注册会计师考试《财务成本管理》基础练习 第五章 投资项目资本预算Word格式.docx
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电子商务行业的代表企业为A公司，其资本结构为负债/股东权益为4/5，权益的β值为1.8。
已知无风险报酬率为4%，市场风险溢价为4%，两个公司的所得税税率为25%。
则下列说法不正确的是（ ）。
A、目标β权益1.97
B、该项目股东要求的报酬率为11.2%
C、项目资本成本为8.19%
D、β资产为1.125
8、假定某公司准备购入一套生产设备用于生产甲产品，该项目的总投资额为300000元，可以使用6年，期末无残值，按直线法计提折旧。
预计投入使用后，甲产品的单价为10元/件，单位变动成本为6元/件，年固定成本为（不含折旧）20000元，年销售量为26000件。
若公司所得税税率为25%，按资本成本10%计算的净现值为28825.15元。
则单价变动对净现值的敏感系数为（ ）。
A、25.56
B、19.38
C、29.46
D、30.69
9、下列关于投资项目的风险衡量的说法中，不正确的是（ ）。
A、继续采用相同的资本结构为新项目筹资，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件
B、如果假设市场是完善的，资本结构不改变企业的平均资本成本
C、股权现金流量法比实体现金流量法简洁
D、用当前的资本成本作为折现率，隐含了一个重要假设，即新项目是企业现有资产的复制品，它们的系统风险相同，要求的报酬率才会相同
10、下列说法不正确的是（ ）。
A、净现值是绝对数指标，反映投资的效益
B、现值指数是相对数指标，反映投资的效率
C、内含报酬率可以反映投资项目本身的投资报酬率
D、净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，应该采纳
11、下列评价指标中，属于非折现指标的是（ ）。
A、现值指数
B、会计报酬率
C、内含报酬率
D、净现值
12、关于互斥项目的优选问题下列说法不正确的是（ ）。
A、如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先
B、净现值与内含报酬率的矛盾，如果是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等值年金法解决
C、共同年限法的原理是：
假设项目可以在终止时进行重置，通过重置其达到相同的年限，比较净现值的大小
D、等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响
13、在固定资产更新项目的决策中，下列说法不正确的是（ ）。
A、如果未来使用年限不同，则不能使用净现值法或内含报酬率法
B、平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案
C、平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备
D、平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案
二、多项选择题
1、下列选项中属于敏感性分析的局限性的有（ ）。
A、只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动
B、每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性
C、计算复杂
D、不便于理解
2、某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资800万元，为该项目计划借款融资800万元，年利率5%，每年末付当年利息。
该项目可以持续5年。
估计每年固定成本为（不含折旧）50万元，变动成本是每件150元。
固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为20万元。
销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受300元/件的价格，所得税税率为25%。
则该项目经营第1年的实体现金净流量和股权现金净流量分别为（ ）万元。
A、实体现金净流量为564万元
B、股权现金净流量为534万元
C、实体现金净流量为648万元
D、股权现金净流量为594万元
3、下列关于共同年限法的说法中，正确的有（ ）。
A、共同年限法的原理是：
假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较净现值
B、共同年限法也称为重置价值链法
C、共同年限法预计现金流量比较容易
D、没有考虑通货膨胀的影响
4、对于投资资本总量受限情况的独立方案投资决策，下列说法正确的有（ ）。
A、在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择净现值最大的投资组合
B、各项目按照现值指数从大到小进行投资排序
C、在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择现值指数最大的投资组合
D、各项目按照净现值从大到小进行投资排序
5、某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有（ ）。
A、新产品投产需要占用营运资金80万元
B、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C、产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品
D、动用为其他产品储存的原料约200万元
6、下列有关可比公司法的表述中，错误的有（ ）。
A、根据公司股东收益波动性估计的贝塔值不含财务杠杆
B、β资产是假设全部用权益资本融资的贝塔值，此时没有财务风险
C、根据可比企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”
D、如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率
7、某公司正在讨论投产一种新产品的方案，你认为属于该项目应该考虑的现金流量的有（ ）。
A、新产品需要占用营运资金100万元
B、两年前为是否投产该产品发生的市场调研费用10万元
C、新产品销售使公司同类产品收入减少100万元
D、动用为其他产品储存的原材料150万元
8、下列关于净现值的表述中，正确的有（ ）。
A、如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本
B、如果净现值为负数，表明该项目将减损股东财富，应予放弃
C、净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额
D、如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，应予采纳
9、下列关于固定资产更新决策的表述中，正确的有（ ）。
A、更新决策是继续使用旧设备与购置新设备的选择
B、更新决策的现金流量主要是现金流出，但也有少量的现金流入
C、一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入，因此更新决策不同于一般的投资决策
D、由于更新决策中的各方案没有适当的现金流入，因此无论哪个方案都不能计算项目本身的净现值和内含报酬率
三、计算分析题
1、某企业为免税企业，计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，营运资本投资50万，全部资金于建设起点一次投入，初始期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，不包含财务费用年总成本费用60万元。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，营运资本投资80万。
初始期2年，经营期为5年，固定资产投资于初始期起点投入，营运资本投资于初始期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年付现成本80万。
全部流动资金于终结点收回。
<
1>
、计算甲、乙方案各年的净现金流量；
2>
、计算甲、乙方案包括初始期的静态回收期；
3>
、该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值；
4>
、计算甲、乙两方案净现值的等额年金，并比较两方案的优劣；
5>
、利用共同年限法比较两方案的优劣。
四、综合题
1、F公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；
销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。
生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；
不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。
新业务将在2012年1月1日开始，假设营业现金流发生在每年年底。
（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。
该设备可以在2011年年底以前安装完毕，并在2011年年底支付设备购置款。
该设备按税法规定折旧年限为5年（折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧），净残值率为5%；
经济寿命为4年，4年后该项设备的市场价值预计为500万元。
如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2011年年底付款并交付使用。
该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。
4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
（4）生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。
假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（5）公司的所得税率为25%。
（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。
新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
要求：
、计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额；
、分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：
折旧按年提取，投入使用当前提取全年折旧）；
、计算第4年末处置固定资产现金净流量；
、计算各年项目现金净流量以及项目的净现值；
单位：
万元
年度
1
2
3
4
设备、厂房投资
收入
税后收入
变动成本
固定成本（不含折旧）
付现成本
税后付现成本
折旧
折旧抵税
该年需要的营运资本
营运资本投资
收回的营运资本
处置固定资产现金净流量
项目现金净流量
折现系数（10%）
0.9091
0.8264
0.7513
0.683
项目现金净流量现值
项目的净现值
答案部分
1、
【正确答案】A
【答案解析】预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：
（8000－5000）×
30%＝900元。
相关现金净流量＝5000＋900＝5900（元）
【该题针对“终结期现金流量”知识点进行考核】
【答疑编号11930099,点击提问】
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2、
【正确答案】C
【答案解析】投资项目的评价一般包含下列基本步骤：
（1）提出各种项目的投资方案；
（2）估计投资方案的相关现金流量；
（3）计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等；
（4）比较价值指标与可接受标准；
（5）对已接受的方案进行再评价。
【该题针对“投资项目的类型和评价过程”知识点进行考核】
【答疑编号11930096,点击提问】
3、
【正确答案】D
【答案解析】年折旧额＝（200000－8000）/4＝48000（元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值＝200000－48000×
4＝8000（元），预计实际净残值收入5000元小于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现金流出，增加现金净流量，所以终结点现金净流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×
30%＝7900（元）。
【该题针对“投资项目现金流量的构成”知识点进行考核】
【答疑编号11930084,点击提问】
4、
【答案解析】内含报酬率是使净现值为0的折现率。
根据（内含报酬率－10%）/（12%－10%）＝（0－40）/（－15－40），解得：
内含报酬率＝11.45%。
【该题针对“内含报酬率法”知识点进行考核】
【答疑编号11929998,点击提问】
5、
【答案解析】互斥方案中，如果初始投资额不同，衡量时用绝对数指标判断对企业最有利，可以最大限度地增加企业价值，所以在权衡时选择净现值大的方案，选项A的说法不正确。
内含报酬率具有“多值性”，计算内含报酬率的时候，可能出现多个值，所以，净现值大于0（或者获利指数大于1）的项目的内含报酬率不一定大于必要报酬率，选项B、C的说法不正确。
举例来说，比如某项目的计算期是两年，第一年年初的现金净流量是－1600元，第1年年末的现金净流量为10000元，第2年年末的现金净流量是－10000元，则：
1600＝10000×
（P/F，IRR，1）－10000×
（P/F，IRR，2），解得：
IRR＝25％或400％。
如果项目的必要报酬率为32％，则项目的净现值＝10000×
0.7576－10000×
0.5739－1600＝237（元），获利指数＝1.15，从净现值或者获利指数来看，项目是可行的。
但是，从内含报酬率来看，由于有两个数值25％或者400％，前者（25％）小于32％，所以，就无法判断项目是否具有可行性。
【该题针对“回收期法”知识点进行考核】
【答疑编号11929958,点击提问】
6、
【正确答案】B
【答案解析】年营业现金流量＝税后营业收入－税后付现成本＋折旧抵税＝400×
（1－30％）－（300－100）×
（1－30％）＋100×
30％＝170（万元）
【该题针对“营业期现金流量”知识点进行考核】
【答疑编号11929929,点击提问】
7、
【答案解析】β资产=1.8/[1+（1-25%）×
（4/5）]=1.125，目标β权益=1.125×
[1+（1-25%）×
1/1]=1.97，股东要求的报酬率=4%+1.97×
4%=11.88%，加权平均成本=6%×
（1-25%）×
50%+11.88%×
50%=8.19%。
【该题针对“可比公司法估计投资项目的资本成本”知识点进行考核】
【答疑编号11929888,点击提问】
8、
【答案解析】年折旧额＝300000/6＝50000（元），假定单价提高20%，新单价为12元，年营业现金流量＝［（12－6）×
26000－20000－50000］×
（1－25%）＋50000＝114500（元），NPV＝114500×
（P/A，10%，6）－300000＝114500×
4.3553－300000＝198681.85（元），NPV的变动百分比＝（198681.85－28825.15）/28825.15＝589.27%，单价的敏感系数＝589.27%/20%＝29.46，所以选项C为本题答案。
【该题针对“投资项目的敏感性分析—敏感程度法”知识点进行考核】
【答疑编号11929883,点击提问】
9、
【答案解析】实体现金流量是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率。
股权现金流量是以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬率为折现率。
股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。
实体现金流量法比股权现金流量法简洁。
所以选项C的说法不正确。
【该题针对“使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本”知识点进行考核】
【答疑编号11929876,点击提问】
10、
【答案解析】净现值是绝对数指标，反映投资的效益；
现值指数是相对数指标，反映投资的效率；
内含报酬率可以反映投资项目本身的投资报酬率；
如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
【该题针对“净现值法”知识点进行考核】
【答疑编号11929761,点击提问】
11、
【答案解析】选项A、C、D均为折现指标，只有选项B属于非折现指标。
【该题针对“会计报酬率法”知识点进行考核】
【答疑编号11929748,点击提问】
12、
【答案解析】等额年金法与共同年限法的共同缺陷之一是：
从长期来看，竞争会使项目的净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。
【该题针对“互斥项目的优选问题”知识点进行考核】
【答疑编号11929712,点击提问】
13、
【答案解析】平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。
平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。
对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。
【该题针对“固定资产的平均年成本”知识点进行考核】
【答疑编号11929708,点击提问】
【正确答案】AB
【答案解析】敏感性分析是一种最常用的风险分析方法，计算过程简单，易于理解。
但也存在局限性，主要有：
（1）在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动，但是变动的幅度不同；
（2）每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。
【该题针对“投资项目的敏感性分析（综合）”知识点进行考核】
【答疑编号11930055,点击提问】
【答案解析】年折旧＝（800－20）/5＝156（万元），年利息＝800×
5%＝40（万元），年息税前利润＝（300－150）×
5－（156＋50）＝544（万元）。
在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝该年息税前利润×
（1－所得税税率）＋折旧＝544×
（1－25%）＋156＝564（万元）。
在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝实体现金流量－利息×
（1－所得税税率）＝564－40×
（1－25%）＝534（万元）。
。
【该题针对“所得税和折旧对现金流量的影响”知识点进行考核】
【答疑编号11930014,点击提问】
【正确答案】ABD
【答案解析】共同年限法比较直观，易于理解，但预计现金流量的工作很困难。
【该题针对“共同年限法”知识点进行考核】
【答疑编号11929950,点击提问】
【答案解析】资本总量有限的情况下，各独立方案按照现值指数进行排序，选择净现值最大的组合。
【该题针对“总量有限时的资本分配”知识点进行考核】
【答疑编号11929932,点击提问】
【正确答案】BC
【答案解析】选项A需要追加投入资金，构成了项目的现金流量；
选项D虽然没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，这部分资源无法用于其他项目，因此构成了项目的现金流量；
选项B和选项C，由于不管该公司是否投产新产品，现金流量是相同的，所以不应列入项目的现金流量。
【该题针对“投资项目现金流量的影响因素”知识点进行考核】
【答疑编号11929926,点击提问】
【正确答案】AC
【答案解析】根据公司股东收益波动性估计的贝塔值，指的是β权益，而β权益是含财务杠杆的，所以，选项A的说法错误；
全部用权益资本融资时，股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险，所以，选项B的说法正确；
根据目标企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”，所以，选项C的说法错误；
计算净现值的时候，要求折现率同现金流量对应，如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率，所以，选项D的说法正确。
【答疑编号11929893,点击提问】
【正确答案】ACD
【答案解析】新产品需要占用营运资金100万元属于项目的现金流出，应该考虑，选项A正确；
两年前为是否投产该产品发生的市场调研费用10万元，属于沉没成本，与现在的决策无关，选项B错误；
新产品销售使公司同类产品收入减少100万元，属于挤出效应，应该考虑，选项C正确；
动用为其他产品储存的原材料150万元，属于机会成本，应该考虑，选项D正确。
【该题针对“投资期现金流量”知识点进行考核】
【答疑编号11929881,点击提问】
【正确答案】ABC
【答案解析】如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
【答疑编号11929766,点击提问】
【答案解析】更新决策的现金流量主要是现金流出。
即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。
所以选项B不正确。
【该题针对“更新决策的现金流量分析”知识点进行考核】
【答疑编号11929663,点击提问】
【正确答案】
①甲方案各年的净现金流量
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