企业短信行业梦网集团分析报告Word格式.docx

1、净利润也从2012 年的2411 万快速提升至2016 年的2.58 亿，4 年CAGR 为81%。公司明晰的市场定位、优秀的公司治理在完成资产重组后进一步显现。资产剥离渐完成，大股东持股比例稳步提升，夯实长远发展基础。自2015年9 月公司完成对梦网科技并购以来，公司逐步对传统亏损电力电子业务进行剥离。截止2017 年上半年，上市公司体内仅有业务前景较好的SVC 等变频传动业务，传统亏损电力资产业务的剥离将大幅减轻公司负担。同时，梦网实际控制人余文胜通过股权受让及增持等方式，目前持股比例已提升至19.03%，并成为上市公司董事长兼总经理，公司发展基础已逐步夯实。企业短信需求不断提升，智能短信

2、加速业务发展。2013 年以来伴随微信等应用的快速兴起，个人短信市场逐步萎缩。但相对于微信等通信工具短信在身份强绑定、传输实时性、效率、覆盖人群等方面优势明显，伴随着移动互联网、金融信息化、物流信息化需求的不断提升，企业短信整体市场空间稳步提升，作为行业龙头公司市占率仅不到10%。同时智能短信的出现也加速拓展短信商业模式，并加速提升企业短信发展空间。公司作为企业短信行业领导者，业务发展进一步加速。云通信战略全面打通企业通信能力，打开公司长远发展空间。伴随云计算市场需求的不断提升，强大的通信能力成为企业SAAS 业务发展的重要支撑。公司以强大的企业短信能力为依托，目前已构建短信、数据流量、语音、

3、视频等全方面云通信及数据能力。美国云通信公司Twilio 自成立以来业务快速发展，并有力支撑Uber、Airbnb 等互联网巨头的业务发展。伴随国内云计算业务的加速发展，公司的云通信业务也有望加速打开公司的成长空间。一、企业短信行业龙头，股权关系逐步理清发展提速梦网科技是国内领先的移动互联网运营支撑服务商，成立以来，公司业务快速发展。2015 年9 月，荣信股份发行股份以29 亿元并购梦网科技100%股权。进入上市公司以来，梦网科技业务快速发展；同时上市公司传统亏损业务逐步剥离，股权关系进一步理清，公司业务发展有望步入快车道。1、企业短信行业龙头，资产注入上市公司发展提速2001 年，梦网科技

4、成立并快速推出短信平台接入业务；2006 年公司由信息产业部批准全网SP 公司，推出彩信系列产品。随后，公司进一步调整商业模式，加强与运营商合作运营，加速在企业短信、彩信、企业移动信息平台等领域加速发展。2013 年，公司荣获中国移动集团政企客户一级代理商证书，并荣膺“2013 年中国行业信息化最具影响力奖”。2014 年梦网科技完成股份制改制，并于2015 年9 月实现和荣信股份重组上市。交易方案中，梦网科技估值约为29 亿，其中股份对价22.2 亿，发行价格7.94 元/股；现金对价6.9 亿元，上海域鸿、孙慧参与非公开募资，发行价格9.16 元/股。梦网科技承诺2015 年扣非归母净利润

5、分别不低于1.64 亿，2015-2016 年扣非归母净利润不低于4.01 亿元。2015 年公司完成扣非归母净利润2.1 亿，2016 年完成2.53 亿，超额完成业绩承诺要求。发行完毕后，梦网科技实际控制人余文胜持股比例14.81%，成为上市公司单一最大股东。荣信股份原董事长左强及一致行动人深港产学研、松禾成长合计持股超过16.81%，为上市公司实际控制人。从2015 年至今，梦网科技董事长余文胜持股比例逐步上升，目前已成为上市公司实际控制人。由于原电力业务不断亏损并逐步剥离，原荣信股份董事长左强持股比例不断下降。与此同时，2015 年参与发行的天图兴瑞、深圳鹏信等股份不断减持，目前所持比

6、例已经较低。2012 年以来，梦网科技业务快速发展，年短信发送量已经从2012 年的70 亿条快速上升至2016 年的400 亿条以上。2012 年，公司营业收入为2.75 亿元，2016 年公司营业收入14.35 亿，4 年CAGR 为51%；公司净利润也从2012 年的2411 万快速提升至2016 年的2.58 亿，4 年CAGR 为81%。近两年来，公司积极在流量经营、音视频、云通信等领域加大布局，2017 年上半年梦网科技营收8.33 亿，同比30%；归母净利润1.56 亿，同比8.35%。目前公司企业短信业务仍然保持高速增长，伴随着新兴业务逐步进入收获期，公司业务发展有望进一步加快

7、。2、电力不良资产剥离逐步完成，股权结构进一步完善电力电子业务是公司的传统发展主业，近年来面临竞争压力加大等问题，2014 年公司营收9.28 亿，同比-29.73%；归母净利润-2.58 亿，同比-439.76%。自2015 年梦网科技完成资产重组以后，公司逐步将传统的不良电力电子业务剥离，并获得了一定的投资收益。截止2017 年上半年，上市公司体内不良电力电子资产已基本剥离完毕，上市公司体内仅剩余新疆荣信节能电器公司100%和上海地澳自动化55%的股权。公司剩余电力子公司在变频传动等领域技术实力突出，目前正处于业务加速发展期。在传统不良资产逐步剥离后，公司业务结构将得到明显改善。我们认为公

8、司也将轻装上阵，并加速向移动互联网运营支撑服务主业方向发展。2015 年9 月上市公司完成重大资产重组，梦网科技并入上市公司，梦网科技董事长余文胜成为上市公司最大单一股东，持股比例为14.81%。2017 年以来，董事长不断提升所持有上市公司股份：1. 3 月，基于电力资产持续亏损、公司加大向移动互联网转型背景，余文胜先生受让左强1.62%，深港产学研0.41%股权，上市公司实际控制人变更为现任董事长余文胜，增持后合计持股比例上升至17.07%。2. 7 月，董事长余文胜分三次增持0.31%股权，同时成为上市公司总经理。3. 10 月16 日，因借款及股权质押等原因，前荣信董事长左强1.65%

9、股权被强制划转，董事长余文胜持股比例进一步上升至19.03%。在传统电力电子业务加速剥离，现任董事长股权比例不断上升背景下，公司长期发展基础进一步夯实。2017 年7 月21 日，公司公布回购预案，拟以不低于人民币1 亿元，不超过人民币1.8 亿元实行股票回购，回购股份将作为股权激励计划股份来源。截止10月31 日，公司回购股份1049 万股、耗资1.19 亿元，回购均价11.34 元（高于11 月13 日收盘价11.14 元）。伴随股份回购的逐步完成，我们预计后续公司股权激励也将逐步推进，并有力促进公司长远发展。二、企业短信需求不断提升，智能短信加速提升业务需求企业短信作为专门针对集团客户推

10、出的信息类业务，有效的融合了三大运营商的短信平台，具有方便、快捷、高效、低廉等特点，也是企业商务通讯的重要通讯工具。近年来，经历了垃圾短信市场整顿、在物流及移动互联网行业爆发背景下，企业短信业务保持持续稳定增长。与此同时，智能短信应用也逐步出现，公司作为企业短信的行业龙头，有望充分受益于行业需求的提升，并借助自身领先的管理优势，持续扩大市场份额。1、市场份额稳步提升，行业龙头地位突出短信息作为手机通信的重要方式，自2000 年开始在国内快速发展。以占据国内短信80%以上份额的中国移动为例，2005 年中国移动的短信发送量2496 亿条，2012 年中国移动的短信发送量达到峰值约为7445 亿条

11、，7 年CAGR 为17%。2013 年以来，伴随微信等应用的快速兴起，个人短信需求快速下滑，也导致短信整体发送量下滑。2014-2016 年中国移动短信发送量分别为6114 亿条（-16.71%）、5599 亿条（-8.42%）、5424 亿条（-3.13%）。2017 年上半年，中国移动短信发送总量为2642 亿条，同比-1.16%，降幅进一步缩窄。从全国短信月度发送数据来看，短信发送量月度降幅在2015 年达到最大，降幅超过10%。之后降幅逐步缩窄，2017 年前8 个月，有3 个月的企业短信发送量同比上升，短信整体发送量触底趋势进一步明朗。目前市面的短信主要分为三类：1. 点对点短信：

12、主要是个人对个人之间，伴随微信等应用兴起呈下滑趋势；2. 垃圾短信：骚扰类等短信，目前经历整治，所占比重已很低；3. 行业短信：企业客户方便与消费者沟通的短信，具有方便、快捷、高效、低廉等特点，为企业与员工、企业与客户之间提供了方便，呈逐步上升趋势。根据工信部统计，虽然目前整体短信总量呈逐步下滑趋势，但下滑速度已明显放缓。同时短信总量下滑的主要原因还是在2014 年垃圾短信经整治后的大幅下滑，以及个人点对点短信的持续下滑。而伴随互联网应用的不断兴起，行业短信需求呈现出稳步增长的态势。相较于微信等社交通信工具，短信仍具有其无可比拟的优势：1. 身份验证属性：短信与手机号码（实名制）实现强绑定，保

13、障信息安全性；2. 传输实时性：短信能够在2G 网络下快速传输，而社交软件等对网络要求更高；3. 效率更高：相对于社交软件上人群众多、消息来源过广，短信来源相对简单；4. 适用群体更广：短信是手机自带的重要通信功能，操作相对简单。伴随行业短信需求的不断提升，相关行业龙头的收入和利润均呈现出快速增长态势。2012 年-2016 年，梦网科技营收由2.75 亿快速提升至14.35 亿，累计增幅高达422%；国都互联营收由2.42 亿提升至9.64 亿，累计增幅298%；创世漫道营收由2.01 亿提升至4.86 亿，累计增幅142%；亿美软通营收由3.16 亿提升至4.52 亿，累计增幅43%。梦网

14、科技、国都互联、创世漫道、亿美软通也先后并入相关上市公司。净利润方面来看，2012-2016 年，梦网科技的净利润快速由2411 万提升至2.58 亿，累计增幅872%；国都互联净利润由2049 万提升至1.22 亿，累计增幅498%；创世漫道净利润由4759 万提升至8744 万，累计增幅84%；亿美软通净利润由2091 万提升至7369 万，累计增幅252%。比较而言，梦网科技的收入和净利润增速明显超过行业，梦网科技也快速成长为企业短信领域的行业龙头。目前梦网科技董事长已逐步成为上市公司的实际控制人，后续发展优势也将进一步显现。2、业务新模式不断涌现，业务发展提速基于短信身份绑定更强、传送

15、更实时、效率更高、使用更广等特点，短信仍然是企业客户的优先选择之一。尤其是在个人金融信息通知、验证码、关键信息传递等方面，伴随着移动互联网、金融信息化的不断兴起、快递等行业的快速发展，短信应用需求持续提升。与此同时，国内以小源科技、泰迪熊移动为代表的相关公司进一步挖掘短信价值，推出了智能短信等相关业务。相比于传统短信，智能短信模块化提取短信关键信息，并突出重点提示相关内容，进一步方便了客户使用。智能短信的推出进一步放大了短信价值，其主要有以下3 大特点：1. 重新定义短信：让短信具有高颜值，快捷便利传送信息；2. 双向互动：让短信成为流量入口，进一步提升短信价值；3. 情景智能：由短信构建服务

16、场景，全面打开短信发展空间。行业领导者小源科技自成立以来快速发展，并于2015 年及2016 年先后完成A 轮7000 万及B 轮数千万美元融资。其智能短信平台信析宝合作手机厂家已超过40 余家，包含华为、三星、中兴、酷派等多家领先手机厂家，覆盖终端用户超过4 亿。在方便客户手机短信使用体验的同时，也进一步打开了企业短信的发展空间。三、云通信业务全面布局，打开长远发展空间伴随企业SAAS 服务应用的快速推广，各类企业对于软件及行业应用的通信能力需求不断提升。由于运营商目前提供的语音、短信、流量等服务仍相对分立，一般企业客户很难自己来解决企业软件的通信能力。此外国内企业还面临不同终端客户不同运营

17、商网络的问题，这也导致云通信的需求快速提升。1、云通信空间广阔，市场需求快速提升相对于传统通信从不同渠道获取不同通信能力的方式，云通信将通信功能云化，为客户提供统一、全面的通信能力解决方案。相对于底层的IAAS 设施、以及上层的SAAS行业应用，云通信通过软件内嵌API、SDK 的形式将通信功能融入到企业软件中，并主要以PAAS 形式向应用开发者提供通信服务。借助云通信服务，企业客户可以更加便捷的嵌入各类通信服务，而不用承担传统通信服务所需要技术研发、管理运营等费用；从而可以更专注自身核心能力的开发。降低企业成本、提升沟通效率也是云通信价值的核心体现。2010 年以来，伴随移动互联网的快速普及

18、、视频应用的加速推广，国内流量使用呈现出爆发式增长态势。2016 年移动互联网接入流量消费高达93.6 亿G，同比增长123.7%；全年月户均移动互联网接入流量达到772M，同比增长98.3%。而移动流量业务也逐步成为运营商收入的主要来源，2016 年运营商非话音业务收入占比由2015 年的69.5%快速提升至75.0%；移动数据及互联网接入业务占电信业务收入的比重也由上年的26.9%提升至36.4%。在运营商流量收入占比不断提升背景下，把握流量增长契机，进一步加速业务发展也成为移动互联网支撑服务企业发展的重点。2015 年以来，梦网科技着力拓展流量经营等业务，2016 年12 月公司获得交通

19、银行5400 万流量大单。流量业务的推进也将有力完善公司业务板块，夯实公司在云通信业务板块的综合实力，并加速业务的发展。近年来，云计算逐步成为行业关注的重点，在优化企业信息资源配臵的同时，全球云计算行业迎来快速发展。2015 年以IAAS、PAAS、SAAS 为代表的典型云服务市场规模达到522 美元，增速20.6%；预计2020 年将达到1435.3 亿美元，年复合增速22%。伴随云计算业务的快速增长，以云通信为代表的PAAS 业务需求也有望快速提升，发展空间将加速打开。梦网科技基于短信方面的优势能力，加速拓展语音、流量、视频等云通信能力，目前已经形成信息、流量、音视频、物联网四大核心板块，

20、并加速向融合通信、流量服务、移动办公、移动金融等多领域拓展应用。以短信（用于身份验证和业务通知）、语音（隐私通话和分布式呼叫）、互联网云通信（帮助各类APP 集成应用内社交与直播互动）的方式帮助企业快速搭建商业沟通和企业IM 能力。伴随云通信需求的不断提升，容联、云之讯等公司加速云通信业务布局，并为阿里巴巴、腾讯、XX等多家互联网提供云通信服务。2017 年10 月13 日，阿里巴巴在杭州云栖大会上发布阿里云通信2.0 版本，在语音、短信、流量、隐私保护等八大通信能力上全面升级。伴随云计算的加速发展以及相关行业巨头的拉动，云通信服务的市场空间有望加速打开。与此同时，海外云通信业务发展迅速，美国

21、云通信公司Twilio 于2016 年成功上市，目前市值高达27 亿美金，并覆盖了Uber、Airbnb、WhatsApp 等优质互联网客户。2、美股Twilio云通信业务快速发展美股Twilio 于2016 年6 月在纳斯达克上市，是2006 年唯一申请上市的硅谷独角兽创业公司。Twilio 作为全球云通信行业的领导者，公司主要为客户（APP 和Web 应用开发者）提供通信能力的API 接口，服务包括Uber、WhatsApp、Airbnb 在内的全球客户。从其业务发展历程中可以清晰看出Twilio 从单一的语音接口业务起家，逐渐发展出包含SMS、MMS、VoIP、视频的多方位通信业务。上市

22、后，Twilio 向通信互联网化发展的步伐愈加清晰。2013 年Twilio 收入仅为0.50 亿美金，2016 年公司收入快速提升到2.77 亿美金，2013-2016 年复合增速77%。虽然目前仍是亏损，但伴随收入规模不断提升，公司的毛利率由2013 年的48.18%提升至56.54%，净利率由-53.79%提升至-14.90%。2017 年上半年，Twilio 实现营收1.83 亿美元，同比47.95%；归母净利润-0.21 亿美元。伴随业务种类的不断丰富和收入规模的加速提升，公司长期发展趋势也被投资机构一致看好，目前市值约为27 亿美金。四、盈利预测1、移动信息即时通信业务：受个人短信市场需求大幅下降影响，整体短信发送量在逐步下降，但企业短信市场受益于金融信息化、物流信息化等需求刺激仍保持稳定增长；同时公司作为行业龙头企业，2015 年以来增速明显高于行业（2015-2017年上半年增速分别为75%、45%、30%），后续市场份额有望获得持续提升；2、电能及电力安全业务：根据公司公告，7 月初传统电力电子业务（荣信汇科）已剥离，17 年并表约半年，18 年起不再并表；3、其他移动通信服务：目前云计算需求不断增长，对于云通信需求也在快速提升，预计公司该项业务将保持持续高速增长，并成为公司收入利润增长强劲推力。