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今年2月恒指由21760点回落到6月初18000点,跌幅接近17%,下半年恒指能否在18000点以上牛皮?
油价已回落两个月,代表美国同欧洲人有多点钱用于其它消费项目,下半年金融市场
应继续玩What‘supandWhat’sdown(炒股唔炒市)?
1967年至1997年是香港经济黄金30年,自1967年中开始因美元不稳令资金向各地流窜,形成消费品售价上升刺激CPI上升,诱发工资上升,进入物价同工资你追我赶期。
为压抑CPI升幅,由1967年至1980年这段日子美国大幅加息,令债券进入熊市。
随着中国产品自1980年起大量输美,令美国CPI升幅回落,利率进入回落期,债券进入牛市。
以报纸售价为例,1967年一份中文报售价1角,到1971年每份售价2角,升幅达100%,同期工资每年只上升10%,5年功夫亦不外上升61%,但产品售价却上升100%,报馆利润进入急升期,消费品售价升幅较工资上升快,打工仔收入固然上升,做生意者利润升幅更大。
不但报业如此,各行各业亦如此,形成经济出现黄金30年。
自1997年8月出现亚洲金融风暴后,亚洲各国货币对美元眨值(港元没有),结束消费品同工资你追我赶期(包括楼价)。
受货币贬值影响,原材料价自2000年起大幅上升令生产成本急升。
以地产公司为例,不但面对楼价大跌同时面对建筑成本大幅上升,直到2003年9月楼价才回升,今年只是重返1997年8月水平。
1997年8月开始香港经济进入高原期,对前景的恐惧加上客观环境的不稳定,阻止企业作长期投资打算,短线投机渐取代长线投资,这段日子经济大上大落。
自2007年10月香港经济步入回落期,2008年出现雷曼事件令资金由美国流向欧洲、2009年起欧债危机又令资金回流美国,情况有如两个醉酒佬站在一起,表面上仍未倒下,如任何一方站不稳便麻烦。
现时投资策略主要避险
今年6月10年期美债利率跌破1.5厘,是1946年以来最低。
自2008年至今超过1万亿美元资金由股市流向债市,令债券出现第二次世界大战后最高水平。
1946年至1950年代债券利率偏低,理由是政府要支付第二次世界大战所带来负债,今天债券利率如此低,理由是政府须支付金融海啸所带来的伤害。
估计低利率期仍可维持好几年,情况有如日本。
今时今日投资策略主要是避险。
RiskOn便人掷你又掷、RiskOff又人抢你又抢,最后只有强者获得一切,弱者被抢去一切。
2011年65%基金系输钱?
你的投资成绩又如何?
2012年上半年情况更为恶劣。
Whenthemarketisup,tradingseemssoeasy.1997年8月至今如投资新世界发展(017)损失很大,反之投资恒隆集团(010)获利不菲,这段日子游戏规则是挑选winnersoverlosers.
2008年起经济进入回落期只有采用“危机投资法”,例如2008年11月雷曼事件后入市者才能赚大钱赚。
Timingiseveriything,你必须成为一个trader不再是投资者才可在风高浪急的金融市场胜出。
做一个MomentumTrader(利用动力指数协助分析)。
较做一位基础分析员胜算更高。
投资者在背弃股票市场,认为风险太高。
近年股市表现那么差,理由是2007年10月至2008年底那次熊市,联储局透过减息及大量发行货币干扰市场,即中医所说“沉痾未清、复原无期”。
另一理由是香港经济进入回落期,2007年10月之后如你不审慎理财、较不理财更差。
香港投资环境已变成愈来愈粗暴,投资前应搞清楚什么是真相(fact),什么是意见(opinion)。
独立思考而不盲从。
自1997年亚洲金融风暴后货币流速(VelocityofM2)或简称M2V开始回落,到2012年6月已回落到50年前(1960年代)水平,相同数量的货币供应在1997年前对经济产生乘数作用是2.15倍,现在已回落到1.58倍。
此乃为何1997年后政府虽然大量增加货币供应,但对经济影响力不及1997年前,令大部分人估计的“超级通胀”并没有出现。
金价未来十年易跌难升
2008年至2011年9月金价上升力量并非来自对通胀的恐惧,而是对全球各国货币信心出现动摇。
例如2008年底美元利率降至0.25厘,2009年3月起分别推出QE、QE2及OT2,加上欧债危机,例如部分主权国10年期债券利率一度升上7厘,JP摩根赌欧洲经济复苏失败,面对20亿到40亿美元亏损,西班牙银行业面对楼市回落,在西班牙80%家庭已拥有自住物业,20%家庭有两间或以上,一旦楼价回落,银行将面对大量银主破产威胁。
上述情况令金价仍能在1520美元获得支持。
2000年是美国政府自1971年起首年出现财政盈余年,令金价见270美元。
随着2001年911事件美国政府出兵海外令美元流失,到2011年9月金价见1920美元以上,之后又如何?
以1933年35美元一盎斯计,如用PPP推算到2012年金价应值1500美元。
换言之,目前金价既不偏高亦不偏低,没有多大投资价值。
2001年布殊总统提出的减税方案2013年1月到期,政府不少开支亦自动削减,两者皆不利金价。
摩根士丹利认为随着世界经济放缓,原材料、石油、金价超级牛市已结束,未来十年易跌难升。
在经济回落期做长线投资,被视为捕捉下跌中的小刀行为。
证券分析员做公司探访作用亦不大,因为市场瞬息万变,今天的资料到明天已失效,避险成为极重要策略。
为何大市表现如此差?
理由是香港经济2007年10月已完成高原期,2008年开始步入衰退期,令人担心的问题逐渐浮现。
美国经济失落12年
过去除了1974年、1982年恒指P/E曾跌至6倍外,恒指P/E很少低于8倍。
但2007年10月香港经济进入K理论中的“回落期”,投资者面对的环境是“风险”较“回报率”高(不似1967年至1997年是回报率较风险高)。
只有在极低水平入货才有机会赚钱,或在货币供应出现急速上升时例如2009年。
过去日子公用股仍是避难所,自2012年起连公用股亦失去避难所作用,因为10年期港元债券利率已跌穿1厘。
今天标普500指数仍较2000年3.1527点低11%,代表美国经济已失落12年。
JohnKennethGalbraith认为1929年华尔街危机出现五大理由:
一、社会收入分配不平衡;
二、公司结构有问题;
三、银行结构出问题;
四、奇怪的外贸政策;
五、联储局没有智慧。
今天的情况起码五有其三。
毕非德曾说过:
“衍生产品是金融市场大杀伤力武器”。
1990年当它大量出现时曾一再推高市场指数,2007年10月后大量金融机构被衍生产品摧毁,包括全球最大保险公司AIG。
到2008年美国政府被逼大量动用纳税人的钱去阻止它们倒闭,令衍生产品市场进入退潮。
中央又是球证又比赛
中国又如何?
1978年中国政府决定走改革开放路线,以出口为主导的经济带来黄金30年。
1992年中共十四大会上已明确提出建立“社会主义市场经济体制”,20年过去了中国的“市场经济”地位仍不获外国承认。
2008年中国政府通过“反垄断法”,但国企垄断地位至今并没有改变,例如电讯、石油、电力、铁路等甚至银行业的半垄断情况仍然存在,今年总理温家宝亦认为“国有银行赚钱太容易了”。
地方政府更成为土地资源掌握者(香港亦有同样情况),造成高地价、高楼价。
劳动人口基本权利不获保障,工会早已名存实亡。
内地利率没有市场化及国有银行贷款向国企倾斜,形成资金供应出现严重扭曲,都阻碍中国经济进一步市场化。
真正的市场经济是政府只担当“无形之手”角色,成为市场的守护神,维持游戏规则。
情况有如在奥运会中的裁判,不能偏帮任何一位运动员。
但中国政府却透过国企自己落场参加比赛,形成不公平竞争。
2003年中共十八届大会上通过“完善市场经济体制若干问题的决定”,明确指令垄断行业要放宽市场进入、引入竞争机制。
十年过去了情况又如何?
中央政府目前所面对的问题有如周处除三害。
江中蛟龙、山上老虎容易干掉,改变周处不再作威作福却最难。
今年9月中央新领导班子上台后能否带来新景象?
上月在北京召开第六届中国跨国企业投资研讨会上再次决定“走出去的路”。
在“十一。
五”期间中国企业跨国并购累计资产约940亿美元,年均增长率35%,成功率40%,高于全球25%平均水平,加上目前全球经济仍处低迷期,这时候走出去较2007年前强。
过去并购以资源为主或投资外国资源股目的是满足国内对资源需求,今时今日愈来愈多国家不愿意出口资源只出口制成品,例如巴西不再出口原油只出口成品油,中资企业已改为在当地设厂只把制成品运回中国,大部分采用合作方式进行。
Re-madeinUSA时代来临
市场萎缩、成本上升,在两头扩压下中国代工业(OEM)利润已薄如刀片,例如生产鞋类2010年中国只占全球产量34%、小小一个越南已占全球产量37%居世界第一位。
时装市场由6个月交货期改为3个月,由于交货期短不少订单索性返回美国生产,反正劳工占时装总成本5%左右,至于廉价服装则外移,因为2012年中国服装生产业工资已是300美元一个月,不少落后国家只需100美元。
MadeinChina在中国黄金日子渐成过去,Re-madeinUSA时代来临。
在全自动化时代,工厂内劳工成本影响已不大反而货品质量很重要,例如南韩的三星推出3D电视已超越日本品牌,其新一代手机已威胁iPhone4。
中国可以吗?
受世界经济转型影响,2012年船舶及航运市场仍然低迷,情况可能一直伸延到2016年。
今年世界新船订单约为7000万到8000万载重吨,完成合约1.5亿载重吨,除了LMG船及万箱级集装箱船外其余皆不行。
今年上半年船价较2007年底高峰期下降37%,18万吨散货轮跌幅更达50%,非常惨烈,反之人力及原材料皆涨价加上人民币升值,不少小型造船厂已没有订单。
今年中国造船订单可能被南韩超过,情况都几恶劣。
今年二手船价方面,五年船龄沿海1000载重吨和5000载重吨散货轮分别成98万人民币、411万元人民币,较上年同期回落14.5%及12.6%,5年船龄内河船1000载重吨和2000载重吨,分别成205万和320万人民币下跌8.6%及1.1%。
1990年代建成的船舶更加有价冇市只有被拆掉命运。
很多船东落订单更要求船厂先垫资令船厂有单亦不敢接。
大部分船厂生产力只用了一半,看来造船业淘汰赛仍继续,航运股仍未脱困难期。
上海GDP陷长期失速
在“十一。
五”期间,上海市GDP由10296亿人民币,上升到16872亿元人民币,上升了六千多亿或平均每年上升11.1%。
在2008年首次超过新加坡,2009年超过香港,估计很快超过东京力逼纽约。
上述高速增长主要靠固定资产投资,上海市在每平方公里上投资超过4.6亿人民币。
但这段日子亦已过去,例如2011年固定资产投资(首11个月)达到4350.5亿元,较2010年同期只少0.9%,单单11月较2010年下降0.19%。
交通运输方面固定资产投资减少7.8%,令人担心上海固定资产高投资期随“世博”完成而回落。
上海GDP增长陷长期“失速期”。
中国一线大城市如上海、北京、广州及深圳已面对投资过剩消费不足