互联网金融与财富管理行业分析报告.docx
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互联网金融与财富管理行业分析报告
2014年互联网金融与财富管理行业分析报告
2014年8月
目录
一、中国有成就互联网金融巨头的坚实基础3
1、日本经验：
经过充分竞争互联网券商已垄断零售业务3
2、美国经验：
竞争手段不仅是降佣，更在于业务多元化4
3、互联网金融市场潜力广阔5
二、国内金融机构未来转型互联网巨头的成长路径7
1、中山证券：
定位于为年轻一代理财的互联网券商7
2、国金证券：
线上线下互动，互联网金融的O2O之路8
3、平安陆金所：
P2P的逻辑与共享10
4、中航证券：
军工资产证券化下的互联网财富管理平台12
三、联网金融的三重境界和三个维度14
1、互联网金融发展主要包括三重境界：
网络渠道、大数据、虚拟信用平台14
2、互联网三个维度主要指互联网技术、互联网金融、互联网精神15
一、中国有成就互联网金融巨头的坚实基础
1、日本经验：
经过充分竞争互联网券商已垄断零售业务
在日本，目前互联网交易占到了个人投资者股票投资总额的90%左右。
根据日本证券业协会资料，1999年，互联网券商账户仅有30万户，到了2013年底，达到了1816万户，占据了日本证券账户数的90%，而前6名券商目前则占据了85%的市场份额；截至2013年3月的财政年度，个人股票委托交易金额中主要5家网络证券公司（SBI证券、乐天证券、松井证券、Monex和K）的总额占到71.2%。
日本综合券商野村证券和互联网券商SBI在不同年龄层方面形成平分秋色格局。
根据公司财报披露，野村证券目前有500万客户，高于SBI的300万，且户均资产是SBI的5倍；野村证券的客户年龄以40岁以上为主，而SBI的客户年龄则集中在了20-40岁。
日本证券市场综合类券商与互联网专业券商两种业态并存发展。
根据日本互联网发展经验，我们认为互联网券商将主要面向年轻的长尾人群。
互联网券商以零售客户为主，在个人金融领域竞争力极强，网络券商客户年龄普遍较低集中20-40岁，网络券商长期坚持低廉的佣金价格，网络券商经过充分竞争后会形成“7：
2：
1”的市场份额格局。
2、美国经验：
竞争手段不仅是降佣，更在于业务多元化
互联网券商在美国发展分为四个阶段。
互联网券商发展的第一阶段：
1975年5月1日美国取消了固定佣金制度，折扣经纪商随后出现。
第二阶段：
20世纪80年代末，折扣经纪商推出了电话交易方式，经纪业务开始向自动化和电子化发展。
第三阶段：
1994年到1999年期间，折扣经纪商转型为网络经纪商。
美国网络经纪商37家剧增至160家，短短两年期间增加了近5倍。
第四阶段：
1999年至今，网络券商差异化发展，成为美国证券市场不可替代的力量。
美国互联网券商的例子是E-TRADE。
它实现了交易完全在网上进行，节约成本。
公司依靠低廉的佣金价格及海量的金融信息吸引客户，依靠其账户的沉淀资金，主要收入来自息费。
E-TRADE的经营模式是以网站为中心的营销体系。
从站点的点击率看，E-Trade一直是美国点击率最高的券商之一，领先其竞争对手嘉信的两倍以上。
原因在于一方面注重网站宣传，用于网站的宣传费用层一度占到了公司年收入的一半；另一方面网站的使用界面清楚、易操作，深得客户喜爱，采取金融证券业垂直门户网站的定位，为客户提供了丰富的网络信息。
利息收入是E-TRADE收入支柱。
E-Trade的利息收入主要是通过将客户资产投资于房地产贷款、证券投资等相关企业生息资产而获得的，运用客户资产的过程中获得利差，充当了类似于银行的角色。
E-Trade运用的资产中大部分是SweepDeposit，其他还包括应付客户款、待回购证券等。
所谓“SweepDeposit”指的是一种可以让投资者在现金和股票、基金等投资工具之间自由选择的银行账户，可以让投资者兼顾流动性和收益性。
美国互联网券商盈透的经验表明：
互联网券商也可以做到全球布局。
盈透在全球100多个市场中心进行经纪交易和自营交易的操作。
为机构和专业的交易人员提供种类繁多的电子交易产品的电子交易执行和结算服务。
这些电子交易产品包括全球股票、期权、期货、外汇、债券、差价合约和基金。
目前，盈透及其附属公司每天大约执行一百万宗交易。
公司在美国、瑞士、加拿大、香港、英国、澳大利亚、匈牙利、俄国、日本、印度、中国和爱沙尼亚的员工共880名左右。
公司受SEC（美国证券交易监督委员会）、FINRA（金融行业规范权威）、NYSE（纽约股票交易所）、FSA（英国金融服务局）和世界其他监管代理的监管。
3、互联网金融市场潜力广阔
中国财富管理市场前景广阔。
中国货币与GDP增速近7%，远高于统计CPI增速和名义存款利率，这种实际存款利率为负的状况催生了中国居民财富管理的需求。
在整个财富管理市场中，中国私人财富规模庞大且稳步增长。
根据央行数据，2013年，中国私人可投资资产规模达到94.1万亿元，2014年将达到109万亿元，连续3年增速超过13%，而目前私人财富仍以现金及存款、投资性房地产为主，金融资产占比不足3成，潜力巨大。
在此背景下，2006年起中国第三方理财机构开始快速涌现。
预计目前第三方理财在高端客户理财市场已超过10%。
在成熟的美国金融市场，独立第三方理财公司超过万家，约60%的金融产品通过第三方理财机构销售。
随着大陆居民财富总量和理财需求的提升，第三方理财市场的龙头企业有望成为千亿元数量级的资产管理规模。
中国互联网发展也有很大空间。
根据CNIC数据，截止2014年，网民规模6.32亿，普及率46%；手机网民5.27亿，终端使用手机比例83%；手机支付使用率38.9%，用户规模增长63%；人均每天花费在网上的时间3.7小时。
日本网络券商兴起阶段1999-2002年期间，也是日本互联网普及率迅速上升的阶段，从10%增至60%左右，与中国当前的状况十分类似。
财富管理市场的巨大规模与互联网时代来临的双重背景，中国的互联网金融出现了难得的历史机遇。
中国具备了诞生互联网金融机构的条件，这体现在：
中国互联网覆盖率高，网上开户成为现实，网上交易已经普及；中国财富管理市场需求巨大，个人互联网理财意愿强；互联网理财便捷、高效、打破地域性、信息不对称；互联网公司对金融的渗透，加速了金融与互联网的融合；中国证券市场长尾效应明显。
二、国内金融机构未来转型互联网巨头的成长路径
1、中山证券：
定位于为年轻一代理财的互联网券商
中山证券在开发互联网证券业务方面已进行了业务重估，整个业务流程与互联网券商要求一致。
这表现在：
全国统一定价；试图构建永不打烊的线上营业厅；搭建技术云架构；实现流程自助化/自动化；拓展小微群体；构建服务体系为：
7×24小时全年无休陪伴和企业QQ文字+语音+视频全方位服务；重设管理体系：
绩效管理内部交叉计价，经纪业务从各地独立完成全流程，变成全公司流程协作，标准化动作线上实现；经纪业务将为全公司承担营销平台，即所有对零售的出口在这里统一出去，设置若干产品团队分解资源。
证券公司未来发展互联网金融的战略思路表现在：
第一，流量不是王道：
要流量更要转化率。
单纯引流量的缺陷在于：
流量导入的客户开户转化率普遍较低；流量客户不精准，容易出现大量僵尸户；引流费用不断加价推高开发客户成本。
第二，品类全不是优势：
要做爆款。
天猫、券商自建的众多全品类金融商城，多数产品销售量为零，余额宝只用一款产品就打败了全世界，证券公司产品销售也需聚焦。
第三，丰富用户场景而不是功能与手段。
很多账户功能与产品设计缺乏用户场景（如账户的某些不常用支付功能、资料修改功能出现在首要位置），目前阿里、腾讯等互联网企业都在为争夺用户场景加大投入（如证券公司在天猫开店，则可以直接用余额宝支付，但如果在自建商城则需用支付宝并承担高额费用）。
2、国金证券：
线上线下互动，互联网金融的O2O之路
传统模式下客户选择券商主要有两种情况：
一是被动选择：
主要基于券商营业厅离家与单位的距离较近；二是主动选择：
主要是与客户经理的个人关系好、相互信任。
传统模式已经不适合当前的市场环境。
从2010年以来，根据证券业协会数据，券商行业的经纪业务平均佣金率一直在下降，从2010的1.2‰左右下降到现在的0.7‰的水平，2014年上半年，行业代理买卖证券业务（含交易单元席位租赁）收入为321.03亿元。
中国证券业协会数据显示，2014年以来，券商的经纪业务出现了萎缩态势，传统的经纪业务颓势已现。
同比下降同比下降5.71%，贡献比下降至34.51%
在以上背景下，互联网与金融的融合为券商找到了新的发展方向。
一方面网民规模和互联网普及率逐年提高，其中移动互联网网民占比一直较大，且还有逐年上涨的趋势，根据CNNIC数据，截至2014年上半年底已经达到网民总数的80%以上。
互联网企业涉及资金流，信息流和物流，券商只涉及资金流和信息流两个方面。
同时开放、平等、分享的互联网精神既是互联网企业产生的形式又是它存在的价值。
互联网与金融的逐步融合，更多的还是券商向互联网企业学习。
互联网金融的核心是互联网环境下的客户选择模式，即摒弃被动选择方式，在打破了地域限制、信息透明环境下，高效快捷的实现主动选择。
互联网券商的关键任务是抢占入口与尊重客户，与传统客户经理模式不同，互联网是券商与客户之间的沟通平台，客户所聚集的精准网络平台就成为了互联网券商的首要入口，而客户也将通过该入口向券商导流。
之前券商是通过银行业抢占入口，但大互联网企业的出现，使他们的入口成为有价值的生产力。
现在一些互联网企业也提供了许多有价值的入口。
不同互联网企业的不同入口就是不同的类群，比如XX主要是满足信息搜素需求，阿里巴巴是商业支付，而腾讯则是满足生活社交需求，这样不同入口就有不同的作用。
由于互联网上只有第一，或许有第二，更没有第三。
抢占互联网券商入口先机的先发优势非常明显。
相关企业早早与互联网企业相互合作，就会奠定相对的先锋优势，抢占市场份额。
提到尊重客户，并不是说之前的金融企业就不尊重客户，而是说互联网为券商提供了更好的尊重客户的渠道。
券商尊重客户主要体现在四个维度，价格公开，客户决定，极致体验以及客户习惯。
价格公开其实就是免费模式，只有客户得到企业的让渡价值之后才有客户体验。
这是开始端，也是核心。
同时在产品设计时不要试图改变客户的交易习惯，而应该让客户来选择。
国金证券以佣金宝做为尊重客户的开始端，从万二佣金率开始，价格透明做到尊重客户，同时内嵌一个货币基金为客户带来收益。
对于客户决定，在产品设计方面，通过与铁杆客户进行交流，获得客户需求信息，满足客户需求设计产品。
在客户习惯方面，从细节来看使用佣金宝后并不需要一定切换到国金界面进行交易，而是可以选择他们原先最喜欢地方进行交易。
国金证券未来战略是做O2O，即主要还是线上线下发展。
线上标准化做规模，线下主要做增值。
具体包括“四”和“三”战略。
”四”是从四个方面做尊重客户这一件事，包括价格公开，客户决定，极致体验以及客户习惯。
”三”是指从三个方面提升自身发展，一是对账户体系的更改，向互联网企业学习，降低客户门槛;二是渠道拓展，线上线下的拓展延伸;三产品发展，在佣金宝中嵌入更多金融产品。
3、平安陆金所：
P2P的逻辑与共享
P2P业务模式并不陌生。
P2P借贷的逻辑在于，将早已存在千年的民间借贷结构化，通过现代信用评估技术建立一套公允的违约风险计算机制；在此基础上，利用网络科技降低单位成本形成经济可行性；与此同时，规模化之后能够通过分散化来降低投资者的个别风险。
投资端需求在于中国私人财富增长迅速。
中小额投资者的中短期投资需求没有得到很好的满足。
P2P借贷能够为现有的金融市场提供更丰富的产品类型，品种和组合方式。
随着未来P2P去担保化，通过信用评级和差异化定价等机制，P2P发展的空间会更加广阔。
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