周耀铭 投资基金管理Word文件下载.docx

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证券投资基金；

金融市场；

证券市场

AnalysisoftheSecuritiesinvestmentFundDevelopmentissuesandcountermeasures

ABSTRACT

Thesecuritiesinvestmentfundisawayofimplementingtheportfolio,professionalmanagement,benefit-sharing,acollectionofrisk-sharinginvestments.Withthedevelopmentofworldeconomy,thesizeofthesecuritiesinvestmentfundrapidexpansionofthegrowingroleofthesecuritiesinvestmentfund,hasmade​​anindeliblecontributiontostabilizethefinancialmarkets,havebecomethethreepillarsofthefinancialindustryandbanking,insurance,becometheworld'

sanimportantindicationofthefinancialindustry.Fundthedevelopmentoftoday,hasbecomeanimportantinvestmentchannelsandfinancialinstrumentsworldwide.Withthecontinuousdevelopmentofthedevelopmentofsecuritiesmarketsintheworldisbecomingincreasinglypopular.ButthecourseofdevelopmentofsecuritiesinvestmentfundsinChinaisveryshort,coupledwithChina'

smarketeconomyhasjuststarted,andurgenttostudyandexplorethetheoryandpractice.ReviewandanalysisofthedevelopmentprocessandthestatusquoofChina'

sfundindustry,pointedoutproblemsinfunddevelopment,andputforwardrecommendationsonallaspects.

Keywords:

SecuritiesInvestmentFunds;

Financialmarkets;

Securitiesmarket

目录

一、证券投资基金介绍4

（一）证券投资基金的定义4

（二）证券投资基金的特点4

1.集合投资4

2.分散风险4

3.专业理财5

二、证券投资基金发展现状及问题5

（一）证券投资基金的起源和发展历史5

（二）我国证券投资基金的发展历程及现状5

（三）我国证券投资基金存在的問題..............................................................................................6

三、我国证券投资基金问题原因分析7

（一）治理结构方面7

1.缺乏有效的内部控制7

2.缺乏对管理人有效的约束机制8

3.基金持有人监督乏力8

4.托管人监督力度不足8

（二）市场环境方面8

1.市场深度和广度不足、品种单一8

2.投资者意识淡薄，对基金缺乏认识9

（三）监管方面9

1.多头监管9

2.缺少投资基金自律性组织9

3.社会监督体制不健全9

四、推进我国投资基金快速、健康发展的对策建议10

（一）完善投资基金监管体系10

（二）解决治理结构问题11

1.加强基金管理人内部控制11

2.完善市场竞争、建立有效的约束激励机制12

3.增强基金持有人的监督力度12

4.加强托管人的监督13

（三）改善市场环境13

1.加快市场建设，增加投资对象品种13

2．增强公众的投资理财意识13

（四）完善相应法律法规，加强监督管理14

结语14

参考文献14

一、证券投资基金介绍

（一）证券投资基金的定义

证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，有基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

与直接投资股票或债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。

一方面，证券投资基金主要有基金管理人管理，以股票、债券等金融工具为投资对象；

另一方面，基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。

证券投资基金可以通过发行基金股份成立基金投资公司的形式设立，通常称为公司型基金；

也可以由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。

美国大部分基金都是公司型基金，我国的基金均是契约型基金。

（二）证券投资基金的特点

1.集合投资

基金通过公开发售的方式，向社会公开发行，募集资金。

基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量，有的基金甚至不设投资限额，完全按照份额分配，这就给那些想要投资证券市场而资金量较少的中小投资者提供了机会。

因此，投资基金可以最广泛的吸收社会闲散资金，汇集众多投资者的资金，积少成多，形成规模巨大的投资资金，发挥规模优势。

2.分散风险

为降低投资风险，一些国家的法律规定基金必须以投资组合的方式进行投资运作。

基金进行资产的投资组合，达到降低风险、提高收益的目的。

基金凭借其规模优势，在法律规定的范围内，按照基金契约的约定的形式，分散投资于多种证券，可以投资股票、债券等，还可以进一步投资于股票市场内的几十种甚至上百种股票以及不同品种的债券，实现了品种投资的多样化。

另一方面，各种证券直接又不是绝对的正相关，都存在一定的互补性，一些股票的下跌可以用其他股票的上涨来弥补，达到了分散风险的目的，是每个投资者面对的风险变小。

3.专业理财

基金有基金管理人进行投资管理和运作，实行专家管理制度。

这些专业人士都经过专业的训练，具有丰富证券投资经验。

借助自身强大的信息网络平台，他们更善于利用基金和金融市场的密切联系，做出更加证券的基本分析和技术分析，准确把握各种金融产品的价格变动趋势，最大限度的减少非理性投资和决策的失误，提高投资成功率，增加收益。

二、证券投资基金发展现状及问题

（一）证券投资基金的起源和发展历史

18世纪的英国，因为海外殖民地和产业革命的迅速发展，累积了巨大的社会财富，居民收入大幅增加，使得国内出现资金过剩的局面。

与此同时，国内利率较低，投资收益不断下降，这种情况下使得国内的资金要到国外寻找出路，实现保值、增值。

世界上最早的基金——“海外及殖民地政府信托基金”由此而生。

此后，基金随着第二次产业革命得到了更加迅猛的发展，并在世界各国也得到了高度发展。

早期的基金基本上都是封闭式基金。

1924年3月21日诞生于美国的“马萨诸塞投资信托基金”成为世界上第一个开放式基金。

此后，美国逐步取代英国成为全球基金业的发展中心。

第二次世界大战后，投资基金专业管理和分散风险的优势很快被世界各地所接受，基金在发达国家得到快速的发展。

很多发展中国家也借鉴发达国家的经验，基金在发展中国家也得到普及。

（二）我国证券投资基金的发展历程及现状

我国投资基金产生于上世纪80年代末期，规范于90年代末期。

在成立初期担任了稳定市场、倡导理性长期投资的重任。

投资基金发展至今，短短二十余年的时间，经历初创到规范、规范到发展的历程。

我国证券投资基金的发展分为三个阶段：

20世纪80年代末期至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》（简称《暂行办法》）颁布之前的早期探索阶段；

《暂行办法》颁布实施以后至2005年6月1日《证券投资基金法》实施之前的试点发展阶段；

《证券投资基金法》实施以来的快速发展阶段。

随着证券市场和经济的不断发展，基金资产的质量越来越受到中小投资者的关注。

04年市场高速扩容，05年股权分置改革、投资品种多元化、市场化，06、07年股市大牛市，基金业可谓蓬勃发展。

08金融危机以后基金发展处于低速增长。

根据公开数据显示，截止2011年9月30日，证券投资基金数量较2006年增长了182%。

基金数量从308只增长到了869只。

尤其是从2009年开始，每年的增长量更达到100只以上。

然而，虽然基金数量有了很大的发展，但是，资产净值并没有得到同样的增长。

除2007年和2009年实现同比正增长外，2008年、2009年、2011年前三季度均是负增长。

虽然基金整体规模的减少有很多原因，但是从基金整体规模的萎缩现状看出，基金行业的发展不容乐观。

因此，对证券投资基金业的研究有着重要的现实意义。

截至2013年1月底，我国境内共有基金管理公司77家，其中合资公司43家，内资公司34家；

管理资产合计36021.32亿元，其中管理的公募基金规模27854.74亿元，非公开募集资产规模8166.58亿元。

資料來源:

東方財富網

（3）我国证券投资基金存在的问题

尽管我国证券投资基金目前处于蓬勃发展阶段，但是高速发展中存在的问题我们也不能忽视。

我国的投资基金均是契约型基金，没有公司型基金。

契约型基金由基金持有人、基金管理人和基金托管人三方签订契约，按照契约协商约定基金运行管理模式。

首先，基金治理结构方面的问题是制约基金健康发展的最大问题。

基金发起人和基金管理人位置重叠，而且不利于对基金托管人的选择，基金管理人权利过大，缺乏对基金管理人的有效激励约束；

由于基金管理公司选择上的不规范性，大部分基金管理公司内部控制而并没有达到实际的要求，关联交易和利益输送难以避免；

由于基金持有人人数众多，而且基金持有人大会召开操作往往很难，造成基金持有人大会形同虚设；

基金托管人也是由管理人选择，基金托管人不够独立，监管力度不足。

其次，基金投资市场环境的不健康发展也是投资基金发展的主要问题。

我国证券市场品种相对单一，投资基金可以选择的对象有限，而且只有做多机制，难以规避市场风险；

我国居民投资理财认识相对单薄，投资基金比例较低。

最后，我国证券投资基金的监管体制也不够健全、规范。

多头监管现象比较明显；

相比银行、证券行业，投资基金缺少自律性组织；

此外，社会监督体制不健全导致基金受到的社会监管也比较少。

如果不尽快解决这些问题，必然会影响到我国证券投资基金的健康稳定的发展。

三、我国证券投资基金问题原因分析

（一）治理结构方面

1.缺乏有效的内部控制

一个合格的基金管理公司，应当有一套完善的、行之有效的内控制度来防止损害基金持有人利益行为的发生。

这种内控制度不仅涵盖基金投资决策的程序、基金业务操作流程，还包括基金内部稽核制度的建立等诸多方面。

更为重要的是，基金管理公司的实际运作中要遵循内控制度的规定，使内控制度真正发挥作用，而不是装点“门面”的一纸空文。

缺乏有效的内控制度还表现为基金偏离契约的承诺进行投资。

基金的品种有积极成长型、收入型、平衡型等。

不同类型的基金具有不同的投资风格和风险收益关系，这些在基金招募说明书或基金契约中都已经载明，投资者也是根据这些法律文件的有关条款，选择适合自己风险承受能力和收益要求的基金进行投资。

这就要求基金管理人在日后的基金运作中严格遵循招募说明书的承诺，而不是按照自己的意愿擅自改变基金的投资范围，即使这种改变是善意的。

2.缺乏对管理人有效的约束机制

基金首先由基金管理公司作为发起人设立，又由基金管理公司选聘基金管理人和基金托管人，而我国的现实情况是基金作为发起人的基金管理公司又称为基金管理人，与基金托管人签订基金契约，不利于对基金管理人的监管。

基金进入运作后，投资行为也是管理人直接执行。

基金管理人和基金投资者是信托关系，基金持有人一旦购买基金就失去了对投资资金的有效控制。

这种安排使基金管理人可以单方面决定基金的管理和运行,甚至修改基金契约,其权利远远超出基金资产管理的权限。

另一方面，基金契约由基金管理人和基金托管人签订，投资者无法参与，其利益也得不到保障。

基金管理人权利的过大和基金持有人弱势的地位，基金管理人的道德风险就会产生。

我国的基金管理公司多是由证券公司发起成立的，虽然是独立的法人，但基金管理公司的领导都是各个股东公司委派。

由于种种利益上的牵扯，以及我国现阶段在对股票二级市场关联交易的认定和监管尚不完善的情况下，基金管理人为基金发起人的利益进行决策，基金与关联方之间容易发生不适当的交易，基金管理公司动用基金资产为控股股东输送利益，基金管理人独立决策、投资受到制约。

具体表现为操纵基金市值、违反基金契约、操纵股票市场、内幕交易和关联现象。

没有做到保护基金持有人权益最大化，严重影响中小投资者的利益。

如何有效的约束基金管理人的行为，建立有效的约束机制成为必然。

3.基金持有人监督乏力

在基金运行阶段，基金合同生效后，基金持有人就不能直接干预基金的管理和运作，只能通过基金持有人大会形式监督权。

但我国《基金法》规定只有代表基金份额超过百分之十的基金持有人才有权召集持有人大会，实际操作往往很难，成本较大，效果也不尽理想，造成基金持有人大会形同虚设。

基金持有人大会不能召开，基金持有人监督基金管理人的唯一方法就不能实现，基金持有人就会对自己的投资资金失去控制，利益也得不到保障。

4.托管人监督力度不足

契约型基金规定了基金管理人、基金托管人和基金持有人三方的权利和义务。

基金持有人和基金托管人均可对基金管理人进行监督，但由于基金持有人人数众多、高度分散，投资者对基金管理人的监督只能是出席基金持有人大会，往往具有滞后性，而基金托管人对基金管理人的监督则具有很大的局限性。

一方面，基金管理人通常是基金发起人，具有选聘基金托管人的资格，并且经过证监会和人民银行的批准后还可以撤换基金托管人。

在我国基金托管人一般是具有托管人资格的商业银行。

基金托管业务作为商业银行的表外业务和新的利润增长点，市场竞争日益激烈。

为了抢占市场份额，占据有利位置，作为基金托管人的商业银行受到自身利益的驱动，为了加强与基金管理人的合作，把权力当筹码，对基金管理人的违规行为视而不见；

另一方面，基金托管人的监管体制不健全，没有上层监督，只是一种信用交易。

而且，在实际监管中，基金托管人也只能从表面上判断基金管理人的行为是否合规合法，无法进行全面的监督。

这种结构上的失衡，只能寄希望于基金管理人的职业道德品质上。

（二）市场环境方面

1.市场深度和广度不足、品种单一

存在具有相当发展水平的资本市场是证券投资基金发展的必不可少的前提。

从国外成熟市场来看，资本市场由证券市场和长期借贷市场组成。

证券市场又由股票、债券和其他证券市场构成。

债券市场又包括国债、企业债和公司债。

而在我国，股票和国债占据资本市场的绝大部分份额，其他债券品种极少。

而且，股票市场只能单向交易，只有“做多”机制，没有“做空”机制，很难避免证券市场的系统性风险；

债券市场的流动性、品种和规模也很有限，公司债券和企业债券发展尚不成熟，证券投资基金可以投资的领域较少，加之金融衍生品发展尚不完善，缺乏风险转移和对冲的工具组合投资、分散风险的特点的受到制约。

相比国外基金品种的多样化，我国基金的品种过于单一。

国外基金品种繁多，大体上可以分为股票基金、债券基金、混合型基金和货币市场基金。

我国证券投资基金只有指数型和成长型两种。

按照运作模式的不同，国外的基金也分为公司型基金和契约型基金。

而我国只有契约型基金，且大多相似。

虽然每家公司各自宣称自己独特的投资风格，但按照规定都只能进行股票和证券的混合投资。

在投资行业的选者上也趋于同向化，多集中于电子通讯科技产业。

基金投资结构的趋同，造成投资者可以选择的基金品种数目下降。

长期以来，整个基金行业的吸引力会减弱，影响我国基金业的发展。

2.投资者意识淡薄，对基金缺乏认识

最早的投资基金产生于英国，随着基金的不断发展和壮大，目前最发达的是美国，投资基金在美国称为共同基金，也就是公司型基金，把许多投资者不同的投资基金份额汇集起来，交由专业的投资基金公司进行操作，每个投资者成为公司的股东，所得收益按出资比例分享。

投资基金本质上是一种金融信托，目前，国内投资者对基金缺乏认识，一方面认为基金收益性不如股票；

另一方面认为，基金不如存款风险性低。

这仅仅考虑了收益性和风险性的一面，这样的比较显然是不合理的。

其实，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不过是程度都略低，是一种介于股票和存款的投资品种。

投资者没有认识到这一点的主要原因可能是国内居民投资意识淡薄，参与证券投资的程度不高，。

而且，我国只有契约型基金，没有公司型基金。

（三）监管方面

由于证券投资基金整个运作过程涉及了基金管理公司、银行、证券公司、保险公司、证券交易所等金融机构，涉及股票市场、债券市场、货币市场等多个领域。

我国目前实行的是分业经营、分业监管的金融体制。

证券投资基金在运作过程中接受证监会、银监会、保监会以及交易所和一些其他自律组织的监管，实行严格政府监管模式。

监管存在的问题主要有：

1.多头监管

由于受到证监会、保监会、银监会的监管，并且他们的监管各自相互独立，使我国的基金存在多头监管，监管权限分散，各监管机构对基金的监管缺乏有效的协调和统一，造成对基金的监管不理想。

2.缺少投资基金自律性组织

从国际证券市场发展经验来看，行业自律是行政监管的必要补充，在证券市场的运行监管中发挥着重要作用，基金业也不例外。

行政监管和行业自律是基金监管的必然趋势，相比股票市场的上海交易所和深圳交易所等一些行业自律组织，我国基金的行业自律性组织还没发展起来。

3.社会监督体制不健全

发达基金市场的经验表明，完善的社会监督体制是基金市场健康发展的重要保证，而我国基金评估机构缺乏，没有建立全国统一、公正的基金评估机构，基金的评价体系也不健全。

大部分情况下只有基金管理人基金进行计算，基金托管人复查、评估，缺乏客观性和公正性。

这种不健全、不合理的体制使投资者对基金的认识严重不足，自己的利益也得不到保障。

四、推进我国投资基金快速、健康发展的对策建议

（一）完善投资基金监管体系

基金的监管应该是一个多层次的体系。

一般而言，理想的投资基金监管体制应当包括三个层次:

一是基金主管机关的行政监管，此为最高层次的刚性监管，它使基金市场秩序有可靠的保障，也使处于基金关系中的投资能得到行政权和法律的双重保护;

二是行业协会自律，此为上情下达的中间监管形式;

三是基金机构的内部监控机制，分为基金管理人的内控、托管人的监督和投资人的监督，此为基金监管最为基础的层次。

见观测次

监管主体

监管手段

高层行政监管

基金主管机关

制定相应的法律法规、行政手段

行业自律

行业协会

行业协会的协调与业务管理

自我监管

基金管理人

建立基金内部制衡机制

1.主管机关的监管。

基金主管机关主要通过指定法律法规和行政手段来执行监管。

随着投资基金的发展、市场化程度的逐渐提高，行政化手段对市场的干预将越来越少，主管机关的职能将由市场的超级控制者转变为制定游戏规则、充当“守夜人”的角色，即通过和执法监督对市场进行监管。

2.基金行业协会的监管。

投资基金是专业技术性很强的行业，需要通过建立行业协会，在行业内形成一个自我协调、平衡、制约的机制，作为基金主管机构管理的补充。

从历史上看，世界各国和地区投资基金的成长都离不开行业组织，凡是投资基金发达的国家和地区，其行业组织的活动也相当活跃，如美国有投资公司协会、香港有投资基金公会、台湾有证券投资顾问商业同业公会，对其所在国和地区投资基金的发展曾起到过良好的促进作用。

3.基金机构的内部监控机制。

基金机构的内部监控机制涉及到基金管理人、托管人和投资人。

具体来讲，内部监控机制包括基金管理公司的董事会设置，董事会、董事、经理以及监事之间的制衡关系，基金公司股东大会和董事会对基金投资人的选择和确认，以及基金管理公司董事会对公司管理层的任免、监督和评价以及各监事会的监督。

基金各方的权责划分、基金经理的报酬机制等，以达到保护基金投资人的目的。

（二）解决治理结构问题

为促进我国基金业健康稳定的发展，首先要解决基金的治理结构问题。

加强基金管理人的内部控制防范基金管理人道德风险，强化基金托管人和基金持有人的监督权。

1.加强基金管理人内部控制

即通过风险控制委员会、投资决策委员会、基金投资风险及绩效评估小组、督察长、监察稽核部、各业务部门直至每个业务环节和岗位进行自上而下的风险控制政策贯彻和风险控制责任落实。

推行全员风险管理，建立自下而上的风险管理反馈机制是指公司每个业务岗位和环节及各业务部门自下而上地进行各种风险问题、信息的评估、报告、管理控制及反馈，并逐级对风险进行监控、管理和信息上传、报告，自下而上履行风险控制职责。

公司自上而下及自下而上的风险管理体系可以用如下的流程图表示:

（此圖由本人自行劃制,如有不足,敬請見諒）

2.完善市场竞争、建立有效的约束激励机制

证券投资基金是证券市场发展的必然产物，投资者收益最大化是其生存和发展的最大目的，因此在基金管理人选择方面，就应按照市场的竞争机制来运行，通过市场竞争选择来确认。

进一步规范基金管理人资格条件成为必然。

我国目前在作为基金管理人的基金管理公司大部分是证券公司，在任职条件上，只在注册资本金、股东结构、人员构成、内控制度等硬指标方面作了规定，而对其经营效益等管理指标上没有规定。

这不利于基金管理人的市场竞争，应进一步健全基金管理人绩效考核指标体系。

对较长时期效益低下的基金，其管理人不能发起设立新的基金。

而且，当基金长期管理不善时，要强制向其他优秀的基金管理人转移，强化市场竞争机制。

此外，还应采取以下措施完善基金公司的激励约束机制。

合理规定基金管理人和托管人的佣金及费用的计提标准，以维持基金管理人的日常必要开支为上限，不设下限，提高管理人的积极性；

合理调整分配方式，将佣金与基金红利挂钩，采取累进奖励制度；

将管理费与基金业绩挂钩，放开基金费用下限，增强基金公司之间的竞争，可以降低基金的运行费用，提高运行效率。

3.增强基金持有人的监督力度