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农业分析报告农业分析报告2014年农业分析报告2014年6月目录一、农业核心三要素：

政策、价格、通胀31、政策长期向好，农业现代化是趋势32、价格：

农产价格长期来看易涨难跌43、2014年通胀压力不大4二、种业：

行业库存压力大，但是公司分化明显61、行业整合政策将实质性展开62、2014年种业库存压力依然较大73、优秀品种在行业库存过剩的背景下依然需求较大74、隆平并购再度刺激行业并购热情82、投资建议：

长期看好登海种业和隆平高科8三、海珍品：

2014海参价格依然不容乐观，关注獐子岛91、海参价格处于回落趋势，上市公司业绩受累92、海珍品：

消费弱，供给足，海参价格依然不容乐观103、投资建议：

关注业绩见底回升的獐子岛11四、生猪养殖：

猪周期进入尾声，超跌反弹确定，反转仍需等待12五、肉鸡养殖：

行业上游去库存彻底15六、饲料与动物保健：

调整后价值显现，关注水产饲料18七、土改概念继续发酵，长期关注两类机会201、土地改革对农业的影响202、两大投资机会21一、农业核心三要素：

政策、价格、通胀一、农业核心三要素：

政策、价格、通胀1、政策长期向好，农业现代化是趋势、政策长期向好，农业现代化是趋势从2004年开始，中央一号文件连续11年将重点锁定在农业。

我国人口众多，人均耕地面积稀少，粮食安全是国家安全的生命线，但是相对于发达国家来说，我国农业发展水平落后，目前我国在从传统农业向现代农业的转型过程中，惠农政策必将长期持续，农业现代化是大势所趋。

中共中央、国务院近日印发关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见（即“2014年中央一号文件”）。

至此，中央一号文件已连续11年聚焦“三农”。

意见确定，进一步解放思想，稳中求进，改革创新，坚决破除体制机制弊端，坚持农业基础地位不动摇，加快推进农业现代化。

文件锁定8项“三农”工作重点，文件确定，2014年及今后一个时期，要完善国家粮食安全保障体系，强化农业支持保护制度，建立农业可持续发展长效机制，深化农村土地制度改革，构建新型农业经营体系，加快农村金融制度创新，健全城乡发展一体化体制机制，改善乡村治理机制。

2、价格：

农产价格长期来看易涨难跌、价格：

农产价格长期来看易涨难跌主要有几个方面的原因：

1、可耕地面积有限。

2、自然灾害。

3、能源价格上涨。

4、成本。

（1）可耕土地有限。

随着中国经济的发展，城镇化与工业化不断挤压耕地面积，全国可耕地面积总体上日益减少。

（2）极端的天气也给农产品价格起到了推波助澜的效果。

（3）随着能源价格上涨，将会用更多的粮食生产生物燃料。

（4）成本上涨。

劳动力价格的上涨，油价上涨，化肥涨价，土地成本越来越贵，这些都是支撑粮食价格上涨不可回避的因素。

3、2014年通胀压力不大年通胀压力不大2014年总体通胀压力不大，CPI水平将比2013年有所降低，估计2013年全年CPI增长2.6%，2014年全年CPI增长2.5%。

2014年物价总体由成本推动，另外也受基数效应影响。

食品价格方面，影响最大的因素依然是鲜菜价格。

2013年鲜菜价格由于受到自然灾害等因素影响，出现供给减少，推高了市场价格，对当月CPI增幅影响较大。

在灾害程度相若的前提下，由于本年高基数效应的存在，2014年鲜菜价格的涨幅将受到限制，我们预计2014年鲜菜价格涨幅较2013年低。

非食品价格料将保持平稳。

虽然2013年在房价的拉动下，住房租金价格涨幅略为扩大，但非食品价格总体涨幅维持在1.6%水平，显示其他资产价格运行平稳，我们预期2014年CPI将下降至2.5%。

而我们从近今年农业股走势和CPI走势来看，两者具有极强的相关性。

通胀的时候，农产品价格上涨，进而刺激农业股表现。

而通胀位于低位，农产品价格受到抑制，农业股表现也相对平淡。

二、种业：

行业库存压力大，但是公司分化明显二、种业：

行业库存压力大，但是公司分化明显1、行业整合政策将实质性展开、行业整合政策将实质性展开种业是种植业中最重要的行业，而在土地面积有限的情况下，通过改良种子提高粮食产量是最关键的环节，这就决定了种子将是政策长期扶持的对象。

我国在生物育种整体实力上和国外先进市场有很大差距，特别是玉米和大豆。

但是在小麦和水稻品种上，我国基本上处于世界领先水平。

目前，我国境内共有种子零售商近18万个，其中育繁推一体化、覆盖全国的企业近100家，具有进出口权的种子企业90多家，外商投资种子企业70多家，各种类型的股份制企业以及民营企业正在成为中国种子市场的主力。

市场主体的多元化促进了中国种业的竞争和发展，但行业集中度低，市场经营品种“散、乱、杂”的现象广泛存在。

政府对种业的支持力度突显，2010年4月关于加快推进现代农作物种业发展的意见和9月农作物种子生产经营许可证管理办法相继出台，未来种子门槛大幅提高，根据最新的市场准入条件，满足新办法的种子企业不超过3%，而具有“育-繁-推”综合实力的企业更是不足2%。

2013年，国务院发布关于加快推进现代农作物种业发展意见以及全国现代农作物种业发展规划2012-2020年，目前种业行业正处于政策的细化贯彻落实阶段，种业整合政策将实质性展开，将持续利好优质龙头企业。

2、2014年种业库存压力依然较大年种业库存压力依然较大由于前两年种子企业自身盈利模式提升，再加上气候较好，种子粮食作物普遍丰收，导致今年种子整体供给量增加，供给过剩给整个行业的经营销售都将带来压力。

今年第十一届种业双交会公布2013年全国主要农作物种子供需数据：

全国主要农作物种子供大于求，库存压力大。

2013年全国杂交玉米和杂交水稻制种面积较去年分别下降53万亩和29万亩，两杂种子制种面积连续几年增加后，今年首次出现了较大幅度的调减。

杂交玉米：

供种量首次突破需种量的2倍，2013年制种面积382万亩，预测制种产量13.6亿公斤，有效库存10亿公斤左右。

2014年可供种23.6亿公斤以上，预计种植面积5.5亿亩，需种量11.5亿公斤，余种量12.1亿公斤左右。

杂交水稻：

2013年制种面积163万亩，比2012年下降29万亩，预测制种产量2.72亿公斤，有效库存1.3亿公斤。

2014年依然供过于求：

2014年可供种量4.02亿公斤，预计种植面积2.45亿亩左右，需种量2.5亿公斤，预计出口量0.2亿公斤，余种量1.32亿公斤。

一是库存量大；二是今年四川和海南种子生产情况较好，预计分别增产1500万公斤和400万公斤。

3、优秀品种在行业库存过剩的背景下依然需求较大、优秀品种在行业库存过剩的背景下依然需求较大从上市公司的业绩情况来看，虽然行业处于高库存的压力下，但是大型与小型企业、优势品种与普通品种分化将进一步加剧，低毛利的多粒播品种和大田表现较差的普通单粒播品种将普遍存在降价和转商情况，而大型企业依托于较好的库存管理和优势品种推广继续扩大市场占有率，保持稳定增长。

例如登海种业、隆平高科这些有品种优势的龙头企业业绩就较为稳健，而其它种业公司表现相对较弱。

4、隆平并购再度刺激行业并购热情、隆平并购再度刺激行业并购热情另外隆平高科收购奥瑞金种业再度刺激行业并购热潮，近期关于龙头企业品种审批绿色通道机制，打击假冒伪劣，鼓励科研机制挂钩商业化育种等政策将进一步提高种业的创新能力。

随着种业体制改革越来越强调企业的主体地位，登海种业、隆平高科科研实力强的种业将越来越强。

2、投资建议：

长期看好登海种业和隆平高科、投资建议：

长期看好登海种业和隆平高科从长远来看，不论是从政策，还是从行业发展趋势，还是从价格来看，未来种子行业存在巨大的变革机会，在行业的整合过程中，中国作为一个农业大国，也有望诞生类似美国先锋这样的优秀企业，而在此过程中，拥有研发和营销的这两项核心竞争力的公司将在整合中最为受益。

目前来看，登海和隆平相对优势最为明显。

我们长期看好这两个公司。

库存周期是影响行业景气度最明显的周期，随着去库存进程的逐步结束，种业股有望进入下一个周期机会。

行业优秀的个股有望提前走出低谷，个股继续推荐今年业绩有望持续超预期的登海种业以及隆平高科的整合机会。

三、三、海珍品：

海珍品：

2014海参价格依然不容乐观，关注獐子岛海参价格依然不容乐观，关注獐子岛1、海参价格处于回落趋势，上市公司业绩受累、海参价格处于回落趋势，上市公司业绩受累水产养殖类业绩也出现分化，由于海参价格持续低迷，海产养殖类公司业绩较差，其中以海参养殖为主的东方海洋和好当家下滑最严重，獐子岛业绩有所好转，壹桥苗业相对较好。

另外国联水产业绩大幅提升，主要因为对虾早死综合征在全球范围内的蔓延，对虾价格出现了普遍上涨，毛利率大幅提升。

公司传统业务强劲复苏，对虾养殖链目前保持较高景气度。

同时公司在国内对虾销售逐渐放量，“龙霸”系列产品除了传统商超渠道大面积铺开以外，并携手电商，登陆美味77与顺丰优选，业绩增长可期。

大湖股份业绩增长主要是因为公司转让股权产生的一次性收益。

近两年海产养殖板块表现低迷，主要原因是因为南方海参养殖技术的突破，大量南方低价海参上市，拉低海参价格，相关个股虽然量能扩张，但是由于海参价格低迷，业绩均表现平平，另外獐子岛由于去年产能处于新开发海域，导致亩产大幅下滑，也拖累业绩增长。

2、海珍品：

消费弱，供给足，海参价格依然不容乐观、海珍品：

消费弱，供给足，海参价格依然不容乐观按照惯例，10月份以后随着天气逐渐转冷，进入海参、鲍鱼的消费旺季，受终端需求增加影响，价格会逐步上涨，形成全年价格高位。

但是海参价格自去年10月份以来连续阶段式下滑，自高点180元/公斤下滑至140元/公斤，短暂盘整后，海参价格4月份再度暴跌至100元/公斤，5月份继续维持100元/公斤低位。

最终原因还是因为海参养殖技术获突破，造成供给总量快速增长，是海参价格中枢不断下移的根本原因。

近年来海参消费市场虽然有所普及、有所扩大，但限制“三公消费”对终端需求的压力，以及粗放型销售对目标消费群的拉动乏力，导致海参市场更容易受到非市场因素的冲击。

3、投资建议：

关注业绩见底回升的獐子岛、投资建议：

关注业绩见底回升的獐子岛投资建议：

海参暴利时代已经结束，海参行业的供应面和需求面已经发生了根本性变化，供给增加而消费市场增长乏力，将导致行业景气度呈现趋势性缓慢下移。

2014年海参行业变局将更趋激烈，行业将进入洗牌过程。

节后行业进入淡季，短期行业并无刺激因素。

但是个股建议关注由于单产回升带来业绩见底回升，以及企业转型的獐子岛。

四、生猪养殖：

猪周期进入尾声，超跌反弹确定，反转仍需四、生猪养殖：

猪周期进入尾声，超跌反弹确定，反转仍需等待等待从周期的角度，存栏的角度，仔猪价格的角度，以及养猪亏损持续的时间长度综合分析了当前生猪养殖所处的形势，可以得到以下几个结论。

1：

猪周期呈现新特点：

大周期延长，有可能向生猪规模化程度高的美国接近，从过去的3-4年向5年过渡。

但是每年都会形成小波动，类似2013年。

2：

能繁母猪的存栏量大幅下滑至低位，但是距离上个周期低点依然还有空间。

按照今年以来能繁母猪每月平均淘汰30万头的速度，大致还要6个月可淘汰至上个周期的低点。

3：

当前仔猪已经持续7个月亏损。

但是上个周期仔猪亏损持续2009年，2010年近两年。

目前仔猪持续亏损的时间和上个周期相比并不够长，仔猪价格持续低迷，可以促进母猪淘汰，是推进行业反转的重要条件。

不过值得注意的是，从2013年11月份仔猪价格持续低迷至今，说明从11月开始，仔猪补栏情况不佳，那么按照5个月的育肥期算，将影响5个月后的生猪出栏，也就是今年4月份后生猪供应将明显减少。

4：

从猪价亏损的时间长度来看，上个周期，自繁自养持续亏损6个月，深度亏损3个月，猪价才见底，而目前自繁自养持续亏损5个月，深度亏损不足2个月。

综合判断，目前猪周期进入尾声，猪价短期见底，但是由于能繁母猪的淘汰目