企业短信行业梦网集团分析报告Word格式.docx

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净利润也从2012年的2411万快速提升至2016年的2.58亿，4年CAGR为81%。

公司明晰的市场定位、优秀的公司治理在完成资产重组后进一步显现。

资产剥离渐完成，大股东持股比例稳步提升，夯实长远发展基础。

自2015年9月公司完成对梦网科技并购以来，公司逐步对传统亏损电力电子业务进行剥离。

截止2017年上半年，上市公司体内仅有业务前景较好的SVC等变频传动业务，传统亏损电力资产业务的剥离将大幅减轻公司负担。

同时，梦网实际控制人余文胜通过股权受让及增持等方式，目前持股比例已提升至19.03%，并成为上市公司董事长兼总经理，公司发展基础已逐步夯实。

企业短信需求不断提升，智能短信加速业务发展。

2013年以来伴随微信等应用的快速兴起，个人短信市场逐步萎缩。

但相对于微信等通信工具短信在身份强绑定、传输实时性、效率、覆盖人群等方面优势明显，伴随着移动互联网、金融信息化、物流信息化需求的不断提升，企业短信整体市场空间稳步提升，作为行业龙头公司市占率仅不到10%。

同时智能短信的出现也加速拓展短信商业模式，并加速提升企业短信发展空间。

公司作为企业短信行业领导者，业务发展进一步加速。

云通信战略全面打通企业通信能力，打开公司长远发展空间。

伴随云计算市场需求的不断提升，强大的通信能力成为企业SAAS业务发展的重要支撑。

公司以强大的企业短信能力为依托，目前已构建短信、数据流量、语音、视频等全方面云通信及数据能力。

美国云通信公司Twilio自成立以来业务快速发展，并有力支撑Uber、Airbnb等互联网巨头的业务发展。

伴随国内云计算业务的加速发展，公司的云通信业务也有望加速打开公司的成长空间。

一、企业短信行业龙头，股权关系逐步理清发展提速

梦网科技是国内领先的移动互联网运营支撑服务商，成立以来，公司业务快速发展。

2015年9月，荣信股份发行股份以29亿元并购梦网科技100%股权。

进入上市公司以来，梦网科技业务快速发展；

同时上市公司传统亏损业务逐步剥离，股权关系进一步理清，公司业务发展有望步入快车道。

1、企业短信行业龙头，资产注入上市公司发展提速

2001年，梦网科技成立并快速推出短信平台接入业务；

2006年公司由信息产业部批准全网SP公司，推出彩信系列产品。

随后，公司进一步调整商业模式，加强与运营商合作运营，加速在企业短信、彩信、企业移动信息平台等领域加速发展。

2013年，公司荣获中国移动集团政企客户一级代理商证书，并荣膺“2013年中国行业信息化最具影响力奖”。

2014年梦网科技完成股份制改制，并于2015年9月实现和荣信股份重组上市。

交易方案中，梦网科技估值约为29亿，其中股份对价22.2亿，发行价格7.94元/股；

现金对价6.9亿元，上海域鸿、孙慧参与非公开募资，发行价格9.16元/股。

梦网科技承诺2015年扣非归母净利润分别不低于1.64亿，2015-2016年扣非归母净利润不低于4.01亿元。

2015年公司完成扣非归母净利润2.1亿，2016年完成2.53亿，超额完成业绩承诺要求。

发行完毕后，梦网科技实际控制人余文胜持股比例14.81%，成为上市公司单一最大股东。

荣信股份原董事长左强及一致行动人深港产学研、松禾成长合计持股超过16.81%，为上市公司实际控制人。

从2015年至今，梦网科技董事长余文胜持股比例逐步上升，目前已成为上市公司实际控制人。

由于原电力业务不断亏损并逐步剥离，原荣信股份董事长左强持股比例不断下降。

与此同时，2015年参与发行的天图兴瑞、深圳鹏信等股份不断减持，目前所持比例已经较低。

2012年以来，梦网科技业务快速发展，年短信发送量已经从2012年的70亿条快速上升至2016年的400亿条以上。

2012年，公司营业收入为2.75亿元，2016年公司营业收入14.35亿，4年CAGR为51%；

公司净利润也从2012年的2411万快速提升至2016年的2.58亿，4年CAGR为81%。

近两年来，公司积极在流量经营、音视频、云通信等领域加大布局，2017年上半年梦网科技营收8.33亿，同比30%；

归母净利润1.56亿，同比8.35%。

目前公司企业短信业务仍然保持高速增长，伴随着新兴业务逐步进入收获期，公司业务发展有望进一步加快。

2、电力不良资产剥离逐步完成，股权结构进一步完善

电力电子业务是公司的传统发展主业，近年来面临竞争压力加大等问题，2014年公司营收9.28亿，同比-29.73%；

归母净利润-2.58亿，同比-439.76%。

自2015年梦网科技完成资产重组以后，公司逐步将传统的不良电力电子业务剥离，并获得了一定的投资收益。

截止2017年上半年，上市公司体内不良电力电子资产已基本剥离完毕，上市公司体内仅剩余新疆荣信节能电器公司100%和上海地澳自动化55%的股权。

公司剩余电力子公司在变频传动等领域技术实力突出，目前正处于业务加速发展期。

在传统不良资产逐步剥离后，公司业务结构将得到明显改善。

我们认为公司也将轻装上阵，并加速向移动互联网运营支撑服务主业方向发展。

2015年9月上市公司完成重大资产重组，梦网科技并入上市公司，梦网科技董事长余文胜成为上市公司最大单一股东，持股比例为14.81%。

2017年以来，董事长不断提升所持有上市公司股份：

1.3月，基于电力资产持续亏损、公司加大向移动互联网转型背景，余文胜先生受让左强1.62%，深港产学研0.41%股权，上市公司实际控制人变更为现任董事长余文胜，增持后合计持股比例上升至17.07%。

2.7月，董事长余文胜分三次增持0.31%股权，同时成为上市公司总经理。

3.10月16日，因借款及股权质押等原因，前荣信董事长左强1.65%股权被强制划转，董事长余文胜持股比例进一步上升至19.03%。

在传统电力电子业务加速剥离，现任董事长股权比例不断上升背景下，公司长期发展基础进一步夯实。

2017年7月21日，公司公布回购预案，拟以不低于人民币1亿元，不超过人民币1.8亿元实行股票回购，回购股份将作为股权激励计划股份来源。

截止10月31日，公司回购股份1049万股、耗资1.19亿元，回购均价11.34元（高于11月13日收盘价11.14元）。

伴随股份回购的逐步完成，我们预计后续公司股权激励也将逐步推进，并有力促进公司长远发展。

二、企业短信需求不断提升，智能短信加速提升业务需求

企业短信作为专门针对集团客户推出的信息类业务，有效的融合了三大运营商的短信平台，具有方便、快捷、高效、低廉等特点，也是企业商务通讯的重要通讯工具。

近年来，经历了垃圾短信市场整顿、在物流及移动互联网行业爆发背景下，企业短信业务保持持续稳定增长。

与此同时，智能短信应用也逐步出现，公司作为企业短信的行业龙头，有望充分受益于行业需求的提升，并借助自身领先的管理优势，持续扩大市场份额。

1、市场份额稳步提升，行业龙头地位突出

短信息作为手机通信的重要方式，自2000年开始在国内快速发展。

以占据国内短信80%以上份额的中国移动为例，2005年中国移动的短信发送量2496亿条，2012年中国移动的短信发送量达到峰值约为7445亿条，7年CAGR为17%。

2013年以来，伴随微信等应用的快速兴起，个人短信需求快速下滑，也导致短信整体发送量下滑。

2014-2016年中国移动短信发送量分别为6114亿条（-16.71%）、5599亿条（-8.42%）、5424亿条（-3.13%）。

2017年上半年，中国移动短信发送总量为2642亿条，同比-1.16%，降幅进一步缩窄。

从全国短信月度发送数据来看，短信发送量月度降幅在2015年达到最大，降幅超过10%。

之后降幅逐步缩窄，2017年前8个月，有3个月的企业短信发送量同比上升，短信整体发送量触底趋势进一步明朗。

目前市面的短信主要分为三类：

1.点对点短信：

主要是个人对个人之间，伴随微信等应用兴起呈下滑趋势；

2.垃圾短信：

骚扰类等短信，目前经历整治，所占比重已很低；

3.行业短信：

企业客户方便与消费者沟通的短信，具有方便、快捷、高效、低廉等特点，为企业与员工、企业与客户之间提供了方便，呈逐步上升趋势。

根据工信部统计，虽然目前整体短信总量呈逐步下滑趋势，但下滑速度已明显放缓。

同时短信总量下滑的主要原因还是在2014年垃圾短信经整治后的大幅下滑，以及个人点对点短信的持续下滑。

而伴随互联网应用的不断兴起，行业短信需求呈现出稳步增长的态势。

相较于微信等社交通信工具，短信仍具有其无可比拟的优势：

1.身份验证属性：

短信与手机号码（实名制）实现强绑定，保障信息安全性；

2.传输实时性：

短信能够在2G网络下快速传输，而社交软件等对网络要求更高；

3.效率更高：

相对于社交软件上人群众多、消息来源过广，短信来源相对简单；

4.适用群体更广：

短信是手机自带的重要通信功能，操作相对简单。

伴随行业短信需求的不断提升，相关行业龙头的收入和利润均呈现出快速增长态势。

2012年-2016年，梦网科技营收由2.75亿快速提升至14.35亿，累计增幅高达422%；

国都互联营收由2.42亿提升至9.64亿，累计增幅298%；

创世漫道营收由2.01亿提升至4.86亿，累计增幅142%；

亿美软通营收由3.16亿提升至4.52亿，累计增幅43%。

梦网科技、国都互联、创世漫道、亿美软通也先后并入相关上市公司。

净利润方面来看，2012-2016年，梦网科技的净利润快速由2411万提升至2.58亿，累计增幅872%；

国都互联净利润由2049万提升至1.22亿，累计增幅498%；

创世漫道净利润由4759万提升至8744万，累计增幅84%；

亿美软通净利润由2091万提升至7369万，累计增幅252%。

比较而言，梦网科技的收入和净利润增速明显超过行业，梦网科技也快速成长为企业短信领域的行业龙头。

目前梦网科技董事长已逐步成为上市公司的实际控制人，后续发展优势也将进一步显现。

2、业务新模式不断涌现，业务发展提速

基于短信身份绑定更强、传送更实时、效率更高、使用更广等特点，短信仍然是企业客户的优先选择之一。

尤其是在个人金融信息通知、验证码、关键信息传递等方面，伴随着移动互联网、金融信息化的不断兴起、快递等行业的快速发展，短信应用需求持续提升。

与此同时，国内以小源科技、泰迪熊移动为代表的相关公司进一步挖掘短信价值，推出了智能短信等相关业务。

相比于传统短信，智能短信模块化提取短信关键信息，并突出重点提示相关内容，进一步方便了客户使用。

智能短信的推出进一步放大了短信价值，其主要有以下3大特点：

1.重新定义短信：

让短信具有高颜值，快捷便利传送信息；

2.双向互动：

让短信成为流量入口，进一步提升短信价值；

3.情景智能：

由短信构建服务场景，全面打开短信发展空间。

行业领导者小源科技自成立以来快速发展，并于2015年及2016年先后完成A轮7000万及B轮数千万美元融资。

其智能短信平台信析宝合作手机厂家已超过40余家，包含华为、三星、中兴、酷派等多家领先手机厂家，覆盖终端用户超过4亿。

在方便客户手机短信使用体验的同时，也进一步打开了企业短信的发展空间。

三、云通信业务全面布局，打开长远发展空间

伴随企业SAAS服务应用的快速推广，各类企业对于软件及行业应用的通信能力需求不断提升。

由于运营商目前提供的语音、短信、流量等服务仍相对分立，一般企业客户很难自己来解决企业软件的通信能力。

此外国内企业还面临不同终端客户不同运营商网络的问题，这也导致云通信的需求快速提升。

1、云通信空间广阔，市场需求快速提升

相对于传统通信从不同渠道获取不同通信能力的方式，云通信将通信功能云化，为客户提供统一、全面的通信能力解决方案。

相对于底层的IAAS设施、以及上层的SAAS行业应用，云通信通过软件内嵌API、SDK的形式将通信功能融入到企业软件中，并主要以PAAS形式向应用开发者提供通信服务。

借助云通信服务，企业客户可以更加便捷的嵌入各类通信服务，而不用承担传统通信服务所需要技术研发、管理运营等费用；

从而可以更专注自身核心能力的开发。

降低企业成本、提升沟通效率也是云通信价值的核心体现。

2010年以来，伴随移动互联网的快速普及、视频应用的加速推广，国内流量使用呈现出爆发式增长态势。

2016年移动互联网接入流量消费高达93.6亿G，同比增长123.7%；

全年月户均移动互联网接入流量达到772M，同比增长98.3%。

而移动流量业务也逐步成为运营商收入的主要来源，2016年运营商非话音业务收入占比由2015年的69.5%快速提升至75.0%；

移动数据及互联网接入业务占电信业务收入的比重也由上年的26.9%提升至36.4%。

在运营商流量收入占比不断提升背景下，把握流量增长契机，进一步加速业务发展也成为移动互联网支撑服务企业发展的重点。

2015年以来，梦网科技着力拓展流量经营等业务，2016年12月公司获得交通银行5400万流量大单。

流量业务的推进也将有力完善公司业务板块，夯实公司在云通信业务板块的综合实力，并加速业务的发展。

近年来，云计算逐步成为行业关注的重点，在优化企业信息资源配臵的同时，全球云计算行业迎来快速发展。

2015年以IAAS、PAAS、SAAS为代表的典型云服务市场规模达到522美元，增速20.6%；

预计2020年将达到1435.3亿美元，年复合增速22%。

伴随云计算业务的快速增长，以云通信为代表的PAAS业务需求也有望快速提升，发展空间将加速打开。

梦网科技基于短信方面的优势能力，加速拓展语音、流量、视频等云通信能力，目前已经形成信息、流量、音视频、物联网四大核心板块，并加速向融合通信、流量服务、移动办公、移动金融等多领域拓展应用。

以短信（用于身份验证和业务通知）、语音（隐私通话和分布式呼叫）、互联网云通信（帮助各类APP集成应用内社交与直播互动）的方式帮助企业快速搭建商业沟通和企业IM能力。

伴随云通信需求的不断提升，容联、云之讯等公司加速云通信业务布局，并为阿里巴巴、腾讯、XX等多家互联网提供云通信服务。

2017年10月13日，阿里巴巴在杭州云栖大会上发布阿里云通信2.0版本，在语音、短信、流量、隐私保护等八大通信能力上全面升级。

伴随云计算的加速发展以及相关行业巨头的拉动，云通信服务的市场空间有望加速打开。

与此同时，海外云通信业务发展迅速，美国云通信公司Twilio于2016年成功上市，目前市值高达27亿美金，并覆盖了Uber、Airbnb、WhatsApp等优质互联网客户。

2、美股Twilio云通信业务快速发展

美股Twilio于2016年6月在纳斯达克上市，是2006年唯一申请上市的硅谷独角兽创业公司。

Twilio作为全球云通信行业的领导者，公司主要为客户（APP和Web应用开发者）提供通信能力的API接口，服务包括Uber、WhatsApp、Airbnb在内的全球客户。

从其业务发展历程中可以清晰看出Twilio从单一的语音接口业务起家，逐渐发展出包含SMS、MMS、VoIP、视频的多方位通信业务。

上市后，Twilio向通信互联网化发展的步伐愈加清晰。

2013年Twilio收入仅为0.50亿美金，2016年公司收入快速提升到2.77亿美金，2013-2016年复合增速77%。

虽然目前仍是亏损，但伴随收入规模不断提升，公司的毛利率由2013年的48.18%提升至56.54%，净利率由-53.79%提升至-14.90%。

2017年上半年，Twilio实现营收1.83亿美元，同比47.95%；

归母净利润-0.21亿美元。

伴随业务种类的不断丰富和收入规模的加速提升，公司长期发展趋势也被投资机构一致看好，目前市值约为27亿美金。

四、盈利预测

1、移动信息即时通信业务：

受个人短信市场需求大幅下降影响，整体短信发送量在逐步下降，但企业短信市场受益于金融信息化、物流信息化等需求刺激仍保持稳定增长；

同时公司作为行业龙头企业，2015年以来增速明显高于行业（2015-2017年上半年增速分别为75%、45%、30%），后续市场份额有望获得持续提升；

2、电能及电力安全业务：

根据公司公告，7月初传统电力电子业务（荣信汇科）已剥离，17年并表约半年，18年起不再并表；

3、其他移动通信服务：

目前云计算需求不断增长，对于云通信需求也在快速提升，预计公司该项业务将保持持续高速增长，并成为公司收入利润增长强劲推力。