5.长期投资决策指标PPT课件下载推荐.ppt

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一部分作为分：

一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。

那么，该投资者不仅可以收当期的投资回收额。

那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取回全部原始投资，还能获取3205元的超报酬（收元的超报酬（收益），折为现值等于益），折为现值等于2189.30元（分析过程如下表元（分析过程如下表所示）。

所示）。

n投资用基准收益率复利，用投资过程产生的收益投资用基准收益率复利，用投资过程产生的收益来回收投资，到了期末来回收投资，到了期末还能获取还能获取3205元的超报酬元的超报酬（收益），折为现值等于（收益），折为现值等于2189.30元元。

净现值的经济涵义及其实例分析续净现值的经济涵义及其实例分析续2净现值本质的实例分析净现值本质的实例分析净现值本质的实例分析现金流图净现值本质的实例分析现金流图5.1.3净净现现值值指指数数n概念概念q项目净现值与项目投资总额现值之项目净现值与项目投资总额现值之比比n公式公式n经济涵义经济涵义q评价标准评价标准n指标优劣指标优劣也可用现值指数,二者者统称为获利能力指数。

二者评价结论一致内部收益率（内部收益率（IRR）INTERNALRATEOFRETURN5.1.4内部收益率（内部收益率（IRR）n概念概念q是使项目净现值为零时的折现率。

是使项目净现值为零时的折现率。

n公式：

公式：

n指标特指标特点点：

n评价标准评价标准：

q基准收益率：

基准收益率：

可行。

q越大越好。

越大越好。

n指标的合理指标的合理性性内部收益率指标特点内部收益率指标特点n优点优点q直观直观q不需在人为设计的基础上来计算现金流不需在人为设计的基础上来计算现金流量量n缺点缺点q有时没有真正的内部收益率有时没有真正的内部收益率q假设基础不太合理假设基础不太合理内部收益率指标的合理性内部收益率指标的合理性n是项目的预期收益率是项目的预期收益率n如果超过项目的资本成本：

偿还资如果超过项目的资本成本：

偿还资本成本后，剩余的收益归股东所有本成本后，剩余的收益归股东所有n接受接受IRRicc的项目，会增加股东的项目，会增加股东财富财富5.1.4.1内部收益率经济涵义内部收益率经济涵义n用投资过程产生的收益来回收投资，在整用投资过程产生的收益来回收投资，在整个投资过程一直有未被回收的投资，而到个投资过程一直有未被回收的投资，而到投资期末该投资正好被回收。

投资期末该投资正好被回收。

n投资过程中各期收入再投资，以某一利率投资过程中各期收入再投资，以某一利率（IRR）进行复利到期末，而投资支出以同）进行复利到期末，而投资支出以同样的利率进行复利，如果二者相等，即投样的利率进行复利，如果二者相等，即投资过程对该投资支出的折算利率来说，是资过程对该投资支出的折算利率来说，是不盈也不亏的，这个利率称为投资过程的不盈也不亏的，这个利率称为投资过程的内部收益率。

内部收益率。

n是投资项目的内在盈利能力。

是投资项目的内在盈利能力。

内部收益率经济涵义内部收益率经济涵义续续1在项目寿命期内，项目内部始终存在未在项目寿命期内，项目内部始终存在未被被收收回的投资。

即：

能满足：

回的投资。

及及条件的条件的i*就是项目唯一的就是项目唯一的IRR，否则就不是项否则就不是项目的目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义且这个项目也不再有其它具有经济意义的的IRR。

NCFt：

第第t年的净现金流量年的净现金流量Ft：

第第t年项目内部未年项目内部未被回收被回收的投资的投资（/累计终值）累计终值）IRR就是使初始投资在计算期末（第N年）被正好完全回收的的值，因此表示了项目内部的收益率水平。

要注意的是，IRR不是根据全部初始投资来计算，而是通过整个项目寿命期的年初未回收投资来计算的。

012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4IRR的经济涵义的经济涵义续续2投资回收图投资回收图内部收益率经济涵义内部收益率经济涵义例题例题内部收益率经济涵义内部收益率经济涵义例题续例题续1IRR的经济涵义的经济涵义复利终值相等复利终值相等NBt=第t年净收入；

Kt=第t年的净支出，包括任何投资成本；

n=项目寿命期（或者研究期）项目项目IRR的个数的个数笛卡尔符号规则笛卡尔符号规则5.1.4.2项目项目IRR的个数的个数笛卡尔符号规则笛卡尔符号规则nDescartesruleofsigns数学本义数学本义n如果把一元实系数多项式按降幂方如果把一元实系数多项式按降幂方式排列，则其式排列，则其正实数正实数的的根根的数目不的数目不会会多多于其实数序列中符号变动的次于其实数序列中符号变动的次数（数（0系数视为系数视为无无符号）符号）n项目评估中的笛卡尔符号规则项目评估中的笛卡尔符号规则q若净现金流量的符号变化若净现金流量的符号变化m次，则次，则nIRR最多有最多有m个个正正实数根。

实数根。

项目项目IRR的个数续的个数续1常规项目与非常规项目常规项目与非常规项目n常规项目：

常规项目：

q在有效期内，净现金流量序列的符在有效期内，净现金流量序列的符号只变化一次的项目。

号只变化一次的项目。

q常规项目最多有一个正的常规项目最多有一个正的IRR。

n非常规项目：

非常规项目：

q在有效期内，净现金流量序列的符在有效期内，净现金流量序列的符号变化超过一次的项目。

号变化超过一次的项目。

q可能有多个正的可能有多个正的IRR。

项目项目IRR的个数续的个数续2n若方案的若方案的NCF00，则项目的，则项目的IRR个数：

个数：

q有唯一的正有唯一的正IRR。

n若方案的若方案的NCF00,，NCFt序列符号仅改变序列符号仅改变一次，且一次，且NCFt=0，则项目的，则项目的IRR个数：

qIRR=0，此项目不可行。

，此项目不可行。

n若方案的若方案的NCF00，NCFt序列符号仅改变序列符号仅改变一次，且一次，且NCFt0，则项目的，则项目的IRR个数：

qIRR为负，此项目不可行。

为负，此项目不可行。

项目的项目的IRR个数续个数续3n若若NCFt序列符号不改变，则项目的序列符号不改变，则项目的IRR个数个数:

q无无IRR。

n若若方案的方案的NCF00,，NCFt序列符号改变多次，序列符号改变多次，则项目的则项目的正正IRR个数：

q不超过不超过序列符号改变的次数；

序列符号改变的次数；

q可能可能有有唯一唯一的正的的正的IRR。

项目的项目的IRR个数续个数续4：

例题：

例题项目项目年份年份ABCDEF0-1000-1500800-2000-1000-70001500-10005000470002400-100040010000-7200100003300-1000200036000420015000000510020000-100000-2000项目的项目的IRR个数续个数续4：

例题续：

例题续1nA方案：

唯一的方案：

唯一的IRR解：

解：

20.3%nB方案：

唯一的负方案：

唯一的负IRR解：

-20.3%nC方案：

无方案：

无IRR解解nD方案：

方案：

9.59%，110.5%nE方案：

20%，50%，100%，nF方案：

解出唯一的方案：

解出唯一的10.24%5.1.4.3项目项目IRR的的唯一性唯一性续续1n常规项目有唯一的一个正实数根时，则：

常规项目有唯一的一个正实数根时，则：

q这个根就是项目的真正内部收益率。

这个根就是项目的真正内部收益率。

n非常规项目只要存在多个正根，则：

非常规项目只要存在多个正根，则：

q所有的所有的IRR都不是其真正的内部收益率。

都不是其真正的内部收益率。

n若非常规项目只有一个正实数根，则：

若非常规项目只有一个正实数根，则：

q这个根这个根可能可能是项目的真正内部收益率。

是项目的真正内部收益率。

n对于非常规项目，可以先求出其一个内部收对于非常规项目，可以先求出其一个内部收益率，再对其进行检益率，再对其进行检验验。

q如果其符合如果其符合IRR的涵义，则是项目真正的的涵义，则是项目真正的IRR。

q否则：

否则：

n该项目没有真正的该项目没有真正的IRR。

5.1.4.4关于非常规项目关于非常规项目IRR的计算的计算n用用excel计算：

计算：

q只能给出一个答案；

只能给出一个答案；

q用用IRR涵义对该指标进行验证，如果涵义对该指标进行验证，如果符合，则其是项目真正的符合，则其是项目真正的IRR；

否则；

否则该项目没有真正的该项目没有真正的IRR。

n手算：

手算：

q不能简单地用试算内插法：

不能简单地用试算内插法：

n通过图形进行计算分析后再用内插法。

通过图形进行计算分析后再用内插法。

5.1.4.5项目内部收益率的检验项目内部收益率的检验n检验标准检验标准q按内部收益率的经济涵义进行按内部收益率的经济涵义进行检验检验n若不符合，则不是。

若不符合，则不是。

n若符合，则计算的若符合，则计算的IRR是项目的真实的是项目的真实的IRR。

n具体见下页具体见下页5.1.4.2例题续例题续2IRR解的最终答案解的最终答案项目项目年份年份ABCDEF0-1000-1500800-2000-1000-70001500-10005000470002400-100040010000-7200100003300-1000200036000420015000000510020000-100000-2000IRR解20.3%-20.3%无IRR解9.59%，110.5%20%，50%，100%10.24%IRR答案20.3%无有意义的IRR无IRR解无IRR解无IRR解无IRR解5.1.5投资决策主要方法的比较投资决策主要方法的比较n投资决策方法的比较投资决策方法的比较q互有利弊互有利弊q最后落到最后落到NPV与与IRR的比较的比较n用用IRR法与用法与用NPV法法,结论一致吗？

结论一致吗？

q可能不一致可能不一致n当当IRR与与NPV相悖时，用哪种方法相悖时，用哪种方法nNPV法法nwhy？

IRR法与法与NPV法法,结论一致吗？

0123$10000$1000$1000-$10000项目A0123$1000$1000$12000-$10000项目BIRR法与法与NPV法法,结论一致吗？

续结论一致吗？

续110.55%=交点利率