篇第章资本成本优质PPT.ppt

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筹资过程中支付的各项费用。

）筹集费：

银行借款的手续费、股票和债券的发行费等

（2）占用费：

占用资本支付的费用，如）占用费：

占用资本支付的费用，如逐年支付的利息、股息、本金等。

财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院二、影二、影响响资本成本的因素本成本的因素一一总体体经济环境境二二市市场条条件件三三企企业经营和融和融资决决策策四四融融资规模模11、经经济济系系统统中中的的资资金金供供求状况求状况22、通货膨胀、通货膨胀企企业业证证券券的流动性的流动性经营风险财务风险项目所需目所需融融资数数额财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院影影响响资本成本的因素本成本的因素图示示财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院资本成本的作用资本成本的作用p1.对筹资来讲，资本成本是选择资金来对筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的主要依据；

源、确定筹资方案的主要依据；

p2.对投资来说，资本成本是评价投资项对投资来说，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的标准；

目、决定投资取舍的标准；

p3.用来衡量经营成本，即经营利润率应用来衡量经营成本，即经营利润率应大于资本成本。

大于资本成本。

财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院第二节第二节资本成本的确定资本成本的确定二二加权平均加权平均资本成本资本成本一一个个别资本成本本成本的的计算算三三边际资本边际资本成本成本财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院一、个别资本成本的计算一、个别资本成本的计算个别资本成本原理（个别资本成本原理（individualcostofcapital）p资本成本的一般公式为（考虑货币时间价值）pP0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+p+CFn/（1+K）np=CFt/（1+K）t求出公式中的K，就是所求的资本成本。

若不考虑货币时间价值，简简化公式为：

化公式为：

财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院主要问题主要问题p计算个别资本成本时，需要考虑两个因素：

一是在交纳所得税的情况交纳所得税的情况下，税前或税后税前或税后支付的资本成本，对企业的收益影响是不同的。

银行借款和企业债券的利息是税前支付利息是税前支付的，属于免税项目，对企业是有利的；

股票的股息和红利股息和红利则是税后支付则是税后支付的，属于非免税项目，对企业是不利的。

二是资本成本是一个预测的估计值资本成本是一个预测的估计值，而非精确的计算值。

因为测定资本成本的各项因素都不是根据过去实现的资料确定的，而是根据现在和未来的事件确定的，而未来各种情况都可能发生。

财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院个别资本成本的计算p1债务资本成本计算。

债务资本成本计算。

costofdebt/capitalp由于债务的利息具有抵减所得税的作用，因此，计算由于债务的利息具有抵减所得税的作用，因此，计算债务资本的成本必须是其债务资本的成本必须是其税后成本税后成本。

支付债务利息而增加的资金流出是：

债务利息（债务利息（1-所得税率）所得税率）债债务资本成本一般包括长期借款资本成本和债券资本务资本成本一般包括长期借款资本成本和债券资本成本两种。

成本两种。

p

（1）长期债券资本成本（长期债券资本成本（costofbond）p债券资本成本的一般计算公式为债券资本成本的一般计算公式为It（1-T）+BtB0（1-fb）=（1+Kb）t

（1）财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院1、债务资本成本、债务资本成本长期债券资本成本长期债券资本成本p其中：

B0债券发行价格（面值、溢价、折价）pBt第t年末偿还的本金pIt第t年末支付的利息pKb债券资本成本pT所得税率p假设债券每年末付息到期还本，计算公式为pIt（1-T）BnB0（1-fb）=+

（2）（1+Kb）t（1+Kb）财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院长期债券资本成本长期债券资本成本p假设每年假设每年利息相同利息相同，期限无限长，则面值贴现部分，期限无限长，则面值贴现部分Bn/（1+Kb）n趋于趋于0，可忽略不计，而利息贴现部分是永续，可忽略不计，而利息贴现部分是永续年金。

则债券资本成本计算公式为年金。

则债券资本成本计算公式为pp（3）p由此可见，根据公式（3）计算债券资本成本是近似值，因此（3）又称为简化公式）又称为简化公式。

p债券的年限越短，根据两个公式计算的结果相差越大，因此在年限较短时最好用公式

（1）或公式

（2）计算债券资本成本。

财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院例子例子p假定海达公司以假定海达公司以950元的发行价格向社会公开发行面元的发行价格向社会公开发行面值为值为1000元、票面年利率元、票面年利率10%、期限、期限5年的公司债券年的公司债券500000张。

债券发行费率为张。

债券发行费率为2%，公司所得税率，公司所得税率25%。

请计算公司债券筹资的实际资本成本。

p1、根据公式计算海达公司债券资本成本如下：

、根据公式计算海达公司债券资本成本如下：

pKI=100010%（1-25%）/950（1-2%）=8.06%p2、采用考虑货币时间价值的方法计算公司债券的资、采用考虑货币时间价值的方法计算公司债券的资本成本。

本成本。

p950（1-2%）=100010%（P/A,K,5）+1000（P/F,K,5）p经计算可得经计算可得税前资本成本税前资本成本：

K=11.91%，p因此，公司债券因此，公司债券税后资本成本税后资本成本为：

为：

K=11.91%（1-25%）=8.93%。

财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院银行借款资本成本银行借款资本成本p

（2）银行借款资本成本）银行借款资本成本。

costoflong-termloans理论上长期借款资本成本的计算与债券资本成本相同,银行借款资本成本计算公式如下：

pp式中：

KI-银行借款资本成本pI银行借款利息pT-所得税率pL-借款额pfI-筹资费率p长期借款若附加“补偿性余额”条款（compensatingbalance，CB）时，应从长期借款筹资额中扣除补偿性余额，从而资本成本会提高。

财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院例例p某公司欲从银行借款某公司欲从银行借款1000万元，手续费率万元，手续费率0.1%，年利率，年利率5%，期限，期限3年，每年结息一次，年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税率为到期一次还本，公司所得税率为33%。

则该笔。

则该笔长期借款筹资成本为：

长期借款筹资成本为：

p10005%（1-33%）/1000（1-0.1%）100%=3.35%p该笔长期借款手续费率很低，可忽略不计。

该笔长期借款手续费率很低，可忽略不计。

财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院2、权益资本成本、权益资本成本（costofequity/capital）p

（1）优先股资本成本（）优先股资本成本（costofpreferredstock）p优先股每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付，没有抵税作用。

从某种意义上说，优先股相当于每年支付利息的无限期债券。

根据公式

（2）则有ppp其中：

Kp优先股资本成本Dp优先股年股利额pP0优先股筹资额fp优先股筹资费用率财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagementmanagement山东财政学院会计学院

（2）普通股资本成本）普通股资本成本（costofcommonstock）p同样，普通股资本成本不存在抵减所得税的作用，即股利的支付是在税后进行的。

普通股资本成本估计的方法主要有：

p

（1）股利折现模型法股利折现模型法p零成长股票零成长股票pKc=D/P0（1fc）p其中：

Kc普通股资本成本pP0发行价格pfc普通股筹资费用率pD固定股利p财财财财务务务务管管管管理理理理financialfinancialmanagem