注会cpa财务成本管理章节考点试题期权价值评估含答案Word下载.docx

1、上升33.33%，或者降低25%。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价格时，如果已知该期权的执行价格为20元，套期保值比率为（）。A、1.45B、1C、0.42D、0.55、某投资人购入1股S公司的股票，购入价格为50元;同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格为52元，期权成本为2元，半年后到期。如果到期日股价为55元，则该投资人的净收入为（）元。A、3B、53C、52D、556、下列关于二叉树期权定价模型的表述中，错误的是（）。A、二叉树模型是一种近似的方法B、将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不同的C、期数越多，计算结果与布莱克斯科尔斯定价模型的计算结果越接近

2、D、假设前提之一是不允许卖空标的资产7、某股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10.7元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升25%，或者下降20%。无风险报酬率为6%，则根据复制组合原理，该期权价值是（）元。A、3.2B、0C、1.8D、0.898、同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是（）元。A、5B、7C、9D、119、下列关于看涨期权的有关说法中，正确的是（）。A、看涨期权可以称为择售期权B、看涨期权持有人到期

3、可以不执行期权，到期未执行，期权的价值不变C、看涨期权的到期执行净收入，减去期权费，称为看涨期权的到期日价值D、如果购买看涨期权，在到期日股票价格低于执行价格，则期权没有价值10、某投资人半个月前花5元购买了1股A股票的看涨期权，目前经济形势发生了变化，未来无风险利率不确定。预计无风险报酬率可能有以下四种情况：5%、7%、8%和9%。则对于该投资人最有利的情况是（）。A、无风险利率为5%B、无风险利率为7%C、无风险利率为8%D、无风险利率为9%二、多项选择题1、S公司股票的当前市价25元，以1股该股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格为23元，到期时间为6个月。已知该股票连续复利收益率的方差

4、为0.25，市场上连续复利的年无风险利率为6%。应用布莱克斯科尔斯模型估算该看涨期权的价格，下列选项正确的有（）。（d1和d2计算结果保留两位小数）已知：N（0.5）=0.6915，N（0.15）=0.5596A、d1=0.15，d2=0.5B、d1=0.5，d2=0.15C、看涨期权的价格为4.8元D、看涨期权的价格为30.34元2、下列关于期权估价原理的表述中，正确的有（）。A、在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权B、在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合C、风险中性原理是复制原理的替代办法D、采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的3、依据平价定理，下列表达式不

5、正确的是（）。A、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值B、看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格C、看涨期权价格+执行价格现值=标的资产价格+看跌期权价格D、看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格4、下列关于期权到期日价值的表述中，正确的有（）。A、多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）B、空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0）C、多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0）D、空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）5、有标的资产为1股B股票的看涨期权和看跌期权，执行价格均为30元，

6、半年后到期。目前B股票价格为30元，看涨期权价格为2元，看跌期权价格为1元。若到期日B股票市价为31元，则获利的投资有（）。A、买入看涨期权B、卖出看涨期权C、买入看跌期权D、卖出看跌期权6、下列关于期权的说法中，不正确的有（）。A、权利出售人必须拥有标的资产B、期权持有人享有权利，却不承担相应的义务C、期权属于衍生金融工具D、期权到期时，双方通常需要进行实物交割7、某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，不正确的有（）。A、该期权处于实值状态B、该期权的内在价值为2元C、该期权的时间溢

7、价为3.5元D、买入该看跌期权的最大净收入为4.5元8、假设ABC公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间6个月。无风险报酬率为每年4%。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有（）。A、在该组合中，购进股票的数量0.4643股B、在该组合中，借款的数量为27.31元C、看涨期权的价值为9.834元D、购买股票的支出为37.144元9、某投资者采取保护性看跌期权投资策略。已知股票的现行价格为48元，看跌期权的执行价格为40元。经测算，如果股价为28元，该投资者的

8、净损益为-10元。则下列结论中正确的有（）。A、如果股价为30元，组合净损益为-10元B、如果股价为25元，组合净损益为-10元C、如果股价为40元，组合净损益为-10元D、如果股价为45元，组合净损益为-10元10、关于多期二叉树期权定价模型，下列式子不正确的有（）。A、上行乘数=1+上升百分比B、上行乘数下行乘数=1C、假设股票不发放红利，年无风险利率=上行概率股价上升百分比+下行概率（-股价下降百分比）D、期权价值C0=上行期权价值Cu上行概率+下行期权价值Cd下行概率参考答案及解析：1、【正确答案】 A【答案解析】 2010年的连续复利报酬率=ln（40+2）/30100%=33.65

9、%2、【答案解析】 同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同，这是多头对敲，多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的情况下。3、【正确答案】 C【答案解析】 一份看涨期权处于折价状态，意味着其内在价值为零，但是，只要还未到期，它就有时间溢价，期权价值就会为正数，所以，仍然可以按照正的价格出售。4、【正确答案】 B【答案解析】 上行股价=股票现价上行乘数=40（1+33.33%）=53.33（元）下行股价=股票现价下行乘数=400.75=30（元）上行时到期日价值=53.33-20=33.33（元）下行时到期日价值=30-20=10（元）套期

10、保值比率=（33.33-10）/（53.33-30）=15、【正确答案】 D【答案解析】 股票净收入为55元，由于到期日股价大于看跌期权执行价格，因此投资人会放弃权利，期权到期日净收入为0元。该投资人净收入=55+0=55（元）。6、【答案解析】 二叉树期权定价模型的假设：（1）市场投资没有交易成本;（2）投资者都是价格的接受者;（3）允许完全使用卖空所得款项;（4）允许以无风险报酬率借入或贷出款项;（5）未来股票的价格将是两种可能值中的一个。根据“允许完全使用卖空所得款项”可以得出选项D不正确。7、【答案解析】 假设购买股票数量为x，借款为y元，则有：如果股价上行：10（1+25%）x-y（

11、1+3%）=10（1+25%）-10.7如果股价下行：（1-20%）x-y（1+3%）=0解方程组可得：x=0.4;y=3.11期权价值=组合投资成本=100.4-3.11=0.89（元）8、【答案解析】 该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max（股票市价-执行价格，0）+看涨期权价格+-Max（执行价格-股票市价，0）+看跌期权价格，由于到期日股票价格为48元，执行价格为50元，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元，所以，该投资组合的净损益=0+5+（-2+4）=7（元），即该投资组合的净收益为7元。9、【答案解析】 看涨期权授予权利的特征是“购买”，因此也

12、可以称为“择购期权”，选项A不正确;看涨期权持有人到期可以不执行期权，到期未执行，过期后不再具有价值，选项B不正确;看涨期权的到期执行净收入，称为看涨期权的到期日价值，选项C不正确。10、【答案解析】 无风险报酬率越高，看涨期权的价格越高。因此未来无风险报酬率为9%时，看涨期权价格最高，对于期权持有人最有利。【正确答案】 BC【正确答案】 ABC【答案解析】 在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。其替代办法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。【正确答案

13、】 BD【答案解析】 根据平价定理，看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值，所以选项B、D的说法不正确。【正确答案】 ABCD【答案解析】 多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0），所以选项A正确;空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0），所以选项B正确;多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0），所以选项C正确;空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0），所以选项D正确。【答案解析】 买入看涨期权净损益=31-30-2=-1（元）卖出看涨期权净损益=-（31-30）+2=1（元）买入看跌期权净损益=-1（元）卖出

14、看跌期权净损益=1（元）【正确答案】 AD【答案解析】 权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。【正确答案】 ABD【答案解析】 对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5（元），所以，选项C的说法正确;买入该看

15、跌期权的净收入=Max（执行价格-股票市价，0）=Max（8-股票市价，0），由此可知，买入该看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。上行乘数=801.3333=106.664（元）下行乘数=800.75=60（元）股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=106.664-85=21.664（元）股价下行时期权到期日价值=0套期保值比率H=期权价值变化量/股价变化量=（21.664-0）/（106.664-60）=0.4643购买股票支出=套期保值比率股票现价=0.464380=37.144（元）借款=（到期日下行股价套期保值比率-股价下行时期权到期日价值）/（1+r）=（600.

16、4643）/（1+2%）=27.31（元）期权价值=37.144-27.31=9.834（元）【答案解析】 股价小于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格，期权净损益=执行价格-股价-期权成本，即：组合净损益=（股价-股票购入价格）+（执行价格-股价-期权成本）=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价小于执行价格时，组合净损益是固定的，并且根据题中条件可知，执行价格-股票购入价格-期权成本=-10（元），由此可知，选项AB的说法正确。股价等于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格;此时，看跌期权不会被行权，所以，期权净损益=-期权成本，即：组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价与执行价格相等时，净损益也为-10元。股价大于执行价格时，组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本，由于股价不等于执行价格，所以，组合净损益不可能是-10元，即选项D的说法不正确。【正确答案】 CD【答案解析】 假设股票不发放红利，期望无风险利率=上行概率（-股价下降百分比）;期权价值C0=（上行期权价值Cu下行概率）/（1+无风险利率r）。