负债经营模式研究..docx

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江西省高等教育自学考试工商企业管理专业本科毕业论文

负债经营模式研究

——上海航空公司

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目录

一、负债经营的概述 1

（一）负债经营的概念 1

（二）负债经营的作用 1

1、负债经营对企业的有益作用 1

2、负债经营对企业的不利作用 3

（三）负债经营研究的意义 4

二、上海航空公司负债经营模式分析 4

（一）上航负债经营模式分析 4

（二）上航失败的原因 6

1、企业经营利润率小于负债利息率 6

2、负债规模偏高 6

3、负债结构存在严重问题 6

4、盲目扩张 6

三、企业负债经营的建议 7

（一）企业经营利润率大于负债利息率 7

（二）确定合理的负债规模 7

1、合理的范畴 7

2、明确负债的结构 9

3、选择合适的融资方式 9

（三）合理的还债 10

四、总结 11

五、参考文献 12

负债经营模式研究

——上海航空公司

【摘要】随着我国市场经济逐步建立以及资本市场不断完善，企业的自主权不断地提高，企业的筹资方式和途径不断增加，负债成为企业资金的一种主要来源。

企业通过举债方式获得资金来满足生产经营需要是现代企业一种效的经营方式，负债经营对现代企业经营来说是一把“双刃剑”,可以提高企业的市场竞争能力,扩大生产规模,使企业获得财务杠杆利益。

同时,也增加了企业的财务风险，因此,企业必须从自身环境的综合分析出发进行全局考虑,树立正确的负债经营观,把握好时机,确定和选择企业的最佳负债规模和结构,充分运用财务杠杆效应,选择适当的融资渠道,不断促进企业持续健康的发展。

本文从上海航空公司失败的负债经营模式上，来分析其利弊及失败的原因和相应的建议。

【关键词】负债 风险科学管理建议

在当今的市场经济大背景下，不论国有企业，还是其他方面的企业，在发展机遇扑面而来的时候，都要拥有一定数量的资金，或者说，要拥有较为流畅的现金流，才能满足发展对资金状况的需求，这些都是企业在实施相应投资行为时所梦寐以求的。

资金是企业生存和发展的重要条件，作为发展之中的企业，资金的

争取方式无非采取外部融资吸纳为主、内部盈利转增为辅的原则。

同时也面临怎样确保借贷资金安全使用的问题。

应该说在现代市场经济条件下，负债经营是企业迅速壮大发展的重要不可缺少的途径，企业须正确面对与使用负债经营，特别

是在当前金融危机背景下更需如此。

一、负债经营的概述

（一）负债经营的概念

负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过银行借款，商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。

（二）负债经营的作用

1、有益作用

12

（1）负债经营能有效地降低企业的综合资金成本

这种效应主要体现在两个方面：

一方面，对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。

对于企业来说，负债筹资历的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。

另一方面，负债经营可以从“减税效应”中获益。

由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少交纳所得税的好处，而实际负担的债务利息一般都低于其向投资者支付的股息。

在这两方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的综合资金成本。

（2）负债经营有利于企业控制权的保持

在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。

在负债经营的情况下，债权

人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。

（3）负债经营可以起到节税的作用

因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。

利息费用越高，节税额越大，使负债经营的企业同全部采用自有资金进行经营的企业相比，成本费用加大，利润减少，应纳所得税额随之减少，从而减少上缴的所得税额，降低企业的税负

（4）可以提高企业在资金上使用上的责任心和压力

由于负债经营有还本付息的外部压力，这就使投资者以经济的观点来看待投资项目注重投资的经济效益评价，克服追求贪大喜功和非生产项目的建设，也促使经营者不断改善经营管理，以缩小投资的风险，使之能自觉地把钱用在点子上。

（5）可以让企业在通货膨胀中受益

在各国通货膨胀普遍存在的今天，货币贬值现象一直存在。

在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样使企业获得货币贬值的好处。

（6）负债经营具有财务杠杆的作用

财务杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。

也就是指在企业运用负债

筹资方式（如银行借款、发行债券）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。

由于债权人只能按固定利率获得利息，不论企业利润多少，债务利息固定不变，若企业运用资金产生的投资报酬率高于负债利率，负债所获得的收益在支付利息后，剩余净收益全部归企业所有者，从而提高企业自有资金的投资报酬率。

2、负债经营对企业的不利作用

（1）负债经营增加了再投资风险

企业过度负债，导致债务负担过大。

企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。

若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业，金融机构或其他企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。

（2）无力偿付债务的风险

对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。

如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或企业整体的生产经营和财务状况恶化，企业短期资金动作不当等，这些因素不仅会造成上述的权益资本收益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。

其结果不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能给企业带来灭顶之灾。

（3）可能引起股东和债权人之间的代理冲突

债权人利益不受损害的一个前提条件是企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内。

从企业投资的角度看，包括投资的判断和决策、投资运作和管理。

而在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。

因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，而股东获得的回报却不是一次性的，而是一个细水长流的过程。

从理论上讲投资判断和决策风险是绝对风险，一旦出现决策上的失误，企业会马上陷入自己设置的债务陷阱之中，在正常的情况下，绝对风险是可以避免的，固有的风险就是投资回收期给企业带来得的风险。

（4）“财务杠杆效应”的负面影响

企业在经营势头良好，投入的资本收益率大于资金成本率时，负债经营能给企业带来额外收益，但是，当企业经营一旦走下坡路，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本的收益率将会以更快的速度下降，这无疑是

为企业的困境局面火上浇油。

（5）负债经营可导致股票市场下跌

负债经营所产生的财务风险还会影响到股票的市场价格，当负债率超过允许范围，负债比率越高，股票风险越大，其价格必然会受影响而大跌。

（三）负债经营研究的意义

负债经营是现代企业普遍采用的一种经营方式,是企业用已有的自有资金为基础,为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创事业等产生的财务需求。

现代企业的规模化发展，使得负债经营在企业中被广泛的使用。

负债经营可以提高企业的市场竞争能力，扩大生产规模，使企业得到财务杠杆效益，获得节税效应，减少货币贬值损失，降低综合资金成本，但负债经营也增加了企业的财务风险。

应正确把握负债的量与度，确定企业的最低资金成本及加强对营运资金的管理等措施以规避财务风险。

在竞争激烈的市场经济条件下，负债经营已成为现代企业的显著特征。

因而企业正确的掌握和认识，以及合理的运用负债经营就显得尤为重要了。

二、上海航空公司负债经营模式分析

上海航空公司于1985年12月登记注册，其中上海市财政投资占73.89%。

2000年11月，上海航空有限公司整体变更设立股份有限公司，注册资本为52100万元。

公司所发行的A股于2002年10月11日在上海证券交易所上市交易。

经营范围主要有：

国内、国际和地区航空客、货、邮运输及代理：

行业相关资料、设备及技术的进口业务；民用航空器及设备、车辆的维修；国内、国际和地区地面、水上客、货运输代理；民用航空人员培训，旅游服务，宾馆业务，航空食品，旅游品的开发和代理。

2006年出现经营性亏损。

2007年度公司营业收入为123亿元，与上年同期相比增加22.82%，但经济效益下滑，亏损5亿元。

2008年度，公司亏损12.49亿元，净资产总额为142亿元，负债总资产达到138亿元，负债率高达97%，2008年12月31日，公司现金流为11亿元，短期贷款加上长期贷款总额达到75亿元，其中短期贷款为49亿元，面临巨大还贷压力。

2009年9月30号，公司亏损1.34亿元。

2010年2月完成退市摘牌。

（一）上航负债经营模式分析

上海航空公司一直以负债经营模式为主，据财务报表显示其经营的几年当中，负债率一直高达90%左右。

这除了反映航空业独有的飞机租赁经营特点外，也说明公司在初创时期规模比较小，只有靠地方政府信用举债经营。

经本人整理，绘制如下表格：

表一 2006——2009部分财务数据

项目

2009-9

2008-12

2007-12

2006-12

资产总额

160629

1421228

1303790

1119854.28

负债总额

1495147

1382498

1139717

910490.31

流动负债总额

101387

974787.9

774895.4

548440.90

长期负债

481502

407670

364686.4

362049.41

所有者权益

110818

38729.86

1641072.4

201821.50

资产负债比率

93.101

97.2749

0.87

0.81

流动比率

0.3453

0.2753

0.3769

0.4458

速动比率

0.3154

0.2429

0.3454

0.3516

表二

长期负债的构成

报告期

2009-9

2008-12

2007-12

2006-12

长期负债

358608.92

253132.47

264493.22

290363.66

长期应付款

103488.87

15088.57

100193.28

71685.76

专项应付款

1449.00

1449.00

长期负债合计

481502.28

407670.04

364686.49

362049.41

以上几年经营的具体状况为：

2006年出现经营性亏损。

2007年度公司营业收入为123亿元，与上年同期相比增加22.82%，但经济效益下滑，亏损5亿元。

2008年度，公司亏损12.49亿元，净资产总额为142亿元，负债总资产达到138

亿元，负债率高达97%，2008年12月31日，公司现金流为11亿元，短期贷款

加上长期贷款总额达到75亿元，其中短期贷款为49亿元，面临巨大还贷压力。

2009年9月