第二次课-长期投资决策PPT文件格式下载.ppt

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普通回收期如何求？

10000600040003000200010005130=6000*0.855=6000/（1+17%）2924=4000*0.731=4000/（1+17%）2-4870-19461872=3000*0.624=3000/（1+17%）3-741068=2000*0.534=6000/（1+17%）4华南理工大学工商管理学院邵希娟贴现回收期法的决策准则项目的回收期公司要求的回收期，拒绝否则，接受该方法的缺点？

该方法的缺点？

没有考虑回收期后的现金流。

华南理工大学工商管理学院邵希娟回收期法仅仅是辅助性的方法吗回收期法仅仅是辅助性的方法吗由于没有考虑回收期后的现金流，过去由于没有考虑回收期后的现金流，过去财务理论认为它是一种辅助的决策方法。

财务理论认为它是一种辅助的决策方法。

但现实操作中，在某些行业和某种企业但现实操作中，在某些行业和某种企业中并不遵从理论的告诫。

中并不遵从理论的告诫。

详细请见后附的文章“回收期法可以作为回收期法可以作为投资决策的主要方法吗投资决策的主要方法吗”华南理工大学工商管理学院邵希娟预期现金流A0,A1,An贴现率kNPV0拒绝接受利用NPVNPV法法进行决策的示意图请自己画出：

请自己画出：

1.利用PIPI法法进行决策的示意图；

2.利用IRRIRR法法进行决策的示意图。

华南理工大学工商管理学院邵希娟关于关于NPVNPV经济含义的思考：

经济含义的思考：

情景介绍情景介绍：

假设你的住所附近有一块地要出售，售价100万。

这块地将是一个理想的家用住宅地点，不幸的是，地方当局严令禁止在这块地上进行任何建设。

但是你刚刚获悉，下一年他们就会改变主张。

如果你现在买下这块地，你预期明年在这块地上可以进行建筑的许可通过后，就能以110万的价格出售，再假设你这个投资项目无风险，比如，如果明年你以低于110万的价格卖掉这块地，我们会付给你差额，如果你以高于110万的价格出售，你要付给我们这个差额。

你如果不买这块地，100万元只能存放于银行，存款利率为4%。

请试请试着着计算并回答计算并回答：

1.你投资这个项目的内部报酬率是多少？

即：

你投资的100万元，每1元1年净得多少？

2.你投资这个项目要求的收益率是多少？

3.你认为这个项目的净现值是多少？

你用什么做贴现率？

4.一年后，你投资这个项目比银行多得多少？

多得的资金相当于现在多少资金？

5.通过上面计算对比分析，你认为净现值的经济含义是什么？

6.你认为下面说法正确吗？

“在有效的市场中，NPV大于0的项目会引起股价上升；

NPV小于0的项目会引起股价下降。

”华南理工大学工商管理学院邵希娟DCF方法及其特点方法及其特点NPV法、法、PI法、法、IRR法决策结果一致吗？

为什么？

法决策结果一致吗？

1、在只有一个备选方案的采纳与否决策（见下一个PPT）2、在有多个备选方案的择优决策中各方案的投资规模不等各方案的投资规模不等各方案的现金流结构不同各方案的现金流结构不同华南理工大学工商管理学院邵希娟在只有一个备选方案在只有一个备选方案的采纳与否决策中，的采纳与否决策中，NPVNPV法、法、PIPI法、法、IRRIRR法法决策结果一致！

决策结果一致！

华南理工大学工商管理学院邵希娟各方案的投资规模不等A方案B方案NPV72.7227.1PI1.361.15IRR50%27%20030015001900NPVNPV法、法、PIPI法、法、IRRIRR法决策结果法决策结果不一致不一致!

怎么办？

应该以哪个决策方法为准？

各方案的现金流结构不同A方案B方案NPV758.1616.55PI1.7581.617IRR35%43%100020001000650200100650650NPVNPV法、法、PIPI法、法、IRRIRR法决策结果法决策结果不一致不一致!

修正的内部收益率法1.用投资者要求的收益率投资者要求的收益率求出现金流出的期初期初现值2.用投资者要求的收益率投资者要求的收益率求出现金流入的期末期末终值3.求出使PV现金流出=PV现金流入的贴现率，即MIRR华南理工大学工商管理学院邵希娟3.2几类特殊的长期投资决策资本限量资本限量出现的可能性，决策标准？

各项目寿命期限不等各项目寿命期限不等1、更新链法2、等效年金法多重内部报酬率多重内部报酬率1、什么情况下会发生？

如果现金流符号只改变1次？

多次改变？

2、哪一个能用？

3、怎么办？

华南理工大学工商管理学院邵希娟InternalRateofReturnDiscountRateNPVInternalRateofReturn1000NPV5000-500-1000DiscountRateIRR=15.2%IRR=-50%资本限量下的投资决策资本限量下的投资决策有如下7个相互独立的投资方案，按照获利指数下降的顺序排列；

如果资本无限量，你会选择哪些方案？

如果本期初始投资的预算限额为如果本期初始投资的预算限额为100100万，你会万，你会选择哪些方案？

选择哪些方案？

4723651获利指数1.251.191.161.141.091.050.97初始投资40万10万17.5万12.5万20万10万15万华南理工大学工商管理学院邵希娟如果情况如下，你选择哪些方案？

如果情况如下，你选择哪些方案？

资本限量下的选择标准：

在当期预算限额内选择能提供最大净现值在当期预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合。

的投资方案组合。

4723651获利指数1.251.191.161.141.071.050.97初始投资40万10万17.5万12.5万10万20万15万华南理工大学工商管理学院邵希娟各项目寿命期限不等3005001000500500AA项目项目3001000300300300300BB项目项目NPV：

243.50306.50PI：

1.24351.306IRR：

23%20%AA、BB为互斥项目，选为互斥项目，选AA还是选还是选BB？

能用能用NPVNPV法、法、PIPI法、法、IRRIRR法直接进行决策吗？

法直接进行决策吗？

华南理工大学工商管理学院邵希娟500100050050050050050010005005005005005005001000NPV=426.5更新链法更新链法（或或最小公倍数法最小公倍数法）若若最小公倍数很大，怎么办？

最小公倍数很大，怎么办？

华南理工大学工商管理学院邵希娟等效年金法等效年金法AA项目项目aaaBB项目项目bbbbbbNPV：

243.50306.50这样，只需比较只需比较aa、bb即可即可；

a、b的求法也很简单：

相应项目的净现值/年金现值系数。

如：

a=243.50/2.48=97.91,b=306.50/4.355=70.385001000500500AA项目项目3001000300300300300BB项目项目300华南理工大学工商管理学院邵希娟等效年金法等效年金法的应用步骤：

的应用步骤：

1.计算项目的净现值（NPVNPV）；

2.计算该项目的等效年金;

（等效年金等效年金NPV/NPV/年金现值系数年金现值系数）3.比较不同项目的等效年金，在同等条件下选取等效年金较大的项目。

在同等条件下选取等效年金较大的项目。

华南理工大学工商管理学院邵希娟3.3对回收期法回收期法、NPV法法、PI法法、IRR法法的比较和评价回收期法回收期法的优点？

缺点？

NPV法法的优点？

PI法法的优点？

IRR法法的优点？

它们应用的前提条件？

它们共同的优点？

（见“实际选择权实际选择权”部分）（案例见后附资料）（案例见后附资料）华南理工大学工商管理学院邵希娟四、长期投资决策中现金流的估计4.1长期投资决策中估计现金流的原则长期投资决策中估计现金流的原则4.2如何估计项目的税后现金流？

如何估计项目的税后现金流？

期初期中期末4.3估计税后现金流的方法估计税后现金流的方法4.4计算税后现金流的步骤计算税后现金流的步骤4.5小案例小案例华南理工大学工商管理学院邵希娟4.1长期投资决策中估计现金流的原则衡量投资计划价值时，是使用税后税后现金流现金流而不是用会计利润会计利润！

利用增量增量现金流更简便。

注意从现有产品中转移出的现金流！

注意新项目的附属或连带的现金流入效果！

考虑营运资金的需求。

华南理工大学工商管理学院邵希娟4.1长期投资决策中估计现金流的原则牢记沉没成本沉没成本不是增量现金流。

勿忘机会成本机会成本！

考虑相关的间接费用。

不包括利息支付和融资现金流！

详细请见后附文章：

“沉没成本为什么会影响投资决策沉没成本为什么会影响投资决策”华南理工大学工商管理学院邵希娟4.2估计项目估计项目期初期初的税后现金流的税后现金流资产购置费用（包