钕铁硼行业分析报告.docx

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钕铁硼行业分析报告

2017年钕铁硼行业分析报告

2017年11月

高性能钕铁硼需求持续提升，新兴产品市场不断开拓。

一方面，节能家电、风电、消费类电子产品钕铁硼市场规模稳步增长，且产品渗透率不断提升；另一方面，工业机器人、伺服机器人、轨交高铁等新兴产品市场不断拓展，高性能钕铁硼市场空间潜力巨大。

我们预计未来5年钕铁硼行业需求复合增速将达到15.5%，其中更高端产品（新能源汽车、机器人电机和轨交）的5年需求复合增速高达36%。

供给端高性能钕铁硼未来几年供不应求或成常态。

虽然整个钕铁硼行业存在产能扩张过快的问题，但高性能钕铁硼技术壁垒高，生产主要集中在几家大型制造企业，其产能扩张稳步推进。

特别是用于新兴领域的高性能钕铁硼供给3年复合增速仅在5%左右，显著低于需求端年均30%增速。

我们预计到2020年高性能钕铁硼行业将出现6000吨左右的供给缺口，较目前供给过剩5000吨左右呈现明显的逆转！

行业集中度提升、价格企稳预期和供应体系优化提升龙头公司内在价值。

本轮原材料稀土价格上涨使得企业运行成本上升，资金实力较弱、备货不足企业受上游价格提升影响生产压力较大。

成本上升带来的利润空间压缩，加上原料采购难度加大迫使小企业逐渐退出市场，行业集中度得到提升；同时长期来看，原材料价格的波动缓和了稀土原料价格大幅下跌的预期，产业链在价格止跌预期的指引下采购会适度增加，有利于行业利润的扩张。

新增需求方面，新能源汽车、机器人电机和轨交等新兴领域（特别是海外）对供货商的稳定性和质量要求更高，一旦先发切入，供应商优势相较竞争对手更难被撼动，这将极大提升钕铁硼龙头企业长期毛利率的稳定性，进而提升企业内在价值！

一、新兴领域助力钕铁硼行业迎来需求拐点，5年需求复合增速15%

钕铁硼永磁材料是以金属间化合物Re2𝐹𝑒14B为基础的永磁材料。

主要成分为稀土元素钕（Nd）29%-32.5%、铁（Fe）63.9%-68.7%、非金属元素硼（B）1.1%-1.2%。

为获得不同性能部分钕可用镝（Dy）、镨（Pr）等其他稀土金属替代，铁也部分可用钴（Co）、铝（Al）等其他金属替代。

硼含量较小，但对形成四方晶体结构金属间化合物起着重要作用，使得化合物具有高饱和磁化强度、高的单轴各向异性和高的居里温度。

至今，稀土永磁体已经发展至第三代产品。

第一代为稀土永磁1:

5型的SmCo5，第二代为稀土永磁2：

17型的SmCo17，它们是以金属钴为基体的永磁合金。

第三代为钕铁硼合金（RE-Fe-B系永磁），其磁体性能大幅提升，磁性是一般永磁材料的4倍以上。

钕铁硼永磁凭借极高的磁能积和矫顽力在工业生产小型化、轻薄化背景下得到广泛运用。

目前，钕铁硼永磁材料主要运用于家电、汽车电动助力转向系统（EPS）、风电发动机等领域。

随着新能源汽车、工业机器人、永磁牵引地铁、高铁的兴起，钕铁硼磁材消费市场空间进一步扩张，行业将迎来又一次快速发展机遇。

1、传统领域高性能钕铁硼市场稳步提升

钕铁硼永磁材料在家庭消费和工业生产方面均有广泛运用，在工业升级、消费升级和绿色经济的大背景下，钕铁硼磁材高效率、小型化、轻量化的特征优势日益显现。

对当前钕铁硼下游主要细分市场的需求现状和发展分析发现，汽车EPS、节能节电等传统领域市场保持稳定增长的同时，高铁轨交、机器人等新兴领域市场快速拓展，新能源汽车电机驱动市场将迎来全面爆发。

整体上，钕铁硼下游市场空间不断拓展，伴随消费转型升级，行业需求结构得到持续改善。

未来几年高性能钕铁硼市场年均消费增速超过10%，部分细分领域市场年均增速有望超过30%-50%。

（1）节能家电：

变频空调渗透率不断提高，节能电梯稳中有升

变频空调是钕铁硼磁材下游消费的一个重要运用领域。

目前，空调主要分为定频空调和变频空调两种，与定频空调只能依靠反复启停压缩机来调节室温相比，变频空调则是利用微控制使压缩机运行的工作频率能够在一定范围内变化，通过改变输入电压的频率来控制电机的转速，从而引起压缩机的输气量变化来改变制冷剂的循环流量，使空调器的制冷量或供热量发生变化达到调价温度的目的。

其以节能高效且环保的特性成为欧美空调市场的主流。

目前国内市场，随着用户消费能力的不断提高，消费者亦对产品节能化提出更高要求。

尤其在政策的引导下，近年来变频节能空调市场渗透率持续提高。

中怡康数据显示，变频空调市场占有率从2009年的16%攀升至2016年的64%，中性假设下，预计到2020年变频空调市场占有率将达到75%。

这几年变频空调生产中大量使用高性能钕铁硼永磁材料替代铁氧体永磁材料，钕铁硼的使用比例快速上升。

因此，变频空调生产对钕铁硼需求拉动作用不断增强。

保守估计，到2020年钕铁硼磁体使用率占变频空调市场的50%。

2017年，空调市场在高温天气O2O模式快速增长、消费升级等多重利好因素影响下，预计2017年全年空调产量增速约20%，2018-2020年空调产量我们按照年均增速恢复2-3%速度增长，每台空调消耗120g钕铁硼计算，那么到2020年中国和全球空调市场对钕铁硼年需求将分别达到6087吨和8316吨。

节能电梯对钕铁硼需求的拉动稳定增长。

随着城镇化进程和基础设施建设的推进，城镇高层建筑数量不断增加，电梯作为高层建筑必需的机械化设备其需求量随之上升。

传统电梯是变频调速电气拖动系统，一般使用交流异步电机。

其缺点在于需要使用齿轮设备减速，结构复杂、耗能较大。

据中国电梯协会估计，我国平均每部电梯每天耗电量约40kWh，约占整个建筑能耗的5%。

永磁同步曳引机的出现不仅耗电更省，并且可以将拽引机，和控制柜置于井道中，省去独立机房，节约建筑成本。

其以体积小、损耗低、效率高等优点，发展成为新型曳引机的主流机型占据市场主流地位。

随着节能减排政策的不断落实，我国节能电梯产量占电梯总产量的比例不断增大。

到2016年，节能电梯市场占有率已达到90%。

接下来，考虑到新增需求、旧电梯的更换以及节能改造，预计节能电梯仍将会以每年20%速度继续增长，对钕铁硼永磁体形成稳定需求。

根据中国电梯协会数据，2016年电梯总产量77.6万台，按照每年电梯增速5%，节能电梯市场占有率每年增加1%计算，节能电梯市场对钕铁硼永磁体的需求量将保持5-6%左右稳定增长，到2020年钕铁硼需求量达到5200吨。

全球产量增速按4%-5%计算，2020年全球节能电梯产量对钕铁硼需求量达到6649吨。

（2）汽车电动助力转向系统（EPS）：

市场渗透率稳定提高

汽车电动助力转向系统是钕铁硼磁材下游需求的一个重要传统领域。

在汽车发展历程中，方向助力系统经历了4个阶段：

机械专项系统、液压助力转向系统、电控液压助力转向系统、电动助力转向系统。

传统的机械转向系统已经被淘汰，而液压助理转向系统是发动机带动转向油泵，不管转向与否都要消耗发动机部分动力。

相反，电动助力转向系统只需在转向时提供助力，较液压转向系统电动转向系统不转向时可以降低油耗2.5%，转向时可降低油耗5%以上。

EPS拥有环保、节能、安全等优势，在乘用汽车市场正逐步取代液压转向系统。

据StrategicAnalytics报告，EPS装置的渗透率在欧盟地区从2010年的70%提升到2015年的81%。

中国EPS起步较晚，渗透率从2010年的不足10%提升至2016年约40%。

随着EPS渗透率的不断提升，EPS用钕铁硼永磁市场空间日益广阔。

考虑到新能源汽车对传统汽车的替代，我们假设全球传统汽车销量2017-2018年以3%的速度增长，2019-2020年产量同比以2%速度增长。

并且，2016年全球EPS装置渗透率按照50%估计，并每年以2%的速度增长，每套EPS钕铁硼用量为0.25kg，那么到2020年中国EPS对钕铁硼需求量为4300吨，全球EPS对钕铁硼需求量约为1.5万吨。

（3）直驱永磁风电电机：

国内弃风现象好转，全球风机稳定增长，

随着全球能源资源和环境问题的日益突出，传统石化能源向清洁能源迈进步伐加速，风力发电越来越受到各国政府重视。

各国家出台多种政策，补贴支持风力发电行业发展。

全球风能理事会风电行业报告数据显示，2016年全球风电新增装机容量超过54GW，累计容量达到486.8GW，装机容量同比增长12.6%。

其中中国风电累计、新增装机容量均居全球第一。

2017年上半年，全球清洁能源投资增速增长21%，全球风能设备新增投资262.2亿美元。

无论是欧洲北美还是亚洲，风电装机都在不断增长。

部分发达国家风电渗透率高达20-40%（丹麦、乌拉圭、葡萄牙和爱尔兰），中国、美国和加拿大几个大型电力市场风电渗透率分别达到4%、5.5%和6%。

随着风力发电成本下降，风电装机市场增长潜力巨大。

全球风能理事会市场预测2017年全球风电年新增装机将达到60GW，到2021年新增装机容量有望增至75GW，累计容量超过800GW。

在中国，按照国务院“十三五”控制温室气体排放工作方案通知，到2020年力争风电装机达到200GW。

但是近年来我国风电领域遇到一些问题，装机增速有所放缓。

一方面，由于电网接纳能力不足、风电场建设工期不匹配和风电不稳定等自身特点，导致部分风电场风机暂停的弃风现象。

为缓解弃风现象，各地政府通过政策加持，力促电力市场化交易等方式，不断提高风电消纳比例。

近年1-8月，风电设备利用小时数同比增加，内蒙古、黑龙江、新疆等地弃风率有不同程度下降。

但整体上，随着陆上风电标杆电价不断下调，未来补贴逐年大幅退坡已成为明确政策导向，新增风电装机增速呈现趋势性下滑。

今年受到环保趋严、安全防范措施等多因素叠加，上半年全国新增风电装机仅7GW。

下半年装机增速有所加速，1-9月风电新增装机达到9.7GW，9月单月新增装机同比增长34%。

我们预计2017年全年风电新增装机增加16GW。

未来几年，随着弃风现象逐步缓解，风电价格趋于稳定，预计新增风电装机设备将呈现稳定小幅增长，到2020年全国累计装机设备270GW，新增装机容量恢复到2015年的30GW。

目前，市场主流风机技术路线分为双馈式和直驱式永磁两种。

两者的最大区别在于不同的传动和发电结构。

直驱式永磁风力发电机取消了传统的交流励磁双馈式异步风力发电机所需要的增速齿轮箱，避免了运行中齿轮箱的故障和维护。

同时，永磁风力发电机采取了永磁励磁、无励磁绕组，转子上也没有集电环和电刷，结构简单，运行可靠，发电效率平均提高5至10%，维护成本能降低20%。

我们认为，虽然未来全球风电装机容量增速会有所放缓，但是随着直驱永磁风力发电机的渗透率的上升，其年均复合增长率可望达到20%，从而带动钕铁硼永磁材料的需求也将保持较高速度增长。

按照直趋永磁风力发电机渗透率由2014年的15%逐步增长2020年的30%，一台1.5MW直驱永磁风力发电机总共需求钕铁硼永磁材料1.2吨的量来计算，到2020年全球新增风电装置将带来钕铁硼1.59万吨的需求，其中我国新增风电装置对钕铁硼的需求达到0.47万吨。

（4）消费类电子：

手机市场持续增长，VCM小幅收缩

随着近年来互联网技术的不断发展，数字化、网络化的消费电子类产品市场的深度和广度不断提升，个人消费类电子产品总体上继续保持稳定增长态势。

钕铁硼永磁由于其高磁能积、高压实密度等优越特点，符合消费电子产品实现小型化、轻量化、轻薄化的发展趋势，因此被广泛应用于音圈电机（VCM）、主轴驱动电机、手机线性震动马达、摄像头、收音器、扬声器、耳机、数码伸缩镜头电机等诸多器件。

在手机领域，高性能钕铁硼是手机制造的原料之一，主要应用于手机的自动变焦马达上。

中国是世界上最大的手机生产国，许多品牌在中国均有工厂或代工工厂。

根据工信部资料显示，2010年来手机生产平均增速保持在15%左右。

随着智能手机在农村的进一步普及，以及技术进步带来手机不断的更新换代。

保守估计未来几年手机产量增速维持在5%左右，按照每部手机需要使用0.0025KG钕铁硼材料计算，2017年中国手机生产对钕铁硼的需求为5550吨。

到2020年中国手