期货从业资格考试《期货市场知识》第十一章Word下载.docx
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例11-3（2009年6月多选题）客户是期货市场最基本的交易主体，其风险主要可分为（ ）。
A．由于期货公司选择不当等原因而给自身带来的风险
B．一个国家政局动荡时产生的风险
C．由于自身投资决策失误或违规交易等行为所产生的风险
D．政策性风险
【答案】AC
【解析】B选项属于宏观环境变化的风险；
不可控风险分为宏观环境变化的风险和政策性风险。
例11-4（2010年5月单选题）（ ）风险管理的目标是维持自身投资的权益，保障自身财务的安全。
A．期货交易所
B．期货公司
C．客户
D．期货行业协会
【答案】C
【解析】客户作为期货市场利益驱动的主体，其风险管理的目标是：
维持自身投资的权益，保障自身财务的安全。
（2）期货公司。
①作为自负盈亏的经营单位，期货公司面临着经营失败的风险。
②期货公司违法、违规活动，欺骗客户、损害客户利益招致监管部门的处罚。
③由于管理不善、期货公司从业人员缺乏职业道德或操作失误等原因给自身或客户乃至整个市场带来风险。
④风险控制方面出现疏漏，客户穿仓导致期货公司的损失风险。
例11-5（2009年6月单选题）下列属于期货公司的风险的是（ ）。
A．交易所的风险管理制度不健全或执行风险管理制度不严
B．客户资信状况恶化、客户违规行为产生的风险
C．客户投资决策失误或违规交易等行为所产生的风险
D．对期货市场监管不力、法制不健全
【解析】期货公司的风险可以分为两种：
一种是由于期货公司自身的原因而带来的风险；
另外一种风险是由于客户方面的原因而给期货公司带来的风险，如客户资信状况恶化、客户违规行为等。
（3）期货交易所。
期货交易所的风险主要包括交易所的管理风险和技术风险。
前者是指由于交易所的风险管理制度不健全或者执行风险管理制度不严、交易者违规操作等原因所造成的风险。
后者则是指由于计算机交易系统或通讯信息系统出现故障而带来的风险。
（4）政府及监管部门。
政府宏观政策失误、宏观政策频繁变动或对期货市场监管不力、法制不健全等，均会对期货市场产生风险影响。
（三）按风险来源划分
（1）市场风险，是指因价格变化使持有的期货合约的价值发生变化的风险，是期货交易中最常见、最需要重视的一种风险。
期货市场风险又可分为利率风险、汇率风险、权益风险、商品风险等。
（2）信用风险，是指由于交易对手不履行履约责任而导致的风险。
（3）流动性风险，可分为两种：
一种可称作流通量风险，另一种可称作资金量风险。
流通量风险是指期货合约无法及时以合理价格建立或了结头寸的风险，这种风险在市况急剧走向某个极端时，或者因进行了某种特殊交易想处理资产但不能如愿以偿时容易产生。
资金量风险是指当投资者的资金无法满足保证金要求时，其持有的头寸面临强制平仓的风险。
（4）操作风险，是指因信息系统或内部控制方面的缺陷而导致意外损失的可能性。
（5）法律风险，是指在期货交易中，由于相关行为（如签订的合同、交易的对象、税收的处理等）与相应的法规发生冲突致使投资者无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。
例11—6（2010年5月多选题）期货市场在运作中由于管理法规和机制不健全等原因，可能产生（ ）。
A．市场风险
B．交割风险
C．流动性风险
D．结算风险
【答案】BCD
【解析】市场风险是不可控风险，即使管理法规和机制比较健全，也可能产生市场风险。
二、期货市场风险的成因
（一）价格波动
现货价格自身因供求关系因素的影响而上下波动，成为期货价格频繁波动之源。
再加上期货价格的远期性和预期性，频繁的价格波动性构成价格风险。
（二）杠杆效应
期货交易的杠杆效应是区别于其他投资工具的主要标志，也是期货市场高风险的主要原因。
（三）非理性投资
在风险管理制度不健全、实施不严格的情况下，投机者受利益驱使，极易利用自身的资金实力、市场地位等优势进行市场操纵等违法行为。
（四）市场机制不健全
期货市场在运行过程中，由于相关管理法规和市场机制不健全等原因，可能会产生流动性风险、结算风险和交割风险等一系列风险。
三、期货市场风险管理原理
（一）风险管理的基本流程
风险管理（R1skManagement）是指在一个有风险的环境里把风险减至最低的管理过程。
风险管理的基本流程为：
风险的识别、风险的预测和度量、选择有效的手段处理或控制风险。
（1）风险的识别是风险管理的首要环节。
在实践中可以采用风险列举法（风险管理部门按照业务流程，列举出各个业务环节中存在的风险）和流程图分析法（风险管理部门对整个业务过程进行全面分析，对其中各个环节逐项分析可能遭遇的风险，找出各种潜在风险因素）进行风险识别。
（2）风险的预测和度量。
风险预测实际上就是估算、衡量风险，由风险管理人运用科学的方法，对其掌握的统计资料、风险信息及风险的性质进行系统分析和研究，进而确定各项风险的频度和强度，为选择适当的风险处理方法提供依据。
期货交易所普遍采用相应的模型测算波动性风险，并以此设定保证金水平。
30国集团在研究衍生产品的基础上，提出了度量市场风险的VAR（ValueatRlsk）方法。
（DVAR（Va1ueatR1sk，风险价值）方法已成为目前金融界测量市场风险的主流方法。
②VAR的含义是处于风险中的价值，是指市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失，更为确切地是指在一定的置信水平下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。
用数学公式可表示为
Prob（AP>
VAR）=1－C
式中：
△P为证券组合在持有期内的损失；
VAR为置信水平C下处于风险中的价值。
其中VAR及损失均取正数。
（3）风险控制，其最高境界是消除风险或规避风脸，比如对套期保值者而言，其目的就是期望通过期货交易规避企业无法消除的价格风险。
风险控制包括两个内容，一是风险控制措施的选择，这是成本收益权衡的结果；
二是制定切实可行的应急方案，最大限度地对所面临的风险做好充分的准备，当风险发生后，按照预设方案实施，将损失控制在最低限度。
（二）风险管理的特点
对于期货交易者来说，他们面临着可控风险和不可控风险。
可控风险中主要是对交易规则制度不熟悉所引发的，不可控风险中最直接的就是价格波动风险。
（2）期货公司和期货交易所。
对于期货公司和期货交易所来说，他们所面临的主要是管理风险。
一方面对期货公司对客户的管理和期货交易所对会员的管理；
另一方面是防止自身管理不严导致对正常交易秩序的破坏，以致自身成为引发期货行业的风险因素。
第二节“五位一体"
的监管体系
一、中国证监会
期货市场是高风险的市场，高风险不仅来自期货交易机制自身，期货行业内各利益主体可能存在的不规范运作将加剧风险的程度。
中国证监会作会为国务院直属事业单位，依照法律、法规和国务院授权，对期货市场实行集中统一的监督管理，维护其市场秩序，保障其合法运行。
在“五位一体”监管体系中，中国证监会负责监管协调机制的规则制定、统一领导、统筹协调和监督检查。
二、证监局
中国证监会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办事处。
各地证监局是中国证监会的派出机构，中国证监会对证监局实行垂直领导的管理体制。
各地证监局的主要职责是：
根据中国证监会的授权，对辖区内的上市公司，证券、期货经营机构，证券期货投资咨询机构和从事证券期货业务的律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等中介机构的证券、期货业务活动进行监督管理；
查处辖区范围内的违法、违规案件。
三、中国期货业协会
2000年12月，我国成立了中国期货业协会。
其宗旨是：
在国家对期货业实行集中统一监督管理的前提下，进行期货业自律管理；
发挥政府与期货业问的桥梁和纽带作用，为会员服务，维护会员的合法权益；
坚持期货市场的公开、公平、公正原则，维护期货业的正当竞争秩序，保护投资者利益，推动期货市场的规范发展。
中国期货业协会是期货业的自律性组织，是非营利性的社会团体法人。
四、期货交易所
期货交易所是期货市场重要的自律监管机构，所涉及的监管基本内容可以归纳为以下方面。
（1）审查会员资格。
（2）监督交易操作规则和程序的执行。
（3）制定客户订单处理规范：
①对所使用的指令类型作出特别的限定；
②要求公平、合理、及时地执行交易指令；
③对订单流程作出规定；
④规定处理订单的佣金和交易所服务水平；
⑤规定订单所必需的基本内容和记录制度。
（4）规定市场报告和交易记录制度。
（5）实施市场稽查和惩戒。
交易所要求对交易行为进行监督稽查，按法律和交易所规定对违法违规行为进行量定，然后实施相应的处罚。
（6）加强对制造假市场的监管。
五、期货保证金监控中心
中国期货保证金监控中心有限责任公司（简称中国期货保证金监控中心）是经国务院同意、中国证监会决定设立，并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保证金安全存管机构，是非营利性公司制法人。
中国期货保证金监控中心的主管部门是中国证监会，其业务接受中国证监会领导、监督和管理，章程经中国证监会批准后实施，总经理、副总经理由股东会聘任或解聘，报中国证监会批准。
中国证监会成立中国期货保证金监控中心管理委员会，审议决定中国期货保证金监控中心的重大事项。
中国期货保证金监控中心的经营宗旨是：
建立和完善期货保证金监控机制，及时发现并报告期货保证金风险状况，配合期货监管部门处置风险事件。
例11．7（2009年6月单选题）在我国，对期货交易实施行业自律管理的机构是（ ）。
A．中国证监会
B．中国期货业协会
C．期货交易所
D．期货公司
【解析】2000年12月，我国成立了中国期货业协会。
该协会依据企业的意愿而进行行业自治、协调和自我管理。
第三节期货市场风险管理
一、交易所的风险控制
交易所是期货交易的直接管理者和风险承担者，这就决定了交易所的风险监控是整个
市场风险监控的核心。
（一）交易所的主要风险源
（1）监控执行力度。
影响风险发生的关键是交易所对监管的行为因素，即执行力度。
交易所能不能有效、及时地执行有关监管措施，做到及时发现问题、及时处理，是市场风险监控的关键。
（2）非理性价格波动风险。
价格波动引发的风险是期货市场永恒的、客观必然的风险。
价格波动风险一般是可以估量的，而非理性（异常）价格波动造成的风险大小则难以估量其范围。
与非理性价格波动风险紧密联系、互为因果的风险还有两个：
一是大户持仓风险；
二是资金风险。
（二）交易所的内部风险监控机制
1．正确建立和严格执行有关风险监控制度
（1）加强资本的充足性管理，制定适当的资本充足标准，以避免信用风险的发生。
（2）根据资本多少确定交易的持仓限额。
（3）合理制定并及时调整保证金率，以避免发生连锁性的合同违约风险。
（4）加强清算、结算和支付系统的管理，协调期货和现货市场，以增强衍生产品的流动性和应变能力，降低流动性风险。
（5）加强交易系统的开发、维护和检修，防止因系统故障而造成的作业风险的发生。
（6）加强交易合约的合理化设定，实行适当的交易制度，尽可能保持交易活动最大的流动性。
2．建立对交易全过程进行动态风险监控机制
风险异常监控系统可设以下相应指标。
本指标表明在近N日内市场交易资金的增减状况。
如果其变动大小超过某特定值（或者说临界值），可以确定期货市场价格将发生大幅波动。
N通常取值为3。
指标
（2）、（3）是风险管理者判定期货市场价格波动是否因人为投机而起的重要依据之一。
如果两指标同向变动，则价格非理性波动的可能性就大。
综合考虑指标（4）、（5），可以初步判定市场持仓量的变动是否因个别会员随意操纵市场所致。
如两指标同向变动，且指标（5）远远大于指标（4），并且该会员该合约持仓量较大，则价格因人为因素而波动的可能性较大。
该指标反映期货非理性波动的程度。
现价期价偏离率越大，期货价格波动越离谱。
本指标反映当前价格对N天市场平均价格的偏离程度。
其值越大，期货市场风险就越大，同时，期货价格非理性波动的可能性也越大。
一旦发现上述指标发生异动，则应立即查明原因，采取相应措施，予以控制与排解。
例11—8（2009年6月单选题）（ ）表明在近N日内市场交易资金的增减状况。
A．市场资金总量变动率
B．市场资金集中度
C．现价期价偏离率
D．期货价格变动率
【答案】A
【解析】市场资金总量变动率表明在近N日（N通常取值为3）内市场交易资金的增减状况。
3．建立和严格管理风险基金
设立风险基金以应付当会员无力偿还债务所带来的问题是必需的，但风险基金不能用作日常交易的保证金和日常的盈亏结算。
当会员申请会籍时须缴纳一笔指定数目的保证基金，以备会员无法偿还欠债时使用。
结算会员在期货交易中违约的，结算所或结算机构应先运用该结算会员的交易保证金账户内的财产补偿对方损失；
上述财产不足补偿的，应运用风险和储备基金，最后运用结算所或结算机构的自有资金予以补偿。
二、期货公司的风险控制
（一）期货公司的主要风险
（1）管理风险：
主要指期货公司管理不当可能造成的损失。
（2）价格预测风险：
期货公司人员在进行预测时，由于价格变化复杂，往往出现偏差，给客户造成损失，这将会失去客户信任，使期货公司交易萎缩。
（3）业务操作风险：
期货公司业务操作熟练程度直接影响公司的业绩。
（4）客户信用风险：
期货公司在代理客户进行交易时，如遇客户无法或不履约，将由期货公司代为履约，客户的任何信用危机都将影响期货公司的业绩。
（5）技术风险：
技术风险表现为期货公司电脑硬件、软件及网络系统出现故障而产生的风险。
（6）法律风险：
法律风险表现为因客户提出法律诉讼而产生的风险。
（7）道德风险：
道德风险来自客户与公司从业人员两个方面。
（二）期货公司内部风险控制机制
期货公司作为代理期货业务的法人主体，其期货经营中的风险管理牵涉它的兴衰成败。
其风险管理的目标是：
为客户提供安全可靠的投资市场，维护其市场参与的权益。
通常采用的风险监管措施主要有以下方面。
（1）严格遵守净资本管理的有关规定。
期货公司风险控制以净资本为核心，充足的资本是期货公司应对和解决风险的基础和保障。
2007年4月18日，中国证监会发布了《期货公司风险监管指标管理试行办法》，确立了以净资本为核心的期货公司财务风险监控指标体系，要求期货公司建立与风险监管指标管理相适应的内部控制制度，建立动态的风险监控和资本补足机制，确保经调整净资本等风险监管指标持续符合监管要求。
（2）设立首席风险官制度。
首席风险官是负责对期货公司经营管理行为的合法合规性和风险管理状况进行监督检查的期货公司高级管理人员。
首席风险官向期货公司董事会负责。
首席风险官向期货公司总经理、董事会和公司住所地中国证监会派出机构报告公司经营管理行为的合法合规性和风险管理状况。
首席风险官发现期货公司有下列违法违规行为或者存在重大风险隐患的，立即向公司住所地中国证监会派出机构报告，并向公司董事会和监事会报告：
①涉嫌占用、挪用客户保证金等侵害客户权益的；
②期货公司资产被抽逃、占用、挪用、查封、冻结或者用于担保的；
③期货公司净资本无法持续达到监管标准的；
④期货公司发生重大诉讼或者仲裁，可能造成重大风险的；
⑤股东干预期货公司正常经营的；
⑥中国证监会规定的其他情形。
（3）控制客户信用风险。
①对客户资金来源情况进行详细调查，保证客户有足够的资金从事交易，对那些资信差、不符合期货投资要求的客户要拒之门外。
②根据客户资信情况核对持仓限额。
（4）严格执行保证金和追加保证金制度。
客户必须在规定时限内追加保证金，做到每日无负债化，而客户无法追加时实行强制平仓。
（5）严格经营管理。
（6）加强对从业人员的管理，提高业务运作能力。
（7）健全信息技术管理，做好技术保障。
三、投资者的风险控制
投资者是期货交易的间接参与者，但却是利益的主体，是利益与风险的直接承受者。
因此，投资者风险管理也是期货交易风险管理的重要组成部分。
（一）投资者的主要风险
（1）价格风险：
指价格波动使投资者的期望利益受损的可能性。
价格风险是投资者的主要风险源。
（2）代理风险：
指客户在选择期货公司确立代理过程中所产生的风险。
（3）交易风险：
指交易者在交易过程中产生的风险。
（4）交割风险：
是客户在准备或进行期货交割时产生的风险。
（5）投资者自身因素而导致的风险。
这类风险主要表现在以下几点。
①对价格预测的能力欠佳。
②满仓操作，承受过大的风险。
③缺乏处理高风险投资的经验。
（二）投资者的风险防范措施
客户作为期货市场利益期待的主体，其风险管理的目标是：
客户常可采取如下一些防范措施。
（1）充分了解和认识期货交易的基本特点。
（2）慎重选择期货公司。
（3）制定正确的投资战略，将风险降至可以承受的程度。
（4）规范自身行为，提高风险意识和心理承受力。
（三）机构投资者的内部风险监控机制
风险的存在是永恒的，只有加强内部风险控制，才能将失误导致的损失减少到较小程度。
巴林事件后，欧美各主要投资银行和基金纷纷采取措施，加强机构投资者的内部风险监控措施，包括以下方面。
（1）建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险管理系统。
风险管理部门必须独立于业务部门，是联系董事会、高层管理部门和业务部门的纽带。
（2）制定合理的风险管理流程。
该过程至少应包括：
①风险衡量系统；
②风险限制系统；
③管理资讯系统。
（3）建立相互制约的业务操作内部监控机制，包括前台、中台、后台。
（4）加强高层管理人员对内部风险监控的力度。
具体包括：
①对运行事先作出评估；
②制订切实可行的盈利目标，目标应是实事求是、可实现的，对不同时期利润指标的修改应是明显的；
③经常根据前台交易人员所提供的损益报告来分析盈利及损失的主要原因，并视情况对具体业务交易人员的交易行为进行控制；
④对前台、后台交易人员依据交易票据对每日的交易情况进行必要的比较，提出具体明确的要求，以保证交易记录的真实性和准确性；
⑤对后台呈报的近期交易材料的分析，以及对前台在盈亏范围的交易情况进行分析和考核，并将结果记录在结算会计系统和交易程序内，以便吸取教训积累经验。
例11—9（2010年5月多选题）期货市场主体的风险管理主要包括（ ）。
A．期货交易所的风险管理
B．中国期货业协会的风险管理
C．期货公司的风险管理
D．客户的风险管理
【答案】ACD
【解析】期货市场主体的风险管理分为期货交易所的风险管理（含期货交易结算所的风险管理），期货经纪公司的风险管理和客户的风险管理。
考点自测
一、单项选择题
1．（ ）是期货市场充分发挥功能的前提和基础。
A．合格的从业人员
B．健全的组织机构
C．资金的有效监管
D．有效的风险管理
2．（ ）属于期货交易所面临的风险。
A．由于计算机交易系统或通讯信息系统出现故障而带来的风险
B．期货公司管理不善，给客户带来风险
3．（ ）属于期货公司面临的风险。
B．期货公司从业人员操作失误给客户带来损失的风险
4．（ ）是因价格变化使期货合约的价值发生变化的风险，是期货交易中最常见、最需要重视的一种风险。
B．信用风险
D．操作风险
5．如果买卖双方均能在既定价格水平下获得所需的交易量，那么这个期货市场就是（ ）。
A．有广度的
B．窄的
C．缺乏深度的
D．有深度的
6．如果很小的需求变动就引起价格大幅度上涨，那么这个期货市场就是（ ）。
7．在对我国期货市场进行清理整顿、形成集中统一监管体制的基础上，下列法规中由国务院出台的是（ ）。
A．《期货交易管理暂行条例》
B．《期货交易所管理办法》
C．《期货公司管理办法》
D．《期货公司管理暂行条例》
8．下列机构中，不属于期货监管机构的是（ ）。
A．中国证券监督管理委员会
B．中国证券监督管理委员会地方派出机构
C．中国期货保证金监控中心
D．中国期货业协会
9．期货市场风险防范与管理的核心是（ ）。
A．建立期货交易保证金制度
B．交易所的风险监控
C．完善期货交易法律法规
D．设计合理的期货合约
10．（ ）是指客户在选择期货公司确立代理过程中所产生的风险。
11．（ ）风险管理的目标是维持自身投资的权益，保障自身财务的安全。
12．中国期货保证金监控中心业务接受（ ）领导、监督和管理。
C．中国期货商会
13．风险的定义强调了风险表现为损失的不确定性，这种定义属于（ ）。
A．广义风险
B．狭义风险
C．一般风险
D．特殊风险
14．期货市场高风险的主要原因是（ ）。
A．非理性投机
B．杠杆效应
C．对冲机制
D．价格波动
15．从风险的成因分类，期货市场风险可以分为（ ）。
A．市场风险、交割风险、流动性风险、代理风险和法律风险
B．市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险
C．结算风险、信用风险、流动性风险、代理风险和法律风险
D．市场风险、交割风险、流动性风险、代理风险和法律风险
16．中国期货业协会成立于（ ）。
A．2002
升级会员 