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事件引发新股发行改革

新中国股市起步不久，发生了一件震惊世界的事件，那就是&

事件，随后就有了新股发行制度的逐渐规范。

事件其实是由认购新股引发的事端，不了解历史的新股民可能会觉得奇怪，认购新股也会出事？

现在认购新股很简单，只要点点鼠标或者打打电话，但20年前不是这样的。

深圳当时发行新股采用发售认购申请表的方式，准备1992年8月10日与11日发售股票认购申请表500万张，一次性抽出50万张为中签表，中签率为10%。

此前深圳已采用过这种方式发行新股，但这一次出事了。

出事背景与国内股票热逐渐兴起有关，特别是上海造就的认购证神话。

1992年1月13日，上海发行认购新股的认购证，每份20元，有效期一年，可以认购1992年上海发行的所有新股。

到2月2日发售结束，共发行207.6万份，由于认购量并不大，加上这年新股发行量大增，使得认购证的中签率几乎百分之百。

3月2日和5月25日两次摇号的中签率分别是10%和50%，新股上市后涨幅在5倍左右，最高价接近10倍，认购证成为暴富的代名词，没有买认购证的人后悔不已。

在新股暴富诱惑下，听说深圳发行新股认购表，全国各地成千上万人涌来。

深圳显然对猛然爆发的新股认购热情认识不够，新股认购表发售点有300个，平均每处的认购者多达5000人。

拥挤的人流为了防止被冲散，此时不分男女老少，前胸贴后背地紧紧抱住前面一人，全然顾不上酷暑和暴雨，目的只有一个，那就是中签表。

8月10日中签表很快就发售完毕，让排了三天两夜队的股民难以理解的是，一些网点的抽签表很快发售完毕。

数千人的队伍，只有前面几十人买到抽签表。

但有的发售点刚宣布卖完，就有一些&

黄牛&

手握几十张、上百张抽签表，以每张700元至1000元价格兜售，人们心中郁积的愤懑可想而知。

8月10日晚，因为没有买到抽签表，超过万人的队伍打着&

反腐败、反舞弊、要求公正&

的标语，沿着深南大道，涌向市政府表达不满。

深圳市政府紧急决定再发售500万份抽签表并彻查舞弊事件后，事态平息了。

据事后清查的结果，查出内部截留私买的抽签表105399张，涉及金融系统干部职工4180人。

事件震惊了国内，也震惊了全球。

据说当时纽约的主要报刊连着三天转载报道此事。

从该事件中，人们一方面真切感受到资本流动过程中形成的能量，这种能量既可以成为推动经济和社会发展的强大动力；

但如果驾驭不当，其巨大冲击力也会对社会稳定和经济发展造成影响。

年幼的中国股市，无论是管理方式还是监管体制，在这股巨大的冲击波面前显得较脆弱。

事件后，新股发行停止了一年，并引发我国新股发行制度的根本性变革，还催生了中国证券市场的监管机构——中国证券监督管理委员会。

1993年4月22日《股票发行与交易管理暂行条例》正式颁布实施，新股发行逐渐走上规范之路。

在20年里，新股发行制度的改革次数最多，除了认购证、认购表，还有发行新股与银行储蓄存款挂钩的方式，甚至实施过短暂的上网竞价方式，从按市值配售到现在的IPO询价+网上定价的发行方式，一直在探索公平、公正的新股发行方式。

虽然目前市场化的新股发行方式基本上与国际接轨，但证监会仍在不断完善新股发行制度，一项新股发行方式改革了20年还没结束，说明中国股市仍没成熟。

327国债期货事件使衍生品推迟15年

如果说&

事件涉及的是个人投资者，那么327国债期货事件更多涉及了机构投资者，更惊心动魄。

发生在1995年2月23日的327国债期货事件，以其惨烈、惊心和对市场造成的严重后果，成为烙在证券市场上一道永远的伤痕，金融期货和魔鬼一度画上了等号。

此后整整15年，中国证券市场与金融衍生品绝缘。

1993年10月25日，上证所向社会公众推出国债期货交易。

为了推广和尽快活跃市场，上证所设定的入市门槛很低，买卖每口2万元合约只需500元，资金杠杆效应高达近70倍！

这在今天是无法想象的。

推出国债期货交易的初衷，是为了改变国债发行困难的局面，在制度不完善、市场不规范的情况下，金融衍生品的试验匆匆开始了。

初期市场是比较平稳的，但由于当时国内通胀率很高，1994年财政部决定对3年以上的长期国债实行保值贴补，国债利率原来固定的天平被打破了，由此打开了国债期货投机炒作的魔盒。

国家是否会对327国债进行贴息，即327国债的利率会否从9.5%补贴到12.24%，是引发327国债期货事件的导火索。

以万国、辽国发为首的空头认为，在财政困难的情况下，财政部不可能拿出那么多钱来贴息，而多头财政部背景的中经开不以为然。

多空双方在148元附近大规模建仓，327品种未平仓合约急剧增加，一场大战一触即发。

2月23日一早，贴息传言得到证实，空头阵营瞬间瓦解。

327品种一分钟内上涨2元，10分钟后又上涨3.7元。

时称&

证券王国&

的万国顿时陷入绝境。

按照当天持仓量和价格测算，万国亏损额逾16亿元。

收市前8分钟，管金生孤注一掷，大量透支保证金，通过公司的两个席位连续23笔、每笔90万口，在327品种上抛出了2070万口巨量卖单，实际成交1044.92万口，将327品种从151.3元硬生生打到147.5元。

此举导致当日开仓的多头全部爆仓。

如按此价计算，万国反而能盈利42亿元。

当晚10点多，交易所传来消息，当日16时22分13秒后属蓄意违规交易，为无效交易，327品种收盘价为151.3元。

一代&

证券万国&

就此轰然倒下。

然而，当时市场的投机狂炒之风并没有刹车，各种利益机构都介入到了国债期货的交易中，上证所的国债期货交易由此一跃成为全球最大的金融期货品种，局面已经完全失控。

5月11日，319品种上演与327品种类似的严重违规交易，并直接导致我国第一个金融期货品种国债期货在5月17日彻底关门。

327国债事件是中国证券市场的痛，折射出的是人性贪婪的大爆发。

万国证券的垮台，并不在于管金生对保值贴补率的判断失误，最主要原因在于大量违规持仓。

如果当时管金生遵守交易所规定的持仓限制，即使判断失误造成亏损，也不至于公司垮台。

而之所以持仓比例远远超过交易所的规定，显然是一种赌徒心理，把市场看成了赌场，这种贪婪造成的赌徒心态必然走向悲剧。

事实上，当时持仓比例大大超标的不止万国一家，辽国发等机构都超比例持仓，以至于这些机构持有国债期货总量远远超过了国债现货总和。

可以说，327国债事件是中国机构在20年里最大的一场赌局。

327国债事件的爆发，让人认识到建立一个规范的市场是多么重要。

中国资本市场就是在这样一个个痛苦事件中不断规范，15年后我们有了金融衍生品——今年推出了股指期货。

有了327的教训，今年推出的股指期货就稳健得多，规范得多。

银广夏15个跌停板带来监管风暴

事实上，当时在股市进行赌博的不仅仅是一个管金生，透支交易、操纵股价的现象到处存在，这是一个庄家纵横的时代。

如果把中国A股市场这20年历史分成前十年和后十年，可以说前十年是问题大暴露的时期，庄家操纵股价、上市公司造假、大股东贪婪占有上市公司资产、证券公司疯狂挪用客户保证金等等问题，都发端于前十年。

各种利益集团把股市当成自己的提款机，种种严重违规现象，甚至到了影响资本市场健康发展的地步，于是就有了后来一场场打击风暴。

而后十年就是规范、发展的十年，特别是2005年之后，在初步解决了这些严重问题之后，中国股市引来了跨越式大发展时期。

转折发生在2000年。

当年3月15日，朱镕基总理在&

两会&

记者招待会上首次回答了股市问题，朱镕基说：

中国的证券市场发展很快，成绩很大，但是很不规范。

总理嘴中说出&

4个字，足以说明问题严重性。

这一年12月25日，中科创业（现名ST康达尔）开始跳水，连续9个跌停板。

随后，曾经的百元股亿安科技（现名ST宝利来）5个跌停板，意味着庄家走向覆灭。

2001年1月，经济学家吴敬琏的&

赌场论&

，引发一场对股市定位与建设的大讨论。

2001年3月，史美伦从香港来到北京，出任中国证监会副主席，成为新中国成立以来第一位被委任为中央政府副部级官员的港澳台专业人士。

这位&

铁娘子&

带来了一场监管风暴，这一年也被称为&

监管年&

也就在2001年8月，出现监管风暴中最严重的事件——银广夏事件。

银广夏严重造假事件被媒体揭露后震惊全国，股票连续15个跌停板，创下股市20年里跌停板数量之最。

中国证监会最后查实认定银广夏在4年里累计虚构销售收入10亿多元，虚增利润7.7亿多元，一个胆大妄为、大肆造假的泡沫破裂了。

随后，一个个造假案件被揭露出来，虽然十分艰难。

刘姝威揭露蓝田股份虚假会计报表后，一度遭到人身威胁，但这一切为后来提高上市公司质量打下了基础。

一个个庄家被扳倒，2004年最大的庄家——德隆轰然倒塌，&

三驾马车&

新疆屯河、沈阳合金、湘火炬连续跌停。

虽然查处庄家的过程伴随着股市的下跌，当时很多股民不太理解，但这一切换来了后来股市的健康发展。

同时，对于大股东侵占上市公司资金的清理，对于证券公司的整顿也在这几年进行，代价不菲。

中国最大证券公司之一的南方证券在2005年4月被宣布关闭，但换来了中国资本市场的逐渐规范。

一系列制度也逐渐完善，证券市场监管体系初步建立起来，规范化运作理念也开始为市场接触。

如今，&

赌场&

再也不能和中国证券市场画上等号，股市也没有&

推倒重来&

，而是迎来大发展的春天。

规范的过程伴随着痛苦，但是，唯有规范才能发展，中国股市近5年的高速发展已经证明了这个道理。

规范，也是个漫长之路，今天，内幕交易等等毒瘤依然困扰着进入弱冠之年的中国股市。

规范，还有很多事情要做。

水龙头的前世与今生

宗福先

公用客堂间（门）（油画）蒋昌一

公用灶间（油画）蒋昌一

独用水龙头（油画）蒋昌一看着蒋昌一先生的组画《邻里之间》那纠缠在一起的破旧水龙头，那老式宅库门、弄堂的门面和共用间，它们那么熟悉，熟悉得简直令我心里隐隐作痛；

但是它们又那么陌生，陌生得令我觉得恍如隔世。

#160;

画里有六个水龙头，而我最多只有过三家人共用一个厨房的经验。

但是这个画面，从六七十年代过来的上海人，都不会陌生。

还应该有一幅与之孪生的画面，就是纵横交错的电线、高低不同的灯头、一排排煤气表、明暗不等的灯泡与长短不一的拉线。

记得有一次到一位朋友家里去，他住三楼，楼梯之黑暗，便是白天也必须开灯。

他家的路灯拉线就从三楼一直悬将下来。

我摸黑找到那根线，拉亮了灯朝三楼爬去。

爬到一半&

啪&

地一声灯被关掉了，眼前一片漆黑。

幸亏朋友听见了，出门来拉开了属于他家的那盏灯，我才重见光明。

朋友拉我进门悄悄地说：

你开了人家的灯！

我说：

那么小气？

但是今天我不会再说这么不宽容的话了。

他们是被那个年代的贫困逼出来的。

一滴水、一瞬间的电流，是他们唯一能为自己节约下来或者说&

挣回来&

的财富。

他们没有任何别的发财的渠道与可能，他们的聪明才智，只能用在邻里之间的明争暗斗。

厨房间里的矛盾与争斗在很长一个时期里曾经是上海市民新闻