20世纪90年代以来四次世界性金融危机的比较分析Word文件下载.docx

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20世纪90年代以来，世界范围内共发生了四次比较大的世界性金融危机，分别是欧洲货币体系危机（1992—1993年）、墨西哥金融危机（1994—1995年）、东南亚金融危机（1997—1998年）、美国次贷危机及衍生的金融危机（2007年至今）。

从历史进程来看，金融危机频发已成为全球经济的一个重要特征。

面对金融危机后国际金融体系改革的普遍呼声，我国应当如何深化金融体制改革，以防范金融风险与金融危机？

“前事不忘，后事之师”，我们可以从方方面面来分析探讨以前各时期、各个国家和地区金融危机的特点，以期发现其中的一些共通之处，来为我们的社会主义市场经济的健康发展保驾护航。

上面提到的四次危机都是近期在国际上影响比较大的金融危机，其产生、发展都有其自身深刻的背景原因。

因此，本文分别从危机的背景和成因、危机的传递和影响以及解决危机采取的对策三个大的方面来分别对上述四次危机进行了比较详尽的分析和比较，从中寻找一些经验和教训，希望能对我国的金融体制改革、金融风险的防范等有所启示。

一、四次金融危机简介

第一次是1992年9月的欧洲货币危机,又称“9月危机”。

是年9月,在欧洲外汇市场出现了大量抛售英镑和里拉、抢购马克的风潮,一时间,英镑和里拉对马克的汇价急剧下挫,在官方干预无效的情况下,英镑和里拉先后退出欧洲货币机制,实行自由浮动。

西班牙的比塞塔、葡萄牙的埃斯库多以及爱尔兰也受到重创。

在这场危机中,英国、意大利、法国、西班牙以及瑞士等国的中央银行向外汇市场投人了近100亿美元的资金,损失约60亿美元。

欧洲货币体系因此面临自建立13年来最严重的一场危机,它迫使欧洲货币体系在短时间内两度调整汇率,这就给欧洲货币体系乃至经济与货币联盟蒙上了一层阴影。

第二次是1994岁末1995年初的墨西哥金融危机。

1994年12月19日墨西哥财政部长突然宣布本国货币比索贬值15%。

次日,政府又宣布中央银行不再干预外汇市场,比索与美元汇率实行自由浮动。

霎时间,引起社会极大的恐慌,金融市场出现混乱进而导致动荡,人们纷纷抢购美元,比索汇率急剧下降,股市狂跌,外资纷纷逃离,国际储备大量流失,国内物价大幅度上涨,居民生活深受影响,众多企业因融资困难而面临倒闭。

这场危机不仅给墨西哥经济造成了严重的后果,而且给国际金融市场产生了不少的冲击。

第三次是1998年7月掀起的东南亚金融危机。

危机从7月2泰国金融当局宣布泰株实行浮动汇率后,泰国株、菲律宾比索、马来西亚林吉特、印尼盾、甚至连新加坡元等货币一路下滑,与美元的比价纷纷创出近年来的最低点。

与此同时,在该地区的外资纷纷抽逃,本国和地区资本跟着外逃,从曼谷到新加坡、到雅加达、从马里拉到香港、到台北,股市一泻千里,股民惶恐不安,众多的银行和其它金融机构关门歇业。

由泰国货币危机荡出“金融涟漪”迅速发展成席卷几乎整个

地区的“金融风潮”。

整个国际金融领域第一次强烈感受到来自一个发展中国家的强大“冲击波”。

第四次是2007年4月掀起的美国次贷危机。

这次危机以美国新世纪房屋贷款公司申请破产保护为开端，美国次级住房抵押贷款市场的风险从而开始显现，随后风险迅速向以次级住房抵押贷款为支持的各类证券化产品的持有者转移。

2007年6月份，美国第五大投资银行贝尔斯登旗下的对冲基金因投资损失面临破产清盘的消息直接引发了全球范围金融市场动荡，形成了一场影响全球的金融危机。

房地产金融机构和对冲基金纷纷申请破产或停止赎回，投资银行和商业银行普遍发出盈利预警，全球主要股市指数应声而跌，发达国家央行在短期内向市场上大量注入流动性，全球金融市场出现了短暂的稳定。

然而，2008年9月雷曼兄弟公司宣布申请破产保护，次贷危机演变成一场金融风暴。

危机迅速扩散到日本、英国以及其他欧洲各国等发达国家，并向发展中国家蔓延，最终演变为国际性金融动荡，冲击到各国实体经济，引起全球失业率上升、经济发展缓慢。

二、金融危机理论综述

《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中对金融危机的定义为：

全部或大部分金融指标——短期利率、资产价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的变化，它表现为一国货币短期内大幅贬值，该国金融市场上价格的猛烈波动，大批的银行经营困难乃至破产，整个金融体系急剧动荡。

根据IMF在《世界经济展望1998》中的分类，金融危机大致可以分为以下四大类：

货币危机、银行业危机、外债危机和系统性金融危机。

而有关金融危机的理论探索则主要集中在货币危机和银行业危机上面。

（一）货币危机理论

货币危机理论研究开始于20世纪70年代，其理论研究最为成熟，一般可以分为三个阶段：

第一阶段是20世纪70年代末至80年代初，第二阶段是80年代中期至90年代中期，第三阶段是从1997年亚洲金融危机开始。

1、第一代货币危机理论

金融危机的第一个比较成熟理论是由克鲁格曼在1979年提出，第一代危

波及全球经济,最终酿成了一场严重的金融危机。

而美国次贷危机的本质是债务危机，在楼市繁荣及低利率的刺激下，美国贷款机构的贷款标准过于宽松，导致居民过度负债，而利率上升、房市降温又使抵押贷款者债务负担过重，违约率、银行呆坏账明显增多，贷款机构破产倒闭，股市暴跌，资产严重缩水，最终引发金融危机。

2、危机的背景不同

东南亚金融危机、墨西哥金融危机、美国次贷危机都是在金融自由化的浪潮下推动的。

为大力吸引外资,墨西哥政府于1994年下半年彻底开放了证券市场,从而给国际短期资本进入国内证券市场铺平了道路。

东南亚国家也于90年代中期加快了金融自由化的步伐,例如泰国即连续四次较大幅度地放松了外汇管制的改革,过早放开了资本项目的本币可自由兑换,使得国际游资顺利涌入国内成为现实。

同时国内又缺乏相应的引导和管理,为国际游资在该地区的兴风作浪创造了有利的环境。

而次贷危机可以说是美国金融机构在金融自由化浪潮下金融过度创新的产物。

随着美国房地产市场的繁荣,房地产放贷机构大力开发次级抵押贷款产品。

次级贷款收益高,但其缺乏流动性,而且有较高的信用风险。

抵押贷款公司便以次级抵押贷款为基础进行资产证券化,发行低级别的住房抵押贷款支持证券,将其出售投资银行等风险偏好机构。

投资银行再以这些低级别的MBS为基础,发行担保债务权证。

经过多层次证券化,产品的风险变得很难识别和追踪。

由于这些证券化的金融资产是建立在最初的贷款基础资产之上,当基础资产和交易对手出现问题后,大量的信用风险就会沿着金融创新的链条将风险逐级传导下去,必然危及金融市场整体。

欧洲货币体系危机是在金融一体化的浪潮下推动的。

为了推动欧共体内部成员国之间经济与贸易的发展，1979年3月，在德国总理和法国总统的倡议下，欧洲经济共同体的8个成员国（法国、德国、意大利、比利时、丹麦、爱尔兰、卢森堡和荷兰）决定建立欧洲货币体系将各国货币的汇率与对方固定，共同对美元浮动。

然而欧共体各国经济发展不平衡,经济状况存在差异。

德国经济景况尚好,但面临巨额财政赤字和通货膨胀的压力,而英国等另外一些国家的经济却迟迟未能摆脱衰退,仍然陷于不景气状况,且近期内几乎没有复苏的希望。

尽管各国都在为欧洲统一而努力,但解决国内问题仍被看作首要任务。

经济状况存在的差异使各国采取了不同的经济和货币政策,从这一点来说,德国一再提高利率和其它国家一再要求降低利率便不足为怪,马克的涨势和英镑、里拉等的颓势也就成为必然。

（二）危机的传递及影响比较分析

1、危机的爆发地及影响程度不同

1992年的欧洲货币危机虽然生成于当今世界一大经济中心，而且在这一中心内波及较多国家，但由于该中心经济基础雄厚，经济一体化及自由化程度高，经济政策稳健，政府介入市场能力强,特别是该地区存在强有力的“法德轴心”，尤其是金融大国一一德国这一核心稳如磐石,因此,这次危机仅被限制于货币危机。

整个国际金融市场只是在西欧这一块荡出了数个“金融涟漪”。

墨西哥金融危机是由比索“高估一一贬值”引起。

由证券市场掀起的金融泡沫掩盖了经济基础一一产业结构的不合理，另外，在所利用的外资中短期间接投资比重过高，经常项目逆差过大，国际收支与财政收支赤字严重等诸多问题，因此货币危机很快恶化为金融危机。

所幸的是墨西哥在北美自由贸易区内，有美国作依靠，迅速而及时的多达40亿美元的支持使得由墨西哥荡出的“金融涟漪”得以有效遏制，在掀起一阵“金融风潮”之后，很快便趋于平息。

泰国的危机同样是由泰株“高估一一贬值”直接引发的,但是随之而来的不只是货币危机,而且是遍及整个资金流通领域的金融危机，而事态的发展已清楚显示：

泰国由此而陷入了一场经济危机。

由于产业结构、贸易与投资结构相近,使得该地区的经济风险呈正相关分布，

由泰国而始的危机，很快席卷了几乎整个东南亚。

本地区虽不乏有关贸易、投资及经济互助协定，但缺乏的是经济稳定核心一一金融大国的支持，因此风暴袭来，多是从本国利益出发，或迟或早使本国货币走向浮动，开始了螺旋式竞争性贬值，如此“金融涟漪”很快发展成“金融风潮”。

美国次贷危机爆发于发达国家—美国，迅速波及欧洲、日本等其他发达国家，并向中国等发展中国家蔓延，最终演变为全球性的金融危机，影响范围之广、影响力之大都超过了几次金融危机。

2、危机对实体经济的影响不同

欧洲货币危机虽然把英镑打出了欧洲汇率机制，并给欧洲货币联盟和欧洲一体化的前景蒙上了一层阴影，但由于政府特别是德国中央银行对市场的强有力的介入，使得此次危机仅被限于货币范围内，其影响更多地在于对欧洲各国迈入一体化过程中的货币政策协调机制提出了挑战，但对欧洲各国的实体经济并没有产生太大的影响。

由于墨西哥经济在供应方面严重依赖进口，比索的贬值引发了通货膨胀，物价上涨，人民生活水平降低，失业增加政府已将1995年的通胀指数定为16%，经济增长从4%降低至2.5%；

存贷款利率上扬，投资不足，企业转型困难，制造业滑坡。

但由于美国强有力的支持，整个经济并未损伤元气，也正因如此墨西哥才得以迅速走出危机阴影，迎来新一轮繁荣曙光。

东南亚金融危机最终引起全球经济增长放缓，但是总体来说影响程度并不大，主要是影响东南亚各国的实体经济，导致众多企业破产倒闭，通货膨胀率、失业率上升，各国经济明显衰退。

次贷危机爆发于美国，导致美国企业融资困难，相比较而言对其他国实体经济的影响大于美国自身，比较典型的是冰岛——危机中申请破产的第一个国家。

此外，次贷危机使全球经济进入明显衰退期，一些国家经济出现负增长，导致全球失业人口增加。

（三）危机中各国家所采取对策的比较分析

1、财政政策

发生金融危机时，这些国家出现了货币大幅贬值，为防止财政大幅恶化，这些国家实施紧缩性财政政策。

例如：

欧洲货币危机时，英国政府减少对外举债，缓建一些政府的工程项目。

但当各国的通货膨胀压力都有所缓解，各国股市的波动反过来又影响到该国的投资和消费需求时，为了稳定本国货币和股市，各国往往又会采取扩张性的财政政策，例如在东南亚金融危机中，马来西亚财政部决定向国内经济注入70亿林吉特（约19.8亿美元）进行汽油补贴，以增强私营部门的信心并保持扩张性的财政政策；

次贷危机中美国政府实行减税、增加公共支出等扩张性财政政策，增加社会总需求，促进经济增长，如通过了1680亿的退税方案、7870亿美元的复苏和再投资方案。

　2、汇率政策

　　世界银行统计，实行浮动汇率制的国家爆发经济金融危