固定收益证券5套题Word格式文档下载.docx

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多选

2、风险具有以下基本特征（ABCD）。

A风险是对事物发展未来状态的看法

B风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性

C风险和不确定性在很大程度上都受到经济主体对相关信息的掌握

D风险使得事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分

4、金融债券按发行条件分为（ABC）。

A普通金融债券B累进利息金融债券C贴现金融债券

8、债券的收益来源包括哪些？

（ABC）

A利息B再投资收入C资本利得

10、中央银行的货币政策包括下列哪些工具？

（ABCD）

A再贴现率B公开市场操作

C存款准备金率D道义劝告

21、通胀化指数债券现金流结构中，本金指数化与利息指数化有哪些区别？

（ABCD）

A每年支付利息不尽相同B发行人实际支付的资金成本不同

C利息指数化结构可以较早获得现金流D适用的债券品种不同

22、为什么通胀指数化债券的发行期限一般比较长？

（ABD）

A债券的期限越长，固定利率的风险越大B期限长能体现通胀指数化债券的优势

D减少了发行短期债券带来的频繁再融资的需要

23、一般来说，货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与普通债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。

如果假设通胀风险溢价不变，而普通债券的名义收益上升，同时通胀指数化债券的实际收益不变，则货币政策当局有可能采取的措施有哪些？

（AB）

A提高利率B提高存款准备金

24、以下哪些是固定利率抵押贷款方式的特点？

（ABC）

A月度还款中，用于偿还按揭贷款本金部分递增B用于偿付利息部分逐月减少

C借款者先于到期日偿还全部或部分贷款会导致提前还款风险

25、从微观来看，资产证券化有哪些经济意义？

（ABCD）

A改善了发行人的资本结构B改善银行的期限管理

C提高了资产的流动性，降低了资产的风险D提供了新的融资渠道

29、期货交易的基本特征包括哪些？

（ABCD）

A标准化合约B盯市制

C保证金制度D逐日结算制

30、期货与期权合约的区别分别体现在哪几个方面？

（ABCD）

二、问答题（每题10分，共40分）

1、试分析金融风险的基本特征。

金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：

（1）客观性：

由于金融业务总是与未来的经济活动相关，即在当前无法完全确定金融业务在将来的收益，而人们对未来的预知能力是有限的，加上信息不对称及信息的非完全性等，使金融活动总是与风险密切相关。

（2）社会性：

金融是经济运行的核心，在社会经济中占有非常重要的地位，有着经济神经中枢的作用。

（3）扩散性：

金融风险的扩散性是指金融风险一旦发生，将不会局限于初始的范围或行业，而会通过如商业银行的信用创造等扩散到相关的其他领域和行业，严重时甚至可能导致全社会的信用和经济危机。

（4）隐蔽性：

由于现代金融业务室建立在信用的基础上，通过信用创造等途径实现的。

2、请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。

浮动利率债券具有利率风险。

虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。

正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。

因为较长的周期导致债券的收益率与市场利率出现差异及出现较大差异的可能性都会增加。

另一方面，一些浮动利率债券的息票利率计算公式中，与基准利率的差值是固定的，但市场要求收益率与基准利率之差却可能会因为各种因素而改变。

3、简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。

（一）预期收益理论的基本命题：

预期假说理论提出了一个常识性的命题：

长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。

预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。

（二）预期假说理论的前提假设：

（1）投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。

（2）收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。

（3）所有市场参与者都有相同的预期。

（4）在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。

（5）金融市场是完全竞争的。

（6）完全替代的债券具有相等的预期收益率。

（三）预期假说理论对收益率曲线形状的解释：

（1）收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。

（2）收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。

（3）当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。

4、什么是通胀指数化债券？

为什么它们的收益小于同类财政证券的收益？

通胀指数化债券是指债券的本金或利息根据某种有效反映通货膨胀变动的指标[如消费者物价指数、零售物价指数、或国内生产总值除数]定期进行调整的浮动债券品种。

普通长期国债的利率是由实际利率、未来通胀预期和通胀风险溢价三部分组成，如果通胀指数化债券所允诺的实际收益和普通债券的实际收益相同，则普通债券的名义收益与通胀指数化债券的实际收益之差就大致等于通胀预期与通胀风险溢价之和。

5、分析通胀指数债券的优势及其缺陷。

通胀指数化债券的优点：

（1）保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化

（2）降低发行人的成本、促进国债顺利发行

（3）提供反通胀政策的激励

（4）为货币政策决策者提供关于实际利率和通胀预期的信息。

通胀指数化债券的不足：

（1）由于是针对部分投资者来设计的债券，可能会因为市场流动性不足而增加财政部的发行成本

（2）所依据的通胀指数具有滞后性

（3）和普通债券一样每半年的利息收入要纳税，此外通胀指数化债券的投资者还被要求每年报告因通货膨胀上升而导致的本金增加。

6、前美联储主席格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：

通过对指数化和未指数化的债务工具市场的常规监控，美联储能够对政策的运行后果作出评估。

你同意他的看法吗？

从TIPS的市场价格中推断通胀预期存在的潜在问题是什么？

答：

不完全同意。

尽管“指数化债券能够对未来通胀率的预期提供信息”的观点基本正确，但想从TIPS的价格和名义债券的价格中提取市场对通胀率的预期却非常复杂。

这是因为：

第一，在指数化债券支付息票和计算应计利息前，必须编制和发布CPI指数，所以，绝大多数指数化债券的价格存在滞后的问题。

滞后限制了ILB预测通胀率的作用。

第二，TIPS的税收政策将影响TIPS的定价和收益率。

第三，在具有相同期限的普通债券和TIPS之间，还存在一个各自市场的流动性的问题。

7、投资TIPS的潜在风险是什么？

影响提前偿付的因素有：

（1）市场利率；

（2）市场利率的历史路径；

（3）季节性因素；

（4）抵押贷款的年龄；

（5）住房价格；

（6）抵押贷款期限；

（7）宏观经济状况。

提前还款风险的种类包括扩张风险和收缩风险。

8、预制房屋支持债券的现金流包括哪几部分？

为什么由于再融资导致的提前偿付对预制房屋贷款不重要。

现金流包括利息、计划本金偿还额，以及提前还款。

提前还款的速度之所以稳定，原因有以下几点：

（1）贷款余额一般较小，因而再融资带来的资金结余并不明显；

（2），对移动房屋的折旧率的规定使得在前几年的折旧额大于偿还贷款的金额，这就使得为贷款再融资更加困难；

（3）借款人的信用质量一般较低，所以通过再融资获得资金比较困难。

9、在中长期利率期货中，空方有哪些选择权？

为什么要给予他们这些选择权？

（1）品种选择权：

选择具体交割债券，空方在交割时可以使用任何一种芝加哥交易所认可的可接受债券来进行交割。

（2）交付日选择权：

是指空方可以在合约到期的交割月内选择对自己有利的日期进行交割。

如果是9月份到期的期货合约，空方可以选择9月份的任何一个营业日向多方交割债券。

（3）野卡选择权：

在空方确定了具体的交割日期后，还可以选择该天内对自己有利的时段来进行债券的交割。

给予空方这些选择权，使得最终可交割的债券不止一个，多方也不知道最后交割的债券和交割的时间，从而避免了多方操纵单一债券的市场价格来进行盈利，也有利于整个债券市场的平稳发展。

10、画图并说明看涨/看跌期权多空双方的期权价值及净损益

由于期权多头只有到期选择执行期权的权力，而没有必须执行的义务，而期权只有对多头来说是实值期权时，才会被执行，否则就会到期自然失效。

所以对于看涨期权的多头来说，期权到期价值为：

max（

-

，0），也就是现价与执行价的差与0的较大者；

对于看跌期权的多头来说，期权到期价值为：

，0），也就是执行价与现价的差与0的较大者。

由于期权是零和交易，所以期权空头的期权价值与多头正好相反。

如果再考虑到期权费，就可以得到期权多空双方的净损益，其中多方的净损益为期权价值减去期权费，期权空方的净损益为期权价值加上期权费。

其图示如下：

11、利率期权有哪几种细分类型，请简单介绍一下。

（1）债券期权：

债券期权是以债券，尤其是中长期国债为基础资产的期权。

（2）短期利率期权：

以短期市场利率为标的资产的期权。

（3）期货期权：

期货期权是以期货合约为标的资产的期权，看涨期货期权给与持有者以一个固定的期货价格成为期货合约的多头的权力，也就是赋予期权持有人可以在期权到期前以一定价格买入期货合约的权力。

（4）互换期权：

互换期权是以互换合约为标的资产的期权，指期权多方在支付空方相应的期权费后，就获得了在未来特定时间以某一约定的固定利率进入互换合约的权力。

（5）利率上限和下限：

利率上限赋予了期权持有者在期权期限内只要基准利率上升超过某一协议利率时，就有权获得空头支付的一定名义本金上的基准利率与协议利率的利息差额。

12、影响期权价值的因素有哪些？

期权价格的影响因素主要有六个，它们是标的资产的市场价格、期权的协议价、期权的有效期、标的资产的波动率、无风险利率和标的资产的收益率等，他们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权价格。

（一）标的资产的市场价格与期权的协议价格

由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。

（二）期权的有效期

对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。

（三）标的资产价格的波动率

标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标，它是期权定价模型中最重要的变量。

（四）无风险利率

无风险利率对期权价格的影响不是那么直接。

（五）标的资产的收益

由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。

三、计算题（每大题里面的每小题5分，共40分）

1、2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。

求：

（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。

（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。

（3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？

（4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？

答

（1）债券实际年利率＝（1＋8％/2）^2－1＝8.16％

每次发放的利息＝100×

8％/2＝4（元）

利息现值＝4/（1＋4％）＋4/（1＋8％）＋4/（1＋12％）＋4/（1＋16％）＋4/（1＋20％）＋4/（1＋24％）＝3.846＋3.704＋3.571＋3.448＋3.333＋3.226＝21.13（元）

（2）债券价值＝4×

（P/A，5％，6）＋100×

（P/S，5％，6）＝20.30＋74.62＝94.92（元）

（3）2008年7月1日债券价值＝4×

（P/A，6％，4）＋100×

（P/S，6％，4）＝13.86＋79.21＝93.07（元）

该债券应该购买。

（4）4×

（P/S，i/2，1）＋104×

（P/S，i/2，2）＝97

i＝12％时：

4×

（P/S，6％，1）＋104×

（P/S，6％，2）＝3.77＋92.56＝96.33

i＝10％时：

（P/S，5％，1）＋104×

（P/S，5％，2）＝3.81＋94.33＝98.14

利用内插法：

（i－10％）/（12％－10％）＝（98.14－97）/（98.14－96.33）

解得，i＝11.26％

2、C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期时一次还本。

要求：

答（l）发行价=100*（P/A,9%,5）+1000*（P/S,9%,5）

=100*3.8897+1000*0.6499

=388.97十649.90

=1038.87（元）

（2）用9%和8%试误法求解:

V（9%）=100*（P/A,9%,4）十1000*（P/S,9%,4）

=100*3.2397+1000*0.7084

=1032.37（元）

V（8%）=100*（P/A,8%,4）十1000*（P/S,8%,4）

=100*3.3121+1000*0.7350

=1066.21（元）

插补法求解:

（3）900=1100/（l+i）

1+i=1100/900=1.2222

跌价后到期收益率=22.22%

（4）现金流入期望值=550

　　=550变化系数=550/550=1

要求收益率K=无风险收益率+风险附加=无风险收益率+风险报酬率×

变化系数=8%+0.15×

1=23%债券价值V=550/（1+23%）=447.15元

3、一个抵押贷款组合如下：

贷款

贷款金额（$）

贷款利率（%）

剩余期限（月）

1

215,000

6.75

200

2

185,000

7.75

185

3

125,000

7.25

192

4

100,000

7.00

210

5

200,000

6.50

180

总计

825,000

试计算

（1）加权平均贷款利率；

（2）加权平均贷款期限。

比重（%）

WAC（%）

WAM

26.06

1.7591

52.12

22.42

1.7379

41.48

15.15

1.0985

29.09

12.12

0.8485

25.45

24.24

1.5758

43.64

100.00

7.02

191.79

WAC=7.02%，WAM=192

4、假设某种资产支持证券的结构如下：

优先级

$220,000,000

次级1

$50,000,000

次级2

$30,000,000

基础担保品价值为$320,000,000。

次级2作为第一损失的债券类别。

（1）这种结构中的超额抵押价值是多少？

（2）如果违约损失为$15,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（3）如果违约损失为$35,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（4）如果违约损失为$85,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

（5）如果违约损失为$110,000,000，则各个类别的债券分别损失金额是多少？

4、

（1）超额抵押价值=320,000,000－（220,000,000＋50,000,000＋30,000,000）=20,000,000

（2）损失被超额抵押吸收。

各个类别的债券都不会损失。

总损失（$）

（3）35百万

15百万

（4）85百万

35百万

30百万

（5）110百万

10百万

50百万

5、一家保险公司必须在1年后向客户支付1000万元且在5年后支付4000万元。

该公司的收益率先在2%时是平的。

（1）如果该公司想向客户全部资助和免疫债务，一次发行零息债券，它必须购买什么样久期的债券？

（2）那种零息债券的面值和市场价值是什么样的？

、

t

CF

PV（CF）

权重（w）

w*t

10

9.09

0.786

2.48

0.214

1.070

11.57

1.0

1.856

（1）D=1.856年=零息票债券要求的期限。

（2）零息票债券的市场价值一定为1157万元，与债务的市场价值相等。

因此，面值一定为1157×

（1.10）1.856=1381万元。

6、某银行交易员在某交易日快结束时持有5年期公司债券面值100万元，票面利率为6.9%（半年支付），价格为平价。

该债券流动性很差，因此出售该债券会遭受很大的损失。

而隔夜持有该债券也有很大风险，因为市场利率上升可能性比较大，该银行交易员卖空流动性很强的国债来对冲风险。

具体情况是，市场中有下面的债券：

10年期，利率为8%，价格P=1109（面值1000元）

3年期，利率为6.3%，价格P=1008.1（面值1000元）

6、计算步骤：

第一，计算被避险债券的修正久期

第二，计算卖空债券的修正久期

第三，计算避险系数

问题

（1）：

对于5年期公司债券而言，票面利率6.9%（半年支付），平价交易。

因此y=6.9%，修正久期D*=4.1688

对于10年期国债而言，票面利率8%，价格1109，因此y=6.5%，修正久期D*=7.005

对于3年期国债而言，票面利率6.3%，价格1008.1，因此y=6%，修正久期D*=2.7

设10年期国债卖空数量为N10，需满足：

7.005×

N10=100万×

4.1688

N10=593861.5

设3年期国债卖空数量为N3，需满足：

2.7×

N3=100万×

N3=1544000

问题

（2）：

该银行交易员在了结卖空头寸后的交易结果如下：

5年期公司债券的到期收益率上升到7.9%，价格下降到959.344元（面值1000元）。

投资者损失了40656元，即

100万×

（1-0.959344）=40656元

10年期国债的到期收益率上升到7.5%，价格下跌到1034.74元（面值为1000元）。

相当于原来价格的93.3%（1034/1109）。

卖空10年期国债实现的收益为39788.7，即

593861×

（1-0.933）=39788.7（元）

3年期国债的到期收益率上升到7%，价格为981.35元（面值1000元）。

相当于原来价格的97.346%（981.35/1008.1）。

卖空3年期国债实现的收益是41070元，即

1544000×

（1-0.97346）=41070（元）

问题（3）：

设W10为10年期国债卖空的比重，W3为了避险，资产和负债的持续期应该相等，即：

W10×

7.005+（1-W10）×

2.7=4.1688

W10=34.12%，W3=65.78%

10年期国债卖空的比重为34.12%，价值为34.12万元，3年期国债卖空的比重为65.78%，价值为65.78万元。

7、一个面值为10万美元的中长期利率期货，某一可交割债券的剩余期限为15年9个月，息票率为7%，每半年付息，该期货报价为110-17。

求

（1）该可交割债券的转换系数；

（2）该债券的实际交割价格。

8、某投资者买入一执行价格为50美元的看涨期权，支付期权费3美元。

（1）分别计算当到期日标的资产价格为48美元、52美元、55美元时，该期权的到期日价值及该投资者的到期净损益，并说明期权是平值期权、实值期权还是虚值期权？

（2）对于该期权的空头来说，以上结果又是怎样的？

8、多头：

标的资产到期价格

期权性质

期权到期日价值

多头净损益

48

虚值期权

-3

50

平值期权

52

实值期权

-1

55

空头：

-2

-5