金融体制改革与衍生品市场发展优质PPT.ppt

金融体制改革与衍生品市场发展优质PPT.ppt

《金融体制改革与衍生品市场发展优质PPT.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融体制改革与衍生品市场发展优质PPT.ppt（109页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

较高的GDP与相当稳定的经济；

良好的财务金融架构；

健全的法律管理架构；

普及衍生品知识。

发展衍生品市场还必须具备其他条件，

（1）合理的市场发展路径。

（2）较高的市场化水平。

衍生品市场是市场体系深化发展的结果。

总量方面。

有足够的基础市场规模，以便能够避免投机力量操纵市场。

结构方面。

要求市场体系健全，有足够多的，能够互相复制的金融产品，以便进行市场套利和准确定价。

（3）边界合理的政府职能。

不能束缚市场发展，又不能予以放纵。

即政府在予以严格监管的同时，也要不断创新监管方式，在监督管理的过程中加强各部门的协调配合，扶持和推动衍生品市场的健康、快速发展。

（4）较高的国民经济素质。

主要包括，设计健全的经济体制和合理的经济结构；

经济发展政策合理，能避免错误的金融深化政策和对外开放路径，等等。

（5）有效消除垄断。

垄断可以直接创造一成不变的价格，使价格难以反应市场供求变化。

没有市场化的价格，就没有进行衍生品交易的市场基础。

政府应努力推动市场实现有效、自由竞争。

1.发达国家衍生品市场发展经验交易所交易场外交易场外交易金融衍生品非农衍生品农业衍生品期权期货远期2.新兴市场国家的衍生品市场发展经验交易所交易场外交易场外交易农产品衍生品金融衍生品外汇衍生品利率衍生品股票指数衍生品GeorgeTsetsekos和PanosVarangis（1997）为什么新兴经济国家推出金融衍生品要比农产品衍生品更具条件？

第一，许多新兴经济国家较高程度的金融自由化；

第二，金融市场要比农产品市场具有更高的流动性；

第三，一般商品市场上交易者更倾向于使用国外已经发展成熟的合约，削弱了国内农产品衍生品的开发利用和发展发达国家资本市场深化的几个阶段有人认为：

金融衍生品创新“并不能从70年代初货币体系的变动中找到直接的解释”1。

但是，波动和风险是衍生品产生的源泉。

波动和风险是衍生品产生的源泉。

当时导致国际政治经济体制变革的一系列事件，确实对国际上的商业环境和金融活动产生深远影响，并在很大程度上造成了市场的波动和不确定性，进而极大地推动了国际资本市场上的创新活动和衍生品市场发展。

1莫顿米勒.莫顿米勒论金融衍生工具M.北京：

清华大学出版社，1999：

4.这些事件包括：

美国政府于1971年放弃了黄金与美元挂钩的体制，布雷顿森林体系瓦解，国际金融进入汇率自由浮动时代；

国际石油危机造成石油和能源产品价格急剧变化；

跨国公司闪亮登场，国际贸易量超过世界产出量（且差距拉大），国际资本流动规模和速度与日俱增，世界经济和金融向全球化迅速发展从黄金与美元脱钩开始，由于汇率剧烈波动给国际贸易造成了很大的不确定性，芝加哥商品交易所推出了外汇期货合约。

这种创新反过来又产生出一系列基于巨额差价（从汇率到利率）的金融产品。

可以说，包括外汇期货合约、货币互换在内的很多新型金融衍生品的出现和迅速发展，都和经济全球化、金融全球化的展开有着密切关系。

资本国际化和不确定性增加在很大程度上可以解释各种货币期货、期权、互换等衍生品出现和迅速发展的原因与动力。

经历了四个阶段。

第一阶段（1992-1996），初步摸索。

第二阶段（1997-2000），停滞衰退。

第三阶段（2000-2004），再次起步。

第四阶段（2005至今），顺势而起。

中国金融期货市场的最初发展最初源于20世纪80年代后期的价格改革。

1987年前后，一些关于建立农产品期货市场的文章见诸报端。

为了解决价格波动这一难题，使有效资源能得到更加合理的使用，中央和国务院领导先后做出重要指示，决定研究期货交易。

最初的倡导者和设计者：

常清和田源等人。

第一家期货交易所：

郑州商品交易所。

90年代期货品种和交易所如雨后春笋。

品种持续时间交易内容交易概况停止原因国债期货1992.12-1995.5针对1992-1994年发行的大部分二年期、三年期、五年期可流通国债正式向投资者发行，1994年迅猛发展，总交易量达到28000亿元，全国出现空前的国债期货热。

保值贴补率的不确定性为国债期货的炒作创造了巨大的想象空间。

327国债事件爆发，交易无法进行，几乎引发宏观经济风险，宣布停止交易。

外汇期货1992.6.1-1996.6.1美元英镑、德国马克、日元、港币汇率双轨制、外汇期货价格难以反映对汇率变动的预期，外汇现货交易的面临严格的条件约束，造成买卖难以自由及时进行，因此市场对外汇期货交易的需求十分冷淡。

交易清淡，央行和国家外汇管理局宣布外汇期货业务管理试行办法无效。

股指期货1993.3.10-1993.9以深圳综合指数为标的的3、6、9、12月份交割的4种合约和深圳A股指数为标的另外四种合约投资人认知程度较低，成交清淡，最高日成交量仅百余手。

由于当时深圳股市规模较小，股价因股票供不应求处于相当高位，股指期货不仅难以发挥风险管理作用，而且成为投机性极强的工具。

1993年9月，深圳平安保险公司福田营业部出现大户联手交易，打压股价指数的行为，监管部门宣布停止交易。

权证1992.6-1996.6.30主要有飞乐、宝安、金杯、申华定价和机制设计不合理，投资者认识不足，多数权证市场反映平淡。

停止认股权证上市，我国证券市场实行现货交易的观点占据主导地位。

我国期货市场的发展期货市期货市场的试场的试点发展点发展阶段阶段（1992-1994）期货市场的规范与调整阶期货市场的规范与调整阶段段（1994.5-2001）期货市场的恢期货市场的恢复与发展阶段复与发展阶段（2001-现在现在）期货市场的理论准备与初步试验阶段88-912000年后，我国的金融衍生品市场重新起步。

汇率制度改革后，汇率风险显著加大，单纯的外币衍生品逐步向本外币链接的衍生品乃至本币衍生品过度，本币利率风险管理工具也随之出现。

市场主体包括：

早期的国有大银行为做市商、各类公司、机构和个人客户。

伴随股改重新推出权证。

按照交易性质划分：

认沽权证与认股权证2005年8月22日，宝钢权证（JTB1）上市。

连续3天被巨大的买单开始就封住涨停。

2006年3月2日，招行CMP1和华菱JTP1上市。

供给量增加。

繁荣短暂过去。

权证市场再起2007年5月30日。

大牛市中权证再次火爆。

钾肥认沽权证暴涨其他认沽权证跟风上涨。

2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

浮动汇率制带来的是外汇价格的波动，风险加大。

金融创新中的衍生品市场发展2005年后，我国场外金融衍生品市场开始发展，不仅推出了国债远期交易、人民币利率互换和远期利率协议，而且引入远期询价交易、建立做市商制度，并出台新的中国银行间市场金融衍生产品交易主协议。

这些金融创新将逐步增强我国商业银行的风险管理能力，也将进一步推动信贷业务以及相关的资产证券化，深入完善金融结构。

股指期货与中国金融期货交易所融资融券业务与做空机制。

问题：

资来自哪里？

如何做空?

二、中国金融改革的取向与模式1.金融改革的基本取向

（1）市场化

（2）市场化中的金融创新（3）金融衍生品发展金融市场化改革的路线图中国的金融市场化改革需要推动金融创新我国经济生活中出现的投资渠道缺乏、中小企业融资难等问题，都可以通过创新金融产品和服务来解决。

那么，何为金融创新？

什么是金融创新PeterTufano（2002）“广义上讲,金融创新是创造及推广一种金融工具或金融技术,机构及市场。

创新有时可以分解为产品或过程（程序）创新,如衍生合同,新型公司证券或集合投资的新形态是产品创新的例证;

改造证券的新方式,交易及定价的新方法是过程创新的代表。

”什么是金融创新“金融创新就其最广义的含义,包括两种不同现象,一是金融工具的创新,二是金融创新的三大趋势。

二者交互作用。

”其中的三个趋势是：

“第一是证券以及使银行信用和资本市场的界限变得模糊不清的趋势;

第二是资产负债表外业务越来越重要;

第三是金融市场的全球一体化。

”政策政策机构机构技术技术体制工具工具创新创新贷款销售银行典型的经营方式是发放贷款后一直持有至贷款到期,由此,银行独立而且完全承担了贷款到期所蕴含的信用风险。

银行业务的创新改变了这种状态,贷款销售的引入使得银行可以将贷款从自己的资产负债表上转移到其他机构,从而舍弃了此种传统的经营方式,且避免了传统经营方式带来的高风险。

PhilipMolyneux和和NidalShamroukh：

“近些年大部分的金融创新增长都可以近些年大部分的金融创新增长都可以用证券化趋势来说明。

用证券化趋势来说明。

”资产证券化70年代产生于美国的一项重大金融创新，是世界金融业务发展的趋势之一。

“它是一个精心构造的过程。

经过这一过程，贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售”（JamesA.Rosenthal和JuanM.Ocampo,1988）“它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。

与整笔或部分贷款出售相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。

与整笔或部分贷款出售不同的是，证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售”（ChristineA.Pavel,1989）“使从前不能直接兑现的资产转换为大宗的，可以公开使从前不能直接兑现的资产转换为大宗的，可以公开买卖的证券的过程买卖的证券的过程”（RobertKuth,1990）（RobertKuth,1990），第一步第一步参与方：

参与方：

发起银行发起银行功能：

功能：

发起者和服务者发起者和服务者现金流现金流/要求权要求权贷款下游贷款下游贷款本金贷款本金+额外费用（如果存在的话）（流入）额外费用（如果存在的话）（流入）利息利息+本金（随着时间的推移）本金（随着时间的推移）第二步第二步参与方：

附属的或独立的信托附属的或独立的信托功能：

从银行处购买贷款并发行债券从银行处购买贷款并发行债券现金流现金流/要求权要求权贷款（流入）贷款（流入）贷款本金贷款本金+额外费用（上游流出）额外费用（上游流出）利息利息+本金（流经）本金（流经）第三步第三步参与方：

投资银行投资银行功能：

承购并打包证券以及向信托提供咨询承购并打包证券以及向信托提供咨询现金流现金流/要求权要求权征收费用并销售由信托发行的证券征收费用并销售由信托发行的证券第四步第四步参与方：

担保人担保人功能：

完整地或部分地担保证券完整地或部分地担保证券现金流现金流/要求权要求权保险费（流入）和服务（流出）保险费（流入）和服务（流出）第五步第五步参与方：

投资者投资者功能：

购买证券购买证券现金流现金流/要求权要求权现金流出（本金）以购买证券现金流出（本金）以购买证券持有证券（要求权）持有证券（要求权）利息利息+本金（一段时间后的现金流入）本金（一段时间后的现金流入）有“证券化之父”之称美国耶鲁大学Fabezzi教授认为“资产证券化可以广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收帐款和其他不流动的资产包装成可以市场化的具有投资特征的带息证券。

”“资产证券化指的是储蓄与借款者通过市场得以部