CDM概念Word格式文档下载.docx
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24600509天富热电
25600027华电国际
26600863内蒙华电
27600795国电电力
28000825太钢不锈
29002006精功科技
30600578京能热电
31600449赛马实业
32000539粤电力Ａ
33600348国阳新能
34000401冀东水泥
35000601韶能股份
36600720祁连山
37000767漳泽电力
38600585海螺水泥
广发证券：
关注清洁能源范围的碳排放概念
广发证券厦门营业部分析师郑川指出，清洁能源范围的碳排放概念，相对于炒得热火朝天的其他新能源个股，这一概念显得默默无闻。
除了哥本哈根会议，近期国内外一些大环境也会促使碳排发概念浮出水面。
A股市场上相关的个股，如拥有稳定CDM收入的巨化股份（600160,股吧）（600160）和进入煤化工的三爱富（600636,股吧）（600636）都可跟踪。
“这些公司的市场价值可能会因为哥本哈根会议而发生较大的改变。
”郑川介绍说，众所周知的《都议定书第一阶段》将于2012年到期，而今年12月召开的哥本哈根会议将商讨之后的减排计划。
哥本哈根会议被认为是"
今后全球碳排放历史中一个重要里程碑"
，除了规划减排大计外，会议的一大焦点是碳排放第一大国的美国是否加入，美国是否加入将对减排大局有举足轻重的影响。
而与中国相关密切的是欧盟和日本提出"
对发展中国家进行分类"
的提案，如果予以落实，国内外的碳排放权供需关系将发生一系列重大改变，所以，碳排放今后值得投资者好好跟踪关注。
在潜在的碳排放个股中，巨化股份是最具实质性的一只。
公司清洁发展机制（简称CDM）项目的价格由长期合同确定，期限到2012年，所以这段时间内公司CDM项目收入已经确定，违约的风险很小。
据介绍，巨化股份目前拥有2套CDM项目，即使在主导产品本身无利可图的情况下，CDM的收益可令整套装置仍有较高的回报率，因而巨化股份一直保持着这两套装置的高开工率，
郑川指出，由于巨化股份所在的基础化工行业景气下滑，致主业亏损，CDM收入有利于该公司一定程度上熨平了营收周期波动。
另一方面，公司主业盈利能力有待于宏观经济的复苏，将来主业利润回升到正常水平，也将成为未来潜在的利好。
碳排放影响的绝不是仅有涉及上述两家公司。
瑞银近期发布的报告指出，哥本哈根会议或将成为在亚洲更广范围内引入碳定价机制的催化剂，一旦引入碳定价机制，将对发电、电脑、电器元件、钢铁及制药等领域的企业未来盈利产生广长期的影响。
中投证券：
碳交易市场潜力巨大
【研究报告内容摘要】
在《哥本哈根会议系列跟踪报告之一》里,我们谈到本次哥本哈根会议最关键的问题还是在于发达国家为发展中国家提供资金和技术的支持,其中资金流向发展中国家有很多渠道,国际碳交易市场无疑是其中最为重要和活跃的,本篇着重于碳交易市场的增长潜力及相关投资标的。
此次哥哈会议也将谈判的热点引向了各种低碳技术。
会议进展
近日,中美就气候资金援助问题在哥本哈根激烈交锋。
中方代表、国家发改委副主任解振华在谈到应对气候变化所需的资金和技术问题时表示,发达国家应该在这方面做出切实的承诺和行动。
12月14日起,哥本哈根联合国气候变化大会进入关键的后半程--上升为部长级官员谈判。
在资金方面,联合国的数据显示,为应对气候变化,发展中国家今后每年需要1000亿美元,但现在发达国家讨论的数字只有100亿美元,且不愿考虑中长期问题,这与《联合国气候变化框架公约》及其《京都议定书》的要求相差很远。
投资要点:
？
全球碳交易市场以每年100%的增量高速成长。
全球碳交易市场总体架构分为配额碳交易市场与自愿碳交易市场。
2008年全球有近50亿吨CO2当量的碳交易达成,碳交易额达1260亿美元,欧盟排放贸易体系EUETS和清洁发展机制CDM几乎主导了全球碳交易市场。
据联合国与世界银行预测,2008~2012年间全球碳交易市场规模平均每年可达600亿美元,2012年交易额预计将达1500亿美元,可能超过石油成为世界第一大市场。
中国CDM项目数目全球最多,签发减排量全球第一。
目前中国在联合国注册成功的CDM项目已有680个,居世界首位。
全球累计签发二氧化碳当量（CERs）约3.58亿吨,中国的签发量占47.78%,几乎占了全球CERs的一半,远远超出第二位的印度。
中国CDM市场潜力巨大。
发达国家每年需向发展中国家购买2-4亿吨CO2当量。
若以$26/吨CO2的价格计算,就可达到$52~104亿/年的规模（不包括二级市场）,而中国占了其中近50%的市场份额,即每年近1亿吨的CO2交易量。
而国际能源署预测到2020年,中国潜在二氧化碳交易量将近8亿吨,远远超过其他潜在供应国。
投资建议:
重点关注随着哥本哈根带来题材性投资机会和明年直接受益CDM项目带来盈利的上市公司:
巨化股份、三爱富、柳化股份（600423,股吧）、兴化股份（002109,股吧）、神马实业。
巨化股份:
1季报符合预期,维持审慎推荐
巨化股份600160基础化工业
研究机构：
中金公司分析师：
高峥，高兵撰写日期：
2012-04-19
2012年1季报符合预期:
巨化股份公告1季度业绩,实现营业收入19.81亿元,同比减少7.1%,实现净利润2.34亿元,合每股收益0.27元,同比减少43.6%。
符合我们预期。
正面:
1季度毛利率水平环比恢复。
1季度随着公司主要氟制冷剂价格的止跌并小幅回升,公司营业收入环比增长14%;
整体毛利率从2011年4季度的底部回升5%,达到25%,已恢复至正常水平。
公司募投新增产能有望逐步释放。
公司募投项目将在今年2季度起逐步投放,包括R134a、PTFE、PCE等,项目投产不仅将提高公司在市场上的竞争力,同时产品线的延伸有利于公司内部的物料平衡,以及产品成本的进一步降低。
负面:
PCE制125技术的突破,氟化工产品盈利将长期承压。
PCE法制R125技术取得突破,预计该路线产能将在明后年大规模释放。
原有R22产能不能新增,导致用R22作为原料生产R125和PTFE的产能开工率不足得到明显缓解。
近期R125在空调需求下滑影响下已经出现大幅调整,PTFE价格随着新增产能释放以及开工率的提升从3月份起已出现回落。
估值与建议:
长期来看PCE制R125的技术突破将使行业盈利整体承压,我们维持"
审慎推荐"
评级,维持公司2012-2013年每股盈利为1.05元和1.23元,目前股价对应2012-2013年PE分别为21x和18x。
风险:
1、募投项目投产低于预期;
2、市场估值中枢下行风险。
三爱富2012年中期业绩快报点评:
基本面见底,但估值偏高
三爱富600636基础化工业
东莞证券分析师：
李隆海撰写日期：
2012-07-12
业绩同比下降八成,二季度加速下行。
7月10日公司发布2012年中期业绩快报,2012年1-6月公司实现营业收入16亿元,同比下降40%,毛利润3.34亿元,同比下降67.8%;
归属于上市公司股东的净利润9171万元,同比下降81.5%,对应EPS为0.24元。
分季度来看,一季度利润为8457万,则二季度利润只有714万元,同比下降97.4%,环比下降91.6%。
R22价格暴涨暴跌:
供需在时间上的错配。
根据《蒙特利尔议定书》（北京修正案）的规定,对于HCFCs（如主流家用空调制冷剂R22）类制冷剂,发达国家自2004年1月1日起须消减冻结生产和消费水平的35%,2010年起须消减65%,2015年起须消减冻结水平的90%;
而发展中国家于2016年起冻结在2015年水平上,2040年完全停止消费。
因此,2004年和2010年都是发达国家HCFCs类制冷剂生产和消费水平消减的高峰期,由于生产能力和消费水平的消减在时间上是不同步的,导致国外HCFCs类制冷剂,特别是R22从2010年下半年开始出现暂时性短缺,需求转向国内;
同时由于国内在家电下乡、以旧换新等政策推动下,2010年空调、冰箱、汽车等产销量均出现爆发性增长,带动制冷剂需求,国内外因素结合引发R22价格从2009年7月到2011年3月长达21个月的上涨,价格从最低的7000元/吨一路飙涨到35000元/吨,3月以后价格虽有所回落,但2011年上半年整体呈高位震荡。
而供给方面,发改委《产业结构调整指导目录（2005年本）中将单套反应釜6000吨以下,后处理3万吨/年以下的R22生产装置列入限制类,在2011年3月发布的《产业结构调整指导目录（2011年本）》中,将HFCF类生产装置全部列入限制类,但作为原料的除外,可见,新建和改扩建R22产能的口子并没有封死,在2010-2011年R22制冷剂暴利诱惑下,产能不可避免将快速扩张。
2011年7月以后,制冷剂市场逐渐冷却,一方面由于国外需求完成转换,转向R22替代品;
另一方面国内刺激政策逐渐退出,空调,冰箱产销增速骤然放缓（2011年9-12月,空调产量增速突然从前八个月的40%骤降至4.5%,-3.8%,-1%和4.5%,今年前五个月空调累计产量仅增长2.4%）,同时国内消费升级,中高端市场制冷剂需求转向R22替代品。
再者,新增产能逐渐投产。
供给的爆发加上需求的回落使得R22价格自2011年7月起连续12个月回落,从近30000元/吨一路下跌到目前的10000元/吨左右。
产品价格已低于历史正常水平,公司可能已经出现月度亏损。
从R22历史价格来看,12000元/吨属于正常水平,而2012年二季度R22平均价格约12000元/吨,但其时萤石价格仅为几百元一吨,而目前萤石价格虽已下降,但仍达2000元/吨左右,二季度公司盈利仅为714万元,也表面公司盈利水平已经处于历史绝对低位。
目前R22价格更跌至10500元左右,因此我们估计目前价格下公司已经出现月度亏损。
放弃幻想,HCFC制冷剂暴利时代难以再现。
目前制冷剂盈利虽已经跌到历史冰点,马上又面临需求旺季,预计三季度能略有好转,看仍不可期望过高。
空调市场需求增速放缓是大势所趋,国外需求2015年之前也难以恢复,过剩产能短期内难以消化。
因此,我们预计未来两年HCFCs型制冷剂市场景气度难以恢复,整体盈利仍将处于历史低位,出现L形的探底过程将是大概率时间。
机会在于技术升级和创新。
制冷剂的技术升级更多是环保要求倒逼的,对臭氧保护和温室气体效应的关注导致法规对制冷剂ODS值和GDW值的要求越来越高。
根据《蒙特利尔议定书》的规定,发达国家2011-2015年HCFC制冷剂生产和消费量将再减少25%,而发展中国家2016年后HCFC制冷剂的生产和消费也将被冻结,这为HCFC制冷剂的替代品创造了极大的发展空间。
目前家用空调制冷剂R22替代品主流为R410,而车用制冷剂R134a替代品主流为HFO1234yf,公司在这些方面都有较为雄厚的技术储备,以在制冷剂技术升级的盛宴中分得一杯羹,未来新型制冷剂的进口替代和国内需求的爆发是公司最大的看点。
氟聚合物竞争趋于激烈,价格大幅下跌。
以聚四氟乙烯为代表的氟聚合物以优异的性能一直是氟化物中价格最高昂的产品,但在暴利的驱动下,聚四氟乙烯生产技术逐渐被攻克,产品价格和毛利率开始下降,华北地区聚四氟乙烯低端产品价格已降至6万元/吨左右,较年初每吨十几万的价格降幅颇大,但以目前价格计算,氟聚合物仍是盈利较好的品种。
估值偏高,给予中性评级。
我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.34元,0.47元和0.58元,对应动态PE分别为:
48倍,35倍和28倍,估值偏高,基本面虽已经基本减低,但估值尚未回到合理水平,给予中性评级。
柳化股份:
费用高企吞噬公司净利润,静待公司业绩好
柳化股份600423基础化工业
国海证券（000750,股吧）分析师：
鄢祝兵，翟卢琼撰写日期：
2011-07-28
我们下调公司2011年-2013年的EPS分别为0.20元、0.32元和0.46元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为44、28和20倍左右,公司目前各项业务经营稳定,煤矿达产将实现煤化工业务的一体化,硝基复合肥盈利能力强,且未来公司尿素、浓硝酸、硝酸铵、双氧水业务经营稳健,公司整体毛利率有望得到回升,且未来公司存在强烈的资产注入预期,长期投资价值显著,我们维持公司长期买入评级。
兴化股份:
成本及技术优势奠定龙头地位
兴化股份002109基础化工业
中银国际证券分析师：
苏文杰撰写日期：
我国合成氨主要原料是煤炭、天然气,其中煤炭占比为76%,天然气占比为21%,煤头合成氨成本一般比气头高300-400元/吨。
2009至2011年连续3年的硝铵大牛市行情吸引了更多资金投入,产能迅速扩张。
2012年底我国硝酸铵产能达到746万吨,2013年将达到917万吨,我国硝酸铵产能从2012年开始面临产能过剩局面。
但由于目前煤头硝铵成本已经接近硝铵价格,所以继续下跌的空间极为有限,我们预计近期硝铵价格盘整为主。
公司作为国内最大的硝铵企业,又具有成本优势和技术产品优势,我们看好公司的盈利能力,建议积极关注。
主要发现
2011年,我国共有合成氨生产企业约485家,合成氨产量5,069万吨,近10年产量增速为4.05%。
2011年我国产能合成氨6,780万吨,产能利用率为74.8%。
2012年我国合成氨新增产能为472万吨,投产后我国合成氨产能将达到7,252万吨,产能增速为7%,超过合成氨过去10年产量平均增速,将使得合成氨行业竞争更加激烈。
我国生产合成氨的主要原材料是煤和天然气,2011年我国合成氨生产原料中,煤炭占比为76.2%、天然气约占21.3%。
根据测算,2009年以来,气头合成氨成本一般比煤头合成氨成本低300-400元/吨。
西南很多地方合成氨企业天然气价格贵且紧缺,公司地处陕西,天然气气量可以保证供应,价格也比较便宜。
对于2009-2011年的硝铵上涨周期,我们认为主要是受2009年出台的4万亿投资拉动,矿山、煤等行业发展迅猛,助推民用爆破器材需求量快速增长。
另外,零关税与国际需求增长带动硝酸铵出口量激增,再加上国内硝基复合肥用量增长,综合使得硝铵消费量连年大幅攀升。
随着大量新增产能投产,2012年底我国硝酸铵产能达到746万吨,再加上2013年投产的171万吨,我国硝酸铵合计产能将达到917万吨,我国硝酸铵产能从2012年开始面临产能过剩局面,我们认为下行周期将一直延续到2013年。
但由于目前煤头硝铵成本已经接近硝铵价格,而硝铵76%的原材料都是煤炭,所以继续下跌的空间极为有限,我们预计近期硝铵价格盘整为主。
公司作为国内最大的硝铵企业,又具有成本优势和技术产品优势,在牛市中能赚更多的钱,在弱市情况下也是竞争力最强的,我们看好公司的盈利能力。
硝铵价格目前已经接近煤头成本,我们不认为还有继续下跌的空间,但上涨幅度还得看下游需求情况,我们建议积极关注。
主要风险
产品价格波动超预期风险;
天然气、煤炭价格大幅波动风险。
神马股份（600810,股吧）:
打造尼龙产业链霸主
神马股份600810基础化工业
华泰联合证券分析师：
肖晖，肖洁撰写日期：
2011-11-08
2011年5月,公司公告将集团的尼龙66盐、己二酸、尼龙66工程塑料等尼龙相关资产全部注入上市公司,消除关联交易,完成神马股份在尼龙66产业链的上游一体化。
平煤神马集团是国内尼龙66行业中唯一具备规模化产能和上游原材料的一体化企业,基本垄断了国内尼龙66盐和尼龙66工业丝的市场。
“十二五”期间,平煤神马集团规划投资230亿元于尼龙产业链,而神马股份是集团打造尼龙产业链的主要平台。
集团于6月已启动了60万吨己内酰胺项目和年产25万吨己二酸项目,发展尼龙66产业链的同时,开始涉足己内酰胺向尼龙6产业进军,体现了集团打通尼龙整条产业链的决心。
未来,集团内煤炭、氢气、苯、液氨等资源优势,也将有效衔接尼龙产业上下游,不断拓展和完善整条产业链。
尼龙66行业周期波动较小,盈利相对稳定,我们预计未来3-5年内仍将维持高景气。
1）、尼龙66的下游主要是工业丝、帘子布、气囊丝和工程塑料,服务于汽车、电子电器等行业,需求端的增长相对稳定;
2）、国内尼龙66切片有效产能30万吨,仅占全球的10%,未来产能转移带来的发展空间较大;
3）、国内尼龙66的反倾销对国内产品的价格和盈利均构成一定的支撑;
4）、尼龙66产业链壁垒较高,成熟的一体化企业很难出现,公司垄断地位相对稳定,行业供给增速相对可控。
我们预计2011-2013年EPS分别为0.22元、0.76元（重组后）、1.10元,2012年的增长主要源于尼龙化工和工程塑料公司的资产注入,2013年的增长主要源于新建25万吨己二酸的逐步投产,盈余预测未考虑己内酰胺项目的贡献。
公司的股价相比公司向大股东增发的12.04元仅溢价9.3%,安全边际较高,股价对应2012年PE为17.3倍,首次给予"
增持"
评级。
风险提示:
1）、公司于2009年承诺解决关联交易,重组势在必行。
但目前重组方案仍未经过股东大会,期限为2011.11.24,重组推进进程仍存在不确定性。
2）、公司的氯碱业务同西部企业相比成本较高,减亏需要集团煤炭、电石等资源优势的支持,1-2年内仍然是公司业绩的拖累。
内蒙华电（600863,股吧）:
盈利能力突出,公司发展加速
内蒙华电600863电力、煤气及水等公用事业
招商证券（600999,股吧）分析师：
彭全刚撰写日期：
2012-04-28
2011年,公司受益于电量电价的增长,以及参股"
点对网"
项目丰厚的投资收益,公司保持了较高的盈利能力。
2012年由于全国经济增速放缓,公司1季度电量下滑,业绩不佳,但盈利仍好于行业平均。
我们认为,公司区域优势明显,资产布局良好,募投项目盈利可观,维持"
强烈推荐"
的投资评级,目标价9.3元。
2011年实现每股收益0.33元,略低于我们预期。
公司2011年实现主营业务收入72.3亿元,同比增长7.3%;
主营成本53亿元,同比增加10.1%;
归属于上市公司股东的净利润6.55亿元,同比增长0.2%,折每股收益0.33元,略低于我们预期。
公司利润分配方案为,每10股派现1.2元。
收入稳健增长,盈利好于行业平均。
2011年,公司上网电量以及电价上调,共同增加销售收入4.9亿元,是公司收入增长的主要原因。
但由于公司采购燃煤价格上涨11%,利率上调以及新机组投产导致折旧、摊销和财务费用大幅增加,推高公司成本及费用。
但公司由于拥有大量"
电力项目,受益于"
电价高,煤价低,电量有保障"
毛利率和净利率分别达到21%和14%,远好于行业平均水平,表现出了较好的盈利能力。
2012年一季度业绩不佳,期待电量恢复。
2012年一季度,受经济增长放缓影响,公司蒙西电网电厂发电量同比下滑13%,同时,燃料成本同比增长9%,吞噬了电价上调的业绩贡献。
另外,公司重要投资收益来源的岱海电厂,受检修以及其他原因影响,致使公司投资收益降低。
我们判断,全年电量增速将呈"
前低后高"
的走势,公司业绩也将随之快速恢复。
后续发展动力十足,业绩提升空间巨大。
截至2011年底,公司权益装机为658万千瓦,可控装机624万千瓦,同比增长26.8%,此外,公司还有在建及筹划装机容量405万千瓦,同时,作为大股东唯一的煤电平台,大股东尚有2/3电力资产、4000多万吨的煤炭规划产能有注入预期,成长空间巨大。
公司区域优势明显,未来成长良好,维持"
按定增后股本测算,公司2012~2014年每股收益为0.62、0.80、0.90元,对应PE为13、10、9倍,公司区域优势明显,资产布局良好,募投项目盈利可观,我们维持对公司的"
投资评级,目标价9.3元。
煤炭价格涨幅超出预期,用电增速低于预期,发电小时下降。
天富热电（600509,股吧）一季度报点评:
业绩符合预期,看好公司发展
天富热电600509电力、煤气及水等公用事业
安信证券分析师：
张龙撰写日期：
2012-05-03
报告关键点:
业绩提升明显
公司电力供应能力紧张,2012年代建电站投产,供电能力将大幅提升,募投项目电站预计将于2013年3季度投产,公司业绩将再度大幅提升;
维持"
增持-A"
投资评级
报告摘要:
业绩提升明显:
公司2012年一季度实现营业总收入5.25亿元,同比上升32.9%;
实现营业利润7398万元,同比上升1.1%;
实现利润总额8248万元,同比上升8.1%;
实现归属于母公司所有者的净利润6805万元,同比上升20.5%;
实现基本每股收益0.104元,基本符合我们之前的预期。
售电业务快速提升:
今年一季度由于收到政府补助的原因,公司营业外收入同比增加510万元,上升145.7%;
由于电热销售量增加,应收账款增多,公司计提资产减值损失同比增加718.7万元;
公司于2011年进行了房地产业务的剥离,目前营业收入基本均来自于售电及售热收入,售电业务快速提升;
公司业绩有望大幅提升:
随着石河子地区用电大户逐渐投产,公司下游电量需求旺盛,供电压力很大。
公司代建2×
33万千瓦热电厂,一台机组已经于2011年底投产,另一台预计也将于2012年上半年投产,公司目前售电电价约0.34元/千瓦时（不含税）,预计收购成本不超过0.25元/千瓦时（含税）;
除此之外,预计此次2×
30万千瓦火电建设项目也将于2013年3季度投产,公司业绩将有望大幅提升。
投资评级:
维持公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.03元的盈利预测,对应PE为20.4倍、14.8倍和8.8倍,维持公司"
投资评级,6个月目标价11元。
电网被收回风险;
煤炭价格大幅上涨;
非公开增发不能按期执行;
电量需求大幅下降;
利用小时下降等;
国电南自（600268,股吧）:
费用较高导致业绩低于预期,合资公司或将进一步摊薄利润
国电南自600268电力设备行业
申银万国证券分析师：
齐琦
升级会员 