1+r）=（60×

0.4643）/（1+2%）=27.31（元）

　　期权价值=37.144-27.31=9.834（元）

　　【答案解析】股价小于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格，期权净损益=执行价格-股价-期权成本，即：

组合净损益=（股价-股票购入价格）+（执行价格-股价-期权成本）=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价小于执行价格时，组合净损益是固定的，并且根据题中条件可知，执行价格-股票购入价格-期权成本=-10（元），由此可知，选项AB的说法正确。

股价等于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格;

此时，看跌期权不会被行权，所以，期权净损益=-期权成本，即：

组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价与执行价格相等时，净损益也为-10元。

股价大于执行价格时，组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本，由于股价不等于执行价格，所以，组合净损益不可能是-10元，即选项D的说法不正确。

　　【正确答案】CD

　　【答案解析】假设股票不发放红利，期望无风险利率=上行概率×

（-股价下降百分比）;

期权价值C0=（上行期权价值Cu×

下行概率）/（1+无风险利率r）。