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（2）泡沫与肃清阶段（1988-1999）10

（3）整顿恢复阶段（2000-2006）10

（4）快速恢复成长阶段（2007年至今）10

2、我国融资租赁行业发展现状11

三、上市公司积极介入融资租赁行业14

1、纯租赁上市公司：

渤海租赁14

2、参股融资租赁上市公司15

（1）银行系租赁15

（2）厂商系租赁16

（3）其他类租赁16

四、主要风险18

供应链金融与融资租赁联系紧密。

供应链金融是基于产品的生产和销售过程，是物流、资金流和信息流三者的融合。

严格意义上来说，融资租赁并不属于供应链金融，但是在实际的运作过程中，融资租赁和供应链金融有着千丝万缕的联系。

首先，目前很多的融资租赁公司都可以设立保理公司，通过保理公司将自身融资租赁业务形成的应收账款进行融资，仍而提高资金周转率；

另一方面，供应链金融主要有三种模式，即应收账款融资模式、融通仓融资模式和保兑仓融资模式，分别基于应收、存货和预付类资产，其中，融资租赁企业可以介入融通仓和保兑仓融资模式中提供融资。

我国融资租赁行业将维持快速成长。

我国融资租赁行业在经历了蛮荒成长期、泡沫形成与肃清、整顿恢复之后，步入了快速成长阶段。

当前我们国家的融资租赁企业依照监管和最低注册资本的不同，分为金融租赁、内资租赁和外资租赁三类，这三类公司在设立条件、资金来源、经营杠杆等方面存在着明显的不同。

当前的融资租赁业务主要分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁，其中以直接租赁和售后回租为主。

融资租赁的盈利来源主要来自租金收入、残值收入和服务收入，其中，以租金收入为主。

我们认为我国的融资租赁行业将维持快速成长：

一是我们国家的融资渗透率2012年为3.8%，与世界上主要国家相比较低，有较高的增长空间；

二是在经济下行过程中，基础设施等的对于设备的融资租赁有较大的需求；

三是现阶段融资租赁企业的资金来源除了银行资金以外，还可以通过资产证券化等方式盘活存量资产，提高资金使用效率；

四是依照国际经验，融资租赁行业的增速并不随着经济增长率的下行而下行。

2015年以来，我们已看到了供应链金融的强大生命力：

宏观经济“三期叠加”，受制于传统金融体系的不发达，广大中小企业融资难的问题催生了对于供应链金融的需求。

一般来说，传统金融企业对外融资时，更多考虑的是企业的担保和资信情况；

而供应链金融则是基于产品的生产和销售过程，是物流、资金流和信息流三者的融合。

另一方面，供应链金融主要的有三种模式，即应收账款融资模式、融通仓融资模式和保兑仓融资模式，分别基于应收、存货和预付类资产，其中，融资租赁企业可以介入融通仓和保兑仓融资模式中提供融资。

所以我们的供应链金融系列报告将仍融资租赁讲起。

一、融资租赁行业简介

1、融资租赁具有较好的风险控制能力

融资租赁行业开始于二战后的美国，原有工业部门的大批设备被逐步淘汰。

同时，以资本和技术密集型为特点的耗资巨大的新型工业部门大批涌现，固定资产投资急速扩张，设备更新速度空前加快。

企业一方面急需大量资金购置设备，但是大量中小企业无法仍银行获得贷款，同时还承担因新技术运用而造成的设备价值快速贬值的风险。

在此背景下融资租赁行业应运而生。

经过半个多世纪的发展，融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式，每年全球交易规模超过7000亿美元。

融资租赁公司通过对租赁资产的主动性管理与专业的危机处理能力，来控制融资风险。

从美国的数据来看，融资租赁业务相对其他信贷业务更为安全。

2、融资租赁行业分类

我国融资租赁形式较为简单，包括直接租赁（简称“直租”）、售后回租（简称“回租”）和杠杆租赁，尤其以直租和回租业务为主。

直接租赁是融资租赁的最简单的交易形式，只有出租人、承租人和供货人三方参与，由融资租赁合同和供货合同两个合同构成。

售后回租是指设备所有人将设备出售给出租人获得价款后，再以承租人的身份从出租人处租回设备以供使用，在租赁期届满后支付残值重新获得设备的所有权。

售后回租实际上是购买和租赁的一体化，《售后回租合同》实际上是《购买合同》和《融资租赁合同》一体化的结果，企业可以在确保继续使用设备的情况下，获取流动资金。

杠杆租赁是介于出租人、承租人及贷款人之间的三方协定。

由出租人承担部分资金，加上贷款人提供的资金，供承租人购买所需设备。

出租人通常提供其中20%-40%的资金，贷款人则提供60%-80%的资金。

一般用于飞机、轮船、通讯设备和大型成套设备的融资租赁。

杠杆租赁的各参与方均可从交易中获益。

承租人只需出小部分资金可获得设备所有权、租金收入和残值收入等；

承租人快速获得大型设备使用权；

贷款人获得设备的第一抵押权、租赁合同、租金收益权及保险权益作为抵押和保证的贷款收益。

3、融资租赁盈利模式

一般来说融资租赁行业的业务收入来自于以下几个方面：

第一，租金收入。

融资租赁公司的主营业务是以物为载体的租赁业务，收取租金是重要的盈利模式。

第二，残值收入。

在租赁期内，租赁公司拥有租赁物的所有权，在租赁合同内，若承租人违反合同，租赁公司可收回租赁物的使用权；

租赁合同到期后，租赁物的所有权不论是承租人留购还是租赁公司收回，都会存在租赁物的余值处置收益。

提高租赁物的余值处置收益，不仅能够降低融资租赁风险，同时也是租赁公司的重要盈利模式之一。

根据金融租赁合同的交易条件和履约情况以及设备回收后再租赁、再销售的实际收益，扣除应收未收的租金、维修等相关费用后，余值处置的收益一般在5%-25%左右，有一些大型的通用设备如飞机、轮船等收益会更高。

第三，服务收入。

租赁公司除了提供融资、融物服务以外，还会根据公司的特点和优势向承租人提供其他类型的服务，收取租赁手续费、财务咨询费、贸易佣金、服务组合收入等服务收入也是租赁公司的主要盈利模式。

二、我国融资租赁行业发展情况

1、我国融资租赁行业发展史

（1）快速成长阶段（1979-1987）

1981年4月，由中国国际信托投资公司、北京机电设备公司和日本东方租赁公司共同出资创建中国东方租赁有限公司，成为我国现代融资租赁业开始的标志。

当时我国经济行为的主体还是各级政府部门，租赁项目的租金由各级政府提供和担保，违约风险很小。

这一阶段，一批世界级银行和租赁公司通过合资方式抢占中国市场，具体代表有东京三菱银行、日本租赁公司、西门子等。

租赁成交金额从1981年的1300万美元到1987年底超过13亿美元。

然而，由于行业规模膨胀迅速，监管环境跟不上步伐，风险隐患伴生，包括注册资本低，公司制度不健全，管理混乱。

（2）泡沫与肃清阶段（1988-1999）

受到我国经济的高速发展影响，租赁合同额快速攀升，1992年达到顶峰38.33亿美元。

随着政企分开、企业自负盈亏等新变化，加上最高人民法院公布政府为经济合同提供担保无效的司法解释，财政、银行不再为企业提供担保，行业出现全面的租金拖欠问题，继而引发流动性风险。

1995年以后，新颁布的《商业银行法》不允许商业银行混业经营，融资租赁公司失去商业银行资金来源。

随后1997年的亚洲金融危机迫使外资撤出。

多原因叠加使得行业遭受重创。

（3）整顿恢复阶段（2000-2006）

截至1999年，我国有融资租赁资格的40家中外合资租赁公司和12家金融租赁公司资产余额仅2.95亿美元。

这一时期法律、会计、监管和税收政策开始推行建立。

2005年商务部发布《外商投资租赁业管理办法》，允许外商独资成立融资租赁公司，会同国税总局联合批准9家内资融资租赁试点公司。

2007年银监会的《金融租赁公司管理办法》的出台，使得三类融资租赁公司态势成型。

（4）快速恢复成长阶段（2007年至今）

2007年以后，三类融资租赁公司步入了井喷发展阶段，截止2015年6月底，全国融资租赁企业总数约为3185家，比上年底的2202家增加983家；

行业注册资金，按人民币以实缴计算，约合10030亿元，比上年底的6611亿元增加3419亿元；

全国融资租赁合同余额约为36550亿元，比上年底的32000亿元增加4550亿元，增幅为14.2%。

应该看到，无论是与欧美国家还是亚洲国家相比，我国融资租赁业务的渗透率还是比较低的，预期未来融资租赁业务规模仍将维持一个较快速度的增长。

2、我国融资租赁行业发展现状

依据注册资本和监管机构的不同，我国的融资租赁公司主要分为三类，即金融租赁公司、内资租赁公司和外资租赁公司。

金融租赁公司由银监会负责审批，注册资本1亿人民币以上；

外商投资融资租赁公司由商务部负责审批，注册资本1000万美元以上，现商务部已把审批权限下放到各省、直辖市的商务委；

内资试点融资租赁公司由商务部和国税总局联合审批，注册资本1.7亿人民币以上。

由各省级商务委受理后转报商务部和国税总局审批。

另外，在杠杆率方面，金融租赁公司的监管要求参考商业银行，资本净额不得低于风险加权资产的8%；

内资租赁和外资租赁公司则是要求风险资产不超过净资产总额的10倍。

在设立条件上，金融租赁对与发起股东要求较高，必须是境内外商业银行、境内生产适于融资租赁的大型企业以及境外的融资租赁公司。

而内资租赁和外资租赁对于发起人的经营业务没有要求。

资金来源方面，金融租赁可以吸收非银行股东3个月（含）以上的定期存款，并且可以进行同业拆借，而内、外资租赁公司均不得进行吸收存款和同业拆借业务。

注：

风险资产指总资产扣除现金、银行存款、国债和委托租赁资产后的资产总额。

截至2014年底，我国金融租赁公司有30家，内资租赁公司有153家，外资租赁公司有2020家。

主要原因就是外资租赁的审批主要由省、直辖市商务委审批；

且注册资本是三类公司中最低的，注册相对容易。

2014年外资租赁公司数量增长了129.5%，但是合同余额增加的并不多，主要原因是天津、上海等地对于成立租赁公司都有一定的落户补贴，而且成立外资租赁公司属于认缴资本，所以一大部分企业为了拿取补贴而成立审批相对较容易的外资租赁公司。

截止2015年6月底，全国融资租赁企业总数约为3185家，比上年底的2202家增加983家；

行业注册资金，按人民币以实缴计算，约合10030亿元，比上年底的6611亿元增加3419亿元；

行业发展仍很不平衡，近75%的租赁企业集中在上海、天津、广州、深圳和北京5个城市；

全国每天有5--6家租赁公司注册，却有50%左右的企业在取得资质后很长时间不能开展业务，形成所谓的“空壳公司”；

财政部和国家税务总局对于售后回租等业务的政策已很明确，在相当一些地区执行起来仍很艰难。

三、上市公司积极介入融资租赁行业

渤海租赁

渤海租赁目前已全面实现租赁全牌照运营，旗下境内金融租赁平台、融资租赁平台、中外合资租赁平台、集装箱租赁平台协同发展，形成了国内外并行的全球化租赁产业布局。

集装箱领域，公司于2013年完成收购全球第六大集装箱租赁公司SeacoSRL，2014年完成收购全球第八大集装箱租赁公司CronosLtd后，公司目前已成为全