投资项目资本预算.docx

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投资项目资本预算

投资项目资本预算

第一节　投资项目的类型和评价程序

一、投资项目的类型

分类标准

分类

按所投资对象

1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目

2.设备或厂房的更新项目

3.研究与开发项目

4.勘探项目

5.其他项目

按投资项目之间的相互关系

1.独立项目：

相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存

2.互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存

二、投资项目的评价程序

1.提出各种项目的投资方案

2.估计投资方案的相关现金流量

3.计算投资方案的价值指标

4.比较价值指标与可接受标准

5.对已接受的方案进行敏感分析

第二节　投资项目的评价方法

一、独立项目的评价方法

（一）净现值法（NetPresentValue）

1.含义：

净现值是指特定项目未来现金净流量现值与原始投资额现值的差额，它是评价项目是否可行的最重要的指标。

2.计算公式：

净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值=Σ各年现金净流量现值

3.折现率的确定：

项目资本成本

【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表5-1所示。

表5-1                     单位：

万元

年份

A项目

B项目

C项目

净收益

折旧

现金流量

净收益

折旧

现金流量

净收益

折旧

现金流量

0

（20000）

（9000）

（12000）

1

1800

10000

11800

（1800）

3000

1200

600

4000

4600

2

3240

10000

13240

3000

3000

6000

600

4000

4600

3

3000

3000

6000

600

4000

4600

合计

5040

5040

4200

4200

1800

1800

净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669（万元）

净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557（万元）

净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（万元）

4.决策原则

（1）如果净现值为正数，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。

（2）如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳。

（3）如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

5.优缺点

优点

具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善

缺点

净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性

【例题•多选题】若净现值为负数，表明该投资项目（　　）。

A.利润为负，不可行    

B.投资报酬率小于0，不可行

C.投资报酬率小于资本成本

D.该项目将减损股东财富

【答案】CD

【解析】净现值为负数，如果净现值为负数，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，方案不可行。

但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。

（二）现值指数（PresentvalueIndex）

1.含义：

所谓现值指数，是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值的比值，亦称现值比率或获利指数。

2.计算现值指数的公式为：

现值指数（PVI）=未来现金净流量现值÷原始投资额现值

【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表5-1所示。

表5-1                              单位：

万元

年份

A项目

B项目

C项目

净收益

折旧

现金流量

净收益

折旧

现金流量

净收益

折旧

现金流量

0

（20000）

（9000）

（12000）

1

1800

10000

11800

（1800）

3000

1200

600

4000

4600

2

3240

10000

13240

3000

3000

6000

600

4000

4600

3

3000

3000

6000

600

4000

4600

合计

5040

5040

4200

4200

1800

1800

根据表5-1的资料，三个项目的现值指数如下：

现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000

=21669÷20000=1.08

现值指数（B）

=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000=10557÷9000=1.17

现值指数（C）=4600×2.487÷12000=11440÷12000=0.95

3.与净现值的比较

现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。

4.决策原则

（1）如果现值指数>1，表明投资报酬率>资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。

（2）如果现值指数=1，表明投资报酬率=资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳。

（3）如果现值指数<1，表明投资报酬率<资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。

（三）内含报酬率（InternalRateofReturn）

1.含义

内含报酬率是指能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

2.计算

（1）当各年现金流入量均衡时：

利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。

【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表5-1所示。

表5-1                              单位：

万元

年份

A项目

B项目

C项目

净收益

折旧

现金流量

净收益

折旧

现金流量

净收益

折旧

现金流量

0

（20000）

（9000）

（12000）

1

1800

10000

11800

（1800）

3000

1200

600

4000

4600

2

3240

10000

13240

3000

3000

6000

600

4000

4600

3

3000

3000

6000

600

4000

4600

合计

5040

5040

4200

4200

1800

1800

（2）一般情况下：

逐步测试法

计算步骤：

首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。

教材表5-4        　A方案内含报酬率的测试       　单位：

万元

年份

现金净流量

折现率=18%

折现率=16%

折现系数

现值

折现系数

现值

0

（20000）

1

（20000）

1

（20000）

1

11800

0.847

9995

0.862

10172

2

13240

0.718

9506

0.743

9837

净现值

（499）

9

教材表5-5        　B项目内含报酬率的测试      单位：

万元

年份

现金净流量

折现率=18%

折现率=16%

折现系数

现值

折现系数

现值

0

（9000）

1

（9000）

1

（9000）

1

1200

0.847

1016

0.862

1034

2

6000

0.718

4308

0.743

4458

3

6000

0.609

3654

0.641

3846

净现值

（22）

338

3.决策原则

当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行。

【例题•单选题】甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型。

X项目组资本成本10%，Y项目组资本成本14%，甲公司资本成本12%。

下列项目中，甲公司可以接受的是（　　）。

（2019年卷Ⅰ、卷Ⅱ）

A.报酬率为9%的X类项目

B.报酬率为11%的X类项目

C.报酬率为12%的Y类项目

D.报酬率为13%的Y类项目

【答案】B

【解析】报酬率为11%的X类项目大于X项目组资本成本10%，甲公司可以接受。

4.基本指标间的比较

（1）相同点

在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。

当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本；

当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本；

当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本。

（2）区别点

教材例题5-1

A

B

C

净现值（万元）

1669

1557

-560

现值指数

1.08

1.17

0.95

内含报酬率

16.04%

17.88%

7.32%

【例题】

单位：

万元

项目

现金流量时间分布（年）

折现率

现值指数

0

1

2

A项目

-100

20

200

10%

1.83

B项目

-100

180

20

10%

1.80

A项目

-100

20

200

20%

1.56

B项目

-100

180

20

20%

1.64

A内含报酬率52%

B内含报酬率90%

【例题】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。

【答案】

-100+230/（1+10%）-132/（1+10%）2=0

-100+230/（1+20%）-132/（1+20%）2=0

【例题•多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（　　）。

A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致

B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致

C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致

D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致

【答案】AD

【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确。

总结

区

别

点

指标

净现值

现值指数

内含报酬率

指标性质

绝对指标

相对指标

相对指标

指标反映的收益特性

衡量投资

的效益

衡量投资

的效率

衡量投资

的效率

是否受设定折现率的影响

是

（折现率的高低将会影响方案的优先次序）

否

是否反映项目投资方案本身报酬率

否

是

【例题•单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（　　）。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率

B.一定大于该投资方案的内含报酬率

C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率