创业板发行监管会纪要Word格式文档下载.docx

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在已经挂牌交易的创业板企业中，有57家获得国家高新技术企业认证，占比88%，已上市的创业板企业营业收入、利润均有增长，2009年度较2008年收入、利润平均增长32.45%、47.08%。

二、建设者任重道远

1、提高全行业整体工作水平

2、提高保荐机构执业质量

（1）仅关注发行人文件，缺乏走访，对发行人调查仅限于公司高管访谈，不重视第三方，“重文件轻核查”。

（2）内核方面把关不严，报送企业明显不符合发行条件。

（3）申报环节蓄意闯关。

（4）报送材料粗制滥造

（5）沟通环节遮掩，故意不告知重要问题，存在挤牙膏情况

（6）估值报告不够严谨，公司内部未严格遵守“隔离墙”，过多受项目组、发行人干预，估值报告缺乏合理性。

三、保荐机构履行职责要勤勉尽责

1、认真落实《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，保荐机构应重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业，以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业。

审慎推荐

（一）纺织、服装；

（二）电力、煤气及水的生产供应等公用事业；

（三）房地产开发与经营，土木工程建筑；

（四）交通运输；

（五）酒类、食品、饮料；

（六）金融；

（七）一般性服务业；

（八）国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业。

如保荐机构推荐此类企业，应当就该企业是否符合创业板定位履行严格的核查论证程序，并在发行保荐书和保荐工作报告中说明论证过程和论证结论，尤其应当重点论述企业在技术和业务模式方面是否具有突出的自主创新能力，是否有利于促进产业结构调整和技术升级。

创业板着重推荐创新性企业，对规模没有限制，并非小小板。

2、进一步提高保荐业务水平。

制作材料真实、准确、完整；

内核部门认真把关；

管理层加强对保荐代表人管理，健全内控制度。

从4月1日起，自收到证监局辅导验收报告后才受理创业板企业申报材料。

3、提高新股价值分析报告质量，一方面研究人员要独立、审慎、客观；

另一方面研究所要建立投资价值分析报告质控制度，做好隔离墙，避免利益方干扰，过多考虑发行人及证券公司眼前利益，长期来说是损害资本市场和证券公司长期利益的。

4、

（1）引导诚信规范市场环境：

培养发行人诚信守法意识、符合法律法规要求。

目前发行创业板企业都有举报信和媒体质疑，因此加强尽职调查工作才能避免。

对于已报会企业保荐代表人、中介机构是否履行了相应核查程序，要对报会材料重新筛查，是否需要补充材料。

如情况有变化，与审核员沟通后可以调整材料。

（2）引导规范市场文化。

第二部分创业板市场定位及其对保荐工作的要求

证监会创业板发行监管会副主任李量

一、创业板法规和《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》内在逻辑：

创业板企业引领持续创新的规范道路。

（一）指引落实创业板市场功能定位的基本思路

目前创业板发行条件，注重企业持续成长性，信息披露更严格，募集资金要求用于主营业务，使用更灵活。

《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》是暂行管理办法的配套，促进自主创新企业发展，满足多层次资本市场的要求，创新是灵魂，成长是表现。

指引明确了保荐机构推荐产业领域及审慎推荐领域，明确发表意见，推荐符合创业板定位的企业。

创新增长型企业才是创业板市场定位，落实创业板市场功能定位，创业板与主板之间并非分割关系。

（二）推出指引的监管目的

符合国家产业政策调整转型的目的，在创业板初期推荐符合国家战略及产业政策的企业，但创业板企业推荐与国家产业政策一样具有阶段性。

二、创业板发行市场的创新导向及其价值观

创新性如何理解？

推动形成技术创新进步，业务模式积极主动，促进成长、讲究品质的企业自主创新能力，同时使突破性、开拓性、创新性企业辐射整个市场。

对创业板企业而言，技术创新是创新的核心。

也就是新产品、新服务；

创新技术支撑；

持续研发能力；

创新生产和服务组织；

创新市场扩展策略；

创新盈利和收入模式；

创新人力资源及文化措施。

三、创业板企业成长性的质量内涵及风险判断：

推动形成创业板公司真实、可持续、有质量内涵的成长能力。

结合审核，如何判断是独立、规范、可持续性成长性企业？

1、发行人成长性背后存在隐忧：

毛利率逐年上升背后的内含。

收入、利润突然增长，毛利率逐年上升，是否存在财务操纵、财务包装、虚假陈述？

2、如何从实质上把握创业板两套替代性业绩指标条件？

（1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长。

净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

（2）最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。

两套替代性指标本质上是一样的，只不过所处阶段不同。

在已经挂牌企业中，只有两、三家走的是第二个指标，被否决的有一家，收入在增长，利润却在下降。

第二个指标并不意味着收入增长，利润可下降，一般是指企业开始形成盈利能力，收入在增长，利润也在增长，比如阿里巴巴，XX的上市。

（3）发行人的成长性质量——从发行人收入与利润配比关系角度看公司财务指标反映的业绩质量。

申报企业中存在毛利率逐年上升，高于公司同行业可比企业，但应收账款、存货增长异常。

因此发行人、保荐机构、会计师要对财务报表的真实性负责。

（4）发行人成长性质量——持续增长应当表现为核心业务的增长。

（5）发行人成长性质量——技术创新能力决定着公司成长的能量，发行人成长性主要表现为运用核心技术的产品或服务的持续增长。

关注企业研发费用资本化调节利润的问题。

（6）发行人成长性质量——持续成长性与业务模式密切相关

收入增长，应收账款与存货规模较大，反映企业谈判能力比较弱，重点解释企业持续成长能力。

（7）发行人成长性质量——审慎判断公司的收入结构及销售模式，分析发行人客户结构。

对于大客户依赖性企业，关注大客户与企业之间关联关系或其他关系，关注“客户协助式”的财务数据。

（8）发行人成长性质量——“揭开公司的面纱”

重点是三个角度：

可能存在控股股东、实际控制人资金支持；

各种隐形或显性的关联方关系；

发行人税收优惠，高新技术企业的税收优惠和政府补贴。

发行人成长性质量——独立性和完整性偏差

报告期内，因改制重组引发关联交易，将关联方转让或注销，发行人要说明情况。

（10）发行人成长性质量——影响发行人财务指标的异常交易

关注与单一客户，存在大额应收款、预收款的客户，或大的供应方、经销商、代理商之间是否存在关联交易。

（11）发行人成长性质量——发行人成长模式是购并式扩张还是内含式成长。

而购并式扩张明显有包装痕迹。

重视改制重组，有的保荐机构将企业做成净壳，由大股东提供资金支持，再反向收购原企业，或者采用同一控制下企业合并，很难保证企业的财务指标无粉饰包装的。

（12）发行人成长性质量——影响持续盈利能力的重大不利变化

（13）发行人成长性质量——行业和市场的空间。

付费数据资料的误导性。

（14）发行人成长性质量——“轻资产”模式优势及其不确定性变化，通过外协包装利润。

（15）发行人成长性质量——公司治理、公司内控决定公司成长质量。

大股东资金占用：

反映公司内控问题及大股东诚信

专有技术出资：

如何评估及体现专有技术，是否存在出资不实。

关注企业核心技术来源问题。

四、对保荐工作的建议

中国证监会的审核性质是合规性专业审核，保荐人及中介机构要承担实质审查、尽职调查、内部核查、审慎推荐和持续督导责任，推动企业创新，提高控制风险水准。

1、建议在符合规定情况下，重点关注公司业务账符合《指引》要求；

业务模式是否持续增长；

公司控制关系及关联关系上；

财务上；

可持续成长上；

组织结构上。

2、推荐合格企业且择优推荐

3、对保荐机构推荐创业板企业工作建议

（1）树立培育，辅导先行。

推荐企业还是培育、辅导企业

（2）企业改制过程中提升投行专业能力

（3）确立勤勉尽责的底线和内部核查的最低要求。

（4）对发行人提供文件的专业判断能力，不能简单采信发行人提供的有限文件资料。

（5）形成中介团队的集合专业力，发挥律师、会计师专业作用。

（6）形成创新评价标准和保荐工作体系

（7）尽调和专业核查分开，调查和审查分离

（8）建立反财务操纵的投行保障体系

（9）建立保障发行申报文件和反馈回复质量的工作机制。

第三部分发审会未通过企业分析

证监会创业板发行监管会副主任曾长虹

一、创业板发行审核情况

截至到2010年3月31日创业板发审委召开55次工作会议，审核了106家企业的创业板上市申请，其中通过86家，通过率为81.13%，未通过17家，募集资金约400亿元。

二、被否原因简析

1、独立性问题。

4家企业被否决

（1）在市场、商标和核心技术等方面受制于控股股东和实际控制人。

模糊案例：

某申请人的核心技术的研发过程中需要利用控股股东的上级单位的试验设备和资源。

该单位是目前唯一能够提供上述设备和资源的单位，申请人的研发过程对控股股东的上级单位存在明显依赖；

同时申请人某项技术科研成果的研究也需以另一单位的具有唯一性的科研成果为前提。

因此发审委认为申请人不符合《暂行办法》第十八条的规定。

（2）由于改制不彻底造成对控股股东的依赖，出现关联交易、资金占用、同业竞争等问题。

某申请人与其关联公司在提供服务、租赁场地、提供业务咨询、借款与担保方面存在关联交易。

2006年、2007年、2008年及2009年1-6月，申请人与其控股股东及其附属公司发生的业务收入占同期营业收入的比重分别为38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。

发审委认为申请人自身业务独立性差，对控股股东等关联方存在较大依赖，不符合《暂行办法》第十八条的规定。

2、持续盈利能力问题（8家企业被否决）

（1）经营模式将发生重大变化

（2）所处行业的经营环境已经发生重大变化

某申请人的主要产品目前大部分销往国外，其本次募集资金拟投资于扩大生产规模。

2009年因外国某政府决定对我国出口的所有某产品实施为期三年的惩罚性关税。

发审委认为申请人所处行业的经营环境已经发生重大变化，并对其持续盈利能力构成重大不利影响，不符合《暂行办法》第十四条第二项的有关规定。

（3）对关联方或有重大不确定性客户存在重大依赖

某申请人2006年至2009年9月前五名客户销售收入分别占当年总收入的76.86%、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客户的销售收入占比由2006年度对某甲公司的35.2%上升至2009年1－9月对某乙公司的61.14%。

（4）其他可能构成重大不利影响的情况

3、主体资格问题（3家被否决）

（1）报告期内实际控制人发生重大变化

（2）报告期内申请人出资方面存在的问题

某申请人在整体变更为股份有限公司时，未按照当时有效的《公司登记管理条例》、《公司法》的规定进行验资，导致其注册设立存在瑕疵。

（3）财务条件问题

4、募集资金（3家被否决）

（1）募集资金投资项目存在不确定性

（2）募集资金投资项目存在较大经营风险

某申请人本次募集资金将投资于某三个项目。

发审委认为申请人报告期内一个募集资金投资项目严重依赖有不确定性的重大客户，未来市场发展存在不确定性；

同时，两个募集资金投资项目在技术、市场等方面均存在重大不确定性，不符合《暂行办法》第二十七条的规定。

其中有家公司的新产品能否取得国家证书尚存在不确定性。

因此明显不符合上市条件。

5、信息披露问题（1家）信息披露不完整

某申请人隐瞒报告期内子公司的火灾及处罚、合同纠纷等对其有重大影响的时间，并在被举报后才做出披露和说明。

6、规范运作与内部控制（7家）

（1）税务问题

（2）内部控制问题：

某申请人报告期内其子公司在未签订正式合同的情况下，即向某公司大额发货；

同时申请人对其境外投资的公司未按合营合同规定参与管理。

（3）资金占用问题

7、会计核算不规范，财务资料真实性存疑（5家）

其中有家公司原始报表与申报报表存在较大差异。

三、保荐机构问题

对保荐机构进行现场核查，检查了尽职调查、内部核查、工作日志、工作底稿，并与未通过企业的保荐机构分管领导、保荐代表人进行了谈话，目前存在的问题：

1、申报项目尽职调查不够充分，仅询问企业高管，无第三方核查。

收到举报信后才被迫核查，对中介机构签字部分未充分核查。

2、内控制度薄弱：

对保荐机构现场检查重视不够，甚至内核回复比内核日期还早，内核流于形式。

3、创业板定位理解不透，认识不深。

4、申报文件信息披露质量有待提高。

5、部分保代执业水平有待提高。

四、进一步加强创业板保荐业务工作

把好准入关，提高企业质量

1、继续加强现场检查力度，使现场检查经常化。

2、强化保荐监管，加强违规行为处罚。

初审阶段加强保代执业水平。

3、加强联合监管机制。

与发行监管部、机构部联合。

4、完善创业板保荐业务内部监管机制。

第四部分法律方面

证监会创业板发行监管会审核一处毕晓颖处长

一、最近一年新增股东核查及披露

（一）申报前一年新增股东

1、提交股东大会决议、董事会决议

2、除需按招股说明书准则披露持股数量及变化情况等，还需披露自然人股东最近五年履历，法人股东的主要股东及实际控制人信息

（二）申报前六个月新增股东

发行人应做专项说明

1、增资或转让原因，定价依据及资金来源，新增股东背景

2、是否存在委托、信托持股、利益输送

3、新增股东与发行人及其实际控制人、发行人董监高之间、与本次发行的中介机构及其签字人员的关系。

4、对发行人财务结构、公司战略、未来发展的影响。

5、保荐机构、律师发表明确意见，视情况由当地证监局出意见。

二、股份锁定要求

1、申报前六个月从控股股东或实际控制人处受让的，要锁36个月

2、申报前六个月增资的自工商变更登记之日起锁定三年。

3、控股股东、实际控制人以及与实际控制人或控股股东有关联关系的，自上市之日起锁3年

4、没有或难认定控股股东或实际控制人，股东按持股比例从高到低依次自上市之日起锁三年，直至不低于发行前股份总数的51%。

5、董监高间接持有发行人股份及其关联方直接或间接持有发行人股份参照董、监、高直接持股锁定，即上市之日起一年内不得转让，任职期间每年转让不超过25%。

离职后半年内不得转让。

6、申请前6个月内利润分配或转增股份所形成的股份，审计、验资，与原有股份锁定相同。

三、重大违法行为

参照主板首次公开发行管理办法第25条的规定

对实际控制人、控股股东、中间层次参照上述核查范围，由律师、保荐机构出意见

四、一年、两年、三年的界定：

最近一期审计报告截止日，12个月、24个月、36个月。

五、税收优惠违反国家法律法规规定的问题

1、发行人税收优惠属于地方性政策且与国家规定不符的：

（1）提供同级税收征管部门对发行人所享受的税收优惠政策的确认文件；

（2）披露“存在税收优惠被追缴的风险”，披露被追缴税款的责任承担主体。

情节严重的作“重大事项提示”。

（3）保荐机构、律师对上述情况是否构成重大违法行为及本次发行上市实质性障碍出具意见。

2、发行人报告期内因纳税问题受到税收征管部门处罚的，存在欠缴较大金额的所得税、增值税或者补缴较大金额的滞纳金的，应由税务部门对是否构成重大违法行为进行确认，保荐机构、律师对发行人是否存在重大违法行为出具意见。

六、关联方

发行人与董、监、高及其亲属共同设立，要加以清理

发行人与实际控制人、控股股东共同设立，加以关注。

如果控股股东、实际控制人为自然人，加以清理。

七、红筹架构

如果实际控制人、控股股东本身为境内自然人或法人，发行人审慎考虑将境外特殊的公司架构去除，将控制权转移回境内。

如果实际控制人、控股股东本身为境外自然人或法人，要把握股权结构是否清晰。

八、发行人涉及上市公司权益

1、申请时境内上市公司直接控制或间接控制

（1）上市公司公开募集资金未投向发行人业务

（2）上市公司三年连续盈利，业务经营正常

（3）上市公司与发行人之间不存在同业竞争，且控股股东出具了未来不从事同业竞争业务的承诺，发行人业务、资产、人员、财务、机构独立。

（4）上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的发行人的净利润不超过上市公司合并报表净利润的50%。

（5）上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的发行人的净资产不超过上市公司合并报表净资产的30%。

（5）上市公司及其下属企业董、监、高及其关联方直接或者间接持有发行人股份不超过发行人发行前总股本的10%。

2、曾经由上市公司直接或间接控制，目前不再控股的，充分披露，审核时把握；

（1）上市公司转入或转出发行人股份不存在违法违规行为，没有侵害上市公司利益并按审批权限履行了董事会、股东大会批准程序

（2）上市公司公开募集资金未投向发行人业务

（3）发行人与上市公司之间不存在同业竞争，发行人业务、资产、人员、财务、机构独立。

（4）上市公司及其发行人的股东或实际控制人之间不存在关联交易，上市公司及其下属企业董、监、高不拥有发行人控制权。

（5）报告期内转出的，重点关注，保荐机构、律师核查发表专项意见。

3、由境外上市公司直接或间接控制

（1）境外上市公司将下属企业在境内上市不违反境外证券监管机构的相关规定，并已获得境外上市公司董事会或股东大会的批准。

（2）发行人与上市公司之间不存在同业竞争，且发行人及其控股股东出具未来不从事同业竞争的承诺，发行人业务、资产、人员、财务、机构独立。

（3）保荐代表人、律师在核查基础上对上述问题出具明确意见

（4）发行人在招股说明书中披露境外上市公司有关情况。

4、控股子公司在代办股份转让系统挂牌：

充分披露即可

九、信息披露豁免

（1）涉及国际机密和商业秘密，说明需要豁免的内容、理由和依据，是否影响投资者投资决策，涉及合同等法律文件一并提供。

（2）涉及军工，出具主管部门（如有）、国防科技工业部门的确认文件。

（3）保荐机构、律师核查发表明确意见

十、控股关系层次复杂，关联关系复杂

股权应清晰，充分披露复杂的控制关系、关联关系，不存在故意规避实际控制人、控股股东监管的行为及影响发行人独立性的关联关系、兼职等。

披露风险并作“重大事项提示”，保荐机构、律师、会计师审慎对待尽职调查。

十一、影响发行人独立性的兼职

总经理、副总经理、财务负责人和董秘等高管不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务。

控股股东或实际控制人除担任发行人董事长、总经理外，还在其所控股其他企业担任重要管理职务，需要说明如何客观、公正、独立履行职责，如何维护发行人及其他股东权益，如何确保发行人生产经营活动的独立性。

相关人士出具承诺，并作重大事项提示。

保荐机构、律师专项核查并发表意见。

十二、历史沿革中存在股份代持及代持股份转让

说明股份代持的情况，说明实际受益人的情况；

代持股份转让给实际受益人的，提供相应的协议、支付凭证、说明履行相应的工商变更登记或股份过户、税收缴纳等义务，是否存在争议或潜在争议事项。

保荐机构、律师核查并出具意见

十三、无形资产出资

股东以无形资产出资而无形资产的形成及权属不清的，无形资产评估存在瑕疵的，无形资产出资超过法定比例的。

（1）发行人说明无形资产的形成过程，对发行人业务和技术的实际作用，纠纷或潜在纠纷；

（2）自然人股东以无形资产出资的，考察是否职务成果；

视情况要求出具其他股东的确认意见，发行人提示风险或作重大事项提示；

保荐机构或律师核查并发表意见。

十四、存在情况不清的自然人股东，或人数较多的股东同时加大披露力度

发行人说明自然人股东之间及其与发行人的控股股东、实际控制人、发行人的董监高之间的关系，说明是否存在委托持股、信托持股等情形；

保荐机构、律师核查并发表意见

十五、有限公司整体变更时自然人股东缴税问题

1、保荐机构、律师对控股股东、实际控制人最近三年不存在重大违法行为发表明确的结论性意见，且对自然人作为发行人控股股东、实际控制人履行纳税义务不存在疑义的，应加以披露。

2、保荐机构、律师在专业意见中提出控股股东、实际控制人存在未纳税问题的，应当要求发行人补充披露因变更设立未纳税可能导致的被追缴的风险，并对是否构成控股股东、实际控制人存在重大违法行为及发行人是否符合发行条件予以重点关注。

十六、履行环保义务

1、发行人应提供符合环保部门规定的有关业务经营和募投项目环保合规的证明文件。

2、对证明文件中的说明事项或不明确事项（如“基本符合”等），发行人应加以说明。

3、发行人还应当披露报告期内是否存在环境污染的情况及因环境污染受处罚情况，说明对发行人生产经营的影响

4、保荐机构、律师应当对发行人生产经营和募集资金项目是否符合环境保护要求，发行人报告期实际履行环境保护义务的情况进行尽职调查，发表意见不能仅依赖于发行人提供的证明文件。

十七、引用第三方数据

1、发行人可引用，但应对数据真实性、准确性和完整性承担责任

2、视情况披露第三方

3、保荐机构、律师、会计师不能仅凭发行人所引用的第三方数据发表意见，必须按照法定要求履行实地尽职调查义务，并对引用数据适当性进行独立审慎判断，承担不当责任。

第五部分财务方面

证监会创业板发行监管会审核二处杨郊红处长

一、主要经营一种业务

1、办法第12条：

发行人应该主要经营一种类别的业务。

同一种类别业务或相关联、相近的集成业务，如与发行人主营业务相关或上下游相关关系；

或者源自同一核心技术或同一原材料（资源）的业务；

面向同类销售客户、同类业务原材料供应的业务。

2、发行人在一种主要业务之外经营其他不相关业务的，最近两个会计年度合并报表计算同时符合以下标准，其他业务收入占营业收入总额不超过30%，其他业务利润占利润总额不超过30%，视对发行人主营业务影响情况，提示风险。

以上口径同样适用于募集资金运用的安排。

二、发行前股利分配

利润分配申报时尚未实施完毕，或者审核过程中出现向老股东利润分配，则发行人需实施完成现金分配方案后方可提交发