第7章企业融资活动的税收筹划(税负比较与决策)优质PPT.ppt

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形式：

如吸收如吸收直接直接投资、发行投资、发行股票；

股票；

银行银行借款；

借款；

商业商业信用信用、发行、发行债券债券、租赁等。

、租赁等。

3资本资本结构结构所筹资金形成所筹资金形成权益权益和和负债负债，其中其中长期负债长期负债和和权益权益的筹集来源的筹集来源及其及其比例比例关系称为关系称为资本结构资本结构。

它影响企业的它影响企业的风险风险、成本成本大小，大小，而且决定企业的而且决定企业的税负税负和税后和税后收益收益。

4n前提前提:

n股利股利只能在企业只能在企业税后利润税后利润中支付；

中支付；

n利息利息支出则可作为支出则可作为费用费用列支，可节税；

列支，可节税；

n财务财务杠杆杠杆利益利益5财务财务杠杆杠杆利益利益n定义定义:

n若息若息税前税前投资投资收益率收益率不低于不低于负债成本率负债成本率，n负债比率负债比率越高，越高，金额金额越大，越大，n节税节税越明显越明显，n更大更大提升提升所有者权益。

所有者权益。

n这就是负债融资的这就是负债融资的杠杆效应杠杆效应。

6税负税负利益利益破产破产成本成本权衡理论权衡理论（即（即米勒米勒和和莫迪莫迪格莱尼提出的格莱尼提出的MMMM理论理论）负债可给企业带来负债可给企业带来税额庇护税额庇护利益。

利益。

但各种但各种负债成本负债成本随负债比率的随负债比率的增大增大而上升。

而上升。

企业负担企业负担代理成本代理成本与与财务桔据财务桔据成本会增加，成本会增加，当税额当税额庇护利益庇护利益与与破产成本破产成本相等时，相等时，资本结构资本结构最佳最佳，企业价值，企业价值最大。

最大。

7选择筹资方案的选择筹资方案的标准：

标准：

实现企业实现企业价值最大价值最大化。

化。

如何才能实现企业如何才能实现企业价值最大价值最大化化?

8租赁租赁筹资筹资（）（）经营经营租赁优点：

租赁优点：

n可以可以避免避免购买设备的购买设备的过时过时风险；

风险；

n租金可租金可冲减冲减企业利润，企业利润，减少减少纳税；

纳税；

利益集团内部利益集团内部调整调整n盈亏盈亏企业企业间利润间利润流向。

流向。

9（）（）融资融资租赁优点：

承租方承租方“融资租赁融资租赁”发生的发生的租赁费租赁费不得不得直接在税前直接在税前扣除扣除的；

的；

但所提取的但所提取的折旧费折旧费则可以在税前则可以在税前扣除。

扣除。

n支付的支付的手续费手续费及及利息，利息，可税前可税前扣除；

扣除；

n对融资租入对融资租入设备设备的的改良改良支出，支出，n可作为可作为递延递延资产，资产，n在在不短不短于于五年五年时间内时间内摊销。

摊销。

10二、几种筹资方式的二、几种筹资方式的资金成本资金成本分析分析

（一）

（一）长期长期借款成本借款成本指指55年年以上借款，以上借款，成本包括借款成本包括借款利息利息和和费用。

费用。

符合规定的利息和费用可符合规定的利息和费用可税前扣除。

税前扣除。

11案例案例7-17-1：

某企业从某企业从工行工行取得取得55年期年期长期借款长期借款200200万元，万元，年年利率利率6%6%，筹资，筹资费用率费用率0.5%0.5%，利息和费用可利息和费用可税前扣除税前扣除，企业可企业可少缴少缴所得税所得税（20062006552000.52000.5）2525=15.25=15.25（万元）。

（万元）。

12n

（二）债券成本

（二）债券成本n债券债券成本成本主要指债券主要指债券利息利息和筹资和筹资费用费用，n可在所得可在所得税前扣除，税前扣除，n应以应以税后税后债务债务成本成本来评价。

来评价。

13n案例案例7-27-2：

n某公司发行总某公司发行总面额面额为为200200万元万元55年期年期债券，债券，n票面票面利率利率与同期与同期银行银行利率利率6%6%相同，相同，n发行发行费用率费用率为为5%5%，n则利息和费用则利息和费用可抵减可抵减的所得税额：

的所得税额：

（200562005620052005）25%25%17.517.5万元万元14注意：

注意：

若债券若债券溢价溢价或或折价折价发行，发行，应以应以实际发行实际发行价格作为债券价格作为债券筹资金额筹资金额。

15（三）（三）留存留存收益成本收益成本留存收益是留存收益是税后税后形成的，形成的，所有权属于所有权属于股东。

股东。

留存留存是对企业是对企业追加追加投资。

投资。

如企业如企业再投资再投资所获的收益率所获的收益率低于低于股东股东另一项另一项风险相似投资风险相似投资收益率收益率（难判断），（难判断），企业企业应应将留存收益将留存收益分派给股东分派给股东。

16留存收益留存收益成本成本常用常用“资本资本资产定价资产定价模型法模型法”：

KKcc=RRff+（RRmm-R-Rff）KKcc：

风险风险资产的收益率；

资产的收益率；

RRff：

无风险无风险资产的收益率；

RRmm：

市场市场整体整体收益率；

收益率；

：

该该项资产项资产的系统风险系数。

的系统风险系数。

17留存留存收益成本收益成本由于留存收益是由于留存收益是税后形成税后形成的，的，不能不能起到起到抵税抵税作用，作用，没有节税没有节税金额。

金额。

18（四）（四）普通股普通股成本成本企业发行股票的普通股企业发行股票的普通股成本成本一般一般按照按照“股利增长股利增长模型法模型法”计算。

计算。

由于股利支出由于股利支出不能不能税前税前扣除，扣除，其成本一般其成本一般较高。

较高。

如果如果DD00是刚是刚刚派发刚派发的股利，的股利，gg是稳定是稳定增长率。

增长率。

19u“股利增长股利增长模型模型”：

通过计算公司通过计算公司预期预期未来未来支付支付给股东的给股东的股利现值，股利现值，来来确定确定股票的内在股票的内在价值，价值，它相当于未来股利的它相当于未来股利的永续流入。

永续流入。

u三个三个假定假定条件：

条件：

11、股息股息的支付在时间上是的支付在时间上是永久性永久性的。

的。

22、股息的、股息的增长速度增长速度是一个是一个常数。

常数。

33、模型中的、模型中的贴现率贴现率大于大于股息股息增长率增长率。

20股价股价可以写成：

可以写成：

PP00=D=D11/（1+R1+R）+D+D22/（1+R1+R）22+D+D33/（1+R）3+/（1+R）3+=D=D00（1+g）/（1+R）（1+g）/（1+R）+D+D00（1+g）2/（1+R）2（1+g）2/（1+R）2+D+D00（1+g）3/（1+R）3（1+g）3/（1+R）3只要只要增长率增长率ggRR，这一系列现金流这一系列现金流现值：

现值：

PP00=D=D00（1+g1+g）/（R-g）=D/（R-g）=D11/（R-g）/（R-g）RR就是普通股的就是普通股的成本率。

成本率。

21案例案例7-37-3：

某公司某公司普通股普通股目前目前市价市价为为5656元，元，本年本年发放发放股利股利22元，元，估计股利年估计股利年增长率增长率为为12%12%。

则新发行股票的则新发行股票的成本率成本率RR22（111212）/56/561212=16%=16%。

与负债与负债筹资相比，筹资相比，没有没有支出的抵税作用。

支出的抵税作用。

22n（五）（五）商业商业信用信用n指商品交易中指商品交易中延期付款延期付款或或n延期交货延期交货而形成的而形成的借贷借贷关系，关系，n是企业之间的是企业之间的信用，信用，n常见的方式有常见的方式有应付应付帐款、帐款、n应付应付票据票据（商业汇票）、（商业汇票）、预收预收货款等。

货款等。

23n以应付帐款中的以应付帐款中的现金折扣现金折扣为例，为例，n放弃放弃现金折扣的资本现金折扣的资本成本成本（机会成本）（机会成本）n=D/=D/（1-D1-D）360/N100%360/N100%，n其中，其中，DD表示现金表示现金折扣折扣的的百分比，百分比，nNN表示表示放弃放弃现金折扣现金折扣延期付款延期付款天数。

天数。

24n案例案例7-47-4：

n某企业以某企业以“2/102/10，N/30”N/30”的的信用条件信用条件n购进购进存货存货，意味着：

，意味着：

n若在若在1010天内天内付款，付款，n可享受可享受2%2%的现金的现金折扣；

折扣；

n在在2020天至天至3030天天之间付清的，之间付清的，n不享受不享受现金折扣。

现金折扣。

25各种付款方式下各种付款方式下各个时点各个时点的的现金流量现金流量单位：

元单位：

元时点（天）时点（天）0010103030方案方案A:

A:

第第1010天天付款付款00-980-98000方案方案BB：

第第3030天天付款付款0000-1000-1000方案方案CC：

方案方案A-A-方案方案BB00-980-9801000100026nn相对于相对于不提前付款来讲，不提前付款来讲，n提前提前付款是一项付款是一项投资，投资，n即在即在第第1010时点时点发生现金发生现金流出流出980980元元，n就可以就可以在第在第3030时点时点形成现金形成现金流入流入10001000元元。

n这也就是说这也就是说投入投入980980元元，n2020（303010102020）天就可以）天就可以获利获利2020元元，nn报酬率报酬率为：

为：

20980209802.0408%2.0408%，n折算为折算为按年计按年计的报酬率为的报酬率为36.73%36.73%（2.0408%360202.0408%3602036.73%36.73%）。

）。

27n则放弃现金折扣的机会成本则放弃现金折扣的机会成本n22/（1-1-22）360/360/（30-1030-10）n36.7336.73。

n税收筹划目的税收筹划目的不是不是片面片面n追求追求税收税收支出支出最小最小化，化，n而是在于企业而是在于企业价值最大价值最大化。

28u（六）（六）融资融资租赁租赁n融资租赁又称融资租赁又称购物购物租赁，租赁，n具有租期具有租期较长较长、租赁合同、租赁合同稳定稳定、n租赁物租赁物专用性专用性等特点。

等特点。

n与与长期长期借款相比，借款相比，n其具有筹资其具有筹资速度快速度快、减少减少设备陈旧设备陈旧n过时风险过时风险以及限制以及限制条款少条款少的优点。

的优点。

29u融资租赁融资租赁缺点：

缺点：

n同时也有资金同时也有资金成本较高成本较高、n固定的固定的租金较重租金较重的缺点。

的缺点。

n租赁设备以租赁设备以折旧折旧的方式税前的方式税前扣除。

30n三、融资成本三、融资成本分析分析的的应用应用

（一）

（一）债务债务资本筹集资本筹集费用费用和和利息利息可税前可税前扣除；

权益资本的权益资本的股息股息只能在只能在税后税后利润中利润中分配。

分配。

31

（二）筹资

（二）筹资筹划，筹划，除了除了节税节税金额和税后金额和税后利润利润外，外，还要对还要对资本结构资本结构通盘考虑，通盘考虑，包括包括节税节税利益和财务利益和财务风险。

风险。

32n（三）在（三）在权益资本权益资本筹集过程中，筹集过程中，n企业应更多地利用企业应更多地利用留存收益留存收益。

n没有没有筹资费用，筹资费用，n不会分散不会分散股东控制权，股东控制权，n财务财务负担负担和和风险风险都较都较小