我国通信设备制造行业市场综合发展态势图文深度调研分析报告Word文档下载推荐.docx
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五、国企改革带来新机遇--------------------------------------------------(26)
1、国企数量少,市值占比大----------------------------------------------(26)
2、从专利来看国企实力----------------------------------------------------(28)
六、通信投资逻辑及重点关注--------------------------------------------(29)
1、4G转型:
业绩+转型共振----------------------------------------------(29)
2、北斗军工:
大国博弈的重器-------------------------------------------(30)
3、通信安全:
长期受益于国产替代------------------------------------(30)
4、互联网化:
提升附加值-------------------------------------------------(31)
图表目录
图1:
通信发展历程及展望-------------------------------------------------------(5)
图2:
投资框架图-----------------------------------------------------------------(7)
图3:
中国移动短信收入下降,流量收入增长----------------------------(10)
图4:
中国整体移动网络流量----------------------------------------------(11)
图5:
中国移动流量经营战略-----------------------------------------------(13)
图6:
发放42家拿到移动转售牌照-------------------------------------------(15)
图7:
4G板块营收增速提升-------------------------------------------------(17)
图8:
4G板块利润增长较快-------------------------------------------------(18)
图9:
网络优化类公司转型坚决----------------------------------------------(19)
图10:
北斗系统的三步走战略----------------------------------------(21)
图11:
北斗军工景气度,行业和民用市场逐步打开-----------(21)
图12:
我国卫星导航与位置服务产业总体产值------------------(22)
一、通信行业转型步伐加快
1、产业变革向更深层面演进
移动通信经历了第一代到目前第四代(4G),其特点是移动互联网大发展,通信行业变革成为主旋律。
包括宽带中国战略、4G移动网络规模建设(未来5G)、移动转售和接入网市场开放、铁塔公司成立、互联网+、工业互联网以及最近提出的提速降费等,一系列重大事件和技术的演进有望推动通信产业链进入新一轮的繁荣期。
通信技术的发展不仅改变了人们的生活方式,而且也成为推动国民经济发展、提升信息化水平的重要引擎。
从整个通信的发展来看,通信基础设施的建设来自两方面的动力,一是运营商基于市场力量自发的建设,二是国家层面基于通信网络公共服务的属性给予政策支持。
我国正处在经济结构调整的重要时期,建设“高速畅通,覆盖城乡,质优价廉,服务便捷”的宽带网络将有效拉动投资需求和信息消费,支撑“互联网+”行动计划,促进工业化、信息化、新型城镇化和农村现代化,激发整体的经济活力。
固定宽带网络是整个互联网的基础,带宽的需求总量在节节攀升。
移动互联网和物联网将成为移动通信发展的主要推动力。
移动互联网的发展带来流量的爆发式增长,推动移动通信技术和产业的新一轮变革。
而物联网将人与人通信延伸到人与物、物与物智能连接实现万物互联。
通信发展历程及展望
2、把握行业变革的投资方向
回顾和展望通信行业的发展,我们总结了通信行业变革的四大重要发展趋势:
(1)信息基础设施投资潮将持续。
(2)移动互联网快速发展,物联网成为发展方向。
(3)运营商经历转型。
(4)国企改革和开放民营资本进入,体制机制改革激发市场活力。
(1)信息基础设施投资潮将持续
国务院办公厅出台关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见,四大措施力促提速降费:
1.加快推进全光纤网络城市和4G网络建设,2015年网络建设投资超过4300亿元,2016—2017年累计投资不低于7000亿元。
推进光纤到户进程,扩大移动通信覆盖范围,提升移动宽带速率。
2.优化互联网骨干网络结构,大幅增加网间互联带宽,2015年扩容600Gbps,加大中央预算内投资,加快互联网国际出入口带宽扩容,全面提升国际互联带宽和流量转接能力。
3.加快推动内容分发网络向大容量、广覆盖、智能化演进,不断增强网络流量承载和分发能力。
4.促进铁塔等电信基础设施资源整合共享。
全面推进“三网融合”,2015年底前将实施范围扩大到全国。
(2)移动互联网快速发展,物联网成为发展方向
移动互联网快速发展,主要原因在于:
1.PC端用户向移动端迁移,智能终端和移动网民的规模的迅速增长。
截止2015年4月,我国移动互联网用户数8.9亿户,其中移动宽带(3G/4G)用户数达到1.78亿户;
2.3G/4G的普及迎来流量的爆发式增长,流量消费催熟了移动互联网的商业环境。
2014年我国移动互联网流量达到206231万GB,相较2009年增加了17倍多;
3.大量移动互联网应用出现,开始探索商业化道路,移动互联网生态环境日益完善。
未来5G时代将是物联网的时代,可以便捷的实现人与万物的智能无缝互联。
(3)运营商经历转型
运营商日益受到来自移动互联网的强烈冲击,移动流量爆发式增长,OTT业务给运营商短信和语音业务带来巨大影响,造成增量不增收的现象,信息消费不断向终端和应用转移。
同时营改增政策,以及提速降费对都运营商的成本和收入端造成压力。
电信行业同质化竞争严重,三大运营商面临被管道化和边缘化的局面,由此开始向开放式服务、集约化经营和精细化运营转型,改变数据业务的经营模式和尝试新的商业模式。
整体来看,5月份开始国企改革相关文件不断出台,一些重要问题逐渐明确,改革将会加速,央企整合和地方国企改革将成为重要的投资方向。
通信行业来看,从移动转售到开放接入网市场,可以看到政策导向将更加开放,民营资本的进入将更好的服务于基础设施建设和运营,同时混合所有制改革和激励机制将增强国有企业的活力。
投资框架图
根据对行业发展趋势的判断,我们整理了通信行业变革的投资方向,变革时期机遇与挑战共存,以往仅通过运营商投资来寻找投资机会的时代已经过去。
2015年下半年我们将沿着以下投资思路建立投资分析框架:
(1)围绕运营商转型的路径去寻找标的,比如流量经营和大数据分析,这不仅仅会带来运营商价值重估,同时也会给运营商产业链公司带来机遇;
(2)通信+X转型,通信行业并购重组活跃,大范围向各个领域转型,包括互联网和移动互联网方向,或者是教育、医疗、金融等某个垂直细分领域。
并购潮后期,选择协同效应明显、有技术储备转型方向靠谱的标的,业绩与估值同样重要。
(3)非运营商体系的壮大,通信板块受技术和运营商投资的周期性影响较大,但随着通信标的的增加,有很多公司下游客户不是运营商的细分板块投资机会,比如北斗导航、军工信息化、信息安全、工业互联网等产业链,这些产业链的景气度以及市场空间差别都较大,跨界经营投资机会层出不穷;
(4)密切关注国企改革的发展方向和进程。
其机遇包括两个维度,一方面是资产运作,另一方面是员工激励方面。
国企的技术实力包括专利储备方面都是很领先的,一旦激励措施到位,或者有注入的预期,积累的技术和资源价值将重估,打开进一步的成长空间。
二、运营商体系经历转型
1、语音短信收入下滑,移动流量持续高增长
运营商语音和短信业务收入下滑,整体业绩承压。
从国外市场来看,2014年受OTT服务提供商(如WhatsApp、Facebook和Skype等)冲击,全球各地运营商短信和语音业务收入减少140亿元,同比下滑26%左右,意大利、西班牙和英国等比较成熟市场的语音业务收入占比已经下降到5年前的60%左右。
国内运营商的情况同样不乐观,移动电话用户总数达12.86亿户(普及率达94.5%),人口红利基本消失,运营商之间用户争夺更加激励。
以中国移动为例,2012-2014年期间,其“语音+短彩信业务”收入不断下滑,由2012年的4122.4亿元,下滑为2014年的3437.39亿元,减少幅度为16.6%;
但是,在此期间移动数据流量收入快速增长,由2012年的665.29亿,增加到2014年的1505.71亿元,增幅为126.3%。
2015年第一季度净利润238.3亿元,同比下滑5.6%。
单季度来看,这已是中国移动利润连续第七个季度下滑。
中国移动短信收入下降,流量收入增长
移动互联网网络流量暴增,人均流量消费有很大的提升潜力。
根据工信部的统计数据,2014年我国移动互联网接入流量消费达20.62亿G,同比增长62.9%,比上年提高18.8个百分点,预计2015年的提升空间仍非常可观。
同时,月户均移动互联网接入流量突破200M,达到205M,比2013年增加47.1%,为2009年的7.7倍。
另外,随着2G和3G用户逐渐向4G迁移,我们预计用户的月均流量消费将继续保持高速增长,到4G时代,每个用户的月均消费流量将至少为1G。
根据思科VNI预测,2014-2019年全球移动数据流量将增长近10倍,年复合增长率达57%。
4G时代运营商大规模的网络建设并没有获得直接收益,转型迫在眉睫。
4G牌照发放以后用户争夺加剧,运营商资本开支保持高位,2015年预计三大运营商支出继续增长超过4000亿,同时提速降费的要求使得运营商业绩方面承受更大的压力。
业务方面电信行业同质化竞争严重,三大运营商面临被管道化和边缘化的局面,由此开始向开放式服务、集约化经营和精细化运营转型,改变数据业务的经营模式和尝试新的商业模式。
中国整体移动网络流量
2、流量经营与数字化服务是未来
发达国家运营商在2010年开始进入流量2.0时代,国内运营商基本在2014年开始进入流量量2.0时代。
流量经营是以智能管道和聚合平台为基础,以扩大流量规模、提升流量层次、丰富流量内涵为经营方向,释放流量价值,最终目的是顺应移动互联网的发展趋势,改变运营商的收入结构,达到利润最大化。
比如运营商陆续推出流量管理软件,中国电信推出流量宝、中国联通推出流量银行,腾讯、阿里等互联网公司以流量作为营销方式与电信运营商展开合作,联通还和腾讯合作推出微信沃卡等,中移动推出爱流量,这些都可以看做是运营商流量经营战略的一部分。
电信业改革进入攻坚阶段:
传统话音进入加速衰退期,流量经营迎来黄金期,数字化服务面临窗口期。
中国移动的发展是电信运营商的缩影,在4G时代积极转型提出了转型的三个业务发展重点:
(1)以语音经营为主转向流量经营为主;
(2)以移动通信业务为主向创新型全业务转变;
(3)以拓展通信业务为主向拓展数字化服务为主。
中国移动流量经营战略
中国移动在整合资源,成立新媒体公司统筹发展。
中国移动具体业务重点来看:
在数字化服务方面,2013年以来三大运营商也陆续做了相关的市场化探索,比如中国移动也在规划和整合旗下移动互联网相关业务。
此前中国移动的新业务主要有九大业务基地,包括音乐、视频、游戏、阅读、动漫五大内容基地和互联网、物联网、电子商务和位置服务基地。
2015年1月15日,中国移动旗下新媒体“咪咕文化科技集团公司“正式在北京宣布挂牌成立。
作为中国移动面向音乐、视频、阅读、游戏和动漫五大产业的唯一运营实体,咪咕公司主要负责整体战略监控、资本运作和业务协调。
并可能引入混合经济所有制,试图用互联网化机制来运营互联网业务,最终分拆上市。
3、运营商转型给产业链带来的机遇
近几年通信行业的演进路线和政府决策有内在逻辑可循,商业模式有待开发。
在人口红利已经行将结束之时,单靠用户的增长已经不太现实,提升ARPU值成为增收的关键。
运营商每年的投资额度有限,4G无线网络占用了太多资源,固网投资必然会出现趋势下滑,因此国家开放民营资本进入到基础电信领域,鼓励建设固网宽带,鹏博士等民营公司迎来了发展的机遇期;
伴随着4G网络投入使用以及移动互联网的快速发展,流量大幅增长,因此围绕运营商流量经营,帮助运营商提供解决方案的公司就有了比较好的机遇,比如通鼎互联和高鸿股份等;
在传统收入放缓、流量经营渐有起色之后,海量数据对于运营商就有了更重要的价值,一旦这部分数据用于商业模式的探索,带来的不仅仅是运营商价值的重估,也会给围绕运营商业务经营的中小企业带来更多的机遇。
发放42家拿到移动转售牌照
商机之一:
通信行业更加开放,支持民营资本进入。
从政策的导向来看,首先是2013年年底的移动转售,开启了基础电信业务向民营资本放开的第一步,也是推进电信运营体制改革的重要举。
截至截止5月6号,“170”用户达到542万,15年1-5月净增用户384万。
目前42家拿到移动转售牌照的虚拟运营商中有20家企业已经开展相关业务,尚未开展业务的22家企业也正在积极完善支撑系统,预计下半年将会迎来商用大发展。
第二步是铁塔公司,2014年7月份铁塔公司正式成立,主要目的在于减少基础设施重复建设,提升运营商运营效率,使得运营商轻资产化能够聚焦核心业务,有助于运营商加快转型升级。
第三步是宽带接入开放,2014年11月工信部发布《关于开放宽带接入市场的意见(征求意见稿)》,拟在重庆、上海和广州等16个城市开展为期3年的试点,鼓励民营企业以多种模式进入宽带市场,并参与宽带接入网络设施的建设和运营。
这三个步骤我们明显能够看到国内运营商行业市场化大趋势,民营资本会凭借较高的效率和灵活的体制创造出更多的价值,或者说是更多的增值服务价值。
建议重点关注移动转售领域的二六三、鹏博士,铁塔运营领域的梅泰诺,宽带接入领域的鹏博士、日海通信等。
商机之三:
挖掘运营商大数据的商业价值。
电信运营商作为网络的经营者,掌握着用户最为全面的信息,尤其移动互联网数据具有以下四大特征或者说优势:
1关联性强:
每个用户手机号码都有很强的粘性,并且与客户对应性很强,数据的产生和采集具有实时性和持续性。
2种类完备:
包括用户基本数据、终端数据、位置数据、信令数据,上网行为数据、消费行为数据等。
3覆盖全面:
移动电话的渗透率接近100%。
4数据量大。
在大数据时代,海量网络数据已经成为运营商的核心战略资产,深度的挖掘和利用这些数据,将给运营商带来巨大的价值。
目前全球120家运营商中约有一半正在实施大数据业务。
从内部看,大数据将助力运营商全面提升运营商的精细化运营水平,增强盈利能力。
从外部看,运营商可利用数据资源优势,拓展行业应用,实现数据价值变现。
可应用于行政管理、智慧城市、智慧旅游、智能交通、广告、电商、金融等领域,行业应用市场空间巨大。
大数据资产价值的挖掘不仅仅是商业模式升级,也不仅仅是自身的价值重估,也给众多做信令和支撑软件的中小企业带来极大的机遇。
建议重点关注初灵信息、东土科技、天源迪科、宜通世纪、世纪鼎利等。
内生+外延驱动未来发展
1、4G后周期,设备商转型持续
兼并重组活跃,业绩++转型共振。
从2013年12月TDD4G牌照发放,市场对于业绩反转的预期较高,通信板块的确复苏趋势非常明显。
而2015年2月FDD4G牌照发放后,4G进入下半场,运营商4G建设呈现出阶梯式发展,电信和联通将成为继移动后4G建设主力。
从2014年到2015年一季度的情况来看,板块的景气度仍然非常高,板块单季度同比收入不断提升,2014年四季度和2015年一季度收入同比增速达到25%左右,利润同比增速在14年四季度超过100%,15年一季度利润同比下降或与运营商反腐结算之后有关,我们预计2015年4G板块整体利润同比增长仍在50%左右,横向比较其他板块仍然较为突出,4G板块的业绩给这些纷纷转型的公司提供了较为坚实的资金基础。
4G板块营收增速提升
4G板块利润增长较快
选股思路:
优选协同效应明显、有技术储备转型方向靠谱的标的。
回顾2014年到2015年上半年的行情,出现了不少业绩和估值双升的4G类公司,小市值的公司基本被消灭,整个行业80家左右公司中50亿以下的公司仅剩下7-8家,我们预计2015年下半年仍然会有类似的投资机遇出现。
有转型预期较强的小市值公司需要重点关注。
中等市值公司中关注转型方向靠谱,有技术储备、战略清晰的公司,在转型的细分领域中将有一批公司成长为各领域龙头。
大市值公司比如中兴通讯、大唐电信等也在转型,同时在专利储备方面有核心竞争力,有较好的投资价值,安全边际也比较足。
从产业链的受益顺序来看,我们建议2015年重点关注下网络优化领域公司,主要原因在于:
4G网络大规模建设仍在持续,国内已经形成了全球最大的TDD-LTE网络。
随着4G用户的不断增长,网优需求较大,网络优化是后周期品种,未来两年持续性较好,明年业绩高增长是可以预期的;
其次是网络优化类公司都在坚决的转型,新方向普遍都具有较好的发展前景,值得重点关注。
网络优化类公司转型坚决
2、通信企业的互联网化
通信企业进入互联网领域增加附加值。
通信行业公司不断向互联网领域转型,可以看做是云-管-端战略的延伸。
其中有些公司的转型战略是可行性非常高,而且本身互联网就出身于通信领域,可以说通信企业或多或少拥有互联网基因。
我们总结了四类不同的互联网发展思路:
第一类自由业务的自然延伸,鹏博士是比较好的案例,鹏博士原有主营业务是宽带接入与数据中心服务,新的互联网业务不断加强云和端方面的布局,包括与众多内容方合作,以及推出OTT大麦盒子和超级电视、超级路由器,不仅会提升ARPU还会增加用户的粘性。
第二类是提供平台工具,比如天源迪科。
天源迪科主营业务是给运营商提供支撑软件,现在公司开始转型互联网包括电商和互联网金融领域。
第三类是发展垂直类应用,比如星网锐捷。
星网锐捷产品线较为齐全,包括企业网络、瘦客户机、POS机、KTV娱乐软件以及视频监控等,在这些相对成熟的产品系列之上做些行业APP的开发,本身具备技术实力和资源,互联网领域的延伸将打开新的成长空间。
第四类是直接跨界并购,比如吴通通讯围绕着通信+互联网的战略,三年进行了三次并购,15年收购互众广告,进入数字营销领域,并且其SSP的模式在国内具有稀缺性,盈利能力和成长性俱佳。
类似的还有泰岳直接通过收购优质标的加强在游戏领域的布局,富春通信收购上海骏梦进入到有新领域,通鼎互联收购瑞翼信息进入到移动互联网领域。
四、非运营商体系壮大
1.北斗全球组网启动
北斗系统建设分三步走,2015年第三步开始启动。
根据系统建设总体规划,第一步,2000年首先建成北斗导航试验系统,使我国成为继美、俄之后的世界上第三个拥有自主卫星导航系统的国家。
第二步,2012年左右系统将首先具备覆盖亚太地区的定位、导航和授时以及短报文通信服务能力。
第三步,2020年左右建成覆盖全球的北斗卫星导航系统。
2015年北斗全球卫星导航系统首颗实验卫星已经发射升空,由此拉开北斗全球组网序幕。
15年起将进入密集发射期,年发射数量在4-5颗以上,2020年实现35颗北斗星座建设,信号覆盖全球。
北斗系统的三步走战略
北斗军工景气度,行业和民用市场逐步打开
自上而下三个层次看好北斗产业链。
从政策层面来看:
北斗是国家安全的核心系统之一,政府对于北斗的重视达到了前所未有的高度,到2020年建成由35颗卫星及地面运行控制系统组成的全球卫星导航系统,我们预计建成时间或将提前;
行业层面来看:
根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》,到2020年我国卫星导航产业规模超过4000亿元,北斗贡献率达到60%,重要应用领域达到80%以上,而2013年卫星导航产业规模为1040亿元,其中北斗的渗透率仅为9.8%,这意味着北斗产业规模将从100亿市场迅速扩张到2000亿元以上的市场;
公司层面来看:
鉴于北斗系统自主可控的特点,无论是军用还是行业应用都有着比较明显的国产化特征,相关公司通过自主研发或者兼并重组,积累了较为深厚的技术实力,目前行业企事业单位数量超过11000家,行业集中度较低,并购重组活跃。
我国卫星导航与