财务管理中的杠杆效应Word格式文档下载.docx
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从上式可看出,欲使杠杆达到平衡,动力臂是阻力臂的几倍,动力确实是阻力的几分之一。
也确实是当杠杆的一端发生较小变化时,其另一端则会发生较大变化。
杠杆原理之因此会发生作用,是由于支点的存在。
(二)杠杆系数
那么杠杆究竟发挥了多大的作用呢?
通常用杠杆系数来反映,通常我们只需要使用较小的力
,就能够移动重于其几倍的物体,那个倍数确实是杠杆系数。
杠杆系数包括静态杠杆系数和动态杠杆系数。
财务治理中的杠杆效应
杠杆效应的表现:
由于特定固定支出或费用的存在,导致当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动。
财务治理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。
(一)经营杠杆
1、含义:
经营杠杆,是指由于固定性经营成本的存在,而使得企业的资产酬劳(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。
经营杠杆反映了资产酬劳随业务量变动的波动性,用以评价企业的经营风险。
用息税前利润(EBIT)表示资产总酬劳,则有:
当产品成本中存在固定成本时,假如其他条件不变,产销业务量的增加尽管可不能改变固定成本总额,但会降低单位产品分摊的固定成本,从而提高单位产品利润,使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率,进而产生经营杠杆效应。
当不存在固定性经营成本时,所有成本差不多上变动性经营成本,边际贡献等于息税前利润,现在息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。
2、经营杠杆系数
只要企业存在固定性经营成本,就存在经营杠杆效应。
测算经营杠杆效应程度,常用指标为经营杠杆系数。
经营杠杆系数(DOL),是息税前利润变动率与产销业务量变动率的倍数,定义计算公式为:
式中:
DOL:
经营杠杆系数;
△EBIT:
息税前利润变动额;
△Q:
产销业务量变动值。
上述定义式经整理后,经营杠杆系数的计算便简化为:
【提示】
不同产销业务量基础上,其经营杠杆效应的大小程度是不一致的,在其他因素不变的情况下,销售越小,经营杠杆系数越大,经营风险也越大,反之亦然。
当销售额处于盈亏临界点是,经营杠杆系数趋于无穷大,现在企业销售额销有减少便会导致更大亏损;
【例1】泰华公司产销某种服装,固定成本500万元,变动成本率70%。
年产销额5000万元时,变动成本3500万元,固定成本500万元,息前税前利润1000万元;
年产销额7000万元时,变动成本为4900万元,固定成本仍为500万元,息前税前利润为1600万元。
要求:
计算该公司本年度经营杠杆系数。
【分析】此题能够采纳两种方法求解。
【注意】通常情况在计算杠杆系数时都采纳的是简化公式。
方法一:
定义公式法
方法二:
简化公式法
可见两种方法计算结果一致,使用定义式计算得到的是当期(即产销量变动后那期的)杠杆系数,而简化式计算得出则是预测期杠杆系数。
在使用简化公式时,一定要使用预测期前一期的数据计算杠杆系数。
(二)财务杠杆
1、含义
财务杠杆,是指由于固定性资本成本的存在,而使得企业的一般股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。
财务杠杆反映了股权资本酬劳的波动性,用以评价企业的财务风险。
用一般股盈余或每股盈余表示一般股权益资本酬劳,则:
当有固定利息费用等资本成本存在时,假如其他条件不变,息税前利润的增加尽管不改变固定利息费用总额,但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用,从而提高每股盈余,使得一般股盈余的增长率大于息税前利润的增长率,进而产生财务杠杆效应。
当不存在固定利息、股息等资本成本时,息税前利润确实是利润总额,现在利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致。
假如两期所得税率和一般股股数保持不变,每股盈余的变动率与利润总额变动率也完全一致,进而与息税前利润变动率一致。
2、财务杠杆系数
只要企业融资方式中存在固定性资本成本,就存在财务杠杆效应。
如固定利息、固定融资租赁费等的存在,都会产生财务杠杆效应。
在同一固定的资本成本支付上,不同的息税前利润水平,对固定的资本成本的承受负担是不一样的,其财务杠杆效应的大小程度是不一致的。
测算财务杠杆效应程度,常用指标为财务杠杆系数。
财务杠杆系数(DFL),是一般股盈余变动率与息税前利润变动率的倍数,计算公式为:
【例2】泰华公司,2008年资本总额均为1000万元,所得税率均为30%,每股面值均为1元,共500万股,其余资本通过负债筹集债务资本成本为10%;
该公司2008年EBIT为200万元,2009年EBIT为300万元,EBIT增长了50%。
计算该公司2009年财务杠杆系数。
2008年每股收益=(200-500*10%)(1-30%)/500=0.21(元/股)
2009年每股收益=(300-500*10%)(1-30%)/500=0.35(元/股)
(三)总杠杆效应
经营杠杆和财务杠杆能够独自发挥作用,也能够综合发挥作用,总杠杆是用来反映二者之间共同作用结果的,即权益资本酬劳与产销业务量之间的变动关系。
由于固定性经营成本的存在,产生经营杠杆效应,导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用;
同样,由于固定性资本成本的存在,产生财务杠杆效应,导致息税前利润变动对一般股每股收益有放大作用。
可见,产销量变动通过息税前利润的变动,传导至一般股收益,使得每股收益发生更大的变动,这确实是两种杠杆共同作用的结果,也确实是总杠杆的作用结果。
总杠杆,是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在,导致一般股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
2、总杠杆系数
只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本,就存在总杠杆效应。
总杠杆系数(DTL)表示总杠杆效应程度,是一般股每股收益变动率与产销量变动率的倍数,计算公式为:
由于总杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果,因此它等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,即DTL=DOL×
DFL
【例3】某企业有关资料如下表所示:
单位:
万元
项目
20×
8年
9年
销售收入(售价10元)
1000
1200
边际贡献(单位4元)
400
480
固定成本
200
息税前利润(EBIT)
280
利息
50
利润总额
150
230
净利润(税率20%)
120
184
每股收益(200万股,元)
0.60
0.92
依照上表中数据分不计算该企业20×
9年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
小结
关于杠杆效应的内容专门多……,因此,经历、掌握甚至达到熟练运用该部分知识都有一定的难度,接下来介绍两种掌握这部分知识的方法:
(一)图示法
(二)竖式法
1.在企业不发生经营性亏损、息税前利润为正的前提下,只要有固定性经营成本存在,经营杠杆系数总是大于1;
2.只要有固定性资本成本存在,财务杠杆系数总是大于1;
3.阻碍经营杠杆的因素包括:
企业成本结构中的固定成本比重、息税前利润水平
息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的阻碍;
固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低,经营杠杆效应越大,反之亦然。
(减项越大,风险越大)
4.阻碍财务杠杆的因素包括:
企业资本结构中债务资本比重;
一般股盈余水平;
所得税税率水平一般股盈余水平又受息税前利润、固定资本成本(利息)高低的阻碍。
债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低,财务杠杆效应越大,反之亦然。